2月初以来，受俄乌局势动荡影响，原油价格持续刷新高位。目前，WTI原油一度涨超95美元/桶，布伦特原油期货主力合约突破96美元/桶关口。在成本端强支撑下，PTA春节后大幅走强，主力合约更是创下5880元/吨的新高，强势突破2021年高点。随着原油的转弱，PTA在刷新两年高位后，价格有所回落。

成本价格抬升

乌克兰局势持续紧张，地缘风险溢价带来国际原油价格连创新高。受原油价格带动，石脑油CFR日本价格上升至835美元/吨，PX与原油生产利润降至95.4美元/吨。目前，PX CFR中国均价为1048美元/吨，较节前一周大幅上涨6.76%。PTA成本价格明显抬升。

今年年初，国内PX供应维持偏紧状态，一季度PX装置检修较多，供给端处于收缩中。近日PX商谈价大幅攀升，逼近1100 美元/吨关口，创下近35个月新高。成本端PX价格大幅走强，挤占了部分PTA加工费。节后PTA供应增多，加工费下降至约500元/吨，较节前下滑8%，处于相对中性偏低位置。

今年预计国内PTA新增产能将达1110万吨，去年PTA新增产能不及预期，浙江逸盛新材料二期装置延迟到今年年初投产。整体上，今年PTA产能依然处于扩张期，预计行业供应过剩格局将延续。据观察，近两年PTA新投产装置中，大型一体化成为行业趋势。

2月中旬，国内PTA 产能利用率约为83.08%。近期虽有回落，但较节前整体维持在高位水平。浙江逸盛新材料二期330万吨/年PTA装置春节前投料生产，国内PTA产能基数上调至6923万吨。但自2月开始，国内PTA检修产能有所增多，逸盛新材料1#330万吨 PTA 装置降负荷至五成，二期新投的330万吨 PTA 装置负荷也维持在五成左右。整体上，按目前预估，国内2月PTA产量约在438万吨，大厂装置检修，一定程度对冲了年初PTA新增产能带来的过剩状态。

聚酯开工处于高位

今年年初以来，国内PTA库存维持在相对高位水平。2月，虽有逸盛新材料二期新装置投产，但部分大厂PTA装置检修或减产，暂时对冲了PTA新产能的增量，减缓了PTA累库速度，整体假期前后累库略不及预期，但整体水平依然偏高。

2022年聚酯计划投产规模将达到700万吨，国内聚酯规划投放项目约20个，其中短纤投产量较大，增速明显快于往年。今年春节期间国内聚酯负荷下降有限，节后聚酯加权库存超过20天，处于往年高位水平。

2月下游聚酯开工负荷逐步抬升至82%，江浙织机开工也恢复至31%左右。节后聚酯工厂装置检修结束陆续重启，未来预计仍有310多万吨聚酯装置重启，预估聚酯开工负荷进一步上升至85%以上。

受春节假期影响，下游织造终端放假，聚酯产品库存明显抬升。节后POY、DTY、 FDY和短纤库存分别上升至24.7天、29天、29.3天和9.4天，平均库存环比上升7天左右，库存分位数多升至90%以上高位。随着江浙织机的开工，聚酯产品需求预计将会逐步恢复。

整体上，节后PTA价格主要受成本端推涨逻辑引导。从供需基本面上看，PTA库存持续累积，压力依然存在；下游聚酯也面临较大的产品库存压力，需求端恢复仍有待观察。后市关注成本端价格变动，若地缘风险因素消退，谨防PTA价格高位回落风险。