若重返市场会大大缓解供应困境进而抑制油价暴涨

国际能源署（IEA）3月8日表示，俄乌局势可能会将油价进一步推高。如果有必要，IEA准备建议其成员国在必要时释放更多的紧急石油储备。上周，包括美国、日本和德国在内的IEA成员国宣布10年来首次部署储备石油库存，以稳定飙涨的油价。自那时起，由于担心全球抵制俄罗斯可能导致能源供应短缺，原油价格一路飙升。美国白宫发言人Jen Psaki表示，相比美国和欧洲在其他领域步调一致的制裁举措，拟议中对俄罗斯石油和天然气的进口禁令应透过“不同的棱镜”看待。在以上背景下，释放伊朗原油以替代俄罗斯原油也成为当前最具有操作性的选项。如果俄乌冲突进入长时间的拉锯战，关于伊朗核协议的谈判可能会加快速度，将伊朗原油尽快供应到市场，以抑制原油价格的飙涨。

如果解除对伊朗的制裁，伊朗能够在多长的时间内提供多少原油就会成为市场关心的问题，本文分析前几轮对伊朗制裁如何影响伊朗原油产量与出口、伊朗原油的基础设施和全球原油供需形势，并讨论如果伊朗核协议重新达成，伊朗原油重返市场后的影响。

A制裁对伊朗经济特别是能源部门产生了深远影响

自1979年开始，制裁一直是美国对伊朗政策的重要组成部分，时至今日，伊朗仍然处于美国和欧盟的严厉制裁之下，美国国会关于伊朗制裁的研究文件长达100页之多。2010年以来，对伊朗的制裁经历了两次大的升级和一次缓和阶段，2012—2016年为制裁升级阶段，2016—2018年为缓和阶段，2018年5月美国总统特朗普退出协议重新制裁至今。

2011年11月21日，美国总统奥巴马签署13590号行政命令，华盛顿加强了对支持伊朗原油部门发展的个人的制裁。同年12月31日发布的《2012财年国防授权法》第1245条宣布冻结包括中央银行在内的伊朗金融机构的资产，并制裁任何从事或促进与伊朗中央银行交易的外国金融机构，目标是将伊朗与全球经济隔离开来。这两份文件标志着对伊朗的制裁升级。同时，欧盟也配合了美国的行动，2012年1月23日，欧盟同意从当年7月1日起禁止伊朗原油进口，并冻结伊朗中央银行的资产。

2015年7月14日，伊朗与中国、法国、德国、俄罗斯、英国和美国达成联合全面行动计划（JCPOA），并于当年7月20日获得联合国安理会2231号决议的认可，10月18日生效。美国颁布了执行美国制裁解除所需要的临时总统豁免令，该豁免令在执行日正式生效。2016年1月16日，国际原子能机构（IAEA）确认伊朗已经完成了数项核相关措施，第2231号决议成为联合国安理会对伊朗问题的唯一决议，美国、欧盟和联合国的制裁解除。

在JCPOA稳定实施的两年多时间里，尽管伊朗经核实遵守了该协议，但美国于2018年5月8日单方面退出了JCPOA，并随后重新实施了美国根据该协议取消对伊朗的所有制裁。美国在退出时没有引用伊朗不遵守该协议的任何证据，而且伊朗在美国退出后的一年内仍完全遵守该协议。之后伊朗也逐步退出协议，2020年1月5日，伊朗宣布将不再受JCPOA任何操作限制的约束，但将继续遵守协议规定的保障义务。根据国际原子能机构的报告，自那时以来，伊朗没有采取任何额外的违反协议的措施。

制裁对整个伊朗经济，尤其是能源部门产生了深远的影响。2012年制裁开始的时候，伊朗石油产量快速下降，其中原油产量从360万桶/日降至260万桶/日。2015年JCPOA达成之后，尤其是2016年1月JCPOA正式实施之后，石油产量又迅速回升，其中原油产量从280万桶/日快速提升至380万桶/日。2018年美国宣布退出JCPOA之后，伊朗石油产量又急速下降，其中原油产量从380万桶/日下降至最低190万桶/日。在过去10年里，伊朗原油消费始终维持在180万桶/日（±30万桶/日）。

图为伊朗原油和其他液体产量以及消费量

对比2012年奥巴马政府和2018年特朗普政府的制裁，后者采取的措施更严厉，一度宣称要将伊朗原油的出口降至0。对比从制裁开始至制裁12个月后的原油产量可以发现，后者确实在力度和速度方面更强更快，6个月之后原油产量就已经下降了约120万桶/日，12个月后产量下降超过150万桶/日。与之对比，奥巴马政府制裁后相同时间内原油产量分别下降了50万桶/日和90万桶/日。

图为制裁公布后产量下降

制裁限制了伊朗原油的销售，出口量下降迫使伊朗降低原油产量。由于欧盟禁止原油进口时间比美国晚了6个月，2012年制裁公布后，前3个月伊朗原油出口甚至还有所增加，最终12个月之后的原油出口比公布月仅下降了30万桶/日。2018年的制裁效果非常显著，尽管美国也公布了一些国家的豁免（SRE），但制裁公布之后第一个月伊朗原油出口量就有所下降，从230万桶/日的水平，6个月之后下降了160万桶/日，12个月之后下降超过180万桶/日，之后一直维持在50万桶/日的水平之下。

2011年至今，只有一次制裁取消的情况可以参考，即JCPOA的达成。在JCPOA达成之时，伊朗原油出口量和产量没有明显回升，出口甚至有所下降；而在协议达成6个月之后（2016年1月正式实施时），伊朗原油产量和出口量都快速回升，在2016年1月之后的一年内产量平均增加80万桶/日，出口平均增加100万桶/日。

综合来看，制裁对伊朗原油的产量和出口量都有巨大的影响，而在制裁正式取消后，原油产量和出口量也能在相当短的时间内大幅提升。

虽然当前的形势与几年前已经完全不同，考察一下之前几次制裁前后对原油市场的影响还是有意义的。

2012年伊始，在2011年原油供需紧张的情况下（2011年全球原油整体去库），美国制裁伊朗让市场对于供应的担忧再次发酵，油价再次上升。2012年1月1日的油价为107美元/桶，2012年3月1日的油价上涨到126美元/桶。

2015年7月14日JCPOA达成之时，布伦特油价为59美元/桶，此时油价刚刚经历了经济危机的大跌，原油市场也经历了1年多的累库，2个月之后的9月14日，布伦特油价下跌到46美元/桶，而2016年1月16日JCPOA正式生效时，油价已经跌至29美元/桶。不过在2个月之后的3月16日，油价回升至41美元/桶。

2018年5月8日，美国宣布退出JCPOA之时，油价为75美元/桶，此时原油市场经历了近一年的去库，2个月之后的7月8日油价为79美元/桶。本次制裁之后全球原油市场在伊朗原油出口迅速下降的情况下，仍然开启了一波累库，说明当时的全球原油供需宽松，油价的表现也印证了这点，在公布制裁之后油价没有大幅上涨。

总体来说，制裁和放松制裁的时刻都会对原油市场有很大的影响，不过短期扰动之后原油市场的供需还是主导了市场，例如2012年上涨之后，虽然制裁抑制了伊朗原油的出口，然而原油市场整体累库，6月油价从126美元/桶下跌至89美元/桶。2016年1月16日JCPOA正式生效之后，伊朗原油正式重返市场，出口增加，而之后由于原油市场开始去库，油价反而一路上涨。2018年的情况也类似，重新制裁后油价上涨至86美元/桶之后，又在2019年1月因累库而回落至50美元/桶。

B伊朗短时间可供出口的原油至少达4000万桶

伊朗宪法禁止外国或私人拥有自然资源，伊朗原油相关产业活动在最高能源委员会（总统担任主席）的监督下进行，主要由三家国有企业承担，具体为伊朗国家原油公司（NIOC）负责所有上游原油和天然气项目，国家炼油和分销公司（NIORDC）负责与原油和原油产品相关的所有炼油和分销活动，包括炼油、储存设施、输油管道的建设以及加油站的运营，国家石化公司（NPC）管理伊朗的石化行业。

根据EIA的数据，伊朗大部分原油储量位于陆上（约占86%），而其中约80%位于胡齐斯坦盆地（位于伊拉克西南边境），海上储量主要位于波斯湾。根据2021年BP能源信息年鉴数据，伊朗原油储量1570亿桶，占全球探明储量的9.1%，仅次于委内瑞拉和沙特阿拉伯，位居全球第三。2020年伊朗石油总产量为308万桶/日（历史上曾经在1974年达到600万桶/日的巅峰产量，但之后再也没有达到如此高的水平）。在基本上不受制裁的2016—2018年，伊朗石油的平均产量为470万桶/日。2017年（全年没有受制裁影响）伊朗石油产量为485万桶/日，其中原油产量380万桶/日，这也是21世纪以来伊朗原油的最高产量，可以作为未来解除伊朗制裁后原油产量的最高估计。

伊朗几乎所有的原油出口都是通过波斯湾的哈格岛（Kharg Island，位于波斯湾东北部，是伊朗最大的出口码头，超过700万桶/日处理能力，占伊朗原油出口的90%以上）、拉文岛（Lavan Island，位于波斯湾中南部、霍尔木兹海峡内侧，存储能力为550万桶，装载能力为20万桶/日）和西里岛（Sirri Island，位于波斯湾南部、霍尔木兹海峡内侧，储存能力为450万桶）的码头进行。港口出口能力方面，伊朗不存在困难，只要制裁取消，港口完全可以处理伊朗最大的出口量。

伊朗是中东仅次于沙特阿拉伯的原油消费国，根据2021年BP能源信息年鉴数据，伊朗2011—2020年平均原油消费为170万桶/日，非常稳定。EIA数据显示，截至2020年，伊朗国内的炼油能力为240万桶/日。

美国于2018年重新实施的制裁对伊朗原油生产和出口造成了沉重打击，市场消息人士表示，一些货物能够逃避侦查和执法出口，而无法出口的原油被暂时储存在浮仓中，这部分原油可以在制裁解除后第一时间出口，快速进入市场中。根据EIA关于伊朗原油产量、消费量和出口的数据，原油产量与消费量之差是可以出口的原油，再减去伊朗实际出口的原油，剩余的部分可以认为是浮仓。统计2018年6月至2022年1月的数据，我们得到伊朗原油在这一段时间内的浮仓为4470万桶。尽管浮仓的数据难以准确测量，但我们在普氏能源的公开新闻中找到了验证，2022年2月21日，普氏能源的新闻援引商品数据公司Kpler的数据显示：“在过去两年中，伊朗的浮动储存量已从1380万桶激增至4250万桶。”因此我们有理由相信，伊朗储存在浮仓中的原油应该有4000万—4500万桶，保守估计，一旦制裁放松，伊朗能够短时间内出口的原油至少可以达到4000万桶。

C将俄罗斯原油赶出市场或令欧洲和美国付出代价

2020年新冠肺炎疫情发生之后，全球原油库存迅速累积，2020年4月单月库存累积1890万桶/日，OECD库存也随之从29亿桶快速升至32亿桶。之后OPEC+开启了漫长的减产之路，经过近两年的减产，全球库存逐步去化，OECD库存也降至10年以来的低点26.8亿桶。

目前OPEC+的减产政策还在持续，从2021年7月开始将减产份额逐月减少40万桶，直至恢复到基线水平。但是从2021年12月开始，OPEC+的产量一直低于减产协议许可限额，2022年1月实际产量已经低于协议许可限额70万桶/日，显示OPEC+大幅提高产量的能力不足，全球原油供需紧张的态势短期内无法解决。

OPEC月度报告显示，2022年1月俄罗斯原油产量为1080万桶/日，非OECD国家产量为6880万桶/日，俄罗斯占比为15.6%。根据EIA数据，2020年俄罗斯出口493万桶/日的原油和凝析油，绝大部分出口到了欧洲（51%）和中国（31%），也有相当的数量出口到白俄罗斯、韩国和日本。欧洲国家中，从俄罗斯进口量前三的国家为荷兰（11.2%）、德国（10.7%）和波兰（6.7%），美国和欧洲的OECD国家合计从俄罗斯进口245万桶/日（49.7%）。俄罗斯的原油出口通过港口海运约300万桶/日，其中约180万桶通过波罗的海、黑海和北极港口出口，其中的绝大部分都出口到了欧洲。

随着俄乌局势的变化，欧美可能会逐步施加对俄罗斯的制裁，俄罗斯出口到美国和欧洲OECD国家的245万桶/日，尤其是通过港口出口的180万桶/日，最有可能首当其冲受到制裁。在目前全球原油供应紧张的前提下，完全将俄罗斯原油赶出市场是不可能的，即使将其中的部分制裁出市场都会令欧洲和美国付出很大的代价。

D释放伊朗原油短期会给如火箭般飙升的油价降温

综合来看，在当前俄乌局势时刻变动以及全球供需紧张的状况下，能够短时间弥补原油市场不足的最大希望就是达成伊朗核协议，将伊朗原油释放到市场中。通过分析，我们认为在伊朗核协议达成之后，伊朗有能力在短期内将原油产量和出口量分别提高80万桶/日和100万桶/日。另外，伊朗具备超过4000万桶的浮仓储备，可以立即用于出口，并且伊朗出口的基础设施具备足够的能力将伊朗原油迅速出口。

虽然2015年JCPOA达成之后6个月伊朗原油的出口和产量才有明显回升，这是由于JCPOA需要6个月的时间来核查伊朗是否满足了核协议的条件。2016年1月国际原子能机构检查认为伊朗符合条件之后，出口和产量立即有了提升，2个月内出口就提升了100万桶/日。

考虑到当前原油市场的紧张形势，本次核协议可能会允许伊朗提前出口原油，最乐观的估计是达成协议之后第2个月就可以放开原油出口，伊朗有能力通过消耗浮仓（超过4000万桶）立即出口原油100万桶/日。在达成协议后3个月内将产量和出口提升100万桶/日。

目前伊朗的原油产量为250万桶/日，考虑到2017年最大产量380万桶/日，如果解除制裁，伊朗最高能够为原油市场提供130万桶/日的原油，虽然无法完全取代俄罗斯的原油份额，也会大大缓解原油供需紧张的局面。至于油价，如果达成协议，短期内会给现在火箭般飙升的油价降温。