能源危机难见缓解趋势

2021年能源危机来势凶猛，早先欧洲某铝厂长单电价45欧元/兆瓦（约0.33元/度），在商讨2022年新电价合同时上涨至127欧元/兆瓦（约0.92元/度），最终企业因亏损而拒绝签订新合同被迫停产。从2021年10月份以来欧洲地区因能源危机停产电解铝近90万吨，而俄乌危机欧美制裁在此基础上火上浇油，欧洲天然气价格创新高。

欧盟和英国天然气供应80%源自于进口，而其中俄罗斯是最大的供应商占进口量的1/3，俄乌危机2月22日开始，加之随后的欧美制裁使得荷兰TTF天然气价格从80欧元/兆瓦上涨至当下250欧元/兆瓦，按照天然气价格折算实时电价已上涨至4.4元/度。根据国际铝业协会数据显示，2021年1月份欧洲电解铝日均产量18.61万吨，2022年1月份日均产量降至17.78万吨。

俄铝2021年原铝产量376.4万吨，占全球产量5.6%，97%在俄罗斯境内；氧化铝产量830万吨，占全球产量6.3%，其中58%在俄罗斯和乌克兰境内，乌克兰170万吨氧化铝产能已经停产，爱尔兰以及澳洲总计氧化铝产量262.2万吨存在因受制裁或原料供应不足而减产的可能。

高铝价抑制消费

据海关数据统计，未锻扎铝及铝材出口103.4万吨，同比去年同期增长22.8%，创历史新高。但高出口量却未能拉动国内消费的整体表现，春节后复工情况不尽如人意，据局部调研了解华东华南地区家电行业订单同比减少约30%，铝锭社会库存持续累库未见拐点。

近两日沪铝价格从高位下跌超2500元/吨，下游企业采购积极性有所增加。前期市场恐慌地缘危机使得运输受阻加之能源危机推动成本支撑，海外市场积极采购，但近日采购积极性亦有所下滑。

总结

长期能源危机若不能妥善解决将造成不同程度的经济衰退，下游消费势必受到影响。当下资本博弈明显，伦镍政策引起市场恐慌沪铝价格出现了大幅度回落，但市场主流交易逻辑仍处于能源危机造成的成本上涨，地缘危机造成的运输受阻，尚未转移至消费疲软，因此当下铝价支撑犹在。长期需要密切关注下游实际消费情况，尤其国内的刺激政策能否实际反映在铝锭去库方面，若消费实际情况难以对铝价形成有力支撑，在加息大周期下，事件炒作的铝价反应终将成为昙花一现。