股指期货

【市场要闻】

国家发改委等多部门同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏等8地启动建设国家算力枢纽节点，并规划10个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。有权威机构和专家估算，“东数西算”工程每年投资体量会达到几千亿元。

【观   点】

国际方面，美国通胀继续走高，美联储3月加息基本已成定局，且不排除加息50个基点的可能，同时本年内加息次数也将增加，货币收紧步伐明显加快；国内方面，1月社融超预期，货币政策有望进一步宽松，同时今年财政政策支持力度将明显加大。市场目前整体估值不高，政策持续放松预期增强，依旧看好期指长期走势，预计短期将在目前点位继续整理。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4630（-20），华东4700（-60）；螺纹，杭州4880（-30），北京4790（-70），广州5120（-20）；热卷，上海4930（-60），天津4870（-30），广州4900（-50）；冷轧，上海5640（0），天津5410（-30），广州5490（0）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利732（-22），螺纹毛利670（9），热卷毛利553（-20），电炉毛利-127（-30）；20日生产：普方坯盈利561（-31），螺纹毛利491（-1），热卷毛利375（-30）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约194（116），10合约392（93）；上海热卷05合约107（56），10合约254（51）。

供给：回升。02.18螺纹256（12），热卷302（3），五大品种886（16）。

需求：建材成交量6.4（-2.1）万吨。

库存：累库。02.18螺纹社库886（101），厂库316（-9）；热卷社库281（10），厂库96（0），五大品种整体库存2300（110）。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润中性，盘面利润中性，基差贴水扩大，现货估值中性偏高，盘面估值中性。

本周供需双增，库存延续累库，但在低产量下累库速度进一步放缓，需求尚无明显同比下滑，强现实依旧维持。电炉成本高企已明显遏制短流程产量，叠加冬奥会等环保限产指导，铁水产量下滑明显，短期钢材供应偏紧格局仍难改善，库存偏低下供需矛盾随旺季到来可能加剧，在需求环比回升的现实下，价格支撑较强。

旺季需求水平是行情的博弈重点，地产“软着陆”下需求坍塌风险较低，但拿地总量依旧羸弱，1月房企融资水平同比较差，因此需求高度更多取决于基建的对冲力度，目前社融明显放量，基建发力可期，需求改善预期进一步增强，并造成前期升水结构。

受原料下跌带动，钢材同步发生调整，但下跌中基差扩大，电炉产量进一步受限，估值从偏高回归中性，后续关注现货跟跌情况。钢材尚无转势驱动，但近期政策扰动频繁，短期弱稳看待。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1048（-2），日照超特粉500（-30），日照金布巴700（-22），日照PB粉835（-35），普氏现价131（-10）。

利润下跌。PB20日进口利润-158（-57）。

基差涨跌互现。金布巴05基差105（12），金布巴09基差128（6）；超特05基差-7（3），超特09基差16（-2）。

供应下滑。2.11，澳巴19港发货量2021（-96）；45港到货量，2174（-10）。

需求走弱。2.11，45港日均疏港量248（+1）；247家钢厂日耗253（-19）。

库存涨跌互现。2.11，45港库存15890（+164）；247家钢厂库存11034（-723）。

【总   结】

铁矿石在政策监管后价格大幅下滑，当前估值中性，主要表现为价格中位，进口利润中性，品种比价中性，20日钢厂利润中性。驱动表现为弱现实强预期，供需面变化不大，港口库存处于历史高位，唐山限产符合预期，短期铁矿石供需双弱；中期来看，基建对冲房地产下滑力度存在不确定性，但现实钢厂高收益将引导铁水复产，需要密切关注铁水实际生产情况，短期需关注政策对矿石价格的冲击较大，港口成交大幅缩量，矿石投机性降低后，继续关注实际刚需，短期方向将跟随成材。

动 力 煤

港口现货：港口最低现货折盘面980左右，内外价差倒挂。

产地（汾渭）：主产地大部分已恢复生产，整体供应明显增加。随着各地限价政府陆续落实限价政策，主要国有煤矿煤价已执行坑口700元/吨。

期货：主力5月贴水195，持仓1.79万手（夜盘-259手）。5-9价差7.8（+2.2）。

环渤海港口：库存合计1439.9（-），调入132.7（+4.8），调出132.6（-8.6），锚地船107（+4），预到船41（+3）。

运费：沿海煤炭运价指数601.28（-61.31）。

【总   结】

基本面偏强格局未改，日耗继续偏强运行，电厂采购渐起，但中间环节库存较低，供需层面驱动向上，盘面基差较大，预计价格具有较强支撑，但政策压力较大，建议谨慎操作。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西煤仓单2400；焦炭厂库折盘面2920。

焦煤期货：JM205升水125，持仓4.89万手（夜盘+4688手）；5-9价差165（+16.5）。

焦炭期货：J205升水345，持仓3.96万手（夜盘+1800手）；5-9价差184.5（+9）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.293（-0.02）。

产地（汾渭）：炼焦煤市场整体偏弱运行，但随着下游适当采购，煤矿出货好转，部分煤矿竞拍价格出现上涨；焦炭市场暂稳运行，随着贸易商积极入市采购以及部分低库存钢厂加大补库力度，焦企出货情况良好，厂内焦炭库存延续回落态势，少数焦企甚至有溢价出货的情况。

库存（钢联数据）：2.17当周炼焦煤总库存3198.9（周-107.6）；焦炭总库存1160.6（周+14.2）；焦炭产量102.2（周-1.2），铁水203.01（-3.03）。

【总   结】

估值来看，双焦均有明显升水，估值略偏高；驱动来看，20号以后钢厂存在较强复产预期，原料补库行情逐步由预期走进现实，双焦绝对库存明显偏低，特别是焦煤库存下降明显，整体双焦驱动向上，维持偏多思路。

纸 浆

现货:针叶浆维持或下跌。银星6350(0)，北木6550(0)，月亮6400(0)，凯利普6550(0)，乌针6300(-50)。阔叶浆维持或上涨。金鱼5400(0),鹦鹉5400(0)。布阔5275(25)。

期货:主力合约下跌。05合约6348(-62)。夜盘上涨。05合约6392(44)。

价差:基差扩大。05基差2(62)，09基差76(52)。月差缩小。5-9价差74(-10)。针阔价差稳定。银星-金鱼950(0)。内外价差下跌。主力-银星268.3(-63.23)。

日度持仓增加。持买单量133110(6908)。申万期货12199(1559)。东证期货11133(1824)。华泰期货8557(1071)。光大期货4269(1486)。持卖单量125436(5787)。申万期货12083(1276)。华泰期货5286(1329)。东证期货4400(1704)。

日度持仓增加。持买单量133110(6908)。持卖单量125436(5787)。

【总结】

纸浆现货绝对价格偏高，期货合约价格偏高，主力合约基差平水，近月back结构，但是期现结构较为平缓。针阔价差稳定，内外价差缩小，整体估值中性偏高。

周四原料纸浆高位震荡。目前纸企开工提升缓慢，需求不足，市场现货报盘不积极，下游经销商成交较少，对后市信心不足，需求恢复难见起色打压浆价，部分港口出现累库。国际方面因芬兰罢工事件持续发酵，消息面偏紧消息持续。此外，当前宏观变数较大，需要关注宏观对商品整体走势影响。

能 源

【行业资讯】

DatedBrent突破100美元/桶。前端DFL走强至4.5美元。

【原油】

昨日国际油价小幅反弹，Brent+0.83%至92.86美元/桶，WTI+1.17%至91.68美元/桶，SC+0.68%至565.9元/桶，SC夜盘收于563.6元/桶。结构继续偏强，DatedBrent突破100美元/桶，DFL价差继续创出新高，WTI和Brent月差维持深度Back结构，体现短期现实极强，月差估值高位。全球进入紧缩周期，美元指数对原油估值的压力逐步增加。周期价值指标回落至合理区间。

俄乌局势出现缓和，但地缘风险引发的供给端不确定性仍在。OPEC1、2月增产均落后于目标，中期产能不足的担忧延续；而OPEC+仅维持原定的3月增产40万桶/日，并未额外增产。传言美伊双方即将达成最后协议，市场对伊核协议进展仍保持谨慎关注，“放出伊朗”也是美国能够打压油价的最有效方法。需求端，全球汽柴油裂解均处于高位，且欧美燃料库存处于低位水平；欧洲天然气价格维持高位，对能源价格构成支撑。库存端，本周EIA公布的美国原油累库，库欣库存降至2018年9月来最低，汽柴油去库。

观点：供给端的矛盾仍在，且中期产能不足的担忧持续，“高估值+驱动向上”的组合下，油价短期或维持震荡走势，不宜过度看空。短期关注前端结构向下修复的可能性。

【沥青】

沥青盘面表现偏弱，现货同步回落，现实偏弱可能导致现货价格继续走低，BU6月为3476元/吨(–70)，BU6月夜盘收于3462元/吨，山东现货为3370元/吨(–50)，华东现货为3750元/吨(–70)，山东6月基差为-106元/吨(+20)，华东6月基差为274元/吨(0)，BU9月-SC9月为-425元/吨(–68)。估值方面，盘面升水幅度继续收窄；沥青利润处于相对低位，受到需求尚未启动以及成品油裂解走强的影响。驱动方面，当前市场仍为供需两弱格局，厂库、社库均转为季节性累库，但整体库存压力可控。市场对于“基建发力带动沥青需求”保持乐观预期，短期难以证实或证伪，需等待全面开工后验证。

观点：以跟随原油为主，盘面升水幅度继续收窄、利润偏低，整体估值中性偏低，可作为能源板块中的多配品种。价差方面，BU裂解价差（或BU2206-FU2205）近期大幅回落，关注逢低做多的机会。

【美国天然气】

NYMEX天然气小幅回落，NG–1.64%至4.45美元/mmBtu。中期视角，美国天然气产量恢复至疫情前水平，库存位于5年均值附近，供需矛盾不显著。供需平衡表显示，2022年供需宽松程度将高于往年水平，中期缺乏明确上行驱动。

观点：寒潮带来的短期溢价大部分消退，NYMEX天然气重回前期的震荡区间，或迎来季节性走弱阶段，中期维持偏空思路。考虑到能源板块整体偏强，NYMEX天然气存在跟涨可能，空单需做好动态止盈。

【欧洲天然气】

欧洲天然气延续宽幅震荡走势，NBP+5.95%至24.03美元/mmBtu。俄乌冲突虽有缓和，但未完全化解，供应中断的担忧仍在。欧洲能源紧缺局面延续，欧洲电价和EUA价格均处高位水平；天然气维持低库存状态，俄罗斯对欧洲的天然气管道供应处于低位水平。

观点：俄乌局势的不确定性仍在，而欧洲天然气的政治属性大于供需属性，不建议参与欧洲天然气。

【LPG】

PG22035025（+20），夜盘收于4997（–28）；华南现货5650（+0），华东现货5400（–100），山东醚后6200（+120）；价差：华南基差625（–20），华东基差475（–120），醚后基差1525（+100）；03–04月差–585（–48），03–05月差–355（–19）。现货方面，昨日山东醚后气价格延续涨势，区内部分烷基化企业补货结束，下游需求有所转淡。燃料气方面，华南气部分上涨，华东气局部有跌。元宵节后华南地区工业燃烧需求陆续恢复中，市场购销氛围尚可。

估值方面，昨日盘面震荡小涨，夜盘有跌。基差位于合理区间，仓单基本持平，现货季节性高位，整体估值偏高。驱动方面，民用气下游节后补库基本结束，运力恢复，国际油价及外盘丙烷高位震荡，短期驱动有所转弱。中期来看，民用气需求旺季即将结束，化工需求未出现好转预期，中期驱动偏弱。

观点：短期或震荡为主，中期逢高可作为能源板块空配品种，但不建议单边做空。价差方面，3月合约临近交割月，PG3–5反套的不确定性增加。

橡胶

原料价格：泰国胶水65.5泰铢/千克（+0.5）；泰国杯胶50.2泰铢/千克（-0.3）。

成品价格：美金泰标1805美元/吨（-10）；美金泰混1815美元/吨（-10）；人民币混合13050元/吨（-140）；全乳胶13350元/吨（-250）。

期货价格：RU主力14050元/吨（-235）；NR主力11585元/吨（-135）。

基差：泰混-RU基差-1000元/吨（+95）；泰标-NR基差-205元/吨（+2）；全乳-RU基差-700元/吨（-15）。

利润：泰混现货加工利润12美元/吨（+1）；泰混内外价差-58元/吨（-68）。

【行业资讯】

目前中国云南省西双版纳物候条件正常，胶树新叶长势良好且暂无严重病虫害发生，预计3月20号存在开割可能。

【总   结】

沪胶持续下行，人混现货价格相对坚挺。全球供应趋势性缩减，当前胶水价格强势；青岛持续累库但是暂未改变库存同比低位情况；进口船期延迟有所好转，运费暂时持稳，1月、2月进口量预期低位，3月份预期进口环比增多，存在集中到港的可能。需求端，部分轮胎厂提前一周复产，但工人尚未完全到岗。后续关注需求复苏对于青岛库存的去化程度、天胶到港情况、国内开割预期变化。

尿 素

【现货市场】

尿素回落；液氨上涨。尿素：河南2620（日-30，周-100），东北2720（日+0，周-20），江苏2640（日+0，周-90）；液氨：安徽3900（日+50，周+125），山东3775（日-50，周-275），河南3775（日+25，周+100）。

【期货市场】

盘面回落；5/9月间价差在110元/吨附近；基差合理。期货：1月2323（日-8，周-128），5月2477（日-26，周-212）,9月2366（日-20，周-176）；基差：1月297（日-22，周+28），5月143（日-4，周+112）,9月254（日-10，周+76）；月差：1/5价差-154（日+18，周+84）,5/9价差111（日-6，周-36）,9/1价差43（日-12，周-48）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费442（日-44，周-158）；河北-东北-50（日+0，周+10），山东-江苏-20（日+40，周-10）。

利润，尿素毛利回落；复合肥及三聚氰胺利润企稳。华东水煤浆毛利977（日+0，周-96），华东航天炉毛利1083（日+0，周-97），华东固定床毛利188（日-30，周-98）；西北气头毛利1116（日+0，周+80），西南气头毛利1369（日+0，周+100）；硫基复合肥毛利187（日+0，周+74），氯基复合肥毛利240（日+0，周+28），三聚氰胺毛利5973（日+0，周+302）。

供给，开工产量回落，同比偏高；气头开工回落，同比偏高。截至2022/2/17，尿素企业开工率70.51%(环比-1.7%，同比+1.4%)，其中气头企业开工率68.16%(环比-2.3%，同比+10.1%)；日产量15.31万吨(环比-0.4万吨，同比+0.3万吨）。

需求，销售持平，同比大幅偏低；复合肥迎来旺季；三聚氰胺开工高位。尿素工厂：截至2022/2/17，预收天数7.10天(环比+0.0天，同比-4.4天)。复合肥：截至2022/2/17，开工率42%（环比+4.4%，同比+19.0%），库存64.1万吨（环比-2.3万吨，同比-14.8万吨）。人造板：1-12月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；12月地产数据：施工面积两年增速从-16%到-17%，土地购置面积两年增速从-26%到-20%，新开工面积两年增速从-18%到-27%，销售面积两年增速从-4%到-6%，竣工面积两年增速从+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/2/17，开工率64%（环比-1.5%，同比-1.4%）。

库存，工厂库存增加，同比偏高；港口库存低位，同比偏低。截至2022/2/17，工厂库存70.5万吨，（环比+5.2万吨，同比+9.6万吨）；港口库存10.4万吨，（环比+0.0万吨，同比-7.5万吨）。

【总  结】

周四现货及盘面回落；动力煤下跌；5/9价差处于偏高位置；基差合理。2月第2周尿素供需格局一般，供应回落销售持平，库存继续积累，表需及国内表需小幅回落，下游复合肥备货迎接旺季，三聚氰胺厂开工高位。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、下游复合肥开工复苏、三聚氰胺开工率高位；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、企业库存高位。策略：继续持有5月空头持仓。

豆类油脂

【数据更新】俄乌局势继续扰动金融市场

2月17日，CBOT大豆3月合约收于1590.50美分/蒲，+3.75美分，+0.24%。美豆油5月合约收于66.78美分/磅，-0.22美分，-0.33%。美豆粕5月合约收于447.4美元/短吨，+0.5美元，+0.11%；

2月17日，DCE豆粕2205收于3769元/吨，+61元，+1.65%，夜盘+10元，+0.27%。DCE豆油2205收于9946元/吨，+4元，+0.04%，夜盘+96元，+0.97%。DCE棕榈油2205收于10134元/吨，-48元，-0.47%，夜盘+234元，+2.31%。

【行业资讯】

俄乌局势扑朔迷离，一日之内，消息层出不穷，全球金融市场波动加剧。2月17日晚俄新社报道，俄罗斯驱逐美国驻俄副大使戈尔曼；当地时间2月17日，美总统拜登再次宣称，“所有迹象”表明俄罗斯准备入侵乌克兰。

布宜诺斯艾利斯谷物交易所周四称，阿根廷农业心脏地带将迎来一周的小雨，且接近月底雨量有望增加。

【总  结】

俄罗斯乌克兰局势昨日令原油承压，间接拖累豆油，在马棕表现强劲背景下，国内夜盘棕榈油走势依旧强于豆油。接下来继续关注阿根廷天气对美豆的影响。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周四收平，受美棉出口销售报告疲软和金融市场悲观拖累。ICE近月3月棉花期货合约涨0.02美分，结算价报每磅121.93美分。交投更为活跃的5月棉花合约上涨0.03美分，结算价报每磅119.52美分。

郑棉周四反弹：主力05合约涨130点至21320元/吨，持仓减5千余手，前二十主力持仓上，主多增4百余手，而主空减2千余手。多头方海通、国投安信分别增2千和1千余手，而长江减1千余手。空头方中粮增约3千，光大增1千余手，而华泰减4千余手，银河减1千余手。夜盘跌165点至21155元/吨，持仓增4千余手。远月09合约涨40点至20445，持仓增2千余手，夜盘跌110点，持仓增7百余手。

【行业资讯】

新棉加工：截至2月15日，2021年度新疆累计加工524.17万吨，较去年同期的561.03万吨减少6.57%。16日当天新疆皮棉加工0.33万吨，去年同期日加工量0.36万吨。

现货：棉花价格稳定，3128B新疆机采棉23500元/吨，手采棉23700元/吨；纯棉纱价格稳定，纯棉普梳环锭纺高配32s价格30100元/吨。郑棉期货窄幅震荡，贸易商报价随行就市，市场基差报价资源成交一般。

【总   结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，而出口销售一直维持良好是美棉一直强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了博弈行情的强度。上周美棉录得十周以来首个周度下跌，因美国农业部上调美棉期末库存预估，且周度出口销售不佳。短期美棉有修正需求和可能，关注宏观影响。

国内方面，国内前期主要是处于收基差行情（前期出现了大贴水）。节后下游的季节性小阳春行情预期及纺织厂补库预期等也支撑了价格。而美棉上涨也出现内外联动支撑。但是由于棉价上涨后，套保压力逐级体现，因此上方的压力使得国内跟随外棉下跌。当然，在美棉转势前，国内上有套保压力，下有基差修复支撑，以高位宽幅运行对待。后期宏观和需求是趋势行情的关键。

白 糖

现货:白糖涨跌互现。南宁5680(10),昆明5555(-25)。加工糖稳定。辽宁5860(0),河北5920(0)，山东6050(0),福建5900(0),广东5710(0)。国际原糖现货价格17.7(-0.08)。

期货:国内下跌。01合约5845(-33),05合约5686(-37)，09合约5748(-35)。夜盘基本稳定。05合约5687(1),09合约5748(0),01合约5844(-1)。外盘上涨。纽约5月17.7(0.14),伦敦5月484.1(1.3)。

价差:基差走强。01基差-165(43),05基差-6(47)，09基差-68(45)。月间差涨跌互现。1-5价差159(4),5-9价差-62(-2)，9-1价差-97(-2)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货48.2(-73.7),泰国配额外现货80.2(-51.9)。

日度持仓增加。持买仓量262570(9147)。中粮期货50754(3033)。华融融达期货12625(1455)。中信期货9638(-1180)。东证期货9406(1188)。海通期货6902(-1036)。东兴期货6534(1034)。持卖仓量359688(6655)。中粮期货74182(-3519)。中信期货65580(1930)。华泰期货26903(1665)。国泰君安19783(2422)。海通期货12875(1692)。

日度成交量增加。成交量（手）441658(170457)。

【行业资讯】

1.外电2月16日消息，吉尔吉斯斯坦农业部长AskarbekJanybekov说，为了满足糖需求，必须生产11-11.5万吨甜菜。到2025年，这一问题将通过增加种植面积来解决。

2.外电2月17日消息，尼日利亚联邦政府周三驳斥关于糖即将短缺的说法，并强调说，这种商品的产量没有减少。政府警告行业运营商不要进行无谓的宣传，以免歪曲尼日利亚糖业的发展。在周一发布的一则软文中，BUA食品公司称尼日利亚FlourMills公司暂停销售糖，因为政府拒绝2022年的原糖分配。FlourMills后来驳斥了这一说法。

3.印度马哈拉施特拉邦糖业专员办公室向该邦糖厂发布了一项官方命令，要确保附近所有的甘蔗都压榨完之后才能收榨。截至2月第一周，该州糖厂已压榨甘蔗7729.3万吨，另外还有3000万吨需要压榨。上榨季该州的制糖厂共压榨甘蔗1.012亿吨，产糖1062万吨，这一历史记录新高或在本榨季被打破。

【总结】

原糖周四止跌反弹，结束了连续四日的下跌，受到巴西降雨低于均值的提振，以及市场预期中国可能会增加进口的需求端利好因素。短期自身上行驱动仍不足，存在利好出尽后继续回调的可能，下方支撑为乙醇折糖价，原糖当前估值中性。国际原糖当前基本面：1.关注北半球压榨情况。北半球当前压榨高峰，短期供应有压力。2.关注原油走势，以及巴西国内燃油税的落地情况。3.关注原白糖价差。原白糖价差当前处于炼厂成本线附近，这将是影响炼厂补库需求的关键指标。

国内方面，配额外进口利润修复，但是1-4月不会发放配额外进口配额，因此当前进口成本为天花板的上行封顶因子趋弱，短期上行驱动不足，短期失去摸顶参考。下方成本线支撑，因此下跌空间亦有限。整体将处于窄幅震荡走势。国内白糖当前基本面：1..关注国内产销及工业库存，这是影响国内价格最根本的因素。2.关注国内糖厂销售是否有利润。基于国内及全球21/22年度的供需有缺口现实，糖厂生产成本可以看做是糖价的底部支撑。3.关注加工糖厂的开工率和产量，因为这是1-4月进口原糖进入市场的主要方式。

生猪

现货市场，涌益跟踪2月17日河南外三元生猪均价为12.44元/公斤（+0.3），全国均价12.18（+0.12）。

期货市场，2月17日总持仓119008(-3405)，成交量29078(-1000）。LH2203收于12785元/吨（+105），LH2205收于14340元/吨（-15）。LH2209收于17195元/吨（+50）。

【总结】

现货市场低位有所反弹，养殖端存惜售心态加之北方局部地区降雪对价格略有支撑，但屠宰端需求仍处淡季，出栏仍显充足，反弹空间或受限。趋势上看猪价仍处下行周期之中，节奏以及空间仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、消费、冻肉等因素影响。