大越商品指标系统

1

---黑色

动力煤：

1、基本面：截止2月25日全国电厂样本区域存煤总计1062.92万吨，环比增加41.58万吨；日耗57.59万吨，环比增加3.07万吨；可用天数18.46天，环比减少1.8天。环渤海港口库存积累缓慢，坑口、港口价回落后持稳 偏空

2、基差：秦皇岛港鄂尔多斯Q5500平仓价现货900，05合约基差155，盘面贴水 偏多

3、库存：秦皇岛港口煤炭库存490万吨，环比减少6万吨；六大电数据停止更新 偏多

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净多，多减 偏多

6、结论：主产区冬奥会及环保检查结束，生产积极性较高,但疫情影响产区生产及发运，煤矿管控严格，大秦线发运水平仍处于低位。近期全国气温偏低，民用电负荷处于高位。周五国家发改委发布进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知，监管高压下预计煤价维持偏弱为主。ZC2205：720-800区间操作

铁矿石：

1、基本面：25日港口现货成交83万吨，环比上涨32.2%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为25万吨，环比上涨8.7%），本周平均每日成交76.7万吨，环比下降16.8%  偏空

2、基差：日照港PB粉现货860，折合盘面922.7，05合约基差242.2；日照港超特粉现货价格523，折合盘面715.9，05合约基差35.4，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存15886.57万吨，环比减少157.11万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论：上周巴西发货量明显回落，澳洲发货量明显回升，北方港口到港量同样回落，由于高炉、烧结复产，部分钢厂开始陆续补库生产，钢厂提货需求明显增加，叠加唐山港口限运放开，疏港量明显回升，港存出现减量。近期管理层政策风险加大，终端工地开工率不及预期，尚未摆脱季节性淡季，预计矿价维持震荡偏弱为主。I2205：655-720区间操作

焦煤：

1、基本面：随着下游市场及中间投机贸易商需求增加，煤矿厂内新增订单较多，出货顺畅，厂内焦煤库存持续下降，甚有个别煤种已降至无库存状态，带动市场看涨情绪不减；偏多

2、基差：现货市场价2565，基差53.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存952万吨，港口库存334万吨，独立焦企库存1151万吨，总样本库存2769.9万吨，较上周减少113.9万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净多，多增；偏多

6、结论：焦炭市场看涨情绪较浓，且目前部分焦钢企业厂内原料煤库存相对低位，对原料煤采购节奏有所加快。综合来看，预计短期内焦煤价格稳中偏强运行。焦煤2205：2550多。止损2530。

焦炭：

1、基本面：近期原料端煤价回涨，对焦炭价格支撑力度进一步加大，且下游需求回升，焦企心态较为乐观，对后市多持看涨态度，焦炭首轮提涨落地；偏多

2、基差：现货市场价3300，基差117；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存749万吨，港口库存186.8万吨，独立焦企库存118.5万吨，总样本库存1054.3万吨，较上周增加6.2万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净多，多增；偏多

6、结论：钢厂刚需增加，焦炭供需面向好发展，加之煤价上涨对焦价也有一定的支撑，预计短期内焦炭或稳中偏强运行。焦炭2205：3220多，止损3200。

螺纹：

1、基本面：供给端冬奥结束后复产速度有所加快，产量继续增长，不过总体增量仍较有限，主要受制于电炉低利润和采暖季限产尚未结束；需求方面上周下游消费季节性恢复速度偏慢，市场对政策稳增长预期下，地产及基建相关政策带来强预期仍在继续等待兑现；中性

2、基差：螺纹现货折算价4892.5，基差255.5，现货升水期货；偏多。

3、库存：全国35个主要城市库存965.28万吨，环比增加9.01%，同比减少25.87%；偏多。

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空

5、主力持仓：螺纹主力持仓空减；偏空

6、结论：上周受外围俄乌消息影响及需求恢复偏慢影响，期货价格出现回调下跌，现货价格跟跌。下跌主要在于市场情绪，操作上建议日内4600以下轻仓试多，止损4560。本周交易逻辑：供应端仍限产至三月中旬增量受限，库存压力不大，需求在政策背景下，旺季强预期仍有望兑现，对盘面价格形成支撑。风险点：外围消息继续扩大市场情绪，原材料价格受监管继续下跌，三月份供应增长大幅超预期。

热卷：

1、基本面：供应端上周小幅增长，复产速度低于预期，采暖季限产至3月中旬及电炉利润偏低。需求方面下游制造业基建等行业逐步复工，及汽车产销好转影响，表观消费继续季节性增长至同期水平；中性

2、基差：热卷现货价4860，基差56，现货升水期货；偏多

3、库存：全国33个主要城市库存273.66万吨，环比减少2.51%，同比减少12.44%，偏多。

4、盘面：价格在20日线下方,20日线向下；偏空。

5、主力持仓：热卷主力持仓空增；偏空。

6、结论：上周受外围俄乌消息影响及需求恢复偏慢影响，期货价格出现回调下跌，现货价格跟跌。下跌主要在于市场情绪，操作上建议日内若回落至4800以下轻仓试多，止损4760。本周交易逻辑：供应端仍限产至三月中旬增量受限，库存拐点以确认，下游行业复工需求回升且对上半年预期偏强，对盘面价格形成支撑。风险点：外围消息继续扩大市场情绪，原材料价格受监管继续下跌，三月份供应增长大幅超预期。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润持续回升，个别产线冷修但整体在产产能仍维持高位；房地产调控预期回暖，但目前终端资金改善不明朗，下游需求启动迟缓，不及预期；偏空

2、基差：浮法玻璃现货基准地河北沙河安全现货2193元/吨，FG2205收盘价为1891元/吨，基差为302元，期货贴水现货；偏多

3、库存：截止2月24日当周，全国浮法玻璃生产线企业总库存206.20万吨，较前一周上涨8.24%，位于5年均值上方；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空

6、结论：玻璃供给高位，下游需求启动迟缓，库存逐步承压，短期预计维持震荡偏空运行为主。玻璃FG2205：日内1870-1950区间偏空操作

2

---能化

PTA：

1、基本面：油价大幅走强，因原料端价格跟涨，下游聚酯产品名义利润回吐，涤丝工厂库存水平出现去化迹象 中性

2、基差：现货5745，05合约基差37，盘面贴水 偏多

3、库存：PTA工厂库存5天，环比增加0.1天 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论：PX方面，跟涨原料不足，现货货源仍然略偏紧，装置负荷稳定为主。PTA方面，加工费不断压缩，装置检修动力增加，供需改善。聚酯方面，聚酯开工偏高运行，各地加弹、织造继续复工，涤丝产销放量，刚需消化速度提升。短期成本端居主导地位，短期盘面维持偏强震荡。TA2205：5400-5700区间操作

MEG：

1、基本面：各主流工艺路线利润处于低位，石脑油制亏损进一步加重，但供应端挤出仍需一定时间，21日CCF口径库存为88.9万吨，环比增加6.6万吨，港口库存继续积累 偏空

2、基差：现货4930，05合约基差-75，盘面升水 偏空

3、库存：华东地区合计库存93.11万吨，环比增加5.01万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论：成本端油价大幅拉涨、煤价受监管压力难以再度上行，港口可流转现货持续增量，生产工厂隐性库存偏高，后续仍有持续堆积的空间，市场对于远月供应存在宽松预期。MEG累库程度明显高于PTA，供需过剩依旧，关注供应端挤出情况。EG2205：关注4700左右支撑

天胶：

1、基本面：需求逐步回升，但未完全恢复 偏空

2、基差：现货13400,基差-555 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比增加 偏空

4、盘面：20日线向下，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论: 空单减持

原油2204：

1.基本面：西方对俄制裁持续加码，美英欧制裁普京本人，并将俄罗斯部分银行踢出SWIFT，欧盟据悉将禁止所有与俄罗斯央行的交易，白宫不排除对俄实施能源制裁的可能；乌克兰同意在该国与白俄罗斯边境与俄会谈，不过乌总统泽连斯基对谈判能否取得成果持怀疑态度；中性

2.基差：2月25日，阿曼原油现货价为99.31美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为98.27美元/桶，基差7.94元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至2月18日当周API原油库存增加598.3万桶，预期增加76.7万桶；美国至2月18日当周EIA库存预期增加44.2万桶，实际增加451.4万桶；库欣地区库存至2月18日当周减少204.9万桶，前值减少190万桶；截止至2月25日，上海原油库存为628.7万桶，不变；偏空

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截止2月22日，CFTC主力持仓多增；截至2月22日，ICE主力持仓多减；中性；

6.结论：周末俄乌局势有再度升级趋势，欧美已决议对俄罗斯部分银行踢出swift系统，虽有消息称暂不会影响能源领域方面的交易，但由于情况不明，不排除面临类似伊朗原油的处境，俄乌目前处于边打边谈局面，欧美不排除进一步升级制裁措施，原油波动率预计大幅增加，投资者注意仓位控制，短线610-625区间偏多操作，长线观望。 

甲醇2205： 

1、基本面：上周国内甲醇市场表现较强，内地/港口现货重心多有上移，且上游出货维持偏强趋势，预计本周或延续高位。期货冲高回落，且近期宏观变动较大，俄乌冲突、黑色干预等并存，短期期货或维持宽幅震荡行情。故整体看，预计本周内地现货维持偏强，港口现货和期货或宽幅震荡居多；中性

2、基差：2月25日，江苏甲醇现货价为2765元/吨，基差2，期货相对现货平水；中性

3、库存：截至2022年2月24日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为56.08万吨，较上周同期增2.2万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在28.08万吨，较上周增0.68万吨；中性

4、盘面：20日线偏上，价格在均线下方；中性

5、主力持仓：主力持仓多单，多增；偏多

6、结论：冬奥会结束后，近期北方甲醛、板厂等陆续恢复，刚需补货节奏尚可；叠加盘面走势偏强，市场心态追涨情绪尚可。随俄乌战争升级，甲醇偏强运行，欧美已对俄罗斯部分银行在swift上进行制裁，或影响俄罗斯甲醇出口，预计甲醇偏强震荡运行，短线2800-2880区间操作，长线观望。

沥青： 

1、基本面：本周虽山东个别炼厂有短暂停产检修，但华东主营炼厂基本恢复正常生产，带动整体产量增加明显，预计本周国内沥青总产量环比增加9.33%。未来国内整体气温温度偏低，终端刚需表现依旧偏弱，市场交投氛围难有明显改善。短期来看，虽然下游需求支撑不足，但成本支撑较为明显，国内沥青价格或稳定运行为主；中性。

2、基差：现货3410，基差-78，贴水期货；偏空。

3、库存：本周库存较上周增加2.4%为41.6%；中性。

4、盘面：20日线向上，期价在均线下方运行；中性。 

5、主力持仓：主力持仓净多，空翻多；偏多。

6、结论：预计近期沥青价格将震荡为主。Bu2206：日内偏空操作。

PVC：

1、基本面：PVC整体开工负荷小幅上升，工厂库存、社会库存均增加，整体基本面有所减弱。一方面是商品氛围转弱，市场热情消退，导致PVC前期涨幅回吐，另一方面也是当前需求恢复缓慢，基本面弱势，PVC压力较大。但后市预期却相对乐观，不仅仅是春季检修可能导致的供应大幅减少，还有下游需求的恢复和出口乐观，故认为这一波PVC下跌调整结束之后仍有再次上涨的可能。持续关注政策走向、原油、宏观等对市场的影响；中性。

2、基差：现货8620，基差119，升水期货；偏多。

3、库存：PVC社会库存环比增6.28%至35.22万吨；中性。

4、盘面：价格在20日线下方，20日线向下；偏空。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减；偏空。

6、结论：预计短时间内震荡为主。PVC2205：日内偏空操作。

燃料油：

1、基本面：俄乌局势持续升温，西方对俄制裁加码，成本端原油支撑强劲；新加坡燃油市场供应依旧紧张，高低硫价差高位、高硫船燃对低硫替代作用增强，发电需求逐步向旺季过度，需求平稳回暖；偏多

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价3400元/吨，FU2205收盘价为3394元/吨，基差为6元，期货贴水现货；中性

3、库存：截止2月24日当周，新加坡高低硫燃料油2137万桶，环比前一周大幅减少11.44%，库存回落至5年均值下方；偏多

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、结论：成本端支撑强劲、燃油基本面平稳向好，短期燃油预计震荡偏多运行为主。燃料油FU2205：日内偏多操作，止损3230

塑料 

1. 基本面：外盘原油走强，俄乌爆发军事冲突，局势再度升级，聚烯烃油制利润不佳，成本端支撑强。供应端石化库存去库，仓单同比偏多。PE有部分新增产能，供应压力仍存。下游来看，农膜厂家逐渐复工，需求平稳。乙烯CFR东北亚价格1261（+40），当前LL交割品现货价9050（+50），基本面整体中性；

2. 基差：LLDPE主力合约2205基差243，升贴水比例2.8%，偏多； 

3. 库存：两油库存90.5万吨（-7），偏多；

4. 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空； 

5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净空，增空，偏空；

6. 结论：L2205日内8650-8850震荡操作； 

PP

1. 基本面：外盘原油走强，俄乌爆发军事冲突，局势再度升级，聚烯烃油制利润不佳，成本端支撑强。供应端石化库存去库，仓单同比偏多。PP装置有停车及重启，整体供应变化不大。下游来看，bopp小幅上行，厂家刚需采购。丙烯CFR中国价格1171（+25），当前PP交割品现货价8500（+50），基本面整体中性；

2. 基差：PP主力合约2205基差-40，升贴水比例-0.5%，中性；

3. 库存：两油库存90.5万吨（-7），偏多；

4. 盘面：PP主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多；

5. 主力持仓：PP主力持仓净空，减空，偏空；  

6. 结论：PP2205日内8400-8650震荡操作；

3

---农产品

豆油

1.基本面：1月马棕库存降库3.85%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕在减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：豆油现货10836，基差670，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日豆油商业库存82万吨，前值82万吨，环比-0万吨，同比-34.54% 。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，1月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。另外俄罗斯与乌克兰危机升级，同样利多作为生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出。但在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预高位震荡偏上行。豆油Y2205：9990附近回落做多或观望

棕榈油

1.基本面：1月马棕库存降库3.85%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕在减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：棕榈油现货12154，基差1200，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日棕榈油港口库存46万吨，前值49万吨，环比-3万吨，同比-29.24%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，1月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。另外俄罗斯与乌克兰危机升级，同样利多作为生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出。但在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预高位震荡偏上行。棕榈油P2205：10750附近回落做多或观望

菜籽油

1.基本面：1月马棕库存降库3.85%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕在减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：菜籽油现货13078，基差600，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日菜籽油商业库存34万吨，前值35万吨，环比-1万吨，同比-10.11%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，1月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。另外俄罗斯与乌克兰危机升级，同样利多作为生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出。但在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预高位震荡偏上行。菜籽油OI2205：12270附近回落做多或观望

豆粕：

1.基本面：美豆大幅回落，获利盘回吐技术性抛盘打压，短期市场继续关注南美大豆产区天气和鹅乌冲突影响。国内豆粕跟随美豆震荡回落，短期技术性调整，国内豆粕库存处于低位和现货升水支撑价格，但进口巴西大豆即将到港和国储投放大豆增加供应限制涨幅。短期豆粕受南美大豆产区天气炒作和鹅乌冲突带动，现货升水支撑豆粕盘面，但中期供应预期改善，而需求短期尚在淡季，价格可能冲高回落。偏多

2.基差：现货4620（华东），基差702，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存38.53万吨，上周32.75万吨，环比增加17.65%，去年同期73.29万吨，同比减少47.43%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.结论：美豆短期震荡偏强；国内大豆抛储靴子落地供需相对均衡，受美豆偏强走势带动震荡偏强。市场短期围绕南美大豆减产和国储抛储数量博弈，南美本土机构产量预估1.25亿吨至1.3亿吨，低于美国农业部预估的1.34亿吨，市场等待产量确认。

豆粕M2205：短期3770至3830区间震荡。期权买入看涨期权。

菜粕：

1.基本面：菜粕冲高回落，高位震荡整理，短期菜粕价格震荡偏强。油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，短期油菜籽供应偏紧和国外新冠疫情影响颗粒粕进口，近期鹅乌冲突进口预期或更低，加上水产需求预期良好支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，菜粕价格偏高或会抑制需求。偏多

2.基差：现货3670，基差58，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存3.65万吨，上周4.56万吨，环比减少19.96%，去年同期4.8万吨，同比减少23.96%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单减少，资金流出，偏多

6.结论：菜粕整体维持震荡偏强格局，供应偏紧和未来需求预期良好好支撑价格。近期菜粕供应仍旧偏紧，提货量回升，需求预期良好支撑价格。

菜粕RM2205：短期3480至3540区间震荡，期权买入看涨期权。

大豆

1.基本面：美豆大幅回落，获利盘回吐技术性抛盘打压，短期市场继续关注南美大豆产区天气和鹅乌冲突影响。国内大豆冲高回落，获利盘回吐技术性调整，短期回归区间震荡。现货市场国产大豆供需两淡，但国内外价差偏大限制盘面高度，短期维持区间震荡格局。国产大豆供需两淡，国储大豆抛储开启限制大豆价格上限期货，盘面围绕现货震荡整理。中性

2.基差：现货6160，基差-46，贴水期货。偏空

3.库存:大豆库存301.7万吨，上周352.27万吨，环比减少14.36%，去年同期452.54万吨，同比减少33.33%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单增加，资金流入，偏空

6.结论：美豆短期预计震荡偏强，维持上涨趋势；国内大豆期货技术性震荡整理，维持区间震荡格局。国产大豆短期供需两淡，但今年大豆扩种计划强化，未来国产大豆增多压制价格。

豆一A2205：短期6000至6100区间震荡，观望为主或者短线操作。

玉米：

1、基本面：新冠病毒散点频发，终端市场消费受限；国储多项政策利好收粮。

生产端：东北基层挺价出售趋稳；华北农户售粮逐渐恢复；全国各主产区售粮进度仍慢于去年同期；受大豆扩产影响而展开的大豆玉米带状复合种植或影响玉米种植面积。

贸易端：东北贸易商小幅涨价促建库；华北贸易商建库力度加大；西南地区购销清淡；华中地区企业购销平缓，观望；华南购销清淡；东北地区港口收购价稳中偏强；华南地区港口进口替代品集中到货。海运费上涨支撑价格；市场对中长期玉米价格看涨占主流。

加工端：东北深加工企业积极提价收购，开工率提升；华北深加工企业到货充足，积极性一般，价格看跌；西南地区饲料企业库存尚能最多维持20天，同时替代品库存较高，故采购不积极；华中地区企业消化库存为主，滚动补库；华南地区饲料企业库存维持在20-25天水平，成交偏淡；偏多。

2、基差：2月25日，现货报价2690元/吨，05合约基差为-158元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：2月23日，加工企业玉米库存总量497.7万吨，较上周增加0.06%；2月23日，北方港口库存报293万吨，周环比减1.02%；广东港口玉米库存报134.2万吨，周环比减少1.32%。偏多。

4、盘面：MA20向上，05合约期货价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6、总结：现货市场供需较平衡，主产地深加工企业建库需求高，同时政策预期也支撑现价，价格将小幅震荡。

生猪：

1、基本面：新型变种新冠病毒仍旧散点频发，集中性消费受限；《十四五规划》指出要将猪肉产能稳定在5500万吨左右，能繁母猪控制在4100万头左右，不低于3700万头。

养殖端：出栏整体积极性提升较高，亏损压力较大；受饲料原料价格上涨影响，近日猪粮价格上涨，且猪粮比已处于一级预警，多地国储已公布小规模收储计划；1月底能繁母猪存栏环比又转为负，结合过高产能，本年度5、6月间恐难成为生猪出栏转折点；将对年出栏500头以上的规模场进行备案；

屠宰端：据钢联重点屠宰企业统计，屠宰量为131232头，较前日增4.17%，屠企开工率仍处低位，增量不明显，存在低价收购便利；

消费端：白条需求低迷。偏空。

2、基差：2月25日，现货价12440元/吨，05合约基差-1785元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：截至12月31日，生猪存栏量44922万头，季度环比增加2.65%，年同比增10.5%；截至1月31日，能繁母猪存栏量4290万头，月环比减0.9%，年同比减3.7%。偏空。

4、盘面：MA20微偏下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6、总结：现货市场供仍远大于需，价格将持续下行；能繁母猪现存栏仍远高于稳产要求，预期对其产仔结构将持续优化，优化速率也有待进一步观察。

白糖：

1、基本面：IOS:21/22年度全球糖市供应缺口为255万吨，之前预测缺口为385万吨。2021年12月底，21/22年度本期制糖全国累计产糖278.55万吨；全国累计销糖128.69万吨；销糖率46.2%（去年同期41.62%）。2021年12月中国进口食糖40万吨，同比减少51万吨，环比减少23万吨。中性。

2、基差：柳州现货5750，基差-4（05合约），平水期货；中性。

3、库存：截至12月底21/22榨季工业库存149.86万吨；中性。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线附近；中性。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空；偏空。

6、结论：俄乌冲突有谈判迹象，周五商品夜盘集体走弱。白糖主力合约05再度回到5700平台，如有效跌破平台，则下方空间打开。近期白糖偏弱，盘中建议逢高短空。

棉花：

1、基本面：轧花厂还贷时间临近，疆棉销售压力增加。12月份我国棉花进口14万吨，环比增幅40%，2021年累计进口215万吨，同比减少0.6%。农村部1月：产量573万吨，进口240万吨，消费820万吨，期末库存750万吨。偏空。

2、基差：现货3128b全国均价22816，基差1926（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部20/21年度1月预计期末库存750万吨；中性。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势偏多；偏多。

6：结论：节后国内现货销售压力较大，郑棉05合约跌破前期整理平台，近期偏弱延续，盘中反弹短空。

4

---金属

黄金

1、基本面：风险偏好升温，美国PCE数据继续走高，美指大幅反弹，美债收益率回升，美元回落，金价明显回落；美国三大股指全线收涨，道指涨2.51%，标普500指数涨2.24%，纳指涨1.64%；美债收益率普遍上涨，10年期美债收益率涨0.7个基点，报1.968%；美元指数跌0.56%，报96.54；现货金价回落，伦敦金最低达1882.5，收跌0.77%，报1889.07美元/盎司，早盘大幅走高至1910以上；中性

2、基差：黄金期货391.42，现货389.55，基差-1.87，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单3363千克，不变；中性

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、结论：避险情绪降温，金价回落；COMEX黄金期货跌1.88%，报1890.1美元/盎司；今日关注联合国紧急特别会议，欧央行行长讲话，美联储官员讲话、国内国新办发布会；随着对俄制裁政策宣布，避险需求大幅回落，风险偏好回升，金价回落。紧缩预期压制金价依旧是主要逻辑，但周末对俄制裁有所升级，局势逐渐复杂，金价略有支撑，整体依旧有下行压力。沪金2206：383-395区间操作。

白银

1、基本面：风险偏好升温，美国PCE数据继续走高，美指大幅反弹，美债收益率回升，美元回落，金价明显回落；美国三大股指全线收涨，道指涨2.51%，标普500指数涨2.24%，纳指涨1.64%；美债收益率普遍上涨，10年期美债收益率涨0.7个基点，报1.968%；美元指数跌0.56%，报96.54；；中性

2、基差：白银期货4987，现货4970，基差-17，现货贴水期货；偏空

3、库存：白银期货仓单2280149千克，环比减少25921千克；偏空

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线上方；中性

5、主力持仓：主力净持仓空，主力空增；偏空

6、结论：避险情绪回落，银价跟随金价回落；COMEX白银期货跌1.53%，报24.31美元/盎司；避险情绪降温后，风险偏好有所改善，银价大幅回落，但反弹幅度也较为明显。紧缩预期压制银价依旧是主要逻辑，短期依旧跟随金价为主，今日或有回升，整体或将继续回落。沪银2206：4800-5100区间操作。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，货币开始收紧，1月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回落0.2个百分点，高于临界点，制造业扩张步伐有所放慢；偏空。

2、基差：现货71120，基差430，升水期货；中性。

3、库存：2月25日铜库存增加125吨至74870吨，上期所铜库存较上周增加22723吨至159023吨；偏多。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏空。

6、结论：目前供应和加息博弈，短期低库存支撑铜价，短期铜价运行70000~72000区间，沪铜2204：短期观望，持有卖方cu2204c73000期权。

铝:

1、基本面：能源危机冲击电解铝产量，碳中和控制产能扩张，供给扰动为主，下游需求不强劲，铝棒库存较大；中性。

2、基差：现货22810，基差300，升水期货，偏多。

3、库存：上期所铝库存较上周增10145吨至32574吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、结论：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，短期铝价波动比较大，短期运行22000~23000，沪铝2204：短期观望。

镍：

1、基本面：从中长线来看，新能源车高速发展仍给下游需求带来提升，但从原生镍供需来看，2022年预计过剩7万吨左右。短期国际局势动震，俄罗斯是精炼镍生产与供应大国，市场担心后市的供应，国际价格比较坚挺。同时低库存现货没有改善，供应偏紧的格局仍在维持，所以价格还是相对偏紧。产业链上来看，镍矿供少需旺，继续保持坚挺价格，成本支撑产业链。镍铁即期利润可观，镍企生产意愿较强，价格高位对镍价下方支撑。不锈钢继续库存上升，自身供需偏弱，还需时间等待，短期或是拖累价格的重要因素。镍豆维持高升水，自溶性经纪性还是较好，镍豆价格坚挺对镍价起支撑作用。偏多

2、基差：现货180100，基差5650，偏多

3、库存：LME库存80088，-1044，上交所仓单3406，-102，偏多

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向下，中性

5、主力持仓：主力持仓净多，多增，偏多

6、结论：沪镍2204：20均线至18万一线区间震荡，可短线高抛低吸。

沪锌:

1、基本面：外媒2月16日消息：世界金属统计局( WBMS )公布最新报告数据显示，2021年1-12月全球锌市供应短缺2.61万吨，2020年全年供应过剩63.2万吨。偏多

2、基差：现货24655，基差-60；中性。

3、库存：2月25日LME锌库存较上日减少1375吨至144400吨，2月25日上期所锌库存仓单较上日增加476至108553吨；中性。

4、盘面：近期沪锌震荡下跌走势，收20日均线之下,20日均线向下；偏空。

5、主力持仓：主力净多头，多增；偏多。

6、结论：交易所仓单积压，套保压力增大；沪锌ZN2204：观望为主。

5

---金融期货

期指

1、基本面：西方对俄制裁持续加码，普京命令：核威慑力量转入特殊备战状态，美股期指下跌，政治局会议：要加强金融风险防空，坚决维护金融大局稳定；偏空

2、资金：融资余额16362亿元，增加66亿元，沪深股净卖出33亿元；中性

3、基差：IH2203升水6.96点，IF2203升水4.68点， IC2203升水8.72点；中性

4、盘面：IC>IF> IH（主力合约）， IC、IH、IF在20日均线下方；偏空

5、主力持仓：IH主力空增，IF 主力空增， IC主力多增；中性

6、结论：西方对俄罗斯的制裁加码以及俄罗斯的针对措施存在较大不确定性，短期或全球权益市场有一定压制。IF2203：多单逢高平仓；IH2203：观望为主；IC2203：日多单逢高平仓。