大越商品指标系统

1

---黑色

焦煤：

1、基本面：煤矿多维持正常开工，下游需求增加，煤矿出货较为顺畅，叠加近期线上竞拍成交情况转好，支撑焦煤价格趋稳；中性

2、基差：现货市场价2565，基差-117；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存952万吨，港口库存334万吨，独立焦企库存1151万吨，总样本库存2769.9万吨，较上周减少113.9万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净多，多增；偏多

6、结论：随着冬奥会结束，部分前期限产的焦钢企业多有复产计划，对原料煤需求有所提升，个别厂内原料煤库存相对低位的焦钢企业，对原料煤已经开始积极补库。综合来看，预计短期内焦煤价格暂稳。焦煤2205：2600-2650区间操作。

焦炭：

1、基本面：近期原料端煤价回涨，对焦炭价格支撑力度进一步加大，且下游需求回升，焦企心态较为乐观，对后市多持看涨态度，焦炭第一轮提涨范围逐步扩大；偏多

2、基差：现货市场价3250，基差-195；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存749万吨，港口库存186.8万吨，独立焦企库存118.5万吨，总样本库存1054.3万吨，较上周增加6.2万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净多，多增；偏多

6、结论：钢厂复产节奏较快，对焦炭需求较好，加之煤价上涨对焦价也有一定的支撑，预计短期内焦炭或稳中偏强运行。焦炭2205：3370多，止损3350。

螺纹：

1、基本面：供给端上周短流程电炉厂复产偏慢，高炉方面产量受限产政策影响仍大幅低于同期，预计本周增量有限；需求方面下游消费有所增长，本周复工进程有望加快，市场对地产及基建相关政策带来强预期继续等待兑现；偏多

2、基差：螺纹现货折算价5005.8，基差219.8，现货升水期货；偏多。

3、库存：全国35个主要城市库存885.5万吨，环比增加12.84%，同比减少32.1%；偏多。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓多减；偏多

6、结论：昨日螺纹期货价格短线震荡偏强为主，总体仍处当前震荡区间，现货价格小幅下调。操作上建议短线若回落至4730附近轻仓试多，止损4690。本周交易逻辑：供应端仍处低位，库存压力不大，需求端年后旺季强预期有望兑现，对盘面价格形成支撑。风险点：原材料价格受监管继续下跌，三月份供应增长大幅超预期。

热卷：

1、基本面：供应端电炉复产进度不及预期，高炉继续受政策影响增产较为缓慢，总体产量显著低于同期水平。需求方面下游制造业基建等行业逐步复工，及汽车产销好转影响，表观消费总体有所增长；偏多

2、基差：热卷现货价4960，基差43，现货略升水期货；中性

3、库存：全国33个主要城市库存280.7万吨，环比增加3.54%，同比减少12.47%，中性。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多。

5、主力持仓：热卷主力持仓空减；偏空。

6、结论：昨日热卷期货价格区间内震荡偏强为主，现货价格有所下调，操作上建议日内若回落至4880附近轻仓试多，止损4840。本周交易逻辑：供应端低产量加库存偏低，下游行业逐步复工需求回升且对上半年预期偏强，对盘面价格形成支撑。风险点：原材料价格受监管继续下跌，三月份供应增长大幅超预期。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润持续回升，局部个别产线存点火及冷修计划，但整体在产产能仍维持高位；玻璃下游加工厂陆续开工并补货，但速度不及预期，开工率整体仍较低；偏空

2、基差：浮法玻璃现货基准地河北沙河安全现货2236元/吨，FG2205收盘价为2023元/吨，基差为213元，期货贴水现货；偏多

3、库存：截止2月17日当周，全国浮法玻璃生产线企业总库存190.50万吨，较前一周大幅下降12.25%；偏多

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、结论：玻璃供给高位，但下游复工复产力度不及预期，社会库存仍需消化，短期预计维持震荡偏空运行为主。玻璃FG2205：日内偏空操作，止损2010

动力煤：

1、基本面：截止2月18日全国电厂样本区域存煤总计1104.5万吨，环比减少24.91万吨；日耗54.52万吨，环比增加0.86万吨；可用天数20.26天，环比减少0.79天，坑口小幅下调，港口价格明显回落。利多因素：环渤海港口库存处于低位，大秦线发运水平较低，高卡现货资源依旧紧张；全国气温偏低，下游电厂日耗水平偏高；两会前夕产区安监严格，疫情影响产区发运。利空因素：政策端监管限价压力明显，国家发改委召开会议，各大指数相继停发 中性

2、基差：秦皇岛港鄂尔多斯Q5500平仓价现货900，05合约基差69，盘面贴水 偏多

3、库存：秦皇岛港口煤炭库存490万吨，环比减少6万吨；六大电数据停止更新 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、结论：风险点：产区安监及政策端管控压力。ZC2205：800-850区间操作

铁矿石：

1、基本面：23日港口现货成交68.5万吨，环比下降4.9%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为26万吨，环比下上涨13%），本周平均每日成交79.2万吨，环比下降14.1% 。利多因素：地产与基建等终端需求预期支撑。利空因素：港口入库量增加，库存维持积累，高于历年同期水平；管理层政策风险加大，国家发展改革委价格司、市场监管总局价监竞争局等多部门近日联合召开会议，密集约谈相关易企业；钢厂限产依旧较严格，铁水产量持续位于低位 偏空

2、基差：日照港PB粉现货861，折合盘面923.8，05合约基差223.8；日照港超特粉现货价格545，折合盘面740.1，05合约基差40.1，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存16043.68万吨，环比增加9.63万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论：本周巴西发货量明显回落，澳洲发货量明显回升，北方港口到港量同样回落，因冬奥会结束，部分钢厂开始陆续补库生产，盘面受地产复苏预期影响走强。风险点：政策端风险与钢厂限产政策变化。I2205：660-735区间操作

2

---能化

原油2204：

1.基本面：乌东“两国”请求普京帮助抵御乌克兰“侵略”，或为俄罗斯出兵铺平道路。乌克兰否认自己有进攻计划，要求联合国安理会召开紧急会议；伊朗外长表示，希望几天内完成核谈判，但伊朗不会在红线上让步；两位知情人士透露，拜登政府正考虑再次动用战略石油储备，与盟友联手应对俄罗斯对乌克兰行动造成的油价飙升；中性

2.基差：2月23日，阿曼原油现货价为94.11美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为93.15美元/桶，基差30.71元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至2月18日当周API原油库存增加598.3万桶，预期增加76.7万桶；美国至2月11日当周EIA库存预期减少157.2万桶，实际增加112.1万桶；库欣地区库存至2月11日当周减少268.7万桶，前值增加减少139.7万桶；截止至2月23日，上海原油库存为628.7万桶，不变；偏空

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截止2月15日，CFTC主力持仓多减；截至2月15日，ICE主力持仓多增；偏空；

6.结论：隔夜俄乌局势再度紧张，欧美已对俄罗斯做出第一轮制裁，暂未涉及能源领域，美国方面持续渲染俄罗斯入侵乌克兰的气氛继续抬升原油地缘风险溢价，伊朗谈判仍未有明确消息，难以估计拜登是否会利用这一政治武器对冲高油价，此外API库存上升整体偏空，但出于近5年低位，市场等待今晚EIA数据出炉，投资者谨慎操作，短线588-602区间操作，长线观望。 

甲醇2205： 

1、基本面：本周国内甲醇市场表现强势，内地上游工厂出货重心持续走高，关中等地周内五次调价，且内蒙地区维持停售，原油、煤炭等期货端对现货及现货支撑较强，部分贸易商看涨情绪较高，关注近期下游复工及上游春检情况，预计短期或延续偏强行情；中性

2、基差：2月23日，江苏甲醇现货价为2835元/吨，基差10，期货相对现货贴水；中性

3、库存：截至2022年2月17日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为53.88万吨，较上周同期降5.68万吨；海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在27.4万吨，较上周降5万吨；偏多

4、盘面：20日线偏上，价格在均线下方；中性

5、主力持仓：主力持仓空单，多翻空；偏空

6、结论：冬奥会结束后，近期北方甲醛、板厂等陆续恢复，刚需补货节奏尚可；叠加盘面走势偏强，市场心态追涨情绪尚可。隔夜原油煤炭价格上行，高油价下煤化工优势持续体现，甲醇支撑较强，短线2800-2860区间偏多操作，长线观望。

塑料 

1. 基本面：外盘原油夜间震荡，俄乌地缘局势再度紧张，油制利润不佳，成本端支撑强，成本端偏多。供应端石化库存继续累库，去库较慢，仓单回落后反弹，库存端偏空。PE新增装置较多，检修有限，供应端偏空。下游来看，节后企业逐渐复工，pe农膜表现偏淡，采购意向不高。乙烯CFR东北亚价格1221（+0），当前LL交割品现货价8950（-25），基本面整体中性；

2. 基差：LLDPE主力合约2205基差151，升贴水比例1.7%，偏多； 

3. 库存：两油库存105.5万吨（-2.5），中性；

4. 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空； 

5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空；

6. 结论：L2205日内8700-8900震荡操作； 

PP

1. 基本面：外盘原油夜间震荡，俄乌地缘局势再度紧张，油制利润不佳，成本端支撑强，成本端偏多。供应端石化库存继续累库，去库较慢，仓单高位回落，库存端偏空。PP2月有多套装置重启，整体供应增加，供应端偏空。下游来看，bopp小幅下行，其余下游一般。丙烯CFR中国价格1141（+0），当前PP交割品现货价8420（+70），基本面整体中性；

2. 基差：PP主力合约2205基差-7，升贴水比例-0.1%，中性；

3. 库存：两油库存105.5万吨（-2.5），中性；

4. 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空；

5. 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；  

6. 结论：PP2205日内8300-8550震荡操作；

天胶：

1、基本面：需求因假期因素减少 偏空

2、基差：现货13350,基差-665 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比增加 偏空

4、盘面：20日线向下，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论: 14100下方持空，上破平仓

燃料油：

1、基本面：俄乌局势紧张升级，短期风险事件对成本端原油将提供持续支撑；新加坡燃油市场供应依旧紧张，高低硫价差高位、高硫船燃对低硫替代作用增强，但发电需求处仍于淡季，整体需求平稳；偏多

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价3361元/吨，FU2205收盘价为3317元/吨，基差为44元，期货贴水现货；偏多

3、库存：截止2月17日当周，新加坡高低硫燃料油2413万桶，环比前一周增加8.89%，库存回升至5年均值上方；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，多翻空；偏空

6、结论：成本端支撑强劲、燃油基本面平稳，短期燃油预计震荡偏多运行为主。燃料油FU2205：日内3290-3370区间偏多操作

PVC：

1、基本面：PVC整体开工负荷小幅上升，工厂库存、社会库存均增加，整体基本面有所减弱。一方面是商品氛围转弱，市场热情消退，导致PVC前期涨幅回吐，另一方面也是当前需求恢复缓慢，基本面弱势，PVC压力较大。但后市预期却相对乐观，不仅仅是春季检修可能导致的供应大幅减少，还有下游需求的恢复和出口乐观，故认为这一波PVC下跌调整结束之后仍有再次上涨的可能。持续关注政策走向、原油、宏观等对市场的影响；中性。

2、基差：现货8610，基差67，升水期货；偏多。

3、库存：PVC社会库存环比增6.28%至35.22万吨；中性。

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向上；中性。

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空。

6、结论：预计短时间内震荡为主。PVC2205：日内偏空操作。

沥青： 

1、基本面：本周齐鲁石化恢复生产，加之华东地区个别主营炼厂间歇生产，预计国内沥青总产量环比增加0.35%。低端资源市场需求缓慢恢复，但是盘面跌价导致市场观望情绪较重，对于炼厂出货支撑有限，未来全国大范围降雨天气为主，道路刚需仍难有支撑。短期来看，在基本面偏弱、成本端走低的情况下，部分高价资源或有下调的可能；中性。

2、基差：现货3400，基差-242，贴水期货；偏空。

3、库存：本周库存较上周增加0.4%为39.2%；中性。

4、盘面：20日线向上，期价在均线上方运行；偏多。 

5、主力持仓：主力持仓净多，多减；偏多。

6、结论：预计近期沥青价格将震荡为主。Bu2206：日内偏空操作。

3

---农产品

豆油

1.基本面：1月马棕库存降库3.85%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕在减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：豆油现货11138，基差670，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日豆油商业库存82万吨，前值82万吨，环比-0万吨，同比-34.54% 。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，1月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。另外俄罗斯与乌克兰危机升级，同样利多作为生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出。但在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预高位震荡偏上行。豆油Y2205：10260附近回落做多或观望

棕榈油

1.基本面：1月马棕库存降库3.85%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕在减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：棕榈油现货12474，基差1200，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日棕榈油港口库存46万吨，前值49万吨，环比-3万吨，同比-29.24%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，1月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。另外俄罗斯与乌克兰危机升级，同样利多作为生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出。但在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预高位震荡偏上行。棕榈油P2205：11070附近回落做多或观望

菜籽油

1.基本面：1月马棕库存降库3.85%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕在减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：菜籽油现货13205，基差600，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日菜籽油商业库存34万吨，前值35万吨，环比-1万吨，同比-10.11%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，1月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。另外俄罗斯与乌克兰危机升级，同样利多作为生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出。但在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预高位震荡偏上行。菜籽油OI2205：12400附近回落做多或观望

豆粕：

1.基本面：美豆震荡走高，南美大豆产区天气威胁令大豆产量可能进一步减少。国内豆粕震荡上行，南美大豆减产预期和进口大豆到港低于预期支撑价格。利多因素：南美大豆产区天气仍不乐观，减产预期下国内豆类供应偏紧，库存处于低位，油厂缺豆现货维持高位。利空因素：春节后需求处于淡季，国储大豆开始抛储增多供应，3月后进口大豆到港增多。偏多

2.基差：现货4450（华东），基差544，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存38.53万吨，上周32.75万吨，环比增加17.65%，去年同期73.29万吨，同比减少47.43%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空

6.结论：美豆短期震荡偏强；国内大豆抛储靴子落地供需相对均衡，受美豆偏强走势带动震荡偏强。市场短期围绕南美大豆减产和国储抛储数量博弈，南美本土机构产量预估1.25亿吨至1.3亿吨，低于美国农业部预估的1.34亿吨，市场等待产量确认。风险点：巴西大豆收割推进和产量变数，养殖亏损生猪和禽类补栏不及预期。

豆粕M2205：短期3940至4000区间震荡。期权观望。

菜粕：

1.基本面：菜粕震荡走高，跟随豆粕上涨，短期菜粕价格震荡偏强。利多因素：油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，5月国内当季油菜籽未上市，仍依赖进口，供应维持偏紧状态，3月水产需求预期良好；利空因素：豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，菜粕需求被压制到最低，春节后气温尚未回升，南方多雨天气影响需求释放。偏多

2.基差：现货3720，基差79，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存3.65万吨，上周4.56万吨，环比减少19.96%，去年同期4.8万吨，同比减少23.96%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流入，偏多

6.结论：菜粕整体维持震荡偏强格局，供应偏紧和未来需求预期良好好支撑价格。近期菜粕供应仍旧偏紧，提货量回升，需求转好支撑价格走高。风险点：进口油菜籽到港数量，春节后气温回升速度和水产投放何时启动。

菜粕RM2205：短期3660至3720区间震荡，期权买入看涨期权。

大豆

1.基本面：美豆震荡走高，南美大豆产区天气威胁令大豆产量可能进一步减少。国内大豆震荡回落，国储抛储打压盘面，短期回归区间震荡。利多因素：国内大豆供应短期偏紧，市场有价无市，现货保持稳定；利空因素：国储大豆抛储落地，大豆价格大幅高于进口大豆价格，成交偏淡，新季大豆扩种预期。中性

2.基差：现货6160，基差83，升水期货。偏多

3.库存:大豆库存301.7万吨，上周352.27万吨，环比减少14.36%，去年同期452.54万吨，同比减少33.33%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流出，偏空

6.结论：美豆预计震荡偏强，维持升势；国内大豆期货技术性回落调整，整体维持区间震荡格局。国产大豆供需两淡，期货价格围绕现货震荡整理。风险点：国储大豆抛储数量情况，新季大豆种植预期。

豆一A2205：短期5940至6040区间震荡，观望为主或者短线操作。

玉米：

1、基本面：新冠病毒散点频发，终端市场消费受限；国储多项政策利好收粮。

生产端：东北基层挺价出售趋稳；华北农户售粮逐渐恢复；全国各主产区售粮进度仍慢于去年同期；受大豆扩产影响而展开的大豆玉米带状复合种植或影响玉米种植面积。

贸易端：东北贸易商小幅涨价促建库；华北贸易商建库力度加大；西南地区购销清淡；华中地区企业购销平缓，观望；华南购销清淡；东北地区港口收购价稳中偏强；华南地区港口进口替代品集中到货。海运费上涨支撑价格；市场对中长期玉米价格看涨占主流。

加工端：东北深加工企业积极提价收购，开工率提升；华北深加工企业到货充足，积极性一般，价格看跌；西南地区饲料企业库存尚能最多维持20天，同时替代品库存较高，故采购不积极；华中地区企业消化库存为主，滚动补库；华南地区饲料企业库存维持在25-30天水平，成交偏淡；偏多。

2、基差：2月23日，现货报价2670元/吨，05合约基差为-115元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：2月9日，加工企业玉米库存总量 491.7万吨，较上周减少5.57%；2月4日，北方港口库存报299万吨，周环比增1.01%；2月11日，广东港口玉米库存报136万吨，周环比减少4.76%。偏多。

4、盘面：MA20向上，05合约期货价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6、总结：现货市场供需较平衡，主产地深加工企业建库需求高，同时政策预期也支撑现价，价格将小幅震荡。

生猪：

1、基本面：新型变种新冠病毒仍旧散点频发，集中性消费受限；《十四五规划》指出要将猪肉产能稳定在5500万吨左右，能繁母猪控制在4100万头左右，不低于3700万头。

养殖端：出栏整体积极性提升较高，亏损压力较大；受饲料原料价格上涨影响，近日猪粮价格上涨，且猪粮比已处于一级预警，多地国储已公布小规模收储计划；1月底能繁母猪存栏环比又转为负，结合过高产能，本年度5、6月间恐难成为生猪出栏转折点；将对年出栏500头以上的规模场进行备案；

屠宰端：据钢联重点屠宰企业统计，屠宰量为118643头，较前日增1.62%，屠企开工率仍处低位，增量不明显，存在低价收购便利；

消费端：白条需求低迷。偏空。

2、基差：2月23日，现货价12440元/吨，05合约基差-1510元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：截至12月31日，生猪存栏量44922万头，季度环比增加2.65%，年同比增10.5%；截至1月31日，能繁母猪存栏量4290万头，月环比减0.9%，年同比减3.7%。偏空。

4、盘面：MA20微偏下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6、总结：现货市场供仍远大于需，价格将持续下行；能繁母猪现存栏仍远高于稳产要求，预期对其产仔结构将持续优化，优化速率也有待进一步观察。

白糖：

1、基本面：IOS:21/22年度全球糖市供应缺口为255万吨，之前预测缺口为385万吨。2021年12月底，21/22年度本期制糖全国累计产糖278.55万吨；全国累计销糖128.69万吨；销糖率46.2%（去年同期41.62%）。2021年12月中国进口食糖40万吨，同比减少51万吨，环比减少23万吨。中性。

2、基差：柳州现货5740，基差-8（05合约），平水期货；中性。

3、库存：截至12月底21/22榨季工业库存149.86万吨；中性。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线附近；中性。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势不明显；偏空。

6、结论：新糖大量上市，短期库存增加，年后消费疲软，基本面转弱，05合约继续在5700-5800区间整理。

棉花：

1、基本面：轧花厂还贷时间临近，疆棉销售压力增加。12月份我国棉花进口14万吨，环比增幅40%，2021年累计进口215万吨，同比减少0.6%。农村部1月：产量573万吨，进口240万吨，消费820万吨，期末库存750万吨。偏空。

2、基差：现货3128b全国均价22818，基差1503（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部20/21年度1月预计期末库存750万吨；中性。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势偏多；偏多。

6：结论：节后国内现货销售压力较大，郑棉05合约短期横盘震荡整理之后可能还有下跌空间，盘中反弹短空。

4

---金属

黄金

1、基本面：东欧局势紧张继续推高避险情绪，美股继续回落，美债收益率和美元小幅回升，金价小幅走高；美股高开低走，最终道指跌1.38%，标普500指数跌1.84%，纳指跌2.57%报，创去年5月以来新低；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨5.3个基点报1.996%；美元指数涨0.12%，报96.2042；现货金价一度回落后明显反弹，最低达1888.06美元，反弹至最高1910.5美元，最终收涨0.54%，报1908.66美元/盎司，早盘小幅走高至1910以上；中性

2、基差：黄金期货387.58，现货386.17，基差-1.41，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单3363千克，不变；中性

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、结论：俄乌局势继续升温，金价继续走高；COMEX黄金期货收涨0.18%，报1910.9美元/盎司；今日关注俄乌局势，美国上周首申、1月新屋销售、美联储官员密集讲话、欧洲央行管委会 “非正式”会议；俄乌局势继续升级，避险需求推动金价继续走高，但上行动力减弱。通胀预期再度升温，对金价有所支撑。紧缩预期压制金价依旧是主要逻辑，短期地缘政治担忧继续支撑金价走强。沪金2206：386-392区间操作。

白银

1、基本面：东欧局势紧张继续推高避险情绪，美股继续回落，美债收益率和美元小幅回升，金价小幅走高；美股高开低走，最终道指跌1.38%，标普500指数跌1.84%，纳指跌2.57%报，创去年5月以来新低；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨5.3个基点报1.996%；美元指数涨0.12%，报96.2042；现货白银大幅走高，日内最高触及24.587美元，收涨1.91%，报24.541美元/盎司，早盘平盘左右震荡；中性

2、基差：白银期货4962，现货4921，基差-41，现货贴水期货；偏空

3、库存：白银期货仓单2299088千克，环比增加13922千克；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；中性

5、主力持仓：主力净持仓空，主力空减；偏空

6、结论：通胀预期升温，银价明显走高；COMEX白银期货收涨1.15%，报24.59美元/盎司；避险需求对金价支撑更为明显，但资源紧张担忧升温推高通胀预期，银价上行幅度有所加强。紧缩预期压制银价依旧是主要逻辑，短期跟随金价为主，主要风险事件与黄金一致，仍有支撑。沪银2206：4750-5100区间操作。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，货币开始收紧，1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回落0.2个百分点，高于临界点，制造业扩张步伐有所放慢；偏空。

2、基差：现货71145，基差-235，贴水期货；中性。

3、库存：2月23日铜库存增减少150吨至74325吨，上期所铜库存较上周增加29728吨至136300吨；偏多。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，空增；偏空。

6、结论：目前供应和加息博弈，短期低库存支撑铜价，短期铜价运行70000~72000区间，沪铜2204：空单止盈，持有卖方cu2204c73000期权。

铝:

1、基本面：能源危机冲击电解铝产量，碳中和控制产能扩张，供给扰动为主，下游需求不强劲，铝棒库存较大；中性。

2、基差：现货22680，基差-115，贴水期货，中性

3、库存：上期所铝库存较上周增28953吨至32574吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、结论：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，短期铝价波动比较大，短期运行22000~23000，沪铝2204：短期观望。

镍：

1、基本面：从中长线来看，新能源车高速发展仍给下游需求带来提升，但从原生镍供需来看，2022年预计过剩7万吨左右。短线来看，矿继续保持坚挺，静等雨季结束。镍铁在冬奥结束后或有一定增长，目前来看还是有点过剩，不利于镍板等的需求。不锈钢库存继续上升，短期需求还没有恢复，原料因素拉涨后需一定谨慎。精炼镍自身需求还没有完全恢复，贸易商降升水出货，镍豆相对比较好一点，升水坚挺。新能源车数据继续亮眼表现，这一赛道继续发光发热。这样的基本面下，只要镍没有过剩落实，仍将还会震荡偏强运行。偏多

2、基差：现货179100，基差3800，偏多

3、库存：LME库存81300，-1014，上交所仓单3753，+229，偏多

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多增，偏多

6、结论：沪镍2204：多单谨慎暂持，下破20均线出局。空仓者可在18万以上少量日内试空，突破前高出局。

沪锌:

1、基本面：外媒2月16日消息：世界金属统计局( WBMS )公布最新报告数据显示，2021年1-12月全球锌市供应短缺2.61万吨，2020年全年供应过剩63.2万吨。偏多

2、基差：现货25130，基差+35；中性。

3、库存：2月23日LME锌库存较上日减少450吨至146200吨，2月23日上期所锌库存仓单较上日增加652至106049吨；中性。

4、盘面：近期沪锌震荡反弹走势，收20日均线之下,20日均线向上；中性。

5、主力持仓：主力净多头，多增；偏多。

6、结论：交易所仓单积压，套保压力增大；沪锌ZN2204：观望为主。

5

---金融期货

期指

1、基本面：美国进一步制裁俄罗斯北溪2号项目高管，俄罗斯誓言回应，加剧地缘政治不确定性，隔夜灭故下跌，昨日两市普涨，双创板块领涨；中性

2、资金：融资余额16296亿元，增加28亿元，沪深股净买入14亿元；偏多

3、基差：IH2203升水5.76点，IF2203贴水5.85点， IC2203贴水2.22点；中性

4、盘面：IF>IC> IH（主力合约）， IC、IH、IF在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：IH主力空增，IF 主力空增， IC主力多增；中性

6、结论：乌克兰等海外不确定性较大，或将制约国内反弹空间。IF2203：多单逢高平仓；IH2203：多单逢高平仓；IC2203：多单逢高平仓。

国债：

1、基本面：美联储戴利表示，现在是时候放弃美联储对经济的非常规支持了。加息的时间、幅度和资产负债表调整将取决于经济、数据的变化。如果没有任何显著的负面意外，适宜在3月份开始调整政策。

2、资金面：2月23日央行公开市场进行2000亿逆回购操作，净投放1900亿元；

3、基差：TS主力基差为0.039，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.1145，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.0758，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空；TF 主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空；T 主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空。

6、主力持仓：TS主力净多，多减。TF主力净多，多增。T主力净多，多增。

7、结论：暂时观望。