股指期货

【市场要闻】

国务院印发《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划》，目标是到2025年，养老服务床位总量达到900万张以上，新建城区、新建居住区配套建设养老服务设施达标率达到100%，养老机构护理型床位占比达到55%。规划提出，尽快实现企业职工基本养老保险全国统筹，实施渐进式延迟法定退休年龄，将更多慢性病用药纳入集中带量采购。规划专章提出“大力发展银发经济”，在养老五年发展规划中是首次，并规划布局10个左右高水平的银发经济产业园区，打造一批银发经济标杆城市。

国有六大行从2月21日起，同步下调广州地区房贷利率，首套房贷利率从此前的LPR+100BP（5.6%）下调至LPR+80BP（5.4%），二套房利率从LPR+120BP（5.8%）下调至LPR+100BP（5.6%）。

国家统计局数据显示，2022年1月份，70个大中城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比降势减弱，价格环比下降城市分别有39个和55个，比上月分别减少11个和8个；一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.1%转为上涨0.6%。此外，各线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅总体回落，同比下降城市个数增加。

【观   点】

国际方面，美国通胀继续走高，美联储3月加息基本已成定局，且不排除加息50个基点的可能，同时本年内加息次数也将增加，货币收紧步伐明显加快；国内方面，1月社融超预期，货币政策有望进一步宽松，同时今年财政政策支持力度将明显加大。市场目前整体估值不高，政策持续放松预期增强，依旧看好期指长期走势，同时关注短期国际地缘政治风险对期指形成的扰动。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山4670（40），华东4750（30）；螺纹，杭州4920（20），北京4800（30），广州5100（-20）；热卷，上海4980（20），天津4930（40），广州4980（40）；冷轧，上海5640（0），天津5450（40），广州5510（20）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利724（-32），螺纹毛利650（-43），热卷毛利543（-44），电炉毛利-62（20）；20日生产：普方坯盈利572（-12），螺纹毛利492（-23），热卷毛利384（-24）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约75（-46），10合约283（-40）；上海热卷05合约21（-32），10合约165（-39）。

供给：回升。02.18螺纹256（12），热卷302（3），五大品种886（16）。

需求：建材成交量15.7（3.7）万吨。

库存：累库。02.18螺纹社库886（101），厂库316（-9）；热卷社库281（10），厂库96（0），五大品种整体库存2300（110）。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润中性，盘面利润中性，基差平水，现货估值中性偏高，盘面估值中性偏高。

本周供需双增，库存延续累库，但在低产量下累库速度进一步放缓，需求尚无明显同比下滑，强现实依旧维持。

当前产量有所回升，但在限产未结束前可能仍处于同期低位，短期钢材供应偏紧格局仍难改善，库存偏低下供需矛盾随旺季到来可能加剧，在需求环比回升的现实下，价格支撑较强。

复产预期下焦炭提涨，原料端止跌企稳，钢材成本下移风险化解，成本支撑推动钢价企稳，但能否高看一线仍取决于需求的兑现情况。

钢材尚无转势驱动，但近期政策扰动频繁，短期震荡看待。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1048（0），日照超特粉540（28），日照金布巴737（37），日照PB粉871（31），普氏现价139（6）。

利润上涨。PB20日进口利润-132（20）。

基差走强。金布巴05基差122（18），金布巴09基差150（29）；超特05基差14（8），超特09基差41（19）。

供应上升。2.17，澳巴19港发货量2118（96）；45港到货量2072（-101.4）。

需求走弱。2.17，45港日均疏港量255（7）；247家钢厂日耗248（-5）。

库存涨跌互现。2.17，45港库存16034（+144）；247家钢厂库存11064（+30）。

【总   结】

铁矿石在政策监管后价格大幅下滑，当前估值中性，主要表现为价格中位，进口利润中性，品种比价中性偏低，钢厂利润中性偏高。驱动表现为弱现实强预期，短期限产放宽但铁水难见大幅增量，港口库存处于历史高位，短期铁矿石供需双弱；中期来看，基建对冲房地产下滑力度存在不确定性，但钢厂高收益将引导铁水复产，需要密切关注铁水实际生产情况与政策对矿石价格的冲击，矿石投机性降低后，继续关注实际刚需，短期方向将跟随成材。

动 力 煤

港口现货：港口最低现货折盘面1040左右，内外价差倒挂。

期货：主力5月贴水202，持仓1.82万手（夜盘-163手）。5-9价差12.2（+6.8）。

环渤海港口：库存合计1426.4（+11.1），调入131.9（-2.8），调出120.8（-19.4），锚地船103（+3），预到船35（-8）。

【总   结】

政策强力压制，预计盘面很难突破900限价。但基本面偏强格局未改，电厂招标逐步增多，非电用煤需求强劲，日耗继续偏强运行，中间环节库存偏低，后期大秦线检修再次为供给端带来一定担忧。整体供需层面驱动向上，价格易涨难跌，但上方空间有限。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西单一煤仓单2600；焦炭厂库折盘面2920。

焦煤期货：JM205升水29，持仓5.28万手（夜盘-1096手）；5-9价差169（-15.5）。

焦炭期货：J205升水490.5，持仓4.2万手（夜盘-428手）；5-9价差188（-8）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.291（-0.001）。

库存（钢联数据）：2.17当周炼焦煤总库存3198.9（周-107.6）；焦炭总库存1160.6（周+14.2）；焦炭产量102.2（周-1.2），铁水203.01（-3.03）。

【总   结】

估值来看，焦炭提前反应2轮半涨幅，升水幅度较大，且盘面有利润，估值高于焦煤；驱动来看，钢厂复产逻辑逐步由预期走入现实，双焦库存均偏低，特别是炼焦煤库存甚至表现为下降，冬奥结束，焦化厂存在增产预期，驱动端焦煤好于焦炭。焦煤维持偏多思路，焦炭谨慎看待。

纸 浆

现货:针叶浆维持或上涨。银星6450(100)，北木6550(0)，月亮6450(50)，凯利普6550(0)，乌针6450(50)。阔叶浆维持。金鱼5400(0),鹦鹉5400(0)。布阔5350(0)。

期货:主力合约下跌。05合约6502(-20)。夜盘上涨。05合约6536(34)。

价差:基差上涨。05基差-52(120)。月差下跌。5-9价差62(-34)。针阔价差上涨。银星-金鱼1050(100)。内外价差下跌。主力-银星425.43(-26.45)。

日度持仓减少。持买单量138898(-1282)。海通期货6700(-1595)。华安期货4961(2150)。光大期货4583(-2780)。持卖单量136325(3150)。光大期货9006(-1890)。华安期货5224(2095)。

【总结】

纸浆现货绝对价格偏高，期货合约价格偏高，主力合约基差小幅升水，近月back结构，但是期现结构较为平缓。针阔价差扩大，内外价差小幅下滑，整体估值中性偏高。

周一纸浆高位震荡。目前纸浆下游需求变化有限，纸厂采购仍以刚需为主，本周国内各大港口纸浆库存多数上涨。此外，现货报盘不积极，下游经销商成交较少，对后市信心不足，需求恢复难见起色。国际方面因芬兰罢工事件持续发酵，消息面偏紧消息持续。此外，当前宏观变数较大，需要关注宏观对商品整体走势影响。

能 源

【行业资讯】

俄罗斯总统普京21日晚签署命令，承认乌克兰东部的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”。

【原油】

国际油价大幅冲高，Brent+4%至97.35美元/桶，WTI+2.89%至93.14美元/桶，SC+0.39%至569.5元/桶，SC夜盘收于588.1元/桶。DFL、CFD、DTD前端结构维持高位，WTI和Brent月差维持深度Back结构，原油现实极强，月差估值高位。欧美进入紧缩周期，美元指数对原油估值的压力逐步增加。周期价值指标再度逼近超涨区间。

俄罗斯承认两国独立，俄乌局势再度恶化，地缘风险引发供给端的不确定性，短期或难以解决，且存在进一步超预期的可能。OPEC2月增产均落后于目标，中期产能不足的担忧延续。市场对伊核协议进展仍保持谨慎关注，“放出伊朗”也是美国能够打压油价的最有效方法。需求端，全球汽柴油裂解均处于高位，且欧美燃料库存处于低位水平；天然气价格维持高位，对能源价格构成支撑。库存端，上周EIA公布的美国原油累库，库欣库存降至2018年9月来最低，汽柴油去库。

观点：地缘风险的不确定性仍在，且中期产能不足的担忧持续，“高估值+驱动向上”的组合下，油价短期或维持震荡走势，短期不宜过分看空。前端结构走弱的确定性更高，可考虑做缩Brent前端结构。

【沥青】

日盘震荡调整，于尾盘冲高，夜盘延续走强。BU6月为3512元/吨(+30)，BU6月夜盘收于3646元/吨，山东现货为3320元/吨(0)，华东现货为3650元/吨(–100)，山东6月基差为-192元/吨(–30)，华东6月基差为138元/吨(–130)，BU9月-SC9月为-438元/吨(–8)。估值方面，盘面升水幅度再度扩大；沥青利润处于相对低位，主要受到需求尚未启动以及成品油裂解走强的影响。驱动方面，当前市场仍为供需两弱格局，厂库、社库均转为季节性累库，整体库存压力可控。市场对于“基建发力带动沥青需求”保持乐观预期，短期难以证实或证伪，需等待全面开工后验证。

观点：盘面波动以跟随原油为主，相对估值中性偏低，潜在上行驱动是需求的持续同比改善，中期逢回调作为能源板块中的多配品种。价差方面，逢低做多BU2206裂解价差（或BU2206-FU2205）。

【美国天然气】

NYMEX天然气跟随能源板块走强，NG+7.1%至4.7美元/mmBtu，月差为BACK结构，月差估值中性，库存略低于2020、2021年水平。驱动方面，美国天然气产量位于疫情前水平，供给相对充足。2022年供需宽松程度将高于往年水平，中期缺乏明确上行驱动。

观点：NYMEX天然气跟随能源板块走势。当前估值中性略偏高，上行驱动不明显，以跟随能源板块为主。中期供需矛盾不突出，继续以逢高偏空的思路对待。但考虑到原油仍有冲高的可能性，空单需做好动态止盈。

【欧洲天然气】

欧洲天然气延续宽幅震荡走势，NBP+0.04%至23.34美元/mmBtu。欧洲能源紧缺局面延续，但欧洲天然气消费旺季临近尾声。俄乌局势再度恶化，供应中断的风险大幅加剧，该矛盾短期或难以解决。

观点：俄乌局势再度恶化，当前欧洲天然气的政治属性大于供需属性，不建议参与欧洲天然气。

【ＬＰＧ】

PG22034808（–163），夜盘收于4924（+116）；华南现货5750（+0），华东现货5350（–50），山东醚后6050（+0）；价差：华南基差942（+163），华东基差642（+113），醚后基差1592（+163）；03–04月差–697（+17），03–05月差–487（–57）。现货方面，昨日山东醚后气价格持稳，区内炼厂出货顺畅，普遍达到产销平衡，交投氛围良好。燃料气方面，华东华南气涨跌互现，整体变动不大。目前上游库存水平可控，下游维持刚需采购，市场购销氛围偏淡。

估值方面，昨日盘面下跌，夜盘反弹。基差估值中性略高，仓单量较大，现货绝对价格季节性高位，整体估值偏高。驱动方面，短期看现货端目前为供需双弱格局，但近期华南气温偏低，或对需求提供支撑；临近仓单集中注销，非标价差震荡，3月合约博弈加剧。中期来看，民用气需求旺季即将结束，化工需求未出现好转预期，中期驱动偏弱。

观点：短期或震荡为主，中期逢高可作为能源板块空配品种，但不建议单边做空。

橡胶

原料价格：泰国胶水66.29泰铢/千克（+0.29）；泰国杯胶50.65泰铢/千克（+0.25）。

成品价格：美金泰标1825美元/吨（+0）；美金泰混1830美元/吨（+0）；人民币混合13180元/吨（+0）；全乳胶13550元/吨（+100）。

期货价格：RU主力14275元/吨（-35）；NR主力11960元/吨（-80）。

基差：泰混-RU基差-1095元/吨（+35）；全乳-RU基差-725元/吨（+135）；泰标-NR基差-417元/吨（+80）。

利润：泰混现货加工利润7美元/吨（-8）；泰混内外价差-20元/吨（+0）。

【行业资讯】

目前中国云南省西双版纳物候条件正常，胶树新叶长势良好且暂无严重病虫害发生，预计3月20号存在开割可能。上周中国全钢胎开工率为31.24%，环比上涨21.22%，同比上涨11.42%；中国半钢胎开工率为26.05%，环比上涨17.57%，同比上涨13.80%。

【总   结】

沪胶小幅震荡，现货价格变化不大。国内停割期，而海外低产期，原料释放紧张对价格形成一定支撑；青岛持续累库但是暂未改变库存同比低位情况；进口船期延迟有所好转，运费暂时持稳，1月、2月进口量预期低位，3月份预期进口环比增多，存在集中到港的可能。需求端，随着国内市场生产贸易活动逐步恢复，下游企业开工水平将进一步提升。后续关注需求复苏对于青岛库存的去化程度、天胶到港情况、国内开割预期变化。

尿 素

【现货市场】

尿素持平；液氨上涨。尿素：河南2650（日+0，周-40），东北2720（日+0，周-20），江苏2680（日+20，周+0）；液氨：安徽3925（日+25，周+75），山东3885（日+110，周+435），河南3725（日-50，周-25）。

【期货市场】

盘面小跌；5/9月间价差在110元/吨附近；基差略高。期货：1月2311（日-7，周-36），5月2471（日-5，周-41）,9月2357（日-5，周-43）；基差：1月339（日+7，周-4），5月179（日+5，周+1）,9月293（日+5，周+3）；月差：1/5价差-160（日-2，周+5）,5/9价差114（日+0，周+2）,9/1价差46（日+2，周-7）。

价差，合成氨加工费回暖；产销区价差合理。合成氨加工费501（日+29，周-26）；河北-东北-50（日+0，周+20），山东-江苏-10（日+20，周+10）。

利润，尿素毛利回暖；复合肥及三聚氰胺利润回落。华东水煤浆毛利1077（日+20，周+10），华东航天炉毛利1176（日+20，周+10），华东固定床毛利218（日+0，周-40）；西北气头毛利1116（日+0，周+80），西南气头毛利1369（日+0，周+50）；硫基复合肥毛利173（日-3，周-33），氯基复合肥毛利176（日-2，周-79），三聚氰胺毛利4383（日-1,560，周-1,288）。

供给，开工产量回落，同比偏高；气头开工回落，同比偏高。截至2022/2/17，尿素企业开工率70.51%(环比-1.7%，同比+1.4%)，其中气头企业开工率68.16%(环比-2.3%，同比+10.1%)；日产量15.31万吨(环比-0.4万吨，同比+0.3万吨）。

需求，销售持平，同比大幅偏低；复合肥迎来旺季；三聚氰胺开工高位。尿素工厂：截至2022/2/17，预收天数7.10天(环比+0.0天，同比-4.4天)。复合肥：截至2022/2/17，开工率42%（环比+4.4%，同比+19.0%），库存64.1万吨（环比-2.3万吨，同比-14.8万吨）。人造板：1-12月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；12月地产数据：施工面积两年增速从-16%到-17%，土地购置面积两年增速从-26%到-20%，新开工面积两年增速从-18%到-27%，销售面积两年增速从-4%到-6%，竣工面积两年增速从+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/2/17，开工率64%（环比-1.5%，同比-1.4%）。

库存，工厂库存增加，同比偏高；港口库存低位，同比偏低。截至2022/2/17，工厂库存70.5万吨，（环比+5.2万吨，同比+9.6万吨）；港口库存10.4万吨，（环比+0.0万吨，同比-7.5万吨）。

【总  结】

周一现货及盘面持平；动力煤大涨；5/9价差处于偏高位置；基差略高。2月第2周尿素供需格局一般，供应回落销售持平，库存继续积累，表需及国内表需小幅回落，下游复合肥备货迎接旺季，三聚氰胺厂开工高位。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、下游复合肥开工复苏、三聚氰胺开工率高位；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、企业库存高位。策略：继续持有5月空头持仓。

豆类油脂

【数据更新】

2月21日（周一）为美国“华盛顿诞辰纪念日”，美股、CBOT等金融市场休市一天，2月22日（周二）恢复正常交易。BMD马棕主力5月合约收涨2.47%；

2月21日，DCE豆粕2205收于3803元/吨，+22元，+0.58%，夜盘+58元，+1.53%。DCE豆油2205收于10182元/吨，+66元，+0.65%，夜盘+48元，+0.47%。DCE棕榈油2205收于10530元/吨，+106元，+1.02%，夜盘+44元，+0.42%。

【行业资讯】俄乌局势再次升级，原油继续走强

俄罗斯总统普京21日晚签署命令，承认乌克兰东部的“顿涅茨克人民共和国”和“卢甘斯克人民共和国”。白宫发言人称美国政府将对乌克兰分裂地区实施制裁。据悉欧盟大使将于周二开会，讨论对俄罗斯采取新的制裁措施。国际油价集体上涨，美油2022年4月合约涨2.9%报92.83美元/桶，布油2022年4月合约涨3.76%报97.06美元/桶；

农业咨询机构AgRural周一表示，截至2月17日，巴西农户的大豆收割工作已经完成33%，之前一周为24%，去年同期为15%，但仍面临大范围的天气问题。

【总  结】

美联储1月议息令市场降低3月加息预期概率，继12月会议后持续短期缓解加息预期对植物油的压力。阿根廷天气问题未见显著改善，美豆油表现强劲。马来棕榈油库存短期依旧难以累积，国内植物油高基差棕榈油进口利润显著倒挂，国内依旧是棕榈强于豆油。接下来关注美联储货币政策、俄乌局势对原油的影响及根挺天气的指引；

阿根廷天气问题未见显著改善，美豆给国内豆粕带来明显支撑。同时最近多家压榨厂因却豆计划停机，关注对基差的影响。接下来关注阿根廷天气和2月下旬USDA展望论坛数据。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周一休市。

郑棉周一微偏弱震荡：主力05合约跌15点至21270元/吨，持仓减7百余手，前二十主力持仓上，主多增1千余手，主空增7百余手。无变化明显席位。夜盘跌45点至21225元/吨，持仓减8百余手。远月09合约反弹35点至20480，持仓减8百余手，夜盘跌55点，持仓增2百余手。

【行业资讯】

新棉加工：截至2月20日，2021年度棉花加工数据如下：新疆累计加工525.61万吨，较去年同期的563.13万吨减少6.66%。20日当天新疆皮棉加工0.38万吨，去年同期日加工量0.51万吨。

现货：周一中国棉花价格指数22783元/吨，跌39元/吨。当日国内棉花现货市场皮棉现货报价随期价上调，多数企业报价较上周末上涨50-100元/吨。今日新疆3-4级白棉（单28、双28）根据含杂等指标强弱对应CF205合约基差价在1200-1700元/吨。国内期货市场多数上涨,点价交易小批量成交。当前纺织企业点价交易因前期点价位过低导致无法成交,上调点价位之后成交有量,但成交量依旧以少量为主,多数纺织企业依然保持刚需采购。当前新疆棉指标较好双28/29销售报价多在22850-23400元/吨，3-4级双28/单28成交价格在22750-22900元/吨。

【总   结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，而出口销售一直维持良好是美棉一直强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了博弈行情的强度。但美棉在连续录得九周上涨后，连续两个周出现下跌，因美国农业部上调美棉期末库存预估，且周度出口销售不佳。短期美棉有修正需求和可能，关注宏观影响。

国内方面，国内前期主要是处于收基差行情（前期出现了大贴水）。节后下游的季节性小阳春行情预期及纺织厂补库预期等也支撑了价格。而美棉上涨也出现内外联动支撑。但是由于棉价上涨后，套保压力逐级体现，且节后下游尚未有效启动，因此上方的压力使得国内跟随外棉下跌。短期依然偏弱对待，当然，在美棉转势前，国内上有套保压力，下有基差修复支撑，以高位宽幅运行对待。后期宏观和需求是趋势行情的关键。

白 糖

现货:白糖维持或下跌。南宁5680(0),昆明5550(-5)。加工糖维持或下跌。辽宁5860(0),河北5880(-20)，山东6020(0),福建5900(0),广东5700(-10)。国际原糖现货价格17.88(0)。

期货:国内下跌。01合约5873(-2),05合约5692(-11)，09合约5748(-17)。夜盘涨跌互现。05合约5687(-5),09合约5745(-3),01合约5881(8)。外盘稳定，美国周一休市。纽约5月17.63(0),伦敦5月485(0)。

价差:基差走阔。01基差-193(2),05基差-12(11)，09基差-68(17)。月间差扩大。1-5价差181(9),5-9价差-56(6)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货69.7(-5.7),泰国配额外现货101.7(-5.7)。

日度持仓增加。持买仓量260758(5893)。华泰期货31299(1276)。中州期货11310(1229)。中信期货8757(-1111)。持卖仓量355067(7532)。中粮期货77232(1270)。中信期货64943(1467)。银河期货26649(1270)。国泰君安19698(1894)。东证期货10052(-2405)。

日度成交量增加。成交量（手）407497(21500)。

【总结】

原糖周一休市。当前市场失去方向，印度增产利空，但是短期巴西天气可能存在利多可能，但是并没有特别强的驱动，因此窄幅震荡维持弱势。下方支撑为乙醇折糖价，原糖当前估值中性。国际原糖当前基本面：1.关注北半球压榨情况。北半球当前压榨高峰，短期供应有压力。2.关注原油走势，以及巴西国内燃油税的落地情况。3.关注原白糖价差。原白糖价差当前处于炼厂成本线附近，这将是影响炼厂补库需求的关键指标。

国内方面，配额外进口利润打开，但是1-4月不会发放配额外进口配额，因此当前进口成本为天花板的上行封顶因子趋弱，短期上行驱动不足，短期失去摸顶参考。下方成本线支撑，因此下跌空间亦有限。整体将处于窄幅震荡走势。国内白糖当前基本面：1.关注国内产销及工业库存，这是影响国内价格最根本的因素。2.关注国内糖厂销售是否有利润。基于国内及全球21/22年度的供需有缺口现实，糖厂生产成本可以看做是糖价的底部支撑。3.关注加工糖厂的开工率和产量，因为这是1-4月进口原糖进入市场的主要方式。

生 猪

现货市场，涌益跟踪2月21日河南外三元生猪均价为12.42元/公斤（-0.08），全国均价12.24（-0.06）。

期货市场，2月21日总持仓121639(+1647)，成交量30529(+2757）。LH2203收于12470元/吨（-285），LH2205收于13950元/吨（-240）。LH2209收于16985元/吨（-185）。

【总结】

短期现货市场维持弱势，需求未见明显好转，养殖端出栏仍显充足。趋势上看猪价仍处下行周期之中，节奏以及空间仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、消费、冻肉等因素影响。