大越商品指标系统

1

---黑色

动力煤：

1、基本面：截止2月18日全国电厂样本区域存煤总计1104.5万吨，环比减少24.91万吨；日耗54.52万吨，环比增加0.86万吨；可用天数20.26天，环比减少0.79天。环渤海港口库存积累缓慢，坑口、港口价回落后持稳 偏空

2、基差：秦皇岛港鄂尔多斯Q5500平仓价现货900，05合约基差89，盘面贴水 偏多

3、库存：秦皇岛港口煤炭库存490万吨，环比减少6万吨；六大电数据停止更新 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、结论：疫情影响产区生产及发运，煤矿管控严格。大秦线发运水平仍处于低位，市场可流通现货偏少。近期全国气温偏低，民用电负荷处于高位。发改委、能源局连续组织召开会议，各大指数相继停发，监管高压下预计煤价维持偏弱为主。ZC2205：关注800附近支撑位

铁矿石：

1、基本面：24日港口现货成交62.8万吨，环比下降8.3%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为23万吨，环比下降11.5%），本周平均每日成交75.1万吨，环比下降18.5%  偏空

2、基差：日照港PB粉现货870，折合盘面933.7，05合约基差230.7；日照港超特粉现货价格545，折合盘面740.1，05合约基差37.1，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存15886.57万吨，环比减少157.11万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论：本周巴西发货量明显回落，澳洲发货量明显回升，北方港口到港量同样回落，由于高炉、烧结复产，部分钢厂开始陆续补库生产，钢厂提货需求明显增加，叠加唐山港口限运放开，疏港量明显回升，港存出现减量。近期管理层政策风险加大，终端工地开工率不及预期，尚未摆脱季节性淡季，预计矿价维持震荡偏弱为主。I2205：660-720区间操作

焦煤：

1、基本面：煤矿多维持正常开工，下游需求增加，煤矿出货较为顺畅，叠加近期线上竞拍成交情况转好，支撑焦煤价格趋稳；中性

2、基差：现货市场价2565，基差-70；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存952万吨，港口库存334万吨，独立焦企库存1151万吨，总样本库存2769.9万吨，较上周减少113.9万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净多，多减；偏多

6、结论：随着冬奥会结束，部分前期限产的焦钢企业多有复产计划，对原料煤需求有所提升，个别厂内原料煤库存相对低位的焦钢企业，对原料煤已经开始积极补库。综合来看，预计短期内焦煤价格暂稳。焦煤2205：2570-2620区间操作。

焦炭：

1、基本面：近期原料端煤价回涨，对焦炭价格支撑力度进一步加大，且下游需求回升，焦企心态较为乐观，对后市多持看涨态度，焦炭首轮提涨基本落地执行；偏多

2、基差：现货市场价3300，基差-91.5；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存749万吨，港口库存186.8万吨，独立焦企库存118.5万吨，总样本库存1054.3万吨，较上周增加6.2万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净多，多减；偏多

6、结论：钢厂复产节奏较快，对焦炭需求较好，加之煤价上涨对焦价也有一定的支撑，预计短期内焦炭或稳中偏强运行。焦炭2205：3300多，止损3280。

螺纹：

1、基本面：供给端上周短流程电炉厂复产偏慢，高炉方面产量受限产政策影响仍大幅低于同期，本周增量有限；需求方面下游消费有所增长，本周复工进程有望加快，市场对地产及基建相关政策带来强预期继续等待兑现；偏多

2、基差：螺纹现货折算价4964.6，基差327.6，现货升水期货；偏多。

3、库存：全国35个主要城市库存965.28万吨，环比增加9.01%，同比减少25.87%；偏多。

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓多翻空；偏空

6、结论：昨日受外围消息影响，期货价格出现回调下跌，现货价格有所跟跌。下跌主要在于市场情绪，钢材基本面变化不大，操作上建议短线若回落至4600以下轻仓试多，止损4560。本周交易逻辑：供应端仍处低位，库存压力不大，需求开始恢复，年后旺季强预期有望兑现，对盘面价格形成支撑。风险点：原材料价格受监管继续下跌，三月份供应增长大幅超预期，外围俄乌消息继续放大市场情绪。

热卷：

1、基本面：供应端电炉复产进度不及预期，高炉继续受政策影响增产较为缓慢，总体产量显著低于同期水平。需求方面下游制造业基建等行业逐步复工，及汽车产销好转影响，表观消费总体有所增长；偏多

2、基差：热卷现货价4900，基差96，现货升水期货；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存273.66万吨，环比减少2.51%，同比减少12.44%，偏多。

4、盘面：价格在20日线下方,20日线走平；偏空。

5、主力持仓：热卷主力持仓空增；偏空。

6、结论：昨日受外围消息影响，期货价格出现回调下跌，现货价格有所跟跌。下跌主要在于市场情绪，钢材基本面变化不大，操作上建议日内若回落至4750附近轻仓试多，止损4720。本周交易逻辑：供应端低产量加库存偏低，下游行业逐步复工需求回升且对上半年预期偏强，对盘面价格形成支撑。风险点：原材料价格受监管继续下跌，三月份供应增长大幅超预期，外围俄乌消息继续放大市场情绪。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润持续回升，局部个别产线存点火及冷修计划，但整体在产产能仍维持高位；玻璃下游加工厂陆续开工并补货，但速度不及预期，开工率整体仍偏低；偏空

2、基差：浮法玻璃现货基准地河北沙河安全现货2236元/吨，FG2205收盘价为1970元/吨，基差为266元，期货贴水现货；偏多

3、库存：截止2月24日当周，全国浮法玻璃生产线企业总库存206.20万吨，较前一周上涨8.24%，位于5年均值上方；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、结论：玻璃供给高位，但下游需求启动迟缓，库存逐步承压，短期预计维持震荡偏空运行为主。玻璃FG2205：日内偏空操作，止损1960

2

---能化

天胶：

1、基本面：需求逐步回升，但未完全恢复 偏空

2、基差：现货13500,基差-570 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比增加 偏空

4、盘面：20日线向下，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论: 空单减仓

原油2204：

1.基本面：拜登宣布新一轮对俄制裁措施，包括出口管制及限制俄罗斯用美元，欧元和英镑开展交易，但未涉及能源行业和Swift，据悉美国对俄制裁措施将绕过铝行业；四位交易消息人士称，至少有三个俄罗斯石油的主要买家无法从西方银行开立信用证来支付周四的购买费用，理由是俄罗斯入侵乌克兰后市场存在不确定性；中性

2.基差：2月24日，阿曼原油现货价为99.31美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为98.27美元/桶，基差40.19元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至2月18日当周API原油库存增加598.3万桶，预期增加76.7万桶；美国至2月18日当周EIA库存预期增加44.2万桶，实际增加451.4万桶；库欣地区库存至2月18日当周减少204.9万桶，前值减少190万桶；截止至2月24日，上海原油库存为628.7万桶，不变；偏空

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截止2月15日，CFTC主力持仓多减；截至2月15日，ICE主力持仓多增；偏空；

6.结论：隔夜随着俄乌局势逐渐明晰，结束战争或只是时间问题，额欧美对俄罗斯的新一轮制裁暂未涉及能源领域，原油地缘风险情绪回落，布油回落至100美元下方，目前西方并没有将俄罗斯踢出swift，但不排除后续实施，一旦实现俄罗斯可能面临伊朗一样的处境，不排除后续原油回升的可能，投资者谨慎操作，短线610-625区间操作，长线观望。 

甲醇2205： 

1、基本面：本周国内甲醇市场表现偏强，整体出货气氛尚可，局部企业出现停售，加之原油等提振下，短期甲醇市场或维持偏强行情。内地市场方面，随着冬奥会结束，局部甲醛等传统下游陆续复工，短期需求面尚存一定支撑，不过上游春检计划并不多，后续上涨空间或有限；港口市场方面，或维持宽幅震荡；中性

2、基差：2月24日，江苏甲醇现货价为2820元/吨，基差-8，期货相对现货升水；中性

3、库存：截至2022年2月24日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为56.08万吨，较上周同期增2.2万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在28.08万吨，较上周增0.68万吨；中性

4、盘面：20日线偏上，价格在均线下方；中性

5、主力持仓：主力持仓多单，空翻多；偏多

6、结论：冬奥会结束后，近期北方甲醛、板厂等陆续恢复，刚需补货节奏尚可；叠加盘面走势偏强，市场心态追涨情绪尚可。隔夜随俄乌战争影响，甲醇偏强运行，目前不排除欧洲制裁俄罗斯能源领域部分产品，2021年西北欧从俄罗斯进口甲醇136.9万吨，占总进口量的21.6%，预计甲醇偏强震荡运行，短线2800-2880区间操作，长线观望。

PVC：

1、基本面：PVC整体开工负荷小幅上升，工厂库存、社会库存均增加，整体基本面有所减弱。一方面是商品氛围转弱，市场热情消退，导致PVC前期涨幅回吐，另一方面也是当前需求恢复缓慢，基本面弱势，PVC压力较大。但后市预期却相对乐观，不仅仅是春季检修可能导致的供应大幅减少，还有下游需求的恢复和出口乐观，故认为这一波PVC下跌调整结束之后仍有再次上涨的可能。持续关注政策走向、原油、宏观等对市场的影响；中性。

2、基差：现货8630，基差64，升水期货；偏多。

3、库存：PVC社会库存环比增6.28%至35.22万吨；中性。

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向上；中性。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空。

6、结论：预计短时间内震荡为主。PVC2205：日内偏空操作。

燃料油：

1、基本面：俄乌局势依旧紧张，短期风险事件对成本端原油将提供持续支撑；新加坡燃油市场供应依旧紧张，高低硫价差高位、高硫船燃对低硫替代作用增强，但发电需求处仍于淡季，整体需求平稳；偏多

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价3557元/吨，FU2205收盘价为3479元/吨，基差为78元，期货贴水现货；偏多

3、库存：截止2月17日当周，新加坡高低硫燃料油2413万桶，环比前一周增加8.89%，库存回升至5年均值上方；偏空

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、结论：成本端支撑强劲、燃油基本面平稳，短期燃油预计震荡偏多运行为主。燃料油FU2205：日内3420-3520区间偏多操作

沥青： 

1、基本面：本周齐鲁石化恢复生产，加之华东地区个别主营炼厂间歇生产，预计国内沥青总产量环比增加0.35%。低端资源市场需求缓慢恢复，但是盘面跌价导致市场观望情绪较重，对于炼厂出货支撑有限，未来全国大范围降雨天气为主，道路刚需仍难有支撑。短期来看，在基本面偏弱、成本端走低的情况下，部分高价资源或有下调的可能；中性。

2、基差：现货3410，基差-152，贴水期货；偏空。

3、库存：本周库存较上周增加0.4%为39.2%；中性。

4、盘面：20日线向上，期价在均线下方运行；中性。 

5、主力持仓：主力持仓净空，多翻空；偏空。

6、结论：预计近期沥青价格将震荡为主。Bu2206：日内偏空操作。

塑料 

1. 基本面：外盘原油走强，俄乌爆发军事冲突，局势再度升级，聚烯烃油制利润不佳，成本端支撑强。供应端石化库存中性，仓单回落后反弹。PE新增装置较多，检修有限。下游来看，节后企业逐渐复工，pe农膜表现偏淡，采购意向不高。乙烯CFR东北亚价格1221（+0），当前LL交割品现货价9000（+50），基本面整体中性；

2. 基差：LLDPE主力合约2205基差161，升贴水比例1.8%，偏多； 

3. 库存：两油库存97.5万吨（-8），中性；

4. 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空； 

5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，减空，偏空；

6. 结论：L2205日内8800-9000震荡操作； 

PP

1. 基本面：外盘原油走强，俄乌爆发军事冲突，局势再度升级，聚烯烃油制利润不佳，成本端支撑强。供应端石化库存中性，仓单高位回落。PP2月有多套装置重启，整体供应增加。下游来看，bopp小幅下行，其余下游一般。丙烯CFR中国价格1146（+5），当前PP交割品现货价8450（+30），基本面整体中性；

2. 基差：PP主力合约2205基差-53，升贴水比例-0.6%，偏空；

3. 库存：两油库存97.5万吨（-8），中性；

4. 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空；

5. 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空；  

6. 结论：PP2205日内8500-8750震荡操作；

PTA：

1、基本面：油价大幅走强，因原料端价格跟涨，下游聚酯产品名义利润回吐，涤丝工厂库存水平进一步积累 中性

2、基差：现货5625，05合约基差-169，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存5天，环比增加0.1天 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论：恒力石化4号线250万吨计划于3月10日起停车检修，预计时间20-25天；恒力石化220万吨1号线计划于4月10日起停车检修，预计时间20天；东北一套225万吨装置今日起停车检修，重启待跟踪，该装置前期维持5成负荷运行。PX方面，PX跟涨油价，现货货源仍然略偏紧。PTA方面，累库压力仍存，现货市场流通性较为充裕，加工费不断压缩，装置检修动力增加。聚酯方面，聚酯开工偏高运行，但终端采购积极性偏弱，叠加疫情影响，节后工厂库存压力较大，关注下游需求恢复情况。短期成本端居主导地位，向上突破仍有一定难度。TA2205：短期关注6000阻力位

MEG：

1、基本面：各主流工艺路线利润处于低位，石脑油制亏损明显，但供应端挤出仍需一定时间，21日CCF口径库存为88.9万吨，环比增加6.6万吨，港口库存继续积累 偏空

2、基差：现货5040，05合约基差-88，盘面升水 偏空

3、库存：华东地区合计库存93.11万吨，环比增加5.01万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论：成本端油价大幅拉涨、煤价受监管压力难以再度上行，港口可流转现货持续增量，生产工厂隐性库存偏高，后续仍有持续堆积的空间，市场对于远月供应存在宽松预期。MEG累库程度明显高于PTA，中长线过剩依旧，关注供应端挤出情况。EG2205：5150-5350区间操作

3

---农产品

豆油

1.基本面：1月马棕库存降库3.85%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕在减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：豆油现货11156，基差670，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日豆油商业库存82万吨，前值82万吨，环比-0万吨，同比-34.54% 。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，1月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。另外俄罗斯与乌克兰危机升级，同样利多作为生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出。但在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预高位震荡偏上行。豆油Y2205：10280附近回落做多或观望

棕榈油

1.基本面：1月马棕库存降库3.85%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕在减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：棕榈油现货12622，基差1200，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日棕榈油港口库存46万吨，前值49万吨，环比-3万吨，同比-29.24%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，1月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。另外俄罗斯与乌克兰危机升级，同样利多作为生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出。但在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预高位震荡偏上行。棕榈油P2205：11220附近回落做多或观望

菜籽油

1.基本面：1月马棕库存降库3.85%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕在减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：菜籽油现货13842，基差600，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日菜籽油商业库存34万吨，前值35万吨，环比-1万吨，同比-10.11%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，1月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。另外俄罗斯与乌克兰危机升级，同样利多作为生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出。但在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预高位震荡偏上行。菜籽油OI2205：13200附近回落做多或观望

豆粕：

1.基本面：美豆冲高回落，获利盘回吐技术性整理，新季美豆阔扩重预期限制美豆涨幅，短期市场继续关注南美大豆产区天气变数。国内豆粕跟随美豆高位震荡，国内豆粕库存处于低位和现货升水支撑价格，但进口巴西大豆即将到港和春节后需求转淡限制豆类价格上涨高度。短期豆粕受南美大豆产区天气炒作带动，现货升水支撑豆粕盘面，但中期供应预期改善，而需求短期尚在淡季，价格可能冲高回落。偏多

2.基差：现货4650（华东），基差588，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存38.53万吨，上周32.75万吨，环比增加17.65%，去年同期73.29万吨，同比减少47.43%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空

6.结论：美豆短期震荡偏强；国内大豆抛储靴子落地供需相对均衡，受美豆偏强走势带动震荡偏强。市场短期围绕南美大豆减产和国储抛储数量博弈，南美本土机构产量预估1.25亿吨至1.3亿吨，低于美国农业部预估的1.34亿吨，市场等待产量确认。

豆粕M2205：短期3920至3980区间震荡。期权观望。

菜粕：

1.基本面：菜粕冲高回落，高位震荡整理，短期菜粕价格震荡偏强。油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，短期油菜籽供应偏紧和国外新冠疫情影响颗粒粕进口，加上水产需求预期良好支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，菜粕库存回升偏高压制现货价格高度，需求春节后短期偏弱而中长期良好。偏多

2.基差：现货3870，基差45，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存3.65万吨，上周4.56万吨，环比减少19.96%，去年同期4.8万吨，同比减少23.96%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多

6.结论：菜粕整体维持震荡偏强格局，供应偏紧和未来需求预期良好好支撑价格。近期菜粕供应仍旧偏紧，提货量回升，需求转好支撑价格走高。

菜粕RM2205：短期3710至3770区间震荡，期权买入看涨期权。

大豆

1.基本面：美豆冲高回落，获利盘回吐技术性整理，新季美豆阔扩重预期限制美豆涨幅，短期市场继续关注南美大豆产区天气变数。国内大豆冲高回落，获利盘回吐技术性调整，短期回归区间震荡。现货市场国产大豆供需两淡，但国内外价差偏大限制盘面高度，短期维持区间震荡格局。国产大豆供需两淡，国储大豆抛储开启限制大豆价格上限期货，盘面围绕现货震荡整理。中性

2.基差：现货6160，基差-6，贴水期货。中性

3.库存:大豆库存301.7万吨，上周352.27万吨，环比减少14.36%，去年同期452.54万吨，同比减少33.33%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.结论：美豆短期预计震荡偏强，维持上涨趋势；国内大豆期货技术性震荡整理，维持区间震荡格局。国产大豆短期供需两淡，但今年大豆扩种计划强化，未来国产大豆增多压制价格。

豆一A2205：短期6140至6240区间震荡，观望为主或者短线操作。

玉米：

1、基本面：新冠病毒散点频发，终端市场消费受限；国储多项政策利好收粮。

生产端：东北基层挺价出售趋稳；华北农户售粮逐渐恢复；全国各主产区售粮进度仍慢于去年同期；受大豆扩产影响而展开的大豆玉米带状复合种植或影响玉米种植面积。

贸易端：东北贸易商小幅涨价促建库；华北贸易商建库力度加大；西南地区购销清淡；华中地区企业购销平缓，观望；华南购销清淡；东北地区港口收购价稳中偏强；华南地区港口进口替代品集中到货。海运费上涨支撑价格；市场对中长期玉米价格看涨占主流。

加工端：东北深加工企业积极提价收购，开工率提升；华北深加工企业到货充足，积极性一般，价格看跌；西南地区饲料企业库存尚能最多维持20天，同时替代品库存较高，故采购不积极；华中地区企业消化库存为主，滚动补库；华南地区饲料企业库存维持在25-30天水平，成交偏淡；偏多。

2、基差：2月24日，现货报价2670元/吨，05合约基差为-67元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：2月9日，加工企业玉米库存总量 491.7万吨，较上周减少5.57%；2月4日，北方港口库存报299万吨，周环比增1.01%；2月11日，广东港口玉米库存报136万吨，周环比减少4.76%。偏多。

4、盘面：MA20向上，05合约期货价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6、总结：现货市场供需较平衡，主产地深加工企业建库需求高，同时政策预期也支撑现价，价格将小幅震荡。

生猪：

1、基本面：新型变种新冠病毒仍旧散点频发，集中性消费受限；《十四五规划》指出要将猪肉产能稳定在5500万吨左右，能繁母猪控制在4100万头左右，不低于3700万头。

养殖端：出栏整体积极性提升较高，亏损压力较大；受饲料原料价格上涨影响，近日猪粮价格上涨，且猪粮比已处于一级预警，多地国储已公布小规模收储计划；1月底能繁母猪存栏环比又转为负，结合过高产能，本年度5、6月间恐难成为生猪出栏转折点；将对年出栏500头以上的规模场进行备案；

屠宰端：据钢联重点屠宰企业统计，屠宰量为118643头，较前日增6.19%，屠企开工率仍处低位，增量不明显，存在低价收购便利；

消费端：白条需求低迷。偏空。

2、基差：2月24日，现货价12410元/吨，05合约基差-1785元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：截至12月31日，生猪存栏量44922万头，季度环比增加2.65%，年同比增10.5%；截至1月31日，能繁母猪存栏量4290万头，月环比减0.9%，年同比减3.7%。偏空。

4、盘面：MA20微偏下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6、总结：现货市场供仍远大于需，价格将持续下行；能繁母猪现存栏仍远高于稳产要求，预期对其产仔结构将持续优化，优化速率也有待进一步观察。

白糖：

1、基本面：IOS:21/22年度全球糖市供应缺口为255万吨，之前预测缺口为385万吨。2021年12月底，21/22年度本期制糖全国累计产糖278.55万吨；全国累计销糖128.69万吨；销糖率46.2%（去年同期41.62%）。2021年12月中国进口食糖40万吨，同比减少51万吨，环比减少23万吨。中性。

2、基差：柳州现货5740，基差-32（05合约），平水期货；中性。

3、库存：截至12月底21/22榨季工业库存149.86万吨；中性。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方；偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空；偏空。

6、结论：外界宏观环境干扰，农产品集体普涨，白糖小幅反弹，05合约短期可能继续在5700-5800区间整理。

棉花：

1、基本面：轧花厂还贷时间临近，疆棉销售压力增加。12月份我国棉花进口14万吨，环比增幅40%，2021年累计进口215万吨，同比减少0.6%。农村部1月：产量573万吨，进口240万吨，消费820万吨，期末库存750万吨。偏空。

2、基差：现货3128b全国均价22826，基差1376（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部20/21年度1月预计期末库存750万吨；中性。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多增，主力趋势偏多；偏多。

6：结论：节后国内现货销售压力较大，郑棉05合约短期横盘震荡整理之后可能还有下跌空间，盘中反弹短空。

4

---金属

黄金

1、基本面：俄罗斯在顿巴斯地区发起特别军事行动，但G7对俄罗斯新制裁方案靴子落地后，市场避险情绪急剧降温，股市全面大福下挫，但美指最终收复下跌幅度，美债、美元、原油、黄金大幅拉升后回落，金价小幅走高；欧洲三大股指均大幅收跌近4%，俄罗斯MOEX指数跌33.28%，创近五年来收盘新低，美股低开高走，纳指单日振幅近7%；美债收益率全线走低，10年期美债收益率跌3.5个基点报1.961%；美元指数涨0.92%报97.0908；现货金价大冲高回落最终收跌，伦敦金一度几次大幅拉升至最高1974.4美元，涨幅接近3.5%，后迅速回吐全部涨幅，最低达1877.78美元，最终收跌0.25%，报1903.8美元/盎司，早盘小幅走高至1908；中性

2、基差：黄金期货396.04，现货394.91，基差-2.13，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单3363千克，不变；中性

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多减；偏多

6、结论：俄乌局势继续升温，金价继续走高；COMEX黄金期货收跌0.26%报1905.4美元/盎司；今日关注欧央行行长讲话，美国1月个人收入、PCE、耐用品订单初值；随着对俄制裁政策宣布，避险需求大幅回落，地区冲突担忧快速降温，市场关注点将转移至经济和央行态度上。紧缩预期压制金价依旧是主要逻辑，因地缘政治担忧而明显回落的紧缩预期或将开始升温，今日关注欧央行行长讲话，短期震荡后或将开始回落。沪金2206：386-393区间操作。

白银

1、基本面：俄罗斯在顿巴斯地区发起特别军事行动，但G7对俄罗斯新制裁方案靴子落地后，市场避险情绪急剧降温；欧洲三大股指均大幅收跌近4%，俄罗斯MOEX指数跌33.28%，创近五年来收盘新低，美股低开高走，纳指单日振幅近7%；美债收益率全线走低，10年期美债收益率跌3.5个基点报1.961%；美元指数涨0.92%报97.0908；现货白银冲高回落，日内持续拉升最高触及25.616美元，涨幅超4%，后快速回吐涨幅，最低达23.819美元，收跌1.31%，报24.22美元/盎司，早盘小幅回升至24.26；中性

2、基差：白银期货5119，现货4101，基差-18，现货贴水期货；偏空

3、库存：白银期货仓单2306070千克，环比增加6982千克；偏空

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；中性

5、主力持仓：主力净持仓空，主力空减；偏空

6、结论：避险情绪大幅波动，银价跟随金价冲高回落；COMEX白银期货收跌1.25%报24.245美元/盎司；因避险情绪大幅升温，银价一度跟随金价持续走高，同时资源紧张担忧升温推高通胀预期，银价上行幅度有所加强，但避险情绪降温后，风险偏好有所改善，银价大幅回落。紧缩预期压制银价依旧是主要逻辑，短期依旧跟随金价为主，短期震荡后或将开始回落。沪银2206：4900-5100区间操作。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，货币开始收紧，1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回落0.2个百分点，高于临界点，制造业扩张步伐有所放慢；偏空。

2、基差：现货70770，基差-200，贴水期货；中性。

3、库存：2月24日铜库存增加425吨至74750吨，上期所铜库存较上周增加29728吨至136300吨；偏多。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，空翻多；偏空。

6、结论：目前供应和加息博弈，短期低库存支撑铜价，短期铜价运行70000~72000区间，沪铜2204：短期观望，持有卖方cu2204c73000期权。

铝:

1、基本面：能源危机冲击电解铝产量，碳中和控制产能扩张，供给扰动为主，下游需求不强劲，铝棒库存较大；中性。

2、基差：现货22680，基差-270，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周增28953吨至32574吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、结论：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，短期铝价波动比较大，短期运行22000~23000，沪铝2204：短期观望。

镍：

1、基本面：从中长线来看，新能源车高速发展仍给下游需求带来提升，但从原生镍供需来看，2022年预计过剩7万吨左右。短线来看，矿继续保持坚挺，静等雨季结束。镍铁在冬奥结束后或有一定增长，目前来看还是有点过剩，不利于镍板等的需求。不锈钢库存继续上升，短期需求还没有恢复，原料因素拉涨后需一定谨慎。精炼镍自身需求还没有完全恢复，贸易商降升水出货，镍豆相对比较好一点，升水坚挺。新能源车数据继续亮眼表现，这一赛道继续发光发热。这样的基本面下，只要镍没有过剩落实，仍将还会震荡偏强运行。偏多

2、基差：现货179450，基差-90，中性

3、库存：LME库存81132，-168，上交所仓单3508，-245，偏多

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多减，偏多

6、结论：沪镍2204：多单建议慢慢减持，空仓者可以反弹试空，突破前高出局。

沪锌:

1、基本面：外媒2月16日消息：世界金属统计局( WBMS )公布最新报告数据显示，2021年1-12月全球锌市供应短缺2.61万吨，2020年全年供应过剩63.2万吨。偏多

2、基差：现货24715，基差-25；中性。

3、库存：2月24日LME锌库存较上日减少425吨至145775吨，2月24日上期所锌库存仓单较上日增加2028至108077吨；中性。

4、盘面：近期沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下,20日均线向下；偏空。

5、主力持仓：主力净多头，多减；偏多。

6、结论：交易所仓单积压，套保压力增大；沪锌ZN2204：观望为主。

5

---金融期货

国债：

1、基本面：美国利率期货暗示，在俄罗斯军队进入乌克兰之后，美联储50基点加息的可能性下降至16.5%，周三约为30%。

2、资金面：2月24日央行公开市场进行2000亿逆回购操作，净投放1900亿元；

3、基差：TS主力基差为0.039，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.1145，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.0758，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空；TF 主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空；T 主力在20日线下方运行，20日线向下，偏空。

6、主力持仓：TS主力净多，多减。TF主力净多，多增。T主力净多，多增。

7、结论：暂时观望。

期指

1、基本面：拜登重申美国不会同俄罗斯宣战，首次影响隔夜美股低开上涨，欧股下跌，昨日两市探底尾盘反弹，短期市场恐慌情绪略有缓解；中性

2、资金：融资余额16362亿元，增加66亿元，沪深股净卖出33亿元；中性

3、基差：IH2203升水6.96点，IF2203升水4.68点， IC2203升水8.72点；中性

4、盘面：IC>IF> IH（主力合约）， IC、IH、IF在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：IH主力空增，IF 主力空增， IC主力多增；中性

6、结论：受到美国不会同俄罗斯宣战影响，原油贵金属下跌，美股反弹，短期国内市场维持底部震荡，恐慌情绪有所缓解，操作上建议接近前期试多。IF2203：日内回落做多，止损4480；IH2203：多单逢高平仓；IC2203：日内回落做多，止损6680