自再融资新规落地后，A股上市公司迎来大规模定增。据统计，2020年-2021年，定增实施规模分别为8345.22亿元、9082.58亿元；2022年以来，已有826.55亿元定增实施，目前还有超万亿元的计划“在路上”。

然而，当前的定增市场也呈现出“优胜劣汰”的现象，募资失败、募资额缩水现象愈发增多。

再融资新规激发定增市场活力

《证券日报》记者根据Wind数据梳理后发现（均按定增股份上市日），自2020年再融资新规落地后，定增市场热情被激发，实施数量及募资规模均有较大增长。其中，2020年，共有378份定增项目实施，累计募资8345.22亿元，同比分别增长41.04%、21%；2021年，共有520份定增项目实施，累计募资规模增至9082.58亿元，同比分别增长37.57%、8.84%。

今年以来，已有59份定增项目实施，累计募资规模826.55亿元，分别同比下降34.78%、38.16%。目前，还有约630份上市公司的定增方案在审批过程中（已剔除停止实施及未通过预案），预计募资总额将达10490.95亿元。其中，17家公司的拟定增募资额均超100亿元。

近年来，A股再融资中，定增无论从数量及规模，均大幅超越配股、可转债、优先股。对此，中信改革发展研究基金会研究员赵亚赟表示：“定增并不针对中小投资者，监管不像配股和可转债那样严格；由于有折扣率，融资相对容易；锁定期在一年以上，投资者都是长期持有，对稳定股价也有好处，所以更受上市公司欢迎。”

证券行业定增募资“缩水”严重

不过，在A股定增实施案例中，不少上市公司最终实际募资额较预期存在大幅度“缩水”的现象。再融资新规实施至今，927份定增实施项目中，有257份出现募资“缩水”，募足率（足额募资定增项目数与总数占比）为73%。

对此，赵亚赟向记者表示：“由于参与定增的投资者大多是机构，比较理性且大多经过认真评估，如果定增募资后投入的项目的盈利前景没有吸引力，定增募资往往会失败。有的定增项目看上去很好，但上市公司的管理、技术或资源等条件不足，也难以吸引到足够的投资。”

其中，证券行业的定增募资“缩水”较为严重（仅统计上市券商），13家实施定增的上市券商中有9家募资规模出现“缩水”，募足率仅为31%。在新规实施以前，券商定增的募足率约为48%。并且定增“缩水”规模最大的也集中在券商，中信建投“缩水”91.16亿元，位列所有定增项目第一；浙商证券紧随其后，“缩水”71.95亿元；天风证券“缩水”46.21亿元，位列第四；东兴证券“缩水”25.07亿元，位列第十。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示：“定增“缩水”和市场行情相关，行情较为低迷的情况下，机构投资者参与定增的热情下降。而券商作为行情的风向标，一般在行情启动的时候才会表现比较好；近年来，券商的股价表现不佳，从而影响到券商的定增，使得募资规模出现缩水比较明显的现象，和大环境息息相关，大股东等特定对象投资者在投资选择时相对比较谨慎。”

或是受上述影响，已有券商在抛出再融资方案后又再度调降了募资规模。中国银河在去年10月份抛出不超110亿元可转债计划后，于今年1月份将拟发行可转债总额调降为不超过78亿元。长城证券2月18日将拟定增募资总额由不超过100亿元调整为不超过84.64亿元。

此外，从再融资新规实施至今，共有391份定增方案停止实施，11份方案在股东大会阶段未通过，13份方案在发审委阶段未通过。

“定增募资不足通常会损害上市公司信用，往往会引起股价下跌，影响其他方式的融资，甚至对该公司的正常业务也有不利影响。”赵亚赟向记者补充道。