一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

进入3月，美联储议息会议日趋临近。本来市场已在对美联储可能宣布的加息幅度纷纷猜测，俄乌地缘局势的恶化又给金融市场增加了新的变数。鉴于局势演变尚难以猜测，全球金融市场可谓近忧远虑缠身。IMF总裁格奥尔基耶娃表示，乌克兰局势给该地区和全球带来重大经济风险，IMF正在评估其潜在影响。

2）国内新闻

据中原地产研究院统计，今年前两个月各地出台房地产相关调控举措累计超过100次，涉及下调首付比例、调降房贷利率、加快放款节奏、给予购房补贴等，促进房地产业良性循环和健康发展。专家认为，“房住不炒”是房地产调控的政策基调，楼市调控因城施策，房地产市场或逐步企稳。

3）行业新闻

当地时间3月1日，国际能源署理事会发表声明称，其31个成员国同意从紧急储备中释放6000万桶石油储备，以向全球石油市场发出信息，不会因俄乌局势紧张发生石油供应短缺的情况。国际能源署理事会31个成员国拥有15亿桶紧急石油库存。理事会此次宣布释放6000万桶，即总库存的4%，每天释放200万桶，持续30天。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：俄乌风险尚未完全消除，美股再度下跌，上一交易日A股上涨，周期股回调，食品饮料走强，两市成交额0.97万亿元，资金方面北向资金净流入32.77亿元，02月28日融资余额增加15.75亿元至16,311.16亿元。当前市场主要的问题是随着美联储开启加息和缩表全球将进入紧缩周期，以及市场仍在观察我国宽信用政策实际带来的效果。随着俄乌事件的高峰期过去，资本市场对该事件的敏感度也会逐步下降，在海外局势未完全明朗之前，全球股市依然会受到一定影响，操作上建议逢低做多。

【国债】

国债：显著下跌，10年期国债收益率上行2.98bp至2.817%。央行公开市场操作净回笼500亿元，Shibor短端品种集体下行，月初资金面转向宽松。2月官方和财新制造业PMI均好于预期，继续高于临界点，企业家乐观预期增强。部分地区房贷政策出现实质性松动，继四大行同步下调广州地区房贷利率20bp后，郑州在限购限贷方面全面放松，宽信用预期增强。中央政治局会议表示要加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘，市场对货币政策继续宽松仍有预期。受俄乌第一轮谈判未果的影响，全球市场波动加大，避险情绪升温，美债利率明显回落。预计在经济逐步企稳，地产政策边际宽松的情况下，期债价格继续面临调整，操作上建议做空为主，关注陆续公布的经济数据。

2）能化

【原油】

原油：INE原油期货收涨6.25%，报653.2元。加拿大政府2月28日继续公布对乌克兰提供支援以及对俄罗斯制裁的新措施，包括增加军事援助、禁止从俄进口石油等。国际能源署主持紧急通过的6000万桶战略原油投放计划未能有效平抑市场。在美国制裁俄罗斯SWIFT的情况下，俄罗斯的原油出口受到了非常大的阻力，昨天中东市场现货出现极端表现，EFS罕见的拉升到了十美金左右，阿曼和穆尔班贴水大幅度的上涨至9美金。短期受消息面影响，油价预计继续上蹿下跳。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘上周1.86%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.97%，较上周下降0.79个百分点。本周截至2月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为70.68%，较上周上涨1.31个百分点，较去年同期下跌5.05个百分点。因青海MTO装置停车，国内CTO/MTO装置整体开工出现下滑。整体来看，沿海地区甲醇库存在77万吨，环比上周下降4.45万吨，跌幅在5.46%，同比下降24.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在18.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计2月25日至3月13日沿海地区进口船货到港量52.77万-53万吨。短期甲醇看多为主。

【橡胶】

橡胶：橡胶周二继续下跌，全天收下影线，RU05收于13725，下跌160，短期市场聚焦地缘局势变动，泰国主产区逐步减产，海外需求稳定，原料价格有支撑，国内基本面变化不大，产区停割，原料价格坚挺，下游开工逐步复苏，国内库存回升，期货仓单持续增加，保税区库存也连续回升，目前成为国内市场利空压力，但海外市场原料价格仍然较强，市场呈现内弱外强状态，经过连续下跌，目前期现价差收敛，沪胶持续下跌动力有限，预计走势将企稳反弹。

【纸浆】

纸浆：纸浆期货延续高位震荡。国外浆厂供应面消息源源不断，短期全球纸浆供应持续受限，外盘报价接连提涨，支撑国内现货市场。节后进口木浆陆续到港，国内主要港口库存窄幅累库。由于成本压力增加，下游纸企正在积极落实涨价函，近日原纸价格有所上扬，但整体跟涨乏力，造纸利润持续下滑。短期在供应偏紧预期下，浆价仍有上冲动能，但上涨空间取决于下游原纸是否顺利跟涨。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工8740,成交回升。拉丝PP，中石 化上调50，中石 油部分地区上调50。煤化工8480常州，成交回升。两油石化库存95万，环比下降5.5万吨。昨日聚烯烃期货小幅 反弹。基本面角度，终端采购回升。隔夜原油依然受到消息面的影响大幅上扬，今日或利多能化整体市场。策略角度，前期入场多单暂时有为主。

【聚酯】

聚酯：PTA再度走强，MEG反弹。欧洲地缘风险影响，成本端原油价格支撑运行。产业上，PTA现货充足，加工费降至历史低位；乙二醇生产利润亏损，部分装置计划检修，垒库预期仍存。需求端，下游聚酯工厂负荷高位，织造恢复中，但库存偏高产销不佳。库存方面，MEG港口延续垒库，PTA小幅垒库。整体上，PTA、MEG成本偏强，基本面偏弱，关注成本端及聚酯开工情况。

【沥青】

沥青：沥青今日夜盘走出独立行情，地缘冲突持续叠加基建预期加强拉动。目前市场定价回到国内需求方面，市场多头逐步开始交易两会财政扩张程度。目前供需双弱下炼厂开工率低位徘徊，成品油裂解价差持续回落，贸易商累库情绪下降抵消成本价格上涨，市场普遍认为3月炼化厂家排产大超预期，拖累基本面价格。主力合约收盘于3662元/吨，上涨202元/吨，大涨5.84%。2月下旬以来国内沥青市场整体呈现走跌趋势。分地区来看，除华北地区小幅上涨，其他主流区域价格均有所下跌，3月1日石油沥青山东地区生产厂家均价为3537元/吨，环比上涨1.14%，同比上涨12.29%。国际原油大幅上行，但现货端部整体需求回暖有限，整体推涨乏力，维持震荡为主。短期国内沥青市场行情整理观望为主。建议3550-3600压力区间适当短空，观察区间3425-3485支撑情况。

3）黑色

【钢材】

钢材：经过上周对需求恢复不及预期交易，高利润的回归使得钢材价格的压力有所减轻。与此同时，俄乌冲突的全面爆发也为后期价格的博弈引入了海外通胀抬升、海外钢材缺口这两个新的变量。对国内而言，今日公布的PMI各项前瞻指标都环比显示出了复苏的迹象，前瞻指标的偏强，再结合现实层面建材需求的弱势表现，或可以推断困扰后期复工强度的直接症结就是资金。地产需求侧的宽松仍在继续，但从购房需求回升-销售回款增加-资金压力缓解的过程也不能一蹴而就。在资金问题得到明显缓解之前，地产行业的资金掣肘仍将拖累短期内对建材的需求和采购，国内建材需求短期存在继续偏弱的可能。另一方面，俄乌冲突造成海外的通胀加剧的预期正在逐步兑现，对卷的价格或将形成较强提振。短期两者在螺纹价格上尚难形成合力驱动，螺纹价格震荡看待，若海外通胀+内需复苏斜率走高共震，则钢价存在向上突破的可能。

【铁矿】

铁矿：夜盘持续上涨。基本面方面，国内铁矿总供应预计平稳增加，但终端需求走弱趋势难改。政策方面，在铁矿基本面供需平稳但价格过快上涨背景下，发改委加大调控力度，研究加强现货期货市场联动监管和市场建设工作。盘面来看，前期价格持续偏离基本面大幅上涨行情难以再现，同时铁矿盘面仍呈现主力合约弱基差、远月跨期弱贴水格局，背后的基本面主逻辑是2022年上半年国内铁矿供应宽松格局难改，前期受宏观预期以及资金面炒作因素有望逐步回落，价格持续上涨空间有限。

【煤焦】

双焦：夜盘持续上涨。焦炭方面，原料端煤价持续上涨，支撑焦价强势运行，加之下游市场采购需求较好，部分焦企库存处于零库存或预售状态，焦炭供应趋于紧张。焦煤方面，随着中间贸易商及下游市场需求增加，厂内焦煤库存多相对较低，叠加近期线上竞拍溢价情绪持续增加，支撑部分煤种仍存上调预期。盘面来看，在供应逐步好转、叠加政策调控煤炭价格加强背景下，盘面高估值难以持续，后市价格上涨空间有限。

【锰硅】

锰硅：昨日锰硅主力合约小幅高开后偏强震荡，终收8506元/吨。现货价格维持在8100元/吨附近。港口矿价持续上行，焦炭价格走强，支撑锰硅价格。锰硅产量水平持续抬升；目前钢厂利润情况较好、3月存增产预期，对锰硅的需求有望回升。河钢3月采量23000吨，1-2月月均采量13300吨；采购价8350元/吨，较上轮上调150元/吨。综合来看，在后市需求回暖的预期下，市场供需关系或将逐渐改善，成本上移支撑下锰硅价格有望维持偏强走势。

【硅铁】

硅铁：昨日硅铁主力合约拉涨上行后高位震荡，终收9318元/吨。72硅铁自然块的主流报价在8600元/吨左右。近期厂家利润情况可观、开工率不断提高，硅铁产量水平逐渐抬升。目前钢厂利润情况较好，3月限产期过后，粗钢产量或将逐渐回升，加之出口市场也存回暖预期，硅铁的下游需求有望增加。河钢3月采量1798吨，1-2月月均采量1698吨。综合来看，在需求回升预期的提振下，硅铁期价有望维持偏强走势。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约震荡走强，收于828元/吨。发改委明确秦港5500k煤价的合理区间在每吨570-770元；自5月1日起，5500k动力煤坑口价的合理区间为山西370-570元/吨，陕西320-520元/吨，蒙西260-460元/吨。近期煤炭日产量回升至1200万吨以上的高位水平，当前下游电厂存煤情况尚可，市场整体供应难言紧张。冬奥会结束工业开工恢复，但随着气温回升、用煤用电需求仍将步入季节性淡季，电厂日耗水平趋于回落。综合来看，由于来自需求端的支撑趋弱，在政策面调控压力不减的情况下，煤价的上方空间或较为有限。

4）金属

【贵金属】

贵金属：乌克兰和俄罗斯首轮谈判未取得实质性进展，俄军进攻乌克兰久攻不下，外界担忧俄罗斯加强进攻力度，金银昨夜继续走高。不过尽管乌克兰地区冲突还将持续刺激市场，但边际影响力已经减弱，上周或已触及本轮风险冲击脉冲下的短期高点。未来金银市场将回归通胀表现、美联储加息节奏上，当前一方面通胀仍在走高的背景下对美联储紧缩预期持续计价，3月加息25bp，缩表计划暂未有明确预期下，金银上方承压。另一方面市场对于货币政策收紧已经消化较长时间，对政策的敏感度下降，通胀高企以及对经济复苏前景存忧为黄金提供支撑。短期警惕事件降温后的涨势回落，建议观望为主，金银整体或延续底部上抬的震荡上行走势，本周重点关注美国非农报告表现以及美联储官员们的表态。

【铜】

铜：夜盘国内铜价上涨，受商品集体走强带动。昨日公布的国内PMI为50.2，仍处于荣枯线上方。今年精矿和冶炼供应有望保持稳定，市场预期国内逆周期调节力度将出现成效，需求将会表现良好，但目前下游尚未完全复工并进入正常状态。上期所库存增加至15万吨。短期铜价可能走强，总体宽幅震荡，建议关注国内节后现货需求状况。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

【锌】

锌：夜盘锌价上涨近1%。由于能源价格上涨，境外有冶炼厂宣布关闭，市场担忧未来供应，俄乌局势雪上加霜。下游镀锌开工率略有回升，但库存增加。国内目前锌产业链总体供需双弱。国内库存季节性累库至17万吨；LME库存延续小幅下降，全球总体上低库存支撑锌价。预计锌价总体可能区间偏强波动。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：受原油价格大涨带动铝价上涨。截至2月28日国内社会库存较上周增加1.8万吨至111.7万吨，节后整体累库数量较往年同期偏高。前期国内疫情影响已经减弱，价格居高不下主要原因在于境外能源价格上涨带来的欧洲电解铝亏损，市场担忧减产出现。从短期情况看，在欧美制裁不影响俄罗斯电解铝出口的前期下，国内铝价预计逐步下行。

【镍】

镍：镍价上涨。基本面方面，近期镍板基差受现货供应增加影响有所回落，镍豆基差延续高位，新能源需求是近期镍价强势的主要推手。镍铁方面，上周镍铁延续高位，节后下游需求增长预期同样利好镍铁消费。硫酸镍继续上涨，主要受新能源需求拉动。短期镍价以新能源需求拉动，不锈钢需求支撑为主。关注低库存情况下可能的逼空行情，操作建议逢低买入为主。

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格震荡。前期不锈钢价格主要受镍原料价格拉动，本身基本面偏弱。不锈钢库存近期回升，春节后预计持续累库。受社融增加影响，2、3月消费预计较好，实际关注地产开工情况。利润方面目前304不锈钢利润有所回落，未来预计区间为主。不锈钢价格走势预计偏强。

【铅】

铅：伦铅走强，沪铅反弹。产业上，2月28日国内铅锭社会库存10.46万吨，垒库3100吨。供应端，铅加工费小幅回升，原生铅和冶炼厂生产基本稳定，再生铅在利润修复下复产。需求端，下游铅蓄电池春节后订单情况参差不齐，市场成交稍有好转。整体上，供应增加预期，建议逢高抛空为主。

【锡】

锡：伦锡走强，沪锡偏强。海外市场，海外锡锭产量缓慢恢复，全球第三大精炼锡制造商MSC运营产能已基本恢复，但印尼地区产能存在干扰。国内缅甸锡精矿进口维持稳定，2月云南江西冶炼厂开工率回升，节后陆续复产。下游焊料企业开工维持低水平，国内锡锭库存累积但水平仍偏低。整体上，供应偏紧预期下，沪锡或延续高位区间运行。

5）农产品

【白糖】

糖：原油大涨推动糖价昨夜上涨。总体而言，全球糖市关注巴西甘蔗生长季天气、糖去库存速度以及乙醇价格对新榨季制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求、压榨情况；另外宏观方面地缘冲突导致原油价格强势也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价。策略上，目前白糖投资价值不断增加，SR05合约逢低可以在5600-5800一带买入。

【生猪】

生猪：生猪期货重新走弱。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价12.33元/公斤，比上一日下跌0.01元/公斤。据国家发展改革委监测，2月21日-25日当周，全国平均猪粮比价为4.98∶1，进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。总体而言，目前供需博弈剧烈、下游需求不足而供应充足，中长期去库存仍需时间。但2月28日国储收储将提振短期市场信心，短期投资者可以逢回调买入05合约并在反弹后止盈，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场做多。

【苹果】

苹果：苹果期货继续重新大涨，远月出现涨停。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日比持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.1元/斤，与上一日比持平。截至2月24日本周全国冷库出库量24.76万吨，全国冷库去库存率30.02%，环比上周走货加快。策略上，由于可交割苹果数量不足，2201合约交割对2205合约价格形成指引，建议空头在回落后平仓，多头等待价格回调后开多。

【油脂】

油脂：夜盘油脂高开。俄乌关系下短期油脂供应存在不确定性，俄罗斯入侵乌克兰后港口暂停运营，市场预期印度将转向采购豆油和棕榈油迎接5月初的斋月，然而南美豆油的运输受限，且与棕榈油相比，豆油运抵亚洲的时间要长的多。国内棕榈油库存处于近几年来新低，豆油因为大豆到港少，现货偏紧，28日抛储的十几万吨毛豆油全部成交。俄乌关系下油脂短期供应存在不确定性，3月2日俄语将进行新一轮谈判，关注后期局势走向，单边谨慎操作。

【豆菜粕】

粕：3月2日(星期二)CBOT大豆收盘上涨。豆油触及纪录高位，分析师表示，因担心俄罗斯和乌克兰之间的冲突持续下去将限制黑海地区的大豆出口。内盘豆菜粕高开后回落。南美大豆减产，美豆新作种植面积预期增幅有限以及俄乌局势利多美豆出口和压榨。预估3月-5月大豆分别到港660、770、870万吨，不及2021年同期的777、745、961万吨，预估3月压榨613万吨，因此3月的大豆到港量难以显著改善目前大豆短缺的状态，抛储数量未定，豆粕主力回调后尝试做多，59月差回落至50附近做正套。

【棉花】

棉花：因俄乌冲突加剧，ICE美棉跟随原油及其他商品大幅上涨，郑棉夜盘也震荡上行。国内基本面并没有明显驱动，目前上游轧花厂挺价意愿依旧较强，新棉销售进度持续缓慢。下游纺织企业陆续开工，需求未见明显好转，整体氛围偏弱，但目前纺企原料库存不高，关注旺季订单何时启动，预计仍有一定补库需求，期现回归下棉价下方预计仍有支撑。短期宏观环境动荡，俄乌冲突放大了市场情绪，郑棉波动加剧，需警惕外围环境带来的突发性风险。