IEA 二月份报告分析

欧佩克+在实现产量目标方面长期表现不佳，以及地缘政治紧张局势加剧，推高了油价。1月份，基准原油价格上涨超过15%，七年多来首次突破每桶90美元的门槛。全球石油库存处于多年低点，加上OPEC+闲置产能不断减少，给市场留下的只有很小的缓冲。

今年1月，欧佩克+联盟以外的产油国推动了全球石油供应的增加。随着新项目开工，以及美国页岩油继续对价格上涨做出反应，预计未来几个月还会有进一步的涨幅。这导致我们将2022年美国石油供应增长预期上调至120万桶/日。加拿大、巴西和圭亚那可能会再增加460桶/日。相比之下，欧佩克+产量与其目标水平之间的差距在1月份扩大至900桶/日。自2021年初以来，OPEC+长期表现不佳，实际上已使市场上的石油日产量减少了300mb，即800kb/d。

随着一些欧佩克+成员国努力应对产量限制，预计这种缺口将进一步加深，加剧市场紧张。经合组织(OECD)12月工业石油库存大幅下降6000万桶，比五年平均水平低2.55亿桶，处于7年来的最低水平。在过去的12个月里，尽管同期从政府储备中释放了超过5000万桶石油，但行业库存还是下降了3.55亿桶。

与此同时，我们对历史需求数据的持续研究，已经在很大程度上缩小了本报告一段时间以来明显的观察到的库存变化和隐含的库存变化之间的差距。现在可以获得的更完整的信息和获取数据的新方法继续揭示了官方统计数字没有很好涵盖的领域。尽管数据修正提振了对沙特阿拉伯(液化石油气消费)和中国(石化行业)的需求，但总体增长率几乎没有变化。随着限制Covid传播的限制放松，释放了被压抑的需求，2022年全球石油需求将增加320万桶/日。

尽管需求上升，欧佩克+一再未能实现其目标，但市场仍将在2022年转向过剩。非欧佩克+产油国可能增加200万桶/日的供应，如果欧佩克+减产完全解除，欧佩克+减产可能会增加430万桶/日的产量。当然，这将以牺牲有效闲置产能为代价，到今年年底，有效闲置产能可能降至250万桶/日，最终几乎完全由沙特阿拉伯和阿联酋(程度较小)持有。如果解除对伊朗的制裁，伊朗可能会再增加130万桶/日。

如果OPEC+产出与其目标水平之间的持续差距持续下去，供应紧张局势将会加剧，从而增加价格出现更多波动和上涨压力的可能性。但是，如果中东拥有闲置产能的生产商能够弥补那些产能枯竭的生产商，这些具有广泛经济影响的风险可能会降低。

需求端：

对历史数据的重新评估导致我们的需求估计值大幅上调。尽管修订将基准需求-主要是沙特阿拉伯(液化石油气使用)和中国(石化行业)-提高了近800桶/日，但增长率基本保持不变。今年全球石油需求将增加320万桶/天，达到100.6桶/天，因为遏制Covid蔓延的限制放松了。

供应端：

1月份，全球石油供应量增加了560桶/日，至9870万桶/日，但由于欧佩克+长期表现不佳，相对于目标，自2021年初以来，已有3亿桶石油退出市场，减缓了这一上升趋势。如果欧佩克+减产完全解除，2022年世界石油日产量可能增加630万桶。这将侵蚀有效闲置产能，到年底，有效闲置产能可能从510万桶/日降至250万桶/日。如果制裁解除，另外130万桶/日的伊朗原油供应可能会逐步推向市场。

下游炼化：

过去6个季度，全球炼油行业的表现逊于需求，这种情况将持续到2022年的大部分时间。预计今年日产能增加380万桶，落后于需求增长，尽管预计第四季度的产量将超过疫情爆发前的水平。进一步的上行受到关闭和能源成本上升影响炼油厂利润率的限制。

库存：

经合组织12月工业石油库存大幅减少6000万桶，主要原因是所有地区的中间馏分油都出现了大幅增长。石油库存为26.8亿桶，比一年前减少了3.55亿桶，处于7年来的最低水平。库存覆盖了59.6天的远期需求，比一个月前减少了0.9天，比历史平均水平低3.2天。1月份的初步数据显示，经济合作与发展组织(OECD)的行业库存又下降了1350万桶。

现货：

布伦特基准原油价格1月份飙升约15美元/桶，自2014年以来首次突破90美元/桶的门槛。从2022年4月合约开始的12个月期原油现货溢价，西德克萨斯中质原油(WTI)和布伦特原油(Brent)的现货溢价都达到了两位数，反映出原油库存水平较低。尽管原油价格明显紧张，但产品价格相对于原油市场的溢价仍然强劲，甚至还在上升，这表明产品市场吃紧-特别是汽油。