据记者了解，目前期货私募的主流方式有两种，一种是代客理财的炒手，他们往往不成立公司，在期货公司里搞几个房间就成立了团队，业内称之为“期货工作室”；另一种则通过朋友、熟人间甚至海外募集资金，成立投资管理公司，相对而言比较正规。

海证期货研究总监段世华曾与一些期货私募有过接触，他告诉记者，代客理财的模式相对比较简单，只要有几个期货炒手就可组成，而炒手中不乏期货居间人。

所谓期货居间人，是为投资者或期货公司介绍订约或提供订约机会的个人或法人，其作用是在投资者与期货公司订立经纪合同时起媒介作用。

“他们从事的其实是经纪业务，当他们为期货公司介绍客户后，客户日后产生的佣金中将有一部分作为报酬返还他们，我们称之为返佣。”段世华表示。

但是在实际中操作中，居间人往往成为客户的账户受托人进行期货交易。

“把账户交给居间人或者炒盘手，让他们帮你赚钱，一般不像证券阳光私募那样收管理费，而是直接盈利提成，赚了的钱80％算客户的，20％给炒盘的人，而炒盘手往往就是居间人。”一位熟知此道的业内人士告诉记者。

这意味着居间人既可以从期货公司赚取的返还佣金，也可以利用客户资金进行期货投机以得到相应利润。

但除非是炒盘高手，想要在期货市场获得投资回报并不容易，因此一些水平不高的居间人或操盘手，想的只是赚取期货公司的佣金返还。

“想要赚佣金返还，只要不断地做短期交易就可以了，累计成交金额越大，获得的返佣就越多，但损害的却是委托人的利益。”段世华告诉记者，像这样的代客理财方式在期货业内几乎是公开的秘密。

当然，代客理财的并不一定是居间人，有些就是纯粹的期货操盘手。一些期货公司业务人员在开发客户的时候，对“私募”、“代客理财（即由专人代客户操作）”、“工作室”等等各种名义存在的灰色期货基金的宣传总是不遗余力的，代客理财的短线投机相当活跃，这意味着期货公司将获得更多的经纪业务收入。

期货私募的另一种模式，则是成立投资管理公司，相比代客理财的期货工作室而言，他们的团队人数更多，运营资金数量也更为庞大。

“我们公司的钱，几乎都是自己和朋友的钱，不太愿意接受外面的钱。”上海鸿凯投资有限公司董事长林军告诉记者。

鸿凯投资的团队规模并不亚于普通的证券阳光私募。

６月8日下午，记者来到鸿凯位于上海南京西路繁华地带某写字楼里的办公室。那时离收盘后已有两个小时，林军的分析师团队仍在复盘并讨论接下来的投资策略。

在场的共有７名分析师，而林军告诉记者，还有６个人有事先走了。“我这有十多个期货分析师，每个人分两个品种，分析师下面又有自己的交易团队，谁做得好就给他分更多的仓位。”林军坦言，钱都是自己人的，已经不需要再向外募集。

深圳资深期货私募人士宁金山则选择了另外一条路。

2007年年底，宁金山成了深圳感恩在线投资管理有限公司，有业内人士称，其公司资金规模已在亿元以上。

宁金山告诉记者，他的资金全部从外部客户募集而来，“基本门槛在500万元以上。”

公司成立后不久，他分别在2008年２月、５月和８月成立感恩３号、１号和２号基金，截至今年６月２日，累计收益率分别已达80%、132%和111%。

宁金山表示，旗下三个基金并不是三个集合账户，而只是代表三种投资风格，比如１号基金是50%投机加５０％套利，２号基金是程序化交易，而３号基金为８０％套利加２０％投机。

“其实还是一种分类账户的管理方式，客户把账户交给我们管理，毕竟期货不太好做集合资金管理。但是我们会根据客户的风险承受能力，将账户以某种风格进行操作，比如刚开始做期货没多久的，我们就按３号的基金风格操作，套利的比例会高一些。”宁金山告诉记者。

阳光之路探索

虽然规模、业绩都还不错，但宁金山还是希望公司能够像证券阳光私募一样，进行集合账户管理。

“信托平台暂时走不通，我曾想过以有限合伙企业的形式，让私募基金阳光化。”但是经过一番专业咨询后，宁金山又打消了这个念头。

大成律师事务所合伙人曲峰告诉记者，以有限合伙人（ＬＰ）为例，如若是自然人，将按个人所得税法征税，而如果是公司，将公司框架上征收企业所得税与营业税等各种税种。

“这意味着要吃掉一大块期货投资利润。”宁金山最终选择放弃成立有限合伙企业。

事实上，不只是宁金山，诸多期货私募有阳光化的念头。

“毕竟分类账户太多，虽然能够以拖拉机账户统一操作，但是还是非常麻烦，最好能将资金放到一个账户上进行集合管理。”一位不愿透露姓名的期货私募人士表示。

曲峰认为，信托方式是期货私募阳光化并纳入市场监管最佳模式，“证券阳光化私募已经树立了榜样，完全可以成为期货私募的参照。”

而在去年３月，曾有只号称国内首只期货投资领域的信托理财产品会高调亮相，但这只全称“厦门信托——震雷先行者集合资金信托计划”产品最终被监管层叫停。

“这个产品推出前太高调了，经媒体大肆宣扬，引起了银监会的高度关注，据说会里某司级领导曾对此事亲自过问，后来产品就被叫停了。”一位业内人士表示。

而曲峰告诉记者，期货发信托产品，并不存在法律障碍，“但最终没发出来，可能监管层还是考虑到期货市场的风险较大。”他猜测。