需求预期乐观

一方面，螺纹钢供给持续处于低位徘徊；另一方面，后期基建有望发力，螺纹钢需求仍可期待。整体上，从估值和驱动两方面判断，螺纹钢趋强基础仍在。

图为螺纹钢总库存走势（单位：万吨）

近期,华东和南方长流程钢厂受春节假期因素影响, 开工率受限，螺纹钢供给持续处于低位徘徊。整体来看，一季度地方政府可用专项债规模高达2.04万亿元，将为基建投资提供充足的资金支持，加上库存处于低位，基本面对钢市的支撑仍强。

供给恢复缓慢

据我的钢铁网统计，上周螺纹钢产量降低11.6万吨至244.0万吨，产量与去年同期相比降低约21%，且处于近五年同期低位。分流程来看，短流程钢厂因春节而基本停工，目前产量寥寥无几。北方长流程钢厂受采暖季限产影响，产量持续处于低位徘徊。华东和南方长流程钢厂春节期间开工率同样受限，全国长流程钢厂合计减产11.1万吨至243.9万吨。预计随着短流程钢厂复产和冬奥会接近尾声，螺纹钢产量或小幅回升，但完全恢复仍需等到3月中旬左右。

基建有望发力

2021年上半年由于出口强劲及大宗商品价格高企，财政发力后置，导致2021年新增专项债发行延后。不过，一季度将是新增专项债券发行高峰期，将为基建投资提供充足的资金支持，助力稳增长。实际发放情况同样良好，据统计，截至2月10日，地方政府新增专项债券已发行5416亿元，占“提前批”专项债的37%，明显快于往年同期。另外，2021年7日，国务院办公厅印发了《关于加快发展保障性租赁住房的意见》，首次从国家层面明确住房保障体系的顶层设计，今后国家的住房保障体系以公租房、保障性租赁住房和共有产权住房为主体。我们认为，公租房带来的增量或可部分弥补商品房的减量，此消彼长共同促进房地产业健康发展和良性循环。

累库不及往年同期

从农历日期看，截至正月初十，螺纹钢总库存为1110.0万吨，最近一周累库89.8万吨。而去年同期，螺纹钢总库存累积216.0万吨至1736.8万吨。从库存绝对值和累库速度看，均支撑螺纹钢趋强运行。

截至2月14日，唐山迁安地区普方坯资源出厂含税报价4700元/吨，而调坯轧制成螺纹钢加工成本约150元/吨，合计为4870元/吨。而华东地区螺纹钢报价为4980元/吨，在不考虑运输等费用的情况下，调坯加工企业螺纹钢生产利润只有110元/吨。此外，由于年后废钢价格涨多跌少，电炉厂生产成本也被小幅抬升，截至2月14日，华东短流程螺纹钢生产利润约为130元/吨，不及去年同期。对于长流程钢厂来说，由于焦炭二轮提降落地，长流程钢厂利润得到扩大，目前吨钢约为650元，但由于限产，钢厂综合利润并不高。

综上所述，从估值和驱动两方面判断，螺纹钢趋强基础仍在，后期需求值得期待。