俄乌局势引发全球关注，中国股市也在24日出现下跌，当日沪指收跌1.7%，深成指收跌2.2%，创业板指收跌2.11%，板块方面，国防军工、石油石化等领涨。不过，25日早间，A股集体反弹，上述三大股指涨幅均超1%，创业板指一度涨超3%。

25日，围绕俄乌局势对经济带来的影响，中新经纬梳理了各家机构的最新研报，研判全球经济以及各类资产价格未来的走势。

中信建投：对全球通胀带来高度不确定性

中信建投认为，俄乌冲突已造成短线避险情绪较快升温，如进一步发酵，将对全球通胀和经济恢复带来高度不确定性。

在当前形势下，乌克兰地缘压力正在短线主导全球避险情绪，避险情绪将带来债市利率下行动力。从中期形势看，也对原油(95.18, 2.37, 2.55%)价格、全球通胀预期、全球贸易和经济增长预期带来较大扰动，利率和各类资产价格潜在波动率上行，油价、通胀、利率和经济增长格局等重要指标的预期，皆需密切观察事件走向而修正。

华鑫证券：A股可能成为欧洲资金避风港

俄乌冲突升级，全球市场急跌下挫，A股同期也出现大幅调整，沪指再度回归3400点区域。目前风险集中释放之后，A股并不具备有持续调整基础，加之24日晚间人民币汇率拉升，国内经济基本面相对于全球而言最为稳定，A股可能成为欧洲资金的避风港，短线消化恐慌情绪后应会逐步企稳。

国泰君安：港股短期仍将维持区间震荡

对于港股表现，国泰君安认为，在俄乌紧张局势的影响下，叠加市场对美联储加息预期或加剧市场波动，以及香港本地疫情等因素对市场情绪形成扰动，预计港股短期仍将维持区间震荡。板块配置方面，建议短期组合注重防御，推荐低估值、高股息的银行及电信板块；受益于政府适度超前开展基础设施投资的建筑材料、工程机械等基建板块；上游价格上升动能较强的电力、石油等能源板块，以及具有中长期配置价值优势，估值位于合理区间的优质科网成长板块。

山西证券：国防军工具备较优配置性价比

A股大势研判方面，多种不确定性的持续使A股短期内仍将延续震荡行情，当前仍然建议关注防御能力较强的大盘价值标的。板块方面，国防军工板块已走出一定安全边际，具备较优配置性价比，建议保持耐心，等待反击机会。同时，在“以我为主”的背景之下，地产板块的修复仍有较大空间，建议重点关注。

中信期货：短期内油价或维持相对高位

中信期货认为，短期来看，油价上方空间取决于俄乌冲突升级程度。如果军事冲突继续升级导致持续供应中断，可能推进油价进一步上行。如果冲突较快平息回归外交渠道和平解决，将有助于缓解油价上行压力。中期来看，地缘方面，除俄乌冲突外，还需关注美伊谈判进展。若美国解除制裁将有助于伊朗产量回归。供应方面，全球剩余产能充足，实际增产节奏仍受地缘局势影响。需求方面，欧美继续推进解禁，道路交通在1月份大幅回落后已逐渐回升。

金融方面，美欧通胀压力持续攀升，经济增速继续回落。欧美央行加速收紧，对油价压制力量增大。总体而言，近期地缘风险推升油价高位，但基金净多仍在趋势下行，需关注持仓与价格走势分化风险。短期地缘风险缓解前，油价或维持相对高位，中期金融和供需压力兑现后，油价压力将逐渐增大。

招商证券：迎接黄金的投资机会

招商证券认为，从全球经济形势看，全球通胀高企，叠加美联储处于加息周期，未来面临较大滞涨风险，利好金价(1918.25, -8.05, -0.42%)。同时，地缘政治冲突也将对全球通胀进一步强化，俄罗斯为全球重要的原油、天然气、镍、小麦等出口国，乌克兰也是重要的谷物出口国，冲突会影响国内生产和出口，而后续欧美等经济体的制裁也会令供应受阻。短期战争阴霾笼罩，黄金作为重要避险资产重获市场资金青睐。

因此，在通胀高企、主要大宗商品上行明显的情况下，行情已经蔓延至黄金，黄金或从避险需求逐步演化为滞涨风险以及美联储货币政策预期边际放松带来的长牛。黄金股已充分回调，市盈率为最近17年低位。

光大：国际粮价或将进一步上行

光大称，根据美国农业部数据，2021年俄罗斯和乌克兰的葵花籽油出口量分别占全球出口量的28%和50%；2021年俄罗斯和乌克兰小麦的出口量分别占全球出口量的17%和10%，俄乌两国分别为全球小麦第一和第五大出口国。冲突升级后，乌克兰粮食企业的生产出现明显不确定性，以小麦、玉米为代表的农产品种植及生产将受到明显影响。此外，由于美国、英国、欧盟等纷纷表示将对俄罗斯进行制裁，后续俄罗斯以农产品为代表的商品出口压力将明显增大，由此将进一步推升国际粮价上行。

受益于丰富的天然气和钾矿资源，俄罗斯在国际化肥供应链中占据重要地位。根据金联创数据，俄罗斯为全球三大化肥的最大出口国之一。后续来看，随着欧美国家对俄罗斯实施制裁，全球化肥供应将会出现明显短缺，进而抬升全球化肥价格。

中金公司：全球有色金属或面临直接供应风险

中金公司认为，根据2020年产量数据，俄罗斯钯金、镍、铝、铜产量分别占全球的份额为40%、10%、6%、4%。2022年1月至今，市场对地缘摩擦升级的担忧助推短期内的金属价格以及欧洲当地的现货溢价。此外，2021年俄罗斯对金属出口征税政策调整也确实降低了出口。间接影响则是在欧洲能源价格再次大涨下，远期电价也在抬升，这可能使得原本预期今年初结束的海外减产风险持续，对电解铝等价格有较大支撑。

对于国内黑色金属市场而言，可能也有相应供应风险，但影响相对边际。乌克兰与俄罗斯之间的不稳定因素或将加剧球团出口的不确定性，放大铁矿供应的结构性矛盾，球团溢价因而可能面临上行风险，进而对铁矿石价格形成一定支撑。