货币政策与财政政策协调联动 央行上缴结存利润,协调联动财政发力,多地房贷政策出现实质性松动,预计后期社融存量增速将继续回升,宽信用预期增强。 图为CPI与PPI当月同比走势(%) 受经济金融数据超预期和部分地区房贷政策出现实质性松动影响,2月以来国债期货价格以回落为主,10年期国债收益率回升至2.85%上方,较低点回升超过15BP。 经济增速以稳为主 3月5日,2022年政府工作报告出炉,今年经济总量指标以稳为主,GDP增速由6.5%左右这个平台下调至5.5%左右,这是2009年以来首次年度GDP目标高于上一年四季度增速。对单位GDP能耗目标有所放松,未再单独设置指标(相比前3年均为下降3%左右),而是要求“能耗强度目标在‘十四五’规划期内统筹考核,并留有适当弹性,新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制”。今年整体宏观政策在保持连续性的基础上,强调“增强有效性”,并提出宏观政策“有空间有手段,要强化跨周期和逆周期调节”,体现了今年的宏观政策把稳增长放在更加突出的位置。财政政策强调提升效能,更加注重精准、可持续,目标赤字率下调0.4个百分点,略低于市场3%的预期,拟安排地方政府专项债券为3.65万亿元,与去年持平。货币政策强调发挥政策工具的总量和结构双重功能,当前经济仍面临一定的下行压力,宽信用效果仍需观察,预计央行仍将保持宽松的货币环境,降准降息仍有空间,但具体落地需要看后续经济发展情况。 央行上缴结存利润 政府工作报告提出,今年特定国有金融机构和专营机构依法上缴近年结存的利润。3月8日,央行公告称,按照中央经济工作会议精神和政府工作报告的部署,为增强可用财力,今年依法向中央财政上缴结存利润,总额超过1万亿元,主要用于留抵退税和增加对地方转移支付,支持助企纾困、稳就业保民生。 此次央行向中央财政上缴的结存利润,主要来自过去几年的外汇储备经营收益,不会增加税收或经济主体负担,也不是财政赤字。该行为将直接增加财政收入1万亿元,成为特定国有金融机构和专营机构上缴利润1.65万亿元的重要部分,弥补财政赤字下调导致的财政收入减少,明显增加可用财力。同时,财政通过转移支付等方式支出后,将增加市场的流动性,相当于央行降准50BP,既可以促进消费扩大需求,也可以保持市场流动性合理充裕,体现了货币政策与财政政策的协调联动。对于债市来说,增加市场流动性一定程度上利多债市,但是增加的财政额度将有效支持经济发展,并产生乘数效应放大财政刺激效果,稳定宏观经济大盘,总体上利空债市。 物价同比涨幅总体平稳 国家统计局公布的数据显示,2月CPI同比上涨0.9%,涨幅与上月持平,其中猪肉等食品价格降幅比上月扩大,工业消费品等非食品价格则涨幅扩大。PPI同比上涨8.8%,涨幅比上月回落0.3个百分点,其中生产资料价格涨幅有所回落,生活资料价格小幅上涨。当前CPI同比处于低位,短期来看不会对央行货币政策产生掣肘,但值得注意的是,非食品价格和生活资料价格涨幅扩大,受俄乌冲突影响,原油和金属价格大幅上涨,随着猪肉等食品价格降幅收窄甚至转涨,通胀预期升温,下半年CPI有可能明显上行。 总体上,尽管市场对央行货币政策仍有预期,不过在着力稳定宏观经济大盘的背景下,政府债券提前发行,央行上缴结存利润,协调联动财政发力,多地房贷政策出现实质性松动,预计后期社融存量增速将继续回升,宽信用预期增强。2月官方和财新制造业PMI继续高于临界点,1—2月我国外贸进出口取得两位数增长,经济数据逐步改善。受俄乌冲突影响,全球市场波动加大,油价大幅上涨,通胀预期上行,美联储主席支持美联储3月加息25个基点,中美利差逐步收窄,综合预计国债期货价格仍以调整为主。 责任编辑:唐正璐 |
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