俄乌局势加速激化，全球股市震荡下跌。

2月17日，乌克兰政府炮轰乌东部分地区引发争议。随后2月21日晚，俄罗斯总统普京宣布承认乌克兰东部顿涅茨克和卢甘斯克地区“独立”，并下令俄罗斯军队向该地区启动莫斯科的“维和行动”。此后多国宣布将对俄罗斯实行制裁，其中包括美、英以及欧盟。2月24日，俄罗斯总统普京宣布对乌克兰东部顿巴斯地区采取特别军事行动。俄乌冲突升级，全球股市应声下跌，美股、欧股及俄罗斯股市集体回调，港股及A股也受到波及。

俄乌冲突加剧对港股负面影响较大。

自俄乌冲突升级之后，市场恐慌情绪急速升温，全球股市集体步入震荡下行区间（20220216-20220307），其中港股恒生指数和恒生科技指数累计跌幅超10%，而A股市场在全球主要股指中表现相对较好，其中沪深300跌幅为5.38%，而上证指数跌幅仅为2.13%。

为何本轮港股跌跌不休？我们认为主要是因为港股受到欧洲资金的较大影响。

本轮俄乌冲突中港股跌幅居前，超过了美股及A股。这背后的原因是因为欧洲资金在港股市场具有较大影响力，2019年欧洲（包括英国）投资者的交易总额在港股市场中占比达到12.4%，超过了美国投资者的10.3%。

俄乌冲突对欧洲经济前景造成较大冲击。

欧洲能源进口高度依赖俄罗斯，尤其是天然气及煤炭，而俄乌冲突爆发后使得原本就在高位的能源价格再次飙升，这将损害欧洲未来的经济前景并增加了能源供给的不确定性。在此情况下欧股市场大幅下挫，跌幅超过了2000年以来历次地缘政治危机爆发后的最大跌幅。在俄乌冲突爆发后欧元兑美元的快速下跌亦反映了这点。欧洲资金的撤离和欧洲投资者风险偏好的下降使得港股本轮遭受到相比于A股和美股更大的冲击。

俄乌冲突对港股的后续影响

港股走势与美股市场有明显联动效应，短期内受到冲击更大。

A股市场早期受地缘政治冲突带来的利空影响较大，但随着A股市场成熟度提升，地缘冲突虽然仍会扰动A股市场，但其利空影响逐渐缩小。与A股相比港股更容易受到地缘政治冲突影响。

未来俄乌冲突再度升级的可能性不大，港股有望摆脱外围风险扰动，但上半年的修复空间可能有限。

港股主要资产（约70%）来源于内地，受益于内地“稳增长”政策支持，港股有望迎来超跌反弹，但考虑到港股仍会受到欧洲投资者情绪及美股未来走势偏弱的影响，上半年的修复空间可能有限。