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政策加码助力行业加快复苏 “蝶变”优势赛道有哪些？

疫情背景下，旅游、酒店餐饮、航空机场等领域受到较大冲击，相关行业在“蛰伏”中进行结构调整与升级。而随着疫情形势逐步好转、政策不断加码，进一步助力行业复苏与“蝶变”。

2月14日召开的国常会指出，工业和服务业在经济发展和稳定就业中起着骨干支撑作用。当前工业经济稳定恢复态势仍不牢固，服务业因受疫情等影响存在一些特殊困难行业，近期要抓紧出台措施，加大帮扶力度。会议提出，针对餐饮、零售、旅游、交通客运等特殊困难行业，在阶段性税收减免、部分社保费缓缴等方面加大支持力度，促进稳就业和消费恢复。

多家房企半月内发短债拟募资44亿元 资金压力依然严峻

时间进入2022年2月份，房企的超短期融资计划接连提上日程。近半个月内已有包括北京天恒、宜昌城投、天津城投等在内多家房企发布了超短期融资券发行文件，合计拟募资金额44亿元。

另一方面，今年春节期间，中国指数研究院重点监测城市，新建商品住宅成交面积较去年春节相比下降了51%。贝壳研究院统计数据显示，1月份房企境内外发债金额为481亿元，同比下降70%。

市场行情

A股三大指数收涨 新能源与黄金板块大涨

A股三大指数今日集体收涨，其中沪指上涨0.06%，收报3468.04点；深证成指上涨0.35%，收报13422.90点；创业板指上涨0.76%，收报2839.83点。市场成交额达到9088亿元，行业板块涨少跌多，锂电、风电、光伏等新能源赛道大涨，黄金、化肥、环保板块涨幅居前，旅游酒店、文化传媒、教育板块跌幅居前。

成本端回调拖累化工品 政策调控下铁矿深跌 双粕午后领涨期市

国内商品涨跌互现。玻璃、纯碱双重挫，跌幅均逾5%，成本端回调明显，化工品跌势发酵，PVC、EG跌幅超过3%，PTA、甲醇、短纤、沥青跌幅超过2%。黑色系再度调整，铁矿石跌幅接近4%，螺纹、热卷均跌势明显，双焦较为强势。油脂链强势，豆粕、菜粕、豆二涨逾2%，棕榈油、豆油涨幅超1%。全面跟踪国内商品走势的文华商品指数下滑0.63%，报206.03点。

宏观数据

央行公开市场操作

2022年2月15日人民银行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作和100亿元公开市场逆回购操作。

首月CPI重回“零时代” 全年将延续温和上涨态势

结构性通胀压力得到缓解，1月CPI、PPI数据同比涨幅均回落。专家分析称，我国物价保持平稳运行具有坚实基础，预计全年CPI延续温和上涨态势，PPI涨幅逐步回落。

国家统计局昨日发布的数据显示，1月CPI环比由上月下降0.3%转为上涨0.4%，同比上涨0.9%，重回“零时代”；PPI同比上涨9.1%，涨幅回落，环比下降0.2%。

金融期货

股指：

基本面：沪深两市全天成交额达9088亿元，沪指涨0.06%，深成指涨0.35%，创业板指涨0.76%，两市共1593只个股上涨，3012只个股下跌；涨停59家，跌停15家，北向资金方面，沪股通全天净买入16.37亿，深股通全天净买入0.83亿，合计净买入17.2亿元。；中性

基差：IH2202贴水1.4点，IF2202贴水5.4点，IC2202贴水1点；中性。

盘面： IF>IH> IC（主力合约），IC、IF、IH均线调整；中性

持仓：IF 主力双减，IH主力空减，IC主力双减；中性

结论：地缘政治不确定性，原油上涨美债收益率高位，全球股市波动加大，A股短期处于阶段性底部震荡。IF2203：观望为主；IH2203：观望为主；IC2203：逢低试多，止损6700。

黑色金属

铁矿石 ：

基本面：17日港口现货成交135万吨，环比上涨214%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为72万吨，环比上涨200%），本周平均每日成交89.4万吨，环比上涨15.2% 。利多因素：在地产与基建等终端需求预期支撑。利空因素：港口入库量增加，库存维持积累，高于历年同期水平；管理层政策风险加大，国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局、证监会期货部近日联合召开会议，密集约谈相关贸易企业；中性

基差：日照港PB粉现货870，折合盘面933.7，05合约基差213.7；日照港超特粉现货价格530，折合盘面723.6，05合约基差3.6，盘面贴水；偏多

库存：港口库存15939.2万吨，环比增加49.26万吨；偏空

盘面：20日均线走平，收盘价收于20日均线之下；偏多

持仓：主力净空，空减；偏空

结论：上周巴西发货量回升，澳洲发货量回落，北方港口到港量明显回升。钢厂维持低提货速度，日均疏港量维持低位。风险点：集中于政策端风险。I2205：短期关注695支撑位。

螺纹钢 ：

基本面：供给端节后短流程电炉厂复产缓慢，高炉方面受环保政策影响特别是华北地区受冬奥会影响，当前产量继续低于同期；需求方面当前尚未全面复工，表观消费数据偏弱，地产及基建相关政策带来强预期等待兑现；中性

基差：螺纹现货折算价5026.4，基差194.4，现货升水期货；偏多

库存：全国35个主要城市库存784.71万吨，环比增加11.92%，同比减少35.78%；中性。

盘面：价格在20日线上方,20日线向上；中性

持仓：螺纹主力持仓多增；偏多

结论：昨日螺纹期货价格全天震荡反弹，但夜盘再次回落。操作上建议日内若回落至4740以下尝试最多，止损4700。本周交易逻辑：供需双弱，供应端低产量加低库存，需求端年后旺季预期未证伪前，盘面价格受支撑。风险点：原材料价格受监督继续下跌，三月份供应端产量增长较快的可能性较大。

热轧卷板 ：

基本面：供应端处于偏低水平，当前电炉仍以停产检修检修为主，2月受政策影响高炉增产较为缓慢，总体继续低于同期水平。需求方面下游制造业及汽车产销反弹好转影响，表观消费总体企稳；中性

基差：热卷现货价4990，基差51，现货升水期货；偏多

库存：全国33个主要城市库存271.12万吨，环比增加12.34%，同比减少12.71%，偏空。

盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多。

持仓：热卷主力持仓空增；偏空。

结论：昨日热卷期货价格震荡回升，但夜盘再次回落，操作上建议日内4830-4960区间操作。本周交易逻辑：供应端低产量加库存偏低支撑价格，需求端对上半年预期偏强，盘面价格较为坚挺。风险点：原材料价格受监督继续下跌，三月份供应端产量增长较快的可能性较大。

能源化工

原油：

盘面：2月17日美原油2204合约90.7美元/桶，MACD日线级别多头难以再次增加，短期上升行情或止步。布伦特原油2204合约93.7美元/桶。SC原油2204收565.9元/桶，涨1.05%。

OPEC+：OPEC+同意坚持在3月增产40万桶/日的计划，符合市场预期。拒绝了美国和印度等主要石油消费国超量增产的要求。

美国钻机数：数据显示，美国当周石油和天然气钻机数增加22座至635座，为2020年4月来最高水平。

消息：摩根士丹利预测油价将达到100美元/桶。

据海外网援引美国全国广播公司报道，俄罗斯15日表示，一些在乌克兰边境附近集结的俄罗斯军队正在返回他们的基地。俄新社15日报道称，俄罗斯国防部发言人伊戈尔·科纳申科夫15日表示，随着俄罗斯与白俄罗斯一系列联合军演结束，俄部分军队将返回驻地。

美国非农就业：2月4日当周美国非农就业数据超预期，预测值15万人，公布值46.7万人。

国内产量：原油生产增速略有回落，加工量由增转降。12月份，生产原油1647万吨，同比增长1.7%，增速比上月放缓1.0个百分点。

国内进口：原油进口由降转增，国际原油价格上涨。12月份，进口原油4614万吨，同比增长19.9%，上月为下降8.0%；2021年，进口原油51298万吨，比上年下降5.4%。

美国库存：EIA数据显示，2月4日当周美国商业原油库存减少475.6万桶。

IEA：国际能源署（IEA）将2022年全球石油需求预估上调80万桶/日。IEA月报显示，世界石油需求将增加320万桶/日至1.006亿桶/日。

总结：美国原油库存再次下降，非农就业大幅超预期支撑短期油价继续上行。政策端来看，因物价上涨压力美联储暗示加息，原油多头趋势行情持续，价格越高则油价波动越大，后市或出现消费替代，建议谨慎操作。

沥青：

盘面：2月17日沥青2206合约收3476/吨，跌2.19%。目前短线高位震荡调整，建议观望。

持仓：2月17日沥青2006合约前20席位多头持仓31.7万手，增加8224手；空头30.8万手，增加974手。

开工率：截至2月9日当周，73家主要沥青厂家综合开工率为27.1%，环比减少4.6%。

采购经理指数：1月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回落0.2个百分点。

加工稀释利润：截至2月10日当周，加工稀释沥青沥青综合利润周度均值盈利-103元/吨。

产量：12月我国石油沥青产量379万吨，同比下降32.9%。1-11月累计产量5247.3万吨，同比下降8.1%。

库存：截至1月26日当周,沥青企业沥青社会库存47.13万吨，环比增加1万吨。

需求：20222年1月17日央行开展7000亿LMF。1月20日1年期LPR下降10个基点；5年期以上LPR下降5个基点。2022年2月15日人民银行开展3000亿元MLF操作。货币政策对地产和沥青形成利多。

总结：国际油价上涨，沥青价格跟随上涨 ，目前油价较高，注意风险谨慎操作。

甲醇：

盘面：2月17日甲醇2205合约收2682元/吨，跌2.37%。动力煤2205合约770.6元/吨，跌0.54%。建议甲醇空单继续持有。

持仓：2月17日甲醇2005合约前20席位多头48.6万手，减少3510手；空头53.4万手，增加2.9万手。

供给：1月14日当周甲醇内陆企业开工率78.3%，企业库存36.9万吨。1月14日当周煤制烯烃CTO开工率86%。大唐多伦、南京诚志、鲁西集团、宁波富德等多套MTO装置陆续恢复稳定。

原煤产量：原煤生产继续加快，进口由增转降。随着增产保供政策持续推进，12月份，生产原煤3.8亿吨，同比增长7.2%，增速比上月加快2.6个百分点。2021年，生产原煤40.7亿吨，比上年增长4.7%，比2019年增长5.6%，两年平均增长2.8%；进口煤炭3.2亿吨，比上年增长6.6%。

港口库存：国内甲醇主港库存71.6万吨，环比增加0.57万吨。春节前备货需求，江苏去库为主，畲江船货卸货尚可。华南地区少量国产货源补充，呈现去库。

总结：发改委约谈铁矿石资讯企业，动力煤价格冲高回落跌6.5%，甲醇跟随下跌，短期或形成看跌趋势。

橡胶：

盘面：2月17日主力2205收14050吨，跌1.78%，短线震荡下跌，14000支撑较强。

持仓：2月17日橡胶2205合约前20席位多头11.6万手，增加7050手；空头17.5万手，增加4031手。

消息：2022年拉尼娜气象可能造成橡胶供应减少。

据外电12月27日消息，天然橡胶生产国协会ANRPC表示，由于即将到来的季节性供应短缺和中国需求增加，全球天然橡胶价格可能会上涨。2021年全球橡胶很可能以20万吨左右的缺口结束。

供应：2021年全球天胶产量料同比增加1.8%至1383.6万吨。东南亚天然橡胶主产区，尤其是泰国、马来西亚下半年产胶旺季，雨水较多影响了产量，此外泰国疫情严重，跨国割胶劳工不足，也影响了泰国正常的产量水平。12月-3月为橡胶供应淡季，对价格形成一定利多。

需求：轮胎需求向好。2021年1-10月中国轮胎外胎累计产量7.38亿条，累计同比增长13.8%。我国2021年1-10月累计出口橡胶轮胎48676万条，累计同比增长26.9%。轮胎行业2021Q3是行业的低点，Q4轮胎行业利润开始好转，进入战略布局期。12月份半钢钢子午线轮胎月产量1140万条，同比增长13.00%；全钢子午线轮胎月产量4469.04万条，同比增长24.30%。

2021年12月，汽车产销分别达到290.7万辆和278.6万辆，环比增长12.5%和10.5%。

总结：受原油和天然气大幅上涨推动，能源化工整体强势。长期看未来橡胶价格重心或将逐步上移，12月-3月为橡胶供应淡季，汽车销量不断增加，对未来价格形成利多。

农产品

豆粕：

基本面：上周美国农业部公布了月度供需报告，本次报告将2021/22年度巴西大豆产量预测值调低至1.34亿吨，较1月份调低500万吨，但是高于业内预期的1.33亿吨。阿根廷大豆产量预期调低至4500万吨，较早先预期调低150 万吨，但是高于业内预期的4400万吨。USDA报告对南美大豆产量下调幅度低于市场机构的预期，但数据调整后南美大豆产量已经低于市场预期，同时未来一周阿根廷大豆产区再度面临干旱天气，这使得美豆价格继续上涨，但由于之后缺少进一步的潜在利多，美豆价格的上行空间变得较为有限。

基差：现货4200（华东），基差431，升水期货。偏多。

库存：全国港口大豆库存为456.31万吨，较上周增加 21.13万吨，增幅21.13%，同比去年减少24.88万吨，减幅5.17%。豆粕库存为32.75万吨，较上周减少0.16万吨，减幅0.49%，同比去年减少40.54万吨，减幅55.31%。偏多。

盘面：价格在20日均线上方偏强。偏多。

持仓：主力空单减少，资金流入，偏多。

结论：目前成本因素仍是主导国内豆粕价格走势的关键，总体，南美天气不确定依然存在，预计豆粕将跟随美豆维持高位震荡运行。技术上，豆粕升至近8年高位，盘面有一定的回调压力。后续重点关注美豆出口、南美主产区天气情况、国内大豆进口及压榨情况。

玉米：

基本面：基层售粮进度放缓。截至2月10日，全国玉米主要产区售粮进度为57%，较上周增加4%，较去年同期偏慢14%。深加工企业玉米库存下滑。截止2月9日加工企业玉米库存总量491.7万吨，较上周减少5.57%。USDA2月供需报告主要调整，下调2021/22年度巴西玉米产量100万吨至1.14亿吨，阿根廷产量以及美玉米供需平衡表都未做调整，此次报告调整幅度有限，对市场影响较为平缓。

基差：2月17日，现货报价2650元/吨，05合约基差为-127元/吨，现货贴水期货。偏空

库存：2月9日，加工企业玉米库存总量 491.7万吨，较上周减少5.57%；2月4日，北方港口库存报299万吨，周环比增1.01%；广东港口玉米库存报142.8万吨，周环比增加31.13%。偏空

盘面：MA20向上，05合约期货价收于MA20上方。偏多

持仓：主力持仓净空，空增。偏空

结论：上游销售处于阶段性停滞，全面恢复大概率要到2月中下旬，而玉米下游饲料养殖以及深加工企业基于刚性消费的推动，节后或有一轮集中补库的需求，如果下游补库节奏快于上游售粮节奏，将会带动现货价格偏强波动，不过企业集中补库也很有可能造成需求的前置，使得现货价格在大量补库过后出现明显回落。对于玉米05 合约来说，基于现货补库预期的提振，价格倾向于震荡偏强波动。

有色金属

铜：

盘面：沪铜2203宽幅震荡，注意下行风险。2月17日沪铜2203合约收71160元/吨，LME铜03收9950。

基本面：原料供需整体趋于宽松，疫情对物流的扰动下降，冷料供给恢复性增长，而铜矿处于恢复周期的背景下，加工费整体稳中有增，这些条件均有利于铜冶炼厂增产，外部环境而言，无论是国内的政策环境，还是欧洲的能源担忧，春节期间观察来看，扰动风险正在逐步下降，全球精炼铜产量在一季度预计将进一步修复，供给对库存抬升的压力将增强。需求方面，国内终端需求整体趋弱，市场对基建的预期较强，但基建对原料实际的拉动却弱于预期，节后国内需求季节性恢复的强度预计弱于往年同期。海外需求仍在恢复周期，但韧性最强的阶段已经过去。需求节后对库存去化有一定带动，补库需求释放之后，需求转淡将会成为主基调，届时累库压力将逐步体现。

基差：现货价格71550元/吨，沪铜2203合约71160元/吨，基差+390元，升水。

库存：2月17日LME铜库存+5150至75275吨。2月11日上期所库存+66213至106572吨。

持仓：净持仓卖单，卖单减少。

铝：

盘面：沪铝2203短期震荡为主，注意下行风险。2月17日沪铝2203合约收22585元/吨，LME铝03收3246。

基本面：原料端1月中旬起山东、河南、内蒙古等地区受冬奥会环保限产影响，氧化铝供应收紧，部分地区氧化铝价格抬升，考虑到冬奥会赛时或持续影响生产，预计2月氧化铝价格或逼近3200元/吨。冶炼端1月国内供应端暂无新减产产能，在国内双控氛围纠偏及铝企利润回升后，以云南、内蒙地区为主各地陆续开始投复产，当前国内运行产能自3750万吨持续回升至3800万吨以上，预计一季度产量有所增加。但需关注冬奥会期间相关省份电解铝生产运行情况。消费端1月起国内铝下游加工企业逐步开启春节停工放假，铝棒市场成交也较为冷淡，铝棒持续累库。目前国内多地爆发疫情，区域性防控要求或影响春节后加工企业能否按时复工复产。一月铝价偏强震荡，主因欧洲能源危机未见缓解，加上俄乌局势紧张等因素影响，市场对能源紧张导致海外电解铝减产的预期增加，伦铝带动沪铝上行。国内方面，供应持续增加，需求则因假期影响逐渐走弱。

基差：现货价格22660元/吨，沪铝2203合约22585元/吨，基差+75元/吨，升水。

库存：2月17日LME库存-3025至857225吨。2月11日上期所库存+29888至296794吨。

持仓：净持仓卖单，卖单减少。

镍：

盘面：沪镍2203高位震荡为主，压力位18万元/吨。2月17日沪镍2203合约收173010元/吨，LME镍03收23400。

基本面：全球精炼镍显性库存继续去化，LME库存较节前去化约4212吨，而上期所与保税区库存在节前最后一周也仍在下降趋势中。短期镍交易的核心之一是库存预期，由低库存预期引发的担忧不仅体现在期限结构上，也体现在对镍价的强烈支撑上。库存低本质上是结构性问题，即在精炼镍需求逐步被替代的过程中，供需萎缩的节奏在较量，理论上高冰镍大量释放之后，精炼镍在新能源领域需求的占比将显著下降，从而以需求替代来缓解供需矛盾，但核心问题则在于高冰镍大量释放的兑现需要时间，以目前印尼高冰镍产能情况看，仍然有远水难解近渴的市场担忧。从国内精炼镍平衡表的推断上看，2-3月份库存去化或将延续，国内显性库存极低的背景下，海外库存将逐步流转至国内。因此，从结构上看，软逼仓压力或延续，后期国内升水结构或先于海外转弱。

基差：现货价格176350元/吨，沪镍2203合约173010元/吨，基差+3340元/吨，升水。

库存：2月17日LME库存-654至83820吨。2月11日上期所库存+2300至5275吨。

持仓：净持仓买单，买单减少。

锡：

盘面：沪锡2203震荡上涨为主。2月17日沪锡2203合约收332890元/吨，LME锡03收43620。

基本面：春节假期，国内贸易商以及下游相关用锡企业陆续放假，云南地区大部分冶炼厂在春节期间维持生产作业，但是江西、安徽、广西部分冶炼厂在假期有减产计划，生产减量预计在2000吨左右，不过结合下游情况，整体对市场影响不是很大。海外市场，近期受印尼锡出口许可拖延影响，印尼是最大的锡出口国，2021年的锡出口量逾7万公吨。每年政府的许可证确认主要是为了阻止锡的出口来自于非法的矿场，特别是针对民营企业，锡出口许可受到拖延的可能性较高。国际锡协预计未来3-5年全球锡市场将处于供应短缺的状态，主要由于消费端存在明显的消费亮点，尤其是在光伏领域，根据国际锡业协会的模型估算，2021年光伏行业用锡量将超过1.4万吨，同比增长约40%；2022年光伏行业用锡量有望达到1.6-1.9万吨；2025年前，光伏行业用锡量将以25%-40%的年均增长率持续增加，成长为一个年用锡量数万吨的锡消费市场。除此之外，5G通信以及新能源汽车行业发展将继续拉动锡需求增长。

基差：现货价格337500元/吨，沪锡2203合约332890元/吨，基差+4610元/吨，升水。

库存：2月17日LME库存-20至2360吨。2月11日上期所库存+586至3415吨。

持仓：净持仓买单，买单增加。