本周以来，铁矿石期货价格快速下跌，主力2205合约累计最大跌幅接近20%。表面上看，铁矿石价格下跌是由政策引发，而实质上是铁矿石基本面偏弱。换句话说，铁矿石期货价格前期的上涨并无坚实的支撑，中期来看，铁矿石期货价格走势依然偏空。

政策层面影响

1月28日晚，国家发改委首次对铁矿石期货价格上涨表示关注，认为前期铁矿石价格的大幅上涨存在炒作成分。2月7日，国内期货市场开市后，铁矿石期货价格走势坚挺。2月9日，国家发改委联合市场监管总局约谈了有关铁矿石资讯企业，并表示将加强市场监管，对于捏造散布涨价信息、哄抬价格等违法违规行为严厉惩处。相关资讯企业也发布了信息澄清公告。不过，2月10日，铁矿石期货仍然延续强势，2205合约在当日夜盘时段创出近几个月来新高。2月11日，国家发改委表示拟于近日派出联合调研组开展铁矿石市场监管调研，听取有关方面对加强期现货市场联动监管，严厉打击捏造散布涨价信息、囤积居奇、哄抬价格、恶意炒作的意见建议，当日临近收盘时段，铁矿石期货价格跳水，此后即连续下跌。

不过，基本面偏弱才是铁矿石价格下跌的本质原因，也是判断未来铁矿石价格走势的主要依据。我们认为，铁矿石市场供应宽松且铁矿石价格远离成本区间，故铁矿石期货价格中期走势偏空。

供应较为宽松

铁矿石需求将继续受到抑制。中长期来看，在碳达峰碳中和目标下，高炉粗钢产量仍将继续压缩，这意味着铁矿石需求不断减少；短期来看，高炉限产已经得到验证，最新一期数据显示，全国高炉产能利用率为76.57%，环比下降接近5个百分点，并创出2022年以来最低值。此外，从替代效应角度来看，3月1日以后，对废钢回收产业的税务政策调整将正式实施，有助于提升国内废钢资源利用，而废钢用量的增加则意味着铁矿石用量的减少。

铁矿石供应呈现稳中有增态势。短期来看，铁矿石发货量基本保持正常节奏，2022年以来，巴西、澳洲铁矿石周度发运量与最近3年的平均水平比较接近。中长期来看，2022年全球主要矿山仍有增产计划，铁矿石供应将继续增加。

铁矿石港口库存升至历史高位。最新一期数据显示，全国铁矿石港口库存在15890万吨左右，环比增加580万吨，处于历年同期最高位。港口库存堆积佐证了铁矿石市场供应宽松。

价格远离成本

在供应宽松背景下，远离成本区间的铁矿石价格就存在高估之嫌了。由于我国铁矿石进口依赖度较高，我们主要考虑进口矿成本，进口铁矿石成本主要包括生产成本和海运费两部分。据统计，生产成本在50美元/吨之下的铁矿石产量在11亿吨左右，铁矿石生产成本短期内基本不发生变化。最近3个月，巴西到中国的海运费维持在30美元/吨以下，澳洲到中国的海运费维持在25美元/吨以下，海运费较生产成本波动性更强，但也并未出现单边上涨态势。加总之后，我们发现90美元/吨已经高于大部分进口矿成本，而铁矿石现货价格指数近期最高在150美元/吨以上，远离铁矿石生产成本区间。

总之，铁矿石市场供应宽松，且铁矿石价格远离成本区间，因此我们认为铁矿石期货价格中期走势偏空。