股指期货

【市场要闻】

中共中央政治局召开会议，讨论政府工作报告。会议指出，今年工作要坚持稳字当头、稳中求进。要加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘。坚定不移深化改革，激发市场主体活力。深入实施创新驱动发展战略。坚定实施扩大内需战略，推进区域协调发展和新型城镇化。大力抓好农业生产，促进乡村全面振兴。扩大高水平对外开放，推动外贸外资平稳发展。持续改善生态环境，推动绿色低碳发展。防范化解金融风险，守住不发生系统性风险的底线。会议强调，要强化金融风险防控，坚决维护金融稳定大局。要深入推进金融领域改革，不断提高金融治理体系和治理能力现代化水平。

据经济参考报，新一轮服务业纾困政策利好将集中落地。继14部门联合提出43项纾困措施以来，商务部、文化和旅游部等多部门正在加紧部署。针对餐饮、零售、旅游等服务业领域特殊困难行业，除了财税减免、金融支持等惠普性和针对性兼具的政策礼包有望加快“落袋”外，还将酝酿出台更多专项配套支持政策。

【观   点】

国际方面，美国通胀继续走高，美联储3月加息基本已成定局，且不排除加息50个基点的可能，同时本年内加息次数也将增加，货币收紧步伐明显加快；国内方面，1月社融超预期，货币政策有望进一步宽松，同时今年财政政策支持力度将明显加大。市场目前整体估值不高，政策持续放松预期增强，依旧看好期指长期走势，短期继续关注俄乌地缘政治风险对期指形成的扰动。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4600（-50），华东4650（-100）；螺纹，杭州4840（-70），北京4780（-40），广州5050（-30）；热卷，上海4900（-80），天津4850（-60），广州4910（-40）；冷轧，上海5600（-40），天津5390（-20），广州5450（-30）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利623（-103），螺纹毛利567（-76），热卷毛利462（-84），电炉毛利-104（-70）；20日生产：普方坯盈利456（-90），螺纹毛利393（-62），热卷毛利288（-70）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约203（79），10合约399（72）；上海热卷05合约96（33），10合约234（31）。

供给：回升。02.25螺纹274（18），热卷311（10），五大品种925（39）。

需求：建材成交量10（0.9）万吨。

库存：累库。02.25螺纹社库965（80），厂库320（5）；热卷社库274（-7），厂库97（0），五大品种整体库存2395（95）。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润中性，盘面利润中性偏低，基差贴水扩大，现货估值中性偏高，盘面估值中性偏低。

本周供需双增，库存延续累库，螺纹需求增幅提前放缓，库存累库速度仍快，基本面中性偏差。板材需求相对较好，但螺纹需求同比降幅明显，可能受南方雨雪天气、疫情以及地产资金始终偏紧等影响，考虑到钢谷、找钢及钢联样本的表需水平差异较大，需求成色仍待观察。需求的不及预期必然带动价格的向下调整，目前盘面价格已经低于电炉谷电成本，短期存在进一步下探高炉成本的可能。伴随焦炭提涨，原料端止跌企稳，钢材现货成本下移风险化解，成本支撑推动钢价企稳，但能否高看一线仍取决于需求的兑现情况以及成本的抬升空间。

钢材短期震荡偏弱，盘面利润快速收缩，基差同步扩大，估值逐步进入偏低水平，追空需谨慎，下方空间需关注原料能否松动。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1038（-10），日照超特粉523（-22），日照金布巴740（0），日照PB粉860（-10），普氏现价133（-4）。

利润下跌。PB20日进口利润-144（-13）。

基差走强。金布巴05基差152（23），金布巴09基差171（24）；超特05基差22（-1），超特09基差40（0）。

供应上升。2.17，澳巴19港发货量2118（96）；45港到货量2072（-101.4）。

需求走强。2.24，45港日均疏港量294（38）；247家钢厂日耗258（+10）。

库存涨跌互现。2.24，45港库存15887（-147）；247家钢厂库存11119（+54）。

【总   结】

铁矿石在政策监管后价格大幅下滑，当前估值中性，主要表现为价格中位，进口利润中性，品种比价中性偏低，钢厂利润中性偏高。驱动表现为弱现实强预期，短期限产放宽但铁水难见大幅增量，港口库存处于历史高位，短期铁矿石供需双弱；中期来看，基建对冲房地产下滑力度存在不确定性，但钢厂高收益将引导铁水复产，需要密切关注残奥会后铁水实际生产情况与政策对矿石价格的冲击，矿石投机性降低后，继续关注实际刚需，短期方向将跟随成材。

动 力 煤

港口现货：港口最低现货折盘面1080左右，内外价差倒挂。

期货：主力5月贴水317，持仓1.43万手（夜盘-291手）。5-9价差11（-1）。

环渤海港口：库存合计1408.7（-5.7），调入125.9（-4.9），调出131.6（+4.1），锚地船110（+8），预到船64（+4）。

【总   结】

限价区间下移至570-770（5月1日执行），政策稳价决心较大，盘面上方存在较大压力，大贴水大概率将成为常态。但市场偏强格局未改，电煤和非电用煤需求均强劲，中间环节库存偏低，进口价格无优势，进口难以上量，国内产量有天花板，后期大秦线检修再次为供给端带来一定担忧。整体供需层面驱动向上，现货价格存在较强支撑，盘面建议观望。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西单一煤仓单2700；焦炭厂库折盘面3150。

焦煤期货：JM205贴水126，持仓4.7万手（夜盘+1818手）；5-9价差165（-11.5）。

焦炭期货：J205升水92，持仓3.23万手（夜盘+100手）；5-9价差196（-18）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.259（-0.014）。

库存（钢联数据）：2.24当周炼焦煤总库存3133.3（周-65.6）；焦炭总库存1149.8（周-10.8）；焦炭产量106.9（周+4.7），铁水208.85（+5.84）。

【总   结】

估值来看，焦炭盘面利润持续走低，估值较为合理，焦煤贴水幅度适中，双焦估值中性；驱动来看，市场主要交易逻辑由钢厂复产，转移至终端需求，大跌释放完炒作情绪后，短期走势或跟随成材。

纸 浆

现货:针叶浆稳定。银星6700(0)，北木6900(0)，月亮6700(0)，凯利普6850(0)，乌针6700(0)。阔叶浆稳定。金鱼5700(0),鹦鹉5750(0)。布阔5600(0)。

期货:主力合约上涨。05合约6704(70)。夜盘下跌。05合约6678(-26)。

价差:基差下跌。01基差122(-26)，05基差-4(-70)，09基差74(-44)。月差扩大。5-9价差78(26)，9-1价差48(18)。针阔价差稳定。银星-金鱼1000(0)。内外价差上涨。主力-银星288.81(79.25)。

日度持仓增加。持买单量150871(7905)。中信期货24927(1391)。华泰期货11276(1631)。海通期货10515(4797)。持卖单量143725(3106)。中信期货21528(1133)。海通期货6148(1221)。东证期货4438(-3774)。

【行业资讯】

据降众资讯数据显示，高栏港纸浆总库存较上周增加6万吨，环比增幅100%。保定地区纸浆总库存较上周减少0.14万吨，环比降幅5.6%。天津港纸浆总库存较上周下降0.2万吨，环比下降3.64%。常熟港纸浆总库存较上周增加1万吨，环比涨幅1.69%。青岛港纸浆总库存较上期增加2.33万吨，环比增幅1.98%。其中青岛、常熟两大港口纸浆库存合计165.19万吨，较上周增加3.33万吨，为三个月高位。

【总结】

纸浆现货绝对价格偏高，期货合约价格偏高，主力合约基差小幅贴水，月间结构平缓。针阔价差稳定，内外价差扩大，整体估值中性偏高。

周五纸浆高位震荡。纸浆下游需求放量有限，纸厂采购仍以刚需为主，本周主流港口纸浆出现累库。个别纸企发布白卡纸涨价函，提振市场信心。短期消息面对价格影响需要关注。此外，关注整体商品走势。

能 源

【行业资讯】

美国与欧盟、英国和加拿大发表共同声明，宣布禁止俄罗斯使用环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）国际结算系统。

【原油】

上周五国际油价小幅回落，Brent–0.84%至98.57美元/桶，WTI–1.14%至91.94美元/桶，SC–1.37%至612.3元/桶，SC夜盘收于588.9元/桶。DFL、DTDdiff维持高位且持续走强，WTI和Brent月差维持深度Back结构，原油现实极强。欧美进入紧缩周期，美元指数对原油估值的压力逐步增加，但短期供需层面的矛盾明显大于金融层面。周期价值指标回落至合理区间。

周末最劲爆的消息是美国及其盟友将俄罗斯踢出SWIFT，虽对能源进行豁免，但现货市场将很难有玩家敢接手俄罗斯原油，短期或面临俄罗斯原油出口中断风险。俄乌战争持续，地缘风险引发的风险溢价仍在。OPEC2月增产落后于目标，中期产能不足的担忧延续。需求端，全球汽柴油裂解均处于高位，且欧美燃料库存处于低位水平。库存端，上周EIA数据公布，美国原油累库，库欣库存低位且延续去库，成品油季节性去库。

观点：短期需密切关注俄乌战争和对俄制裁的后续进展，或导致俄罗斯原油出口中断，造成油价大幅上行，在俄乌局势和对俄制裁的形势明朗之前，对中期原油价格的研判意义不大。

策略：以期货方式追多的确定性不高，可考虑以滚动牛市价差策略参与油价的冲顶行情。如果博弈短期风险溢价回落，仅考虑轻仓位以浅虚值的看跌期权参与。

【沥青】

沥青表现延续弱势，盘面跟随原油回调，BU6月为3488元/吨(–74)，BU6月夜盘收于3448元/吨，山东现货为3370元/吨(0)，华东现货为3650元/吨(0)，山东6月基差为-118元/吨(+74)，华东6月基差为162元/吨(+74)，BU9月-SC9月为-584元/吨(+42)。估值方面，盘面升水幅度继续回落，沥青利润处于极低位水平。驱动方面，当前市场仍为供需两弱格局，厂库、社库均为季节性累库，整体库存压力可控。市场对于“基建发力带动沥青需求”保持乐观预期，短期难以证实或证伪，需等待全面开工后验证需求成色。

观点及策略：盘面波动以跟随原油为主，相对估值中性偏低。短期驱动向下，来自3月排产增加，导致现货走弱风险，短期建议观望。中期潜在上行驱动是需求的持续同比改善，中期逢回调作为能源板块中的多配品种。

价差方面，沥青裂解处于极低位水平，中期策略考虑逢低做多BU2206裂解价差（或BU2206-FU2205），短期最大风险是原油价格继续大幅上行，需注意节奏和仓位管理，建议以定投方式参与。

【美国天然气】

NYMEX天然气跟随原油大幅回落，NG–1.99%至4.48美元/mmBtu。月差为BACK结构，月差估值中性，库存略低于2020、2021年水平。驱动方面，美国天然气产量位于疫情前水平，且呈现加速增产的趋势。2022年供需宽松程度将高于往年水平，中期缺乏明确上行驱动。

观点：本周价格有望跟随原油价格同步大涨。估值中性略偏高，短期上行驱动为能源板块集体走强。中期供需矛盾不突出，继续以逢高偏空的思路对待。但考虑到原油仍有冲高的可能性，空单需注意仓位且做好动态止盈。

【欧洲天然气】

欧洲天然气高位回落，NBP–23.25%至29.96美元/mmBtu。欧美“将俄罗斯排除SWIFT系统”，对能源进行豁免，但制裁升级的风险仍在，或加剧欧洲能源紧缺局面，该矛盾短期或难以解决。同时，德国已暂停北溪2号天然气管道项目认证，欧洲天然气供应问题延续。需求方面，欧洲天然气消费旺季临近尾声。

观点：俄乌局势升级为战争，虽然俄罗斯能源免于制裁，但制裁升级的风险仍在，短期加剧欧洲能源紧缺。当前欧洲天然气的政治属性大于供需属性，不建议参与欧洲天然气。

【ＬＰＧ】

PG22046246（+16），夜盘收于6116（–130）；华南现货6050（+100），华东现货5700（+200），山东醚后6850（+70）；价差：华南基差–196（+84），华东基差–446（+184），醚后基差954（+54）；04–05月差275（+8），04–06月差456（–3）。现货方面，周五山东醚后气价格冲高，目前高价下区内烷基化企业观望情绪显现，市场交投有所转淡。燃料气方面，华东及华南气价格继续推涨，进口成本持续推高，华南炼厂自用量增加，外放量减少，业者入市积极性高。

估值方面，周五盘面震荡，夜盘走低。基差及内外价差估值中性，现货绝对价格季节性高位，整体估值偏高。驱动方面，地缘政治紧张背景下，油价的不确定性增大；当前美国丙烷的基本面偏紧，但天气已开始转暖，未来需求可能回落。现货端近期炼厂自用量大，外放商品量减少，国内南方气温开始回升。

观点：短期看油价仍然是最大的不确定性因素，应密切关注俄乌战争局势及西方对俄罗斯的制裁进展。中期来看随着燃烧需求的季节性走弱，PG相对油品的估值可能会下行。

橡胶

原料价格：泰国胶水70泰铢/千克（+0.5）；泰国杯胶51.3泰铢/千克（+0.3）。

成品价格：美金泰标1820美元/吨（-5）；美金泰混1825美元/吨（-5）；人民币混合13050元/吨（-300）；全乳胶13105元/吨（-115）。

期货价格：RU主力13955元/吨（-115）；NR主力11825元/吨（-50）。

基差：泰混-RU基差-905元/吨（+85）；全乳-RU基差-850元/吨（+0）；泰标-NR基差-339元/吨（-1）。

利润：泰混现货加工利润-2美元/吨（-30）；泰混内外价差-85元/吨（+27）。

【行业资讯】

目前中国云南省西双版纳物候条件正常，胶树新叶长势良好且暂无严重病虫害发生，预计3月20号存在开割可能。上周中国全钢胎开工率55.25%，环比上涨24.01%，同比上涨1.58%；中国半钢胎开工率为58.13%，环比上涨32.08%，同比上涨12.11%。

【总   结】

沪胶周五震荡下调，深色胶现货价更为坚挺，市场整体交投一般。海外低产期叠加降雨，原料端持续走高；青岛持续累库但仍同比低位；进口船期延迟有所好转，运费暂时持稳，2月进口量环比缩减，3月份预期进口环比增多。需求端，终端市场仍处于缓慢恢复状态，成品库存将逐步从工厂转移到渠道。后续关注需求复苏对于青岛库存的去化程度、天胶到港情况、国内开割预期变化。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨企稳。尿素：河南2600（日+0，周-50），东北2720（日+0，周+0），江苏2650（日+20，周-10）；液氨：安徽3925（日+0，周+25），山东3940（日+5，周+165），河南3725（日+0，周-50）。

【期货市场】

盘面大跌；5/9月间价差在110元/吨附近；基差偏高。期货：1月2204（日-95，周-114），5月2349（日-94，周-127）,9月2236（日-95，周-126）；基差：1月396（日+95，周+64），5月251（日+94，周+77）,9月364（日+95，周+76）；月差：1/5价差-145（日-1，周+13）,5/9价差113（日+1，周-1）,9/1价差32（日+0，周-12）。

价差，合成氨加工费持平；产销区价差合理。合成氨加工费451（日+0，周-21）；河北-东北-60（日+0，周-10），山东-江苏-10（日+20，周+0）。

利润，尿素毛利回落；复合肥及三聚氰胺利润回落。华东水煤浆毛利1074（日+20，周+17），华东航天炉毛利1162（日+20，周+7），华东固定床毛利180（日+0，周-38）；西北气头毛利1066（日+0，周-50），西南气头毛利1319（日+0，周-50）；硫基复合肥毛利196（日-10，周+20），氯基复合肥毛利141（日-8，周-36），三聚氰胺毛利1923（日-60，周-2,460）。

供给，开工产量回落，同比偏低；气头开工回落，同比偏高。截至2022/2/24，尿素企业开工率69.29%(环比-1.2%，同比-3.2%)，其中气头企业开工率65.84%(环比-2.3%，同比+4.2%)；日产量15.04万吨(环比-0.3万吨，同比-0.8万吨）。

需求，销售回落，同比大幅偏低；复合肥迎来旺季；三聚氰胺开工高位。尿素工厂：截至2022/2/24，预收天数6.40天(环比-0.7天，同比-2.1天)。复合肥：截至2022/2/24，开工率55%（环比+13.2%，同比+23.1%），库存58.8万吨（环比-5.3万吨，同比-20.2万吨）。人造板：1-12月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；12月地产数据：施工面积两年增速从-16%到-17%，土地购置面积两年增速从-26%到-20%，新开工面积两年增速从-18%到-27%，销售面积两年增速从-4%到-6%，竣工面积两年增速从+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/2/24，开工率66%（环比+1.5%，同比+5.0%）。

库存，工厂库存回落，同比偏低；港口库存低位，同比偏低。截至2022/2/24，工厂库存63.2万吨，（环比-7.3万吨，同比-19.5万吨）；港口库存10.7万吨，（环比-0.4万吨，同比-12.3万吨）。

【总  结】

周五现货持平，盘面大跌；动力煤下跌；5/9价差处于偏高位置；基差偏高。2月第3周尿素供需格局边际好转，供应回落销售持平，库存去化，表需及国内表需转暖，下游复合肥备货迎接旺季，三聚氰胺厂开工高位。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、下游复合肥开工复苏、三聚氰胺开工率高位；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、企业库存高位。策略：原料扰动较大，5月空头持仓可分批止盈。

豆类油脂

【数据更新】美豆、美豆油、豆粕及原油冲高回落

2月21-25日，CBOT大豆5月合约收于1583.25美分/蒲，-20.25美分，-1.26%，最高冲至1759.25美分/蒲。美豆油3月合约收于68.80美分/磅，+1.24美分，+1.84%，最高冲至74.58美分/磅。美豆粕5月合约收于442.3美元/短吨，-2.7美元，-0.61%，最高冲至487美元/短吨。BMD马棕主力5月合约收盘至5984令吉/吨，+8.01%.，最高冲至6470令吉/吨；

2月21-25日，DCE豆粕2205收于3918元/吨，+137元，+3.62%，最高冲至4107元/吨，夜盘-96元，-2..45%。DCE豆油2205收于10458元/吨，+342元，+3.38%，夜盘-292元，-2.79%。DCE棕榈油2205收于11360元/吨，+936元，+8.98%，夜盘-406元，-3.57%。

【行业资讯】

自2月24日俄乌战争发生以来，局势瞬息万变，俄罗斯先对乌克兰的军事基地进行高精度打击，上周末乌克兰首都基辅、第三大城市被袭击，本来计划的俄罗斯与乌克兰的谈判也未能成行，战争的拉锯以及非短期化引发市场的高度关注。俄新社援引白俄罗斯消息人士的话说，俄罗斯与乌克兰的和平谈判将于当地时间28日早上在白俄罗斯戈梅利州官邸举行。塔斯社援引乌克兰媒体报道说，乌克兰总统泽连斯基的新闻秘书表示，双方谈判还要几个小时才能开始，原因是后勤工作非常复杂，以及需要为乌克兰代表团采取安全保障措施。

2月28日开盘，国际油价大幅拉升。WTI原油期货主力合约一度上涨超8%，最高触及99.10美元/桶；布伦特原油期货主力合约一度上涨超7%，最高触及101.28美元/桶。

【总  结】

上周临近周末，随着俄罗斯和乌克兰冲突的暂时结束，大宗商品兑现短期利好，豆系纷纷回落。接下来密切关注周末再度开站的俄乌关系对大宗的影响，及涉及其中的大国之间的国际关系走向将如何调整，预计是影响国际大宗商品大趋势的关键。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周五下跌，尽管出口销售有所改善，但是投资者评估俄乌冲突影响。交投活跃的5月棉花合约跌0.53美分或0.4%，结算价报每磅118.63美分，盘中最低触及五周低点115.86美分。

郑棉周五大跌，夜盘低开反弹：主力05合约跌560点至21890元/吨，持仓增1万8千余手，前二十主力持仓上，主多增1万8千余手，主空增6千余手。其中多头方华融融达增3千余手，中信、东证、广州各增2千余手，银河等6个席位各增1千余手，而华泰减2千余手。空头方东证、广发、海通各增2千余手，国泰君安等3个席位各增1千余手，而中国国际减2千余手，永安、中粮各减1千余手。夜盘反弹20点至21910元/吨，持仓减3千余手。远月09合约跌530点至20090，持仓增1千余手，其中主多主空各增1千余手。夜盘跌60点，持仓增9百余手。

【行业资讯】

据CFTC周五公布数据，截至2月22日当周，投机客减持ICE棉花期货及期权净多头头寸2999手，至69716手。

据美国农业部（USDA），2.11-2.17日一周美国2021/22年度陆地棉净签约56064吨（含签约56427吨，取消前期签约363吨），较前一周骤增56%，但较近四周平均减少7%；装运2021/22年度陆地棉85298吨，较前一周骤增39%，较近四周平均增加41%，创下本年度单周装运量新高。当周中国对本年度陆地棉净签约量20843吨（均为新签约），较前一周增加92%；装运39100吨，较前一周增加47.4%。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：中国（20843吨）、巴基斯坦（5829吨）、土耳其（5557吨）、越南（4468吨）和秘鲁（3311吨）。

新棉加工：截止到2022年2月26日，新疆地区皮棉累计加工总量527.22万吨，同比减幅6.92%。26日当日加工增量0.24万吨。

现货：周五中国棉花价格指数22816元/吨,跌10元/吨。当日国内棉花现货市场皮棉现货报价平稳,多数企业报价较前一日无变化。新疆3级白棉（双28/29）根据含杂等指标强弱对应CF205合约基差价在1500-1800元/吨。俄罗斯乌克兰两国暴发战争引发国际商品市场震荡下行，国内期货市场多数下跌,点价交易批量成交。当前棉花企业积极销售,但纺织企业原料采购继续维持刚需少量购进,由于纺织下游纱线销售亏损没有明显改观,对皮棉原料维持低需求。据安徽和江西地区部分中小纱厂反馈,当地不少中小企业继续以低价国储资源原料生产为主,部分企业混纺销售利润略好；山东和河南等地部分纺织企业也因下游销售疲软，放缓皮棉原料采购。整体棉花现货市场销售进度依然略缓慢。当前新疆棉指标较好双28/29销售报价多在22860-23400元/吨，3-4级双28/单28成交价格在22600-22900元/吨。

【总   结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，而出口销售一直维持良好是美棉一直强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了博弈行情的强度。但美棉在连续录得九周上涨后，连续三个周出现下跌，因美国农业部上调美棉期末库存预估，且周度出口销售不佳，而近月3月合约面临退出。短期市场也在担心俄乌局势对消费端的影响。美棉依然有修正需求和可能，重点关注宏观影响。

国内方面，国内前期主要是处于收基差行情（前期出现了大贴水）。春节前后补库预期等也支撑了价格。而美棉上涨也出现内外联动支撑。但是由于棉价上涨后，套保压力逐级体现，且节后下游尚未有效启动，因此上方的压力使得国内跟随外棉下跌。短期依然偏弱对待，当然，在美棉转势前，国内上有套保压力，下有基差修复支撑，以高位宽幅运行对待。后期宏观和需求是趋势行情的关键。

白 糖

现货:白糖维持或上涨。南宁5700(20),昆明5585(5)。加工糖涨跌互现。辽宁5860(0),河北5860(-20)，山东6000(0),福建5920(0),广东5740(10)。国际原糖现货价格18.02(0)。

期货:国内下跌。01合约5932(-20),05合约5754(-18)，09合约5800(-25)。夜盘下跌。05合约5702(-52),09合约5748(-52),01合约5892(-40)。外盘下跌。纽约5月17.64(-0.21),伦敦5月492.5(-5.3)。

价差:基差走强。01基差-232(40),05基差-54(38)，09基差-100(45)。月间差涨跌互现。1-5价差178(-2),5-9价差-46(7)，9-1价差-132(-5)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货21.7(63.8),泰国配额外现货-33.3(64)。

日度持仓减少。持买仓量239064(-5761)。光大期货27523(-1778)。创元期货10355(-1052)。东证期货10153(-1648)。中信期货8793(-1001)。瑞达期货6064(1191)。持卖仓量330040(-3859)。中粮期货87578(2769)。中信期货58690(-1105)。华泰期货24048(-1307)。中投天琪17980(-1112)。兴证期货7561(1047)。浙商期货7348(-1371)。海通期货6874(2072)。日度成交量增加。成交量（手）450131(86093)

【行业资讯】

CFTC数据显示，投机客小幅增持原糖期货及期权净多头头寸1930手至29725手。

【总结】

原糖03合约结算价报美磅17.99美分，结算价为1月10日以来最低水平。传言称因03合约临近交割，这可能是近期糖价走软的原因。原糖主力合约结算价报美磅17.60美分。乌俄冲突支撑油价在高位，可能会使得巴西上调国内油价，但是在大选年的宏观环境下，这将是政府最后的选择。巴西22/23年度榨季将于4月开启，届时制糖比由油价和糖醇价差决定。机构预计糖醇价差每收窄40点，将带来70万吨糖产量减少。当前的原白糖价差超过100美元，在原糖价格走低的同时炼厂利润修复，利好原糖需求。需重点关注原糖03合约的交割情况。此外，印度泰国增产对糖价的压制已经被充分交易，市场在等待新的指引，因此短期原糖将维持窄幅震荡的格局。

国内方面，主要跟随外盘为主。周五走弱较弱。当前无明显行业驱动，下行支撑为成本线。短期窄幅震荡为主。

生 猪

现货市场，涌益跟踪2月27日河南外三元生猪均价为12.34元/公斤（较周五持平），全国均价12.39（+0.03）。

期货市场，2月25日总持仓107081(-5510)，成交量35338(-5042）。LH2203收于12345元/吨（-20），LH2205收于14260元/吨（+65）。LH2209收于17295元/吨（+25）。

周度数据：2月24日当周涌益跟踪商品猪出栏价12.28元/公斤，前值为12.09；前三级白条肉出厂价15.99元/公斤，前值为15.81；15公斤仔猪价格399元/头，前值为399；50公斤二元母猪价格1632元/头，前值为1643；商品猪出栏均重116.94公斤，前值为116.86；样本企业周度平均屠宰量106882头/日，前值为100409；冻品库容率16.18%，前值为15.98%。

【总结】

周末现货价格以稳为主，规模场正常出栏，散户出栏积极性一般，终端走货未见好转。短期看，猪价低迷令部分养殖端存挺价惜售情绪，出栏体重再度出现回升，而需求端缺乏支撑，市场阶段供需双弱格局令当前价格呈现低位震荡格局，收储预期提升也给期现货市场短期带来一定情绪提振。趋势上看猪价仍处下行周期之中，但节奏以及空间仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、消费、冻肉、饲料原料价格变化等因素影响。