近期国内外棕榈油强势上行，承担油脂中的领涨角色，BMD棕榈油价格不断刷新上市以来新高，价格站稳5600林吉特/吨以上，国内棕榈油价格突破10700元/吨关口，刷新近十四年新高。对于后市，我们认为，棕榈油强势基本面没有改变，价格将易涨难跌。

多因素推动棕榈油上行

近期俄乌局势持续升级，其对棕榈油市场的影响也错综复杂。第一，俄乌冲突可能会造成原油供应风险。考虑到伊核协议僵局、伊朗原油产量回归可能存在时间不确定性，原油供应风险进一步升级，原油价格创七年新高。第二，俄乌合占全球葵花籽油八成出口份额，目前处于出口高峰期，是国际市场供给最为宽松、价格最为便宜的油脂来源。俄乌战争令葵油出口存在供货隐患。买家只能购买更为昂贵的豆油和棕榈油，棕榈油市场刚性。第三，美豆的外溢提振。俄乌是全球小麦和玉米的主要出口国，俄乌问题或造成全球小麦玉米出口短缺进而价格上涨。大豆和小麦、玉米存在土地之争，北半球播种季即将展开，在美豆、美豆油的传导下，棕榈油将受到外溢的提振。

需求刚性，供给有限的情况下，国内外棕榈油供给紧张问题无法解决。目前国际市场上，黑海葵花籽油最便宜，接着是印尼毛棕榈油、马来西亚毛棕榈油，最后是阿根廷豆油。在这种情况下，船运调查机构SGS数据显示，马来西亚2月1—20日棕榈油出口量为81.7万吨，较1月同期增加30.52%，可见马来西亚棕榈油需求还是非常坚挺的。同时SPPOMA数据显示，2月1—20日马来西亚棕榈油单产增加11.75%，出油减少0.13个百分点，产量增加11.07%。

现货紧张问题暂难缓解

以此推算的话，2月马来西亚棕榈油产量将达到139万吨，结合出口预估，2月底马来西亚棕榈油库存大概率降到130万吨以下，为近十八年同期最低水平。进入3月马来西亚棕榈油维持8%的出口关税，印度下调CPO关税利好影响显现，虽然马来西亚劳动力引进也有望放开，但供给释放很难如需求释放那么直接。

国内油脂供应偏紧问题也没法解决。我的农产品数据显示，截至第7周，国内重点地区棕榈油商业库存约为34.02万吨，环比减少6.82%，同比减少55.06%，为近十年同期最低水平。大豆、棕榈油到港继续偏慢，限制了豆油和棕榈油的现货供给。大豆盘面榨利亏损、棕榈油进口深度亏损等，2—3月进口到港量低。相比之下，随着下游复工复产，油脂需求有所改善，棕榈油库存反季节下降趋势还将持续。

本周24—25日将举行美国新年度展望论坛，拉开北半球播种季炒作大幕，市场关注焦点将从南美市场转向北美市场。在这次论坛中，需关注的重点是美豆播种面积预估值。在南美大豆产量将进一步下调、全球油料油脂去库存的大背景下，市场对美豆产量存在较高要求，在美豆支撑下，棕榈油强势格局也难以改变。