■股指：受俄乌局势影响股指市场上方压力明显

1.外部方面：美股三大指数收盘齐跌。道指跌0.29%报33794.66点，标普500指数跌0.53%报4363.49点，纳指跌1.56%报13537.94点。

2. 内部方面：市场今日成交量相比较上一交易日呈现放量态势，在连续3日跌破一万亿元后，实现突破成交额超万亿元。市场整体涨跌比一般。北向资金小幅净流出，净流出超7亿元。行业方面，煤炭，运输等行业领涨，食品饮料跌幅居前。

3.结论：行业间轮动加快，继续保持结构性行情

4. 股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：避险情绪支撑

1.现货：AuT+D391.73，AgT+D5075，金银（国际）比价75。

2.利率：10美债1.8%；5年TIPS -1.4%；美元97.7。

3.联储：每月资产购买规模将减少300亿美元（维持不变）。资产购买将在3月初结束。美联储强调很快就会适当地提高联邦基金利率。

4.EFT持仓：SPDR1029.02。

5.总结:俄乌临时停火，避险情绪稍降。金价回落1930。

考虑备兑或跨期价差策略。

■动力煤：俄乌冲突继续，港口成交价格跳涨

1.现货：秦皇岛5500大卡动力煤（山西产）平均价格为900.0/吨（-）。

2.基差：ZC活跃合约收846.0元/吨。盘面基差84.0元/吨（+11.8）。

3.需求：沿海八省日耗继续回升，库存回升迅速，电厂存煤突破1.43亿吨，可用天数超过23天，超过往年水平。

4.国内供给：国有大矿以长协煤发运为主，坑口发运保持热销，产地排队水泄不通；港口高热值货源偏少，结构性矛盾较为突出。

5.进口供给：国际煤市场成交较好，印尼煤价格继续下挫，印尼3800大卡FOB报价超过87.20美金；BDI干散货指数继续攀升，集运及干散货海运费均有反弹趋预期。

6.港口库存：秦皇岛港今日库存493.0万吨，与昨日持平。

7.总结：当前受国际市场资源现货紧张及国内政策端影响，进口煤价倒挂严重，进口煤采购商暂缓采购，市场询货稀少。印尼Q3800FOB价报84美金/吨。工业端较地产端线先行复苏，煤化工企业积极采购动力煤，下游需求保持阶段性旺盛，进而引发产地的抢煤大战，车队长龙排至数公里以上。预测后市，随着气温逐步减低、化工企业补库结束，动力煤需求退坡，在保供政策的保障下，动力煤供需终将进入过剩区间，且目前动力煤绝对价格仍然处于偏高位置，下跌回落空间较大。

■焦煤焦炭：外盘煤炭价格飙涨，黑色系继续冲高

1.焦煤现货：京唐港山西产主焦煤（A8，V25，S0.9，G85）库提价2830元/吨，与昨日持平；焦炭现货：天津港山西产一级冶金焦（A12.5，S0.65，CSR65%）折仓单价为3115元/吨，较昨日下跌53.5元/吨。

2.期货：焦煤活跃合约收2724元/吨，基差106元/吨；焦炭活跃合约收3420元/吨，基差-53.5元/吨。

3.需求：本周独立焦化厂开工率为71.51%，较上周增加4.82%；钢厂焦化厂开工率为85.82%，较上周增加1.07%；247家钢厂高炉开工率为73.44%，较上周增加3.86%。

4.供给：本周全国洗煤厂开工率为71.22%，较上周减少0.44%;全国精煤产量为59.02万吨/天，较上周增加1.14万吨/天。

5.焦煤库存：本周全国煤矿企业总库存数为252.45万吨，较上周减少20.25万吨；独立焦化厂焦煤库存为1280.21万吨，较上周减少13.69万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为15.75天，较上周减少1.32天；钢厂焦化厂焦煤库存为939.12万吨，较上周减少12.90万吨；钢厂焦化厂焦煤库存可用天数为15.42天，较上周减少0.41天。

6.焦炭库存：本周230家独立焦化厂焦炭库存为94.35万吨，较上周减少24.18万吨；独立焦化厂焦煤库存可用天数为16.33天，较上周减少1.10天；钢厂焦化厂焦炭库存为757.66万吨，较上周增加8.69万吨；钢厂焦化厂焦炭库存可用天数为16.34天，较上周减少0.59天。

7.总结：低硫主焦煤仍然供不应求，周四拍卖价格出炉后，低硫主焦煤成交价格再次大涨200-500元/吨左右，盘面焦煤绝对估值、相对估值均逼近一年的最高位，后期需注意以焦煤推动的焦炭价格上涨是否会大幅挤压成材端的利润。

■硅铁锰硅

1.硅铁现货：硅铁（75%FeSi宁夏合格块）市场价元/吨（44623），锰硅（FeMn65Si17内蒙古地区）市场价元/吨（44622）。

2.期货：硅铁活跃合约收875元/吨（578），基差929（）；锰硅活跃合约收875元/吨（578），基差929（）。

3.供需：本周硅铁产量吨,消费量44616吨；锰硅产量吨，消费量吨。

■螺纹：建材消费量回升，需求预期逐步兑现

1.现货：杭州HRB400EΦ20市场价4950元/吨（30）；上海市场价4890元/吨（10)，长沙地区5010元/吨（50）；

2.库存：本周国内螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷五大品种库存量为1654.38万吨（85.63）。其中：螺纹钢市场库存320.71万吨（4.78）。

3.总结：连续两日建材消费量高于15万吨，终端需求逐渐好转；应密切关注冬残奥会期间华北地区钢厂限产是否会进一步加严。

■铁矿石：贸易港存继续去库，下游需求尚可

1.现货：日照超特粉778元/吨（3），日照巴粗SSFG875元/吨（10），日照PB粉折盘面929元/吨（9）；

2.Mysteel统计全国45港澳大利亚进口铁矿港存量7583.09万吨（-92.2）；巴西产铁矿港存量5335.1万吨（-12.14）；贸易商铁矿港存量9232.3万吨（-41.27）。国内64家钢厂烧结用矿粉库存量115.85万吨（-4.31），库存可使用天数30天（-5）；

3.总结：铁矿石绝对估值及相对估值均处于低位，有较好的上涨空间；基本面上，铁矿石市场保持阶段性去库，下游钢厂库存可使用天数进一步下滑，后期需求预期偏乐观。

■沪铜：振幅加大，跌回区间

1.现货：上海有色网1#电解铜平均价为72550元/吨（+1000元/吨）。

2.利润：进口利润-728.9

3.基差：铜现货基差55

4.库存：上期所铜库存159023吨（+22723吨），LME铜库存为71375吨（-700吨），保税区库存为总计23.10万吨（+0.4万吨）。

5总结：美联储3月加息概率大幅提升。国内偏松，宏观继续劈叉。供应端TC持续回升，国内仓单数量回升，国内库存处于季节性累库。需求端节后下游开工率回升，但地产端复苏较缓。压力位遇阻后多单逢高获利了结，中期可继续逢高沽空。

■沪铝：振幅加大,前期加仓多单可逐步逢高获利了结

1.现货：上海有色网A00铝平均价为22,550元/吨（-150元/吨）。

2.利润：电解铝进口亏损为-4066元/吨，前值进口亏损为-3628元/吨。

3.基差：上海有色网 A00铝升贴水基差-80，前值-50。

4.库存：上期所铝库存335,892 吨（+10,145吨），LME铝库存801100吨（-8650吨），保税区库存为总计112万吨（+0.3万吨）

5.总结：库存减少，基差中性。宏观内外有别，联储加快缩表进程，3月加息概率大幅提升。国内偏暖，强调明年工作稳字当头。目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，短期碳中和节奏趋缓，但中长期政策难放松。铝价振幅加大，上破22000加仓后的多单逐步获利了结。21800-22200下破可多单全部离场。

■PP：苍南疫情

1.现货：华东PP煤化工8880元/吨（+10）。

2.基差：PP05基差-282（-242）。

3.库存：聚烯烃两油库存92万吨（-3）。

4.总结：现货端，受苍南疫情影响，当地下游陆续停产，具体情况进一步跟踪。苍南是PP下游塑编和BOPP的集中地。PP-3MA目前价格可以考虑正套，估计偏低，有安全空间，不过预期空间也不大，抛开去年因为动力煤的原因，情况比较极端，一般这个价差在0附近估值已经很低，不过由于PP基本面情况一般，价差来到500附近可以止盈。

■塑料：关注基差和下游利润变化

1.现货：华北LL煤化工9050元/吨（+10）。

2.基差：L05基差-269（-185）。

3.库存：聚烯烃两油库存92万吨（-3）。

4.总结：单边上，随着价格冲高，需要关注基差和下游的利润能不能跟得动。L-PP价差中期还是看正套，主要走产能投放逻辑，短期PP强于L，主要因为PP成本端支撑更为显著，甲醇、丙烯强势，加之供需层面，PP出口窗口打开，供需有边际好转，而L需求启动缓慢，社库偏高。

■原油：制裁力度升级

1. 现货价：现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格117.31美元/桶（+4.40），俄罗斯ESPO原油价格101.04美元/桶（+4.14）。

2.总结：目前主导油价走势的核心因素是原油市场供需紧平衡，价格趋势向上的大背景下，俄乌地缘政治事件进一步放大了价格的弹性。俄乌危机对原油的影响最终还是要看西方对俄罗斯的制裁力度，这两天油价的强势正是反应了市场对制裁可能升级的担忧。除此以外，在油价不断冲高的情况下，我们也需要关注一些可能出现的反向信号，防范冲高后的巨幅波动，供应端目前需要关注伊核谈判情况，需求端需要关注下游是否会出现负反馈。

■油脂：行情加速，多单持有

1.现货：豆油，一级天津12050（+100），张家港12260（+100），棕榈油，天津24度14620（+160），广州14270（+160）

2.基差：5月，豆油天津1144，棕榈油广州1770。

3.成本：马来棕榈油近月到港完税成本14509（+481）元/吨，巴西豆油近月进口完税价14946（-143）元/吨。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示1月马来西亚毛棕榈油产量为125.34万吨，环比减少13.61%。库存为155.24万吨，环比减少1.93%。

5.需求：棕榈油需求放缓，豆油增速提升

6.库存：粮油商务网数据，截至2月25日，国内重点地区豆油商业库存约89.15万吨，环比万吨减少3.2万吨。棕榈油商业库存32.13万吨，环比减少2.68万吨。

7.总结：马盘棕榈油昨日小幅收高，短期市场情绪略有缓和，之前有媒体报道印度要求印尼增加棕榈油出口并暂时降低生物柴油的强制掺混比例，印尼目前推行30%掺混比例生物柴油。目前基本面偏紧结构尚未明显松动，外部局势仍存在不确定性，短期油脂期价高位波动加剧，操作上多单继续持有，逢低加码。

■豆粕：美豆重回强势，多单继续持有

1.现货：天津4460元/吨（-40），山东日照4550元/吨（0），东莞4920元/吨（-30）。

2.基差：东莞M05月基差+700（0），张家港M05基差+320（0）。

3.成本：巴西大豆近月到港完税成本5309元/吨（-49）。

4.库存：粮油商务网数据截至2月25日，豆粕库存31.8万吨，环比上周下降0.77万吨。

5.总结：美豆隔夜弱势整理，近月小幅收低，USDA数据截至2月24日一周，美豆出口净销售85.7万吨，环比下降31%。但俄乌冲突引发的农产品供应危机并未解除，美麦大涨对农产品提供了有力的连带支撑，短期美豆保持强势仍是大概率事件，操作上豆粕多单继续持有，逢低适量加码。

■菜粕：多单继续持有

1.现货：华南现货报价3760-3880（+30）。

2.基差：福建厦门基差报价（5月+80）。

3.成本：加拿大菜籽近月理论进口成本7433元/吨（-42）

4.总结：美豆隔夜弱势整理，近月小幅收低，USDA数据截至2月24日一周，美豆出口净销售85.7万吨，环比下降31%。但俄乌冲突引发的农产品供应危机并未解除，美麦大涨对农产品提供了有力的连带支撑，短期美豆保持强势仍是大概率事件。现货方面菜粕供应处于偏紧结构，下游消费预期逐步回暖，现货支撑增

■花生：近月上攻测试压力

0.期货：2204花生8554（144）、2210花生9572（-28）

1.现货：油料米：鲁花（7200），嘉里（7450）

2.基差：油料米：4月：（1354），10月（2372）

3.供给：春节之后，基层仍然保存大量货源，这些货源会逐渐进入市场。

4.需求：主力油厂入市，市场需求气氛好转 。

5.进口：目前根据装船数据，预计高峰在5月左右来临。

6.总结：短期内，主力油厂接连入市收购，给市场带来暂时的气氛好转。俄乌局势和南美减产给予油脂板块强势驱动，花生期货价格会受到影响反弹，但是近月力度明显弱于远月。考虑花生羸弱基本面不改，现货价格反弹空间不大，近月主力上攻测试压力。

■白糖：油价可能带动糖价反弹

1.现货：南宁5750（20）元/吨，昆明5630（35）元/吨，日照5855（100）元/吨，仓单成本估计5702元/吨（40）

2.基差：南宁：3月-28；5月-75；7月-109；9月-118；11月-142；1月-256

3.生产：国内南方阴雨连绵，温度始终较低，甘蔗产糖率同比下降多，产量21/22产季预计达不到1000万吨。国际市场21/22榨季开始，泰国2月24日累计同比增加8%，印度ISMA调增本年度产量至3145万吨。

4.消费：国内情况，1月销糖率同比增加，销售暂时进入淡季。

5.进口：12月进口同比减少51万吨。

6.库存：1月继续同比减少。

7.总结：短期内，国际市场面临北半球增产压力回落，原糖净多单创造新低，减幅明显，但是俄乌局势引发原油价格上涨，也支撑了国际糖价，后期可能支持国际糖价反弹。但是北半球处于压榨高峰，原糖价格上方也面对压力。只要国际糖价不大幅度回落，考虑到由于内外糖价倒挂和本年度国内糖成本较高，国内产量不及预期，糖价暂时下方空间也不大，总体保持区间震荡思路。

■棉花：基差高位，上攻受限

1.现货：CCIndex3128B报22675(9）元/吨

2.基差：5月，1495元/吨；9月，2435元/吨；1月，3760元/吨

3.供给：国际市场，USDA调减全球棉花产量，同时调减全球库存15.3万吨。国内市场，上游原料充足，厂商挺价心态开始松动。

4.需求：年后下游陆续开工补库，期待金三银四旺季的兑。国际方面，美棉出口周度签约数据继续下降，但欧美服装需求有所反弹。

5.库存：棉花工业库存平稳，商业库存同比持续处于高位。

6.总结：短期内，预计在USDA数据的支持下，国际棉花价格继续维持高位，而国内价格在国际市场价格高企的气氛下带动保持高位震荡。但是国内基本面偏弱，终端消费整体偏弱，棉价向下传导困难。外贸订单回流到东南亚等地区，导致国内外贸订单相对较少。主力合约基差已经处于历史高位，倘若现货上涨乏力，追多仍然要谨慎。