大越商品指标系统

1

---黑色

动力煤：

1、基本面：截止2月25日全国电厂样本区域存煤总计1062.92万吨，环比增加41.58万吨；日耗57.59万吨，环比增加3.07万吨；可用天数18.46天，环比减少1.8天。环渤海港口库存积累缓慢，坑口、港口价回落后持稳 中性

2、基差：秦皇岛港鄂尔多斯Q5500平仓价现货900，05合约基差42.2，盘面贴水 偏多

3、库存：秦皇岛港口煤炭库存493万吨，环比不变；六大电数据停止更新 偏多

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、结论：主产区受疫情影响，生产及发运受限，大秦线发运水平低位回升中。煤矿管控严格，现货价格受限，盘面上涨后基差大幅收窄，进口煤市场强势，进口倒挂程度进一步加重。近期全国气温偏低，民用电负荷处于高位，叠加工业企业用电恢复，沿海电厂日耗偏强。发改委部署安排2022年煤炭中长期合同监管工作，在盘面积累涨幅后需警惕监管高压。ZC2205：关注900阻力位

铁矿石：

1、基本面：2日港口现货成交78.8万吨，环比下降19.6%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为34万吨，环比下降19%），本周平均每日成交93.9万吨，环比上涨22.5%  中性

2、基差：日照港PB粉现货929，折合盘面998.5，05合约基差243.5；日照港超特粉现货价格578，折合盘面776.4，05合约基差21.4，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存15767.57万吨，环比减少119万吨 偏空

4、盘面：20日均线向下，收盘价收于20日均线之上 中性

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论：上本周巴西发货量明显回升，澳洲发货量基本维持，北方港口到港量明显回落，高炉、烧结复产，部分钢厂开始陆续补库生产，钢厂提货需求明显增加，由于到港水平明显偏低，港存出现减量。终端尚未摆脱季节性淡季，受宏观情绪影响盘面持续走强，但弱现实强预期下不应过分看涨矿价。I2205：短期关注800阻力位

焦煤：

1、基本面：随着下游市场及中间投机贸易商需求增加，煤矿厂内新增订单较多，出货顺畅，厂内焦煤库存持续下降，甚有个别煤种已降至无库存状态，带动市场看涨情绪不减；偏多

2、基差：现货市场价2725，基差-53；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存939.1万吨，港口库存329万吨，独立焦企库存1149.6万吨，总样本库存2417.7万吨，较上周减少19.3万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净多，多增；偏多

6、结论：焦炭市场看涨情绪较浓，且目前部分焦钢企业厂内原料煤库存相对低位，对原料煤采购节奏有所加快。综合来看，预计短期内焦煤价格稳中偏强运行。焦煤2205：多单持有，止损2750。

焦炭：

1、基本面：部分焦企受利润较低及控制产量政策影响，生产积极性不高，加之残奥会期间焦企或将再次限产，焦企生产水平稍受影响，焦炭供应仍较为紧张，焦炭第二轮提涨基本落地执行；偏多

2、基差：现货市场价3430，基差-30；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存757.7万吨，港口库存212.7万吨，独立焦企库存94.4万吨，总样本库存1064.8万吨，较上周增加10.5万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净多，多减；偏多

6、结论：钢厂开工率较好，对焦炭的需求增加，且煤价上涨对焦价也有一定的支撑，预计短期内焦炭或偏强运行。焦炭2205：多单持有，止损3450。

螺纹：

1、基本面：供给端冬奥结束后复产速度有所加快，产量继续增长，不过总体增量仍较有限，主要受制于电炉低利润和采暖季限产尚未结束；需求方面上周下游消费季节性恢复速度偏慢，市场对政策稳增长预期下，地产及基建相关政策带来强预期仍在继续等待兑现；中性

2、基差：螺纹现货折算价5036.7，基差176.7，现货升水期货；偏多。

3、库存：全国35个主要城市库存965.28万吨，环比增加9.01%，同比减少25.87%；偏多。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓多减；偏多

6、结论：昨日螺纹期货价格维持短期高位震荡，现货价格继续上调，操作上建议日内4750-4900区间偏多操作。本周交易逻辑：供应端仍限产至三月中旬增量受限，库存压力不大，需求在政策背景下，旺季强预期仍有望兑现，对盘面价格形成支撑。风险点：外围消息继续扩大市场情绪，原材料价格受监管继续下跌，三月份供应增长大幅超预期。

热卷：

1、基本面：供应端上周小幅增长，复产速度低于预期，采暖季限产至3月中旬及电炉利润偏低。需求方面下游制造业基建等行业逐步复工，及汽车产销好转影响，表观消费继续季节性增长至同期水平；偏多

2、基差：热卷现货价5130，基差-8，现货与期货接近平水；中性

3、库存：全国33个主要城市库存273.66万吨，环比减少2.51%，同比减少12.44%，偏多。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多。

5、主力持仓：热卷主力持仓空减；偏空。

6、结论：昨日热卷期货价格反弹至2月份高点附近，现货价格上调幅度同样加大，期限接近平水。操作上建议日内5050-5180区间偏多操作。本周交易逻辑：供应端仍限产至三月中旬增量受限，库存拐点以确认，下游行业复工需求回升且对上半年预期偏强，对盘面价格形成支撑。风险点：外围消息继续扩大市场情绪，原材料价格受监管继续下跌，三月份供应增长大幅超预期。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润持续回落，个别产线冷修但整体在产产能仍维持高位；房地产调控预期回暖，但目前终端资金改善不明朗，下游需求启动迟缓且不及预期；偏空

2、基差：浮法玻璃现货基准地河北沙河安全现货2150元/吨，FG2205收盘价为1925元/吨，基差为225元，期货贴水现货；偏多

3、库存：截止2月24日当周，全国浮法玻璃生产线企业总库存206.20万吨，较前一周上涨8.24%，位于5年均值上方；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、结论：玻璃供给高位，下游需求不及预期，库存逐步承压，短期预计维持震荡偏空运行为主。玻璃FG2205：日内1860-1940区间偏空操作

2

---能化

燃料油：

1、基本面：俄乌局势持续升温，西方对俄制裁加码，成本端原油支撑强劲；新加坡燃油市场供应依旧紧张，高低硫价差高位、高硫船燃对低硫替代作用增强，发电需求逐步向旺季过度，需求平稳回暖；偏多

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价3642元/吨，FU2205收盘价为3627元/吨，基差为15元，期货贴水现货；偏多

3、库存：截止2月24日当周，新加坡高低硫燃料油2137万桶，环比前一周大幅减少11.44%，库存回落至5年均值下方；偏多

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、结论：成本端支撑稳固、燃油基本面平稳向好，短期燃油预计震荡偏多运行为主。燃料油FU2205：日内偏多操作，止损3560

PTA：

1、基本面：油价大幅走强，因原料端价格跟涨，下游聚酯产品名义利润回吐，涤丝工厂库存水平出现去化迹象 中性

2、基差：现货5870，05合约基差-118，盘面升水 偏空

3、库存：PTA工厂库存5天，环比增加0.1天 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、结论：逸盛石化海南一套200万吨装置计划于4月份检修；逸盛新材料PTA装置负荷后期有可能调整，待跟踪。PX方面，俄罗斯石脑油出口受限，价格强势，而PXN大幅压缩，装置负荷稳定为主。PTA方面，加工费不断压缩，装置检修动力大规模增加，后期供需将有所改善。聚酯方面，聚酯开工偏高运行，各地加弹、织造继续复工，涤丝产销放量，刚需消化速度提升。短期成本端居主导地位，盘面维持偏强走势。TA2205：6000-6200区间操作

MEG：

1、基本面：各主流工艺路线利润处于低位，石脑油制亏损进一步加重，近洋装置生产压力较大，但供应端挤出仍需一定时间，28日CCF口径库存为94.5万吨，环比增加5.6万吨，港口库存继续积累 偏空

2、基差：现货5115，05合约基差-144，盘面升水 偏空

3、库存：华东地区合计库存93.11万吨，环比增加5.01万吨 偏空

4、盘面：20日均线走平，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论：成本端油价大幅拉涨、煤价受监管压力难以再度上行，港口可流转现货持续增量，生产工厂隐性库存偏高，后续仍有持续堆积的空间，市场对于远月供应存在宽松预期。MEG累库程度明显高于PTA，供需过剩依旧，关注供应端挤出情况。EG2205：5200-5400区间操作

原油2204：

1.基本面：美联储主席鲍威尔支持美联储3月加息25个基点，同时对未来一次性加50基点持开放态度，并称美国经济扩张力度足以承受加息；OPEC+批准4月温和增产40万桶/日；拜登政府表示，正在寻求通过限制油气领域的技术出口以削弱俄罗斯作为世界主要油气生产国的地位，他不排除对俄罗斯石油颁布进口禁令；中性

2.基差：3月1日，阿曼原油现货价为98.79美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为98.66美元/桶，基差41.88元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至2月25日当周API原油库存减少610万桶，预期增加279.6万桶；美国至2月25日当周EIA库存预期增加274.8万桶，实际减少259.7万桶；库欣地区库存至2月25日当周减少236.4万桶，前值减少204.9万桶；截止至3月2日，上海原油库存为628.7万桶，不变；偏多

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截止2月22日，CFTC主力持仓多增；截至2月22日，ICE主力持仓多减；中性；

6.结论：隔夜俄乌冲突继续，谈判迟迟未能进行，原油市场紧张情绪未能缓解，现货市场由于担忧对俄罗斯原油制裁而导致出口受阻，现货价格飙升，此外OPEC+维持增加40万桶/天计划增产，美国EIA原油库存下降均为原油提供上升动力，看涨情绪仍然高涨，投资者注意仓位控制，短线690-710区间偏多操作，长线观望。 

甲醇2205： 

1、基本面：本周国内甲醇市场延续强势走势，俄乌战争推涨原油持续走强，加之国内煤炭价格反弹，甲醇成本支撑明显，期现货同步大幅走高，虽下游跟涨缓慢，然上游停售及去库支撑下，短期市场或延续偏强走高趋势；偏多

2、基差：3月2日，江苏甲醇现货价为2995元/吨，基差-23，期货相对现货升水；偏多

3、库存：截至2022年2月24日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为56.08万吨，较上周同期增2.2万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在28.08万吨，较上周增0.68万吨；中性

4、盘面：20日线偏上，价格在均线下方；中性

5、主力持仓：主力持仓多单，多增；偏多

6、结论：近期国内甲醇市场表现偏强，局部企业停售，加之原油等提振下，短期甲醇市场或维持偏强。随着甲醇传统下游陆续复工，短期需求面尚存一定支撑，不过上游春检计划并不多，且部分前期冬奥环保及部分气制企业逐渐重启恢复下，预计后续内地市场上涨空间或有限；港口市场方面，俄乌冲突下国际形势紧张，原油期货大幅走高，短期或继续提振，短线2980-3060区间偏多操作，长线观望。

塑料 

1. 基本面：外盘原油再度强势上涨，俄乌军事冲突仍在继续，聚烯烃整体利润差，成本端支撑强。供应端石化库存去库，仓单同比偏多。PE有部分新增产能，供应压力仍存。下游来看，农膜厂家逐渐复工，需求平稳。乙烯CFR东北亚价格1231（-0），当前LL交割品现货价9225（+225），基本面整体偏多；

2. 基差：LLDPE主力合约2205基差101，升贴水比例1.1%，偏多； 

3. 库存：两油库存95万吨（-5.5），中性；

4. 盘面：LLDPE主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线上，偏多； 

5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，翻多，偏多；

6. 结论：L2205日内9050-9250震荡操作； 

PP

1. 基本面：外盘原油再度强势上涨，俄乌军事冲突仍在继续，聚烯烃整体利润差，成本端支撑强。供应端石化库存去库，仓单同比偏多。PP装置有停车及重启，整体供应变化不大。下游来看，bopp小幅上行，厂家刚需采购。丙烯CFR中国价格1186（+5），当前PP交割品现货价8830（+200），基本面整体偏多；

2. 基差：PP主力合约2205基差-80，升贴水比例-0.9%，偏空；

3. 库存：两油库存95万吨（-5.5），中性；

4. 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5. 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空；  

6. 结论：PP2205日内8800-9050震荡操作；

沥青： 

1、基本面：本周虽山东个别炼厂有短暂停产检修，但华东主营炼厂基本恢复正常生产，带动整体产量增加明显，预计本周国内沥青总产量环比增加9.33%。未来国内整体气温温度偏低，终端刚需表现依旧偏弱，市场交投氛围难有明显改善。短期来看，虽然下游需求支撑不足，但成本支撑较为明显，国内沥青价格或稳定运行为主；中性。

2、基差：现货3365，基差-371，贴水期货；偏空。

3、库存：本周库存较上周增加2.4%为41.6%；中性。

4、盘面：20日线向上，期价在均线上方运行；偏多。 

5、主力持仓：主力持仓净多，多减；偏多。

6、结论：预计近期沥青价格将震荡为主。Bu2206：日内偏多操作。

PVC：

1、基本面：PVC整体开工负荷维持高位，工厂库存、社会库存均增加，整体基本面有所减弱。一方面是煤炭价格的下跌、电石价格的持续下滑等影响较大，市场情绪走弱，另一方面却受到原油强势支撑，以及对后市需求复苏和出口好转保持乐观，短期内PVC期价震荡运行为主。持续关注政策走向、原油、宏观等对市场的影响；中性。

2、基差：现货8940，基差18，升水期货；偏多。

3、库存：PVC社会库存环比增2.87%至36.23万吨；中性。

4、盘面：价格在20日线上方，20日线走平；中性。

5、主力持仓：主力持仓净多，多增；偏多。

6、结论：预计短时间内震荡为主。PVC2205：日内偏空操作。

天胶：

1、基本面：需求逐步回升，但未完全恢复 偏空

2、基差：现货13350,基差-590 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比增加 偏空

4、盘面：20日线向下，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、结论: 剩余空单持有

3

---农产品

豆油

1.基本面：1月马棕库存降库3.85%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕在减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：豆油现货11782，基差670，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日豆油商业库存82万吨，前值82万吨，环比-0万吨，同比-34.54% 。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，1月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。另外俄罗斯与乌克兰危机升级，同样利多作为生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出。但在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预高位震荡偏上行。豆油Y2205：10910附近回落做多或观望

棕榈油

1.基本面：1月马棕库存降库3.85%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕在减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：棕榈油现货13563，基差1200，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日棕榈油港口库存46万吨，前值49万吨，环比-3万吨，同比-29.24%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，1月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。另外俄罗斯与乌克兰危机升级，同样利多作为生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出。但在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预高位震荡偏上行。棕榈油P2205：12130附近回落做多或观望

菜籽油

1.基本面：1月马棕库存降库3.85%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕在减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：菜籽油现货13911，基差600，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日菜籽油商业库存34万吨，前值35万吨，环比-1万吨，同比-10.11%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.结论：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑，且近期炒作拉尼娜影响南美干旱。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，步入减产季，1月报告超预期降库，主要进口国补库空间大，目前马棕同样存有拉尼娜造成的洪水影响，制约棕榈油供应增长，同样存有供给担忧。另外俄罗斯与乌克兰危机升级，同样利多作为生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出。但在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预高位震荡偏上行。菜籽油OI2205：13100附近回落做多或观望

豆粕：

1.基本面：美豆冲高回落，获利盘回吐技术性调整，南美大豆减产预期和鹅乌冲突影响支撑盘面。国内豆粕冲高回落，短期高位震荡，国内豆粕库存处于低位和现货升水支撑价格，但进口巴西大豆即将到港和国储投放大豆增加供应限制涨幅。短期豆粕受南美大豆产区天气炒作和鹅乌冲突，现货升水支撑豆粕盘面，但中期供应预期改善，而需求短期尚在淡季，价格可能冲高回落。偏多

2.基差：现货4550（华东），基差647，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存35.62万吨，上周38.53万吨，环比减少7.55%，去年同期76.34万吨，同比减少53.34%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单减少，资金流入，偏空

6.结论：美豆短期维持涨势；国内大豆抛储靴子落地供需相对均衡，受美豆走势带动震荡偏强。市场短期围绕南美大豆减产和俄乌冲突以及国储抛储数量博弈，南美本土机构对南美大豆产量预估低于美国农业部预估，等待产量确认。

豆粕M2205：短期3820至3880区间震荡。期权买入看涨期权。

菜粕：

1.基本面：菜粕冲高回落，获利盘回吐技术性整理，短期菜粕震荡偏强。油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，短期油菜籽供应偏紧和国外新冠疫情影响颗粒粕进口，鹅乌冲突进口预期或更低，加上水产需求预期良好支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，菜粕价格偏高或会抑制需求。偏多

2.基差：现货3720，基差34，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存3.24万吨，上周3.65万吨，环比减少11.23%，去年同期5.5万吨，同比减少41.1%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单减少，资金流入，偏多

6.结论：菜粕整体维持震荡偏强格局，供应偏紧和未来需求预期良好好支撑价格。近期菜粕供应仍旧偏紧，提货量回升，需求预期良好支撑价格。

菜粕RM2205：短期3600附近做多尝试，期权买入看涨期权。

大豆

1.基本面：美豆冲高回落，获利盘回吐技术性调整，南美大豆减产预期和鹅乌冲突影响支撑盘面。国内大豆震荡回升，逢低买盘支撑技术性反弹，短期回归区间震荡。现货市场国产大豆供需两淡，但国内外价差偏大限制盘面高度，短期维持区间震荡格局。国产大豆供需两淡，国储大豆抛储开启限制大豆价格上限期货，盘面技术性震荡整理。中性

2.基差：现货6160，基差-121，贴水期货。偏空

3.库存:大豆库存267.03万吨，上周301.7万吨，环比减少11.49%，去年同期450.65万吨，同比减少40.75%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.结论：美豆短期预计震荡偏强，维持上涨趋势；国内大豆期货技术性整理，维持区间震荡格局。国产大豆短期供需两淡，但今年大豆扩种计划强化，未来国产大豆增多压制价格。

豆一A2205：短期6200至6300区间震荡，观望为主或者短线操作。

白糖：

1、基本面：IOS下调21/22年度全球糖市供应缺口为193万吨，之前预测缺口为255万吨。2021年12月底，21/22年度本期制糖全国累计产糖278.55万吨；全国累计销糖128.69万吨；销糖率46.2%（去年同期41.62%）。2021年12月中国进口食糖40万吨，同比减少51万吨，环比减少23万吨。中性。

2、基差：柳州现货5750，基差-37（05合约），平水期货；中性。

3、库存：截至12月底21/22榨季工业库存149.86万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空；偏空。

6、结论：白糖主力合约05继续在5700-5800区间震荡，等待选择方向。

棉花：

1、基本面：ICAC3月：21/22年度全球棉花产量2611万吨，消费2567万吨。12月份我国棉花进口14万吨，环比增幅40%，2021年累计进口215万吨，同比减少0.6%。农村部1月：产量573万吨，进口240万吨，消费820万吨，期末库存750万吨。偏空。

2、基差：现货3128b全国均价22666，基差1326（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部20/21年度1月预计期末库存750万吨；中性。

4、盘面：20日均线向下，k线在20日均线下方，偏空。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势偏多；偏多。

6：结论：棉花05合约临近交割，期现价差过大，可能会有基差修复行情。短期反弹压力位在21500附近。

玉米：

1、基本面：新冠病毒散点频发，终端市场消费受限；国储多项政策利好收粮。

生产端：东北基层挺价出售趋稳；华北农户售粮逐渐恢复；全国各主产区售粮进度仍慢于去年同期；受大豆扩产影响而展开的大豆玉米带状复合种植或影响玉米种植面积。

贸易端：东北贸易商小幅涨价促建库；华北贸易商建库力度加大；西南地区购销清淡；华中地区企业购销平缓，观望；华南购销清淡；东北地区港口收购价稳中偏强；华南地区港口进口替代品集中到货。海运费上涨支撑价格；市场对中长期玉米价格看涨占主流。

加工端：东北深加工企业积极提价收购，开工率提升；华北深加工企业到货充足，积极性一般，价格看跌；西南地区饲料企业库存尚能最多维持20天，同时替代品库存较高，故采购不积极；华中地区企业消化库存为主，滚动补库；华南地区饲料企业库存维持在20-25天水平，成交偏淡；偏多。

2、基差：3月02日，现货报价2740元/吨，05合约基差为-145元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：2月23日，加工企业玉米库存总量497.7万吨，较上周增加0.06%；2月23日，北方港口库存报293万吨，周环比减1.02%；广东港口玉米库存报134.2万吨，周环比减少1.32%。偏多。

4、盘面：MA20向上，05合约期货价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6、总结：现货市场供需较平衡，深加工企业建库需求高，同时政策预期也支撑现价，价格将继续小幅上涨。

生猪

1、基本面：新型变种新冠病毒仍旧散点频发，集中性消费受限；《十四五规划》指出要将猪肉产能稳定在5500万吨左右，能繁母猪控制在4100万头左右，不低于3700万头。

养殖端：出栏整体积极性提升较高，亏损压力较大；受饲料原料价格上涨影响，近日猪粮价格上涨，且猪粮比已处于一级预警，国家即将启动收储；1月底能繁母猪存栏环比又转为负，结合过高产能，本年度5、6月间恐难成为生猪出栏转折点；将对年出栏500头以上的规模场进行备案；

屠宰端：据钢联重点屠宰企业统计，屠宰量为136859头，较前日增0.63%，屠企开工率仍处低位，增量不明显，存在低价收购便利；

消费端：白条需求低迷。偏空。

2、基差：3月02日，现货价12560元/吨，05合约基差-1575元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：截至12月31日，生猪存栏量44922万头，季度环比增加2.65%，年同比增10.5%；截至1月31日，能繁母猪存栏量4290万头，月环比减0.9%，年同比减3.7%。偏空。

4、盘面：MA20微偏下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6、总结：现货市场供仍远大于需，价格将持续下行；能繁母猪现存栏仍远高于稳产要求，预期对其产仔结构将持续优化；饲料原料成本上涨利空养殖利润。

4

---金属

黄金

1、基本面：鲍威尔明确表明支持3月加息25bp，不及预期鹰派，风险偏好明显改善，美股和美债收益率大幅反弹，美元回落，金价小幅回落；美股大幅反弹，完全收复昨日跌幅，道指涨1.79%，标普500指数涨1.86%，纳指涨1.62%；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨16.7个基点报1.882%；美元指数跌0.05%报97.3539；现货金价回落，伦敦金最高达1947.96美元，大幅回落最低达1913.5，反弹收跌0.84%，报1928.71美元/盎司，早盘平盘震荡；中性

2、基差：黄金期货394.5，现货394.23，基差-0.27，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单3363千克，不变；中性

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、结论：鲍威尔言论偏鸽，金价跌幅缩小；COMEX黄金期货收跌0.67%报1930.8美元/盎司；今日关注美联储主席及官员讲话、中美欧日服务业PMI、欧洲央行2月货币政策会议纪要；供应紧张预期继续升温，大宗商品大幅上行。但避险情绪略有降温，金价冲高回落。但美联储主席鲍威尔讲话锁定3月加息25bp，低于前期预期50BP，美联储态度还是偏谨慎，市场风险偏好迅速升温，金价因此压力减轻。紧缩预期压制金价依旧是主要逻辑，近期下行压力嘉庆，短期避险情绪和通胀预期对金价仍有支撑，整体震荡为主。沪金2206：386-395区间操作。

白银

1、基本面：鲍威尔明确表明支持3月加息25bp，不及预期鹰派，风险偏好明显改善，美股和美债收益率大幅反弹，美元回落，银价小幅回落；美股大幅反弹，完全收复昨日跌幅，道指涨1.79%，标普500指数涨1.86%，纳指涨1.62%；美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨16.7个基点报1.882%；美元指数跌0.05%报97.3539；现货银价小幅回落，伦敦银最低23.835美元拉，大幅反弹收跌0.28%，报25.283美元/盎司，早盘小幅回落；中性

2、基差：白银期货5065，现货5056，基差-9，现货贴水期货；中性

3、库存：白银期货仓单2330467千克，环比增加15803千克；中性

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓空，主力空减；偏空

6、结论：风险偏好回升，有色金属走强，银价回落大幅反弹；COMEX白银期货收跌0.49%报25.415美元/盎司；地区冲突和对俄制裁，另供应紧张预期升温，有色金属全线走高，但避险情绪回落，银价跟随金价回落。紧缩预期压制银价依旧是主要逻辑，昨日鲍威尔讲话明显降低了下行压力，风险偏好回升支撑银价，短期震荡为主。沪银2206：4950-5150区间操作。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，货币开始收紧，2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.1个百分点，继续高于临界点，制造业景气水平略有上升；偏空。

2、基差：现货71495，基差-25，贴水期货；中性。

3、库存：3月2日铜库存减少800吨至72075吨，上期所铜库存较上周增加22723吨至159023吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。

6、结论：目前供应和加息博弈，短期低库存支撑铜价，俄乌消息扰动，沪铜关注73000压力，沪铜2204：短期观望，持有卖方cu2204c73000期权。

铝:

1、基本面：能源危机冲击电解铝产量，碳中和控制产能扩张，供给扰动为主，下游需求不强劲，铝棒库存较大；中性。

2、基差：现货22830，基差-125，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周增10145吨至335892吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、结论：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，短期铝价波动比较大，隔夜突破23000关口，关注是佛有效突破，沪铝2204：短期观望。

镍：

1、基本面：从中长线来看，新能源车高速发展仍给下游需求带来提升，但从原生镍供需来看，2022年预计过剩7万吨左右。短期国际局势动震，俄罗斯是精炼镍生产与供应大国，市场担心后市的供应，国际价格比较坚挺。同时低库存现货没有改善，供应偏紧的格局仍在维持，所以价格还是相对偏紧。产业链上来看，镍矿供少需旺，继续保持坚挺价格，成本支撑产业链。镍铁即期利润可观，镍企生产意愿较强，价格高位对镍价下方支撑。不锈钢继续库存上升，自身供需偏弱，还需时间等待，短期或是拖累价格的重要因素。镍豆维持高升水，自溶性经纪性还是较好，镍豆价格坚挺对镍价起支撑作用。偏多

2、基差：现货182800，基差2540，偏多

3、库存：LME库存78162，-1362，上交所仓单4587，+1340，偏多

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，多增，偏多

6、结论：沪镍2204：20均线至前高区间震荡，回落做多为主。

沪锌:

1、基本面：外媒2月16日消息：世界金属统计局( WBMS )公布最新报告数据显示，2021年1-12月全球锌市供应短缺2.61万吨，2020年全年供应过剩63.2万吨。偏多

2、基差：现货25430，基差-310；偏空。

3、库存：3月2日LME锌库存较上日减少725吨至143175吨，3月2日上期所锌库存仓单较上日减少0至106320吨；偏多。

4、盘面：近期沪锌震荡上涨走势，收20日均线之上,20日均线向上；偏多。

5、主力持仓：主力净多头，多减；偏多。

6、结论：交易所仓单积压，套保压力增大；沪锌ZN2204：多单持有，止损25300。

5

---金融期货

期指

1、基本面：美联储主席支持3月加息25基点，美股应声上涨，昨日两市调整，创业板和新能源跌幅居前，原油煤炭等周期板块上涨；中性

2、资金：融资余额16326亿元，增加15亿元，沪深股净卖出7亿元；中性

3、基差：IH2203升水4.36点，IF2203贴水3.6点， IC2203贴水7.84点；中性

4、盘面：IC>IH> IF（主力合约）， IC在20日均线上方，IH、IF在20日均线下方；中性

5、主力持仓：IH主力空增，IF 主力空增， IC主力多增；中性

6、结论：美联储加息路径明显，短期化解不确定性，海外市场反弹，短期预计国内指数震荡偏强。IF2203：逢低试多，止损4540；IH2203：观望为主；IC2203：逢低试多，止损6800。