如按报价为沪深300指数价格的交易方式，其实就是创造出了第301只股票现货，这恐怕有所不妥。

　　首先要澄清期指和现货概念上的差异。股指期货的价格其实是股票价格和剩余期限、投资成本的复合函数，它具有四大功能：价格发现、套期保值、资产配置、投机，其中的价格发现和套期保值功能是期货属性的功能。股指期货合约价格就是在一个跟随标的指数的平面区间内按时间变化，并围绕股票指数上下波动的一条曲线。

　　股票的理论价格是未来每年的股利收益的现值，我国目前的股指现货则是由300个这样的现值综合计算而来，它与期指在定价上的天壤之别构造了股指期现价差这个“缝隙”。从期指6月合约挂牌以来与现指的走势对比看，IF1006（红色）与沪深300（紫色）曲线走势方向一致，但二者的间距有大有小，波动时间并没有完全一致。

　　股指期货具有T+0和总规模无限（股票交易量不会超过其总股本数，股指期货只要资金量和政策允许，理论上可以无限开仓）的交易特点，因此其短期波动远远高于股票指数。但是，这种波动范围是有限制的，是以沪深300指数价格为中心的某一个具体的区间，它不是无限的，图中IF1006的价格多数时间位于两条套利边界曲线内。

　　其次，股指期货的价格影响因子既包含股票指数的影响因素，也新增了有限时间t，而后者为股指期货增加了价格发现的功能，价格发现功能是提前显示未来整体股票市场的走势，实际上就是投资者对有限时间t内的市场风险的看法。股指期货合约价格中隐含了各类参与者对时间风险的看法，这些看法往往和理论定价模型是有差异的，由此产生了定价偏差。因此，只有当主要的股票参与者同时也是股指期货参与者，才能保证股指期货的价格发现功能更好地发挥。

　　例如，2010年5月27日，沪深300指数收报为2859.98，IF1006合约收报2901.4点。取10%的市场收益率和7.86%的融资融券费率，考虑到交易成本因素V=0.2%，2%的股息率，IF1006合约理论报价为2912.6点。可以将2912.6-2859.98=52.62点看成是未来一个月内股票指数的时间风险因子，将2901.4-2912.6=-11.2点（定价偏差=期货价格-当前理论价格）看成是市场上投资者对未来的观点（即偏弱）。

　　目前，股指期货参与者主要以散户为主，券商自营、基金等股票市场上的决定力量都还没正式入驻交易，价格发现功能实现的条件尚显得不足。但随着机构投资者的不断进入、市场的不断完善，股票指数现货交易被动跟随指数价格将成为历史。

　　最后，上文提到的有限时间t亦为股指期货增加了套期保值功能，该功能就是利用股指期货市场锁定投资成本和收益，规避投资者的时间风险。套期保值有两层含义：套期是锁定未来事件发生的时间点，也包含锁定投资的时间成本；保值就是锁定当前的资金成本和收益。

　　由于股指期货合约价格与股票指数的影响因素基本上是一致的，唯一的差别仅有有限时间t。卖出股指期货合约就相当于卖出了有限时间t所决定的股票价格，但投资者对t至n时间段内仍然是买入的。即投资者认为在未来t时间内股指期货及股票指数是下跌的，但t至n时间段股票指数是上涨的。显然，卖空现货的交易方式不可能成为套期保值，因为它不能锁定时间成本，仅仅是现货的减仓行为，买入和卖出现货，二者的价格影响因素能够完全抵消。