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股票指数分类

股票指数即股票价格指数，简称“股指”，用于描述和衡量股票市场总的价格水平变化的指标。它是由证券交易所或金融机构运用统计学中的指数方法编制而成的。不同股票市场有不同的股票指数，同一股票市场也可以有多个股票指数。按照编制股票指数时纳入指数计算范围的股票样本数量，可以将股票指数划分为全部上市股票指数和成分股指数。

全部上市股票指数——是指将指数所反映出的价格走势涉及的全部股票都纳入指数计算范围。如上海证券交易所发布的上证综合指数，就是把在上海证券交易所上市的全部股票的价格变化都纳入计算范围；而上证工业股价格指数、商业股价格指数等，则是分别把在上海证券交易所上市的全部工业类上市股票和商业类上市股票纳入各自的指数计算范围。

该类指数能够全面准确反映股市整体状况，体现公平原则，但由于股票数量的增减变化导致指数前后的可比性较差。

成分股指数——是指从指数所涵盖的全部股票中选取一部分较有代表性的股票作为指数样本，称为指数的成分股，计算时只把所选取的成分股纳入指数计算范围。例如，深圳证券交易所发布的成分股指数，就是从深圳证券交易所全部上市股票中选取500种股票计算得出的一个综合性成分股指数。通过这个指数，可以近似地反映出全部上市股票的价格走势。成分股指数又分为两种类型：一是样本数量不固定；另一种是样本数量固定。前者的前后可比性较差；而后者的前后可比性较好，适合作为股指期货合约标的。全球许多著名的股票指数都属于固定样本指数，如S&P 500股票指数、日经225股票指数、沪深300股票指数等。

在编制成分股指数时，为了保证所选样本具有充分的代表性，国际上惯用的做法是，综合考虑样本股的市价总值及成交量在全部上市股票中所占的比重，并要充分考虑到所选样本股公司的行业代表性。

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不同股票指数的主要区别

（1）所代表的市场板块可能不同；

（2）具体编制方法可能不同，即具体的抽样和计算方法不同。

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编制作为股指期货标的指数应满足的一般性原则

（1）代表性：代表市场大势或某一行业股票价格变化趋势；

（2）可比性：不同时间的前后指数具有可比性；

（3）连续性：指数的计算是连续性的；

（4）稳定性：要求指数的编制技术是科学严谨的，样本的选择和调整是由严格的技术规范约束的。

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股票指数的编制方法

1.第一步：抽样。首先从所有上市股票中选取一定数量具有代表性的样本股票。样本股票必须具有典型性、普遍性。为此，选择样本对应综合考虑其行业分布、市场影响力、股票等级、适当数量等因素。

2.第二步：在确定了样本股票之后，还要选择一种价格计算简便、易于修正并能保持统计口径一致和连续的计算方法作为指数编制的工具。通常的计算方法有三种：算术平均法、几何平均法和加权平均法。

（1）算术平均法。

简单股票价格算术平均指数。该方法是先选定具有代表性的样本股票，然后以某年某月某日为基期，基期的股票价格平均数定为100，最后计算某一样本股票的价格平均数，将该平均数与基期平均价格相比，即得出该日的股票价格平均指数，计算公式如下：

P平均=样本股票每股价格之和/样本股票数

简单算术平均价格指数=P平均/P基期

修正的简单股票价格算术平均指数。股票市场上企业常常有增资和拆股行为，使得股票股数迅速增加，股票价格也会相应降低。因此，有必要对简单算术平均数指数进行修正，主要是对分母进行处理。具体做法是：用增资或拆股后的各种股票价格的总和除以增资或拆股前一天的平均价格作为新分母，即：

新分母=增资或拆股后各种股票的价格总和/增资或拆股前一天的价格平均数

（2）几何平均法。

世界上有一部分较有影响的股票指数是采用几何平均法编制的。其中以伦敦金融时报指数和美国价值线指数为代表。在几何平均法中，报告期和基期的股票平均价是样本股票价格的几何平均数。

（3）加权平均法。

在股票市场上，不同的股票受到关注的程度不同，对股票市场的影响也不尽相同。简单算术平均法忽略了不同股票的不同影响，有时难以准确地反映股票市场的变动情况。加权平均法按样本股票在市场上不同地位赋予其不同的权数，地位重要的权数大一些，地位次要的权数要小一些。将各种各样股票的价格与其权数相乘后求和，再除以总权数，得到的就是加权平均后的股票价格指数。这里的权数，可以是股票的交易额，也可以是它的发行量。

与前两类方法相比，加权平均股价指数能更真实地反映整体经济形势。因此，加权平均价格指数更适合于开发为股票指数期货合约的标的指数。在世界最著名的股票指数中，道琼斯工业平均指数与日经225股价指数的编制采用算术平均法；而其他指数，如国内沪深300股票指数等都采用加权平均法编制。

总之，计算方法应具有高度的适应性，能对不断变化的股市行情做出相应的调整或修正，使股票指数或平均数有较好的敏感性。计算依据的口径也必须统一，一般情况下均以收盘价为计算依据。但随着计算频率的增加，有的指数也以每小时价格甚至更短的时间价格为基础来计算。

3.第三步：选定基期并计算基期平均价。基期的选定应有较好的均衡性和代表性。通常以历史上某一天或某一时期的股价为基期，以这一时期的股票平均价为1000，用以后各时期的股票价格和基期价格进行比较，计算出涨跌的百分比，就可计算出该时期的股票指数。

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以沪深300指数的编制为例进行说明

沪深300股票指数诞生于2005年4月8日，由沪、深证券交易所正式向市场发布。以2004年12月31日为基期，基点为1000点。而当天的上证综合指数收盘为1266.5点。

1.选样。沪深300股票指数的成分股选取程序是很严格的：

（1）选样标准：选取规模大、流动性好的股票作为样本股。

（2）选择指数成分股的数量：300只。

（3）选样条件：

a.对于非创业板股票，上市交易时间超过一个季度，除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位；对于创业板股票，上市时间超过3年。

b.非ST、*ST股票，非暂停上市股票。

c.公司经营状况良好，无重大违法违规事件，财务报告无重大问题。

d.股票价格无明显的异常波动或市场操纵。

（4）选样方法：对符合选样条件的股票在最近一年(新股为上市第四个交易日以来)的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股。

2.进行指数计算。指数的计算是以股本为权重，采用派许加权综合价格指数公式进行计算：

指数＝成分股的调整市值/除数×1000

成分股的调整市值＝Σ(股价×样本股调整股本数)

公式中的“样本股调整股本数”是根据分级靠档方法获得的，这样可以使在样本公司股本发生微小变动时，保持用于指数计算的股本数的稳定性，降低因股本频繁变动带来的跟踪投资成本，便于投资者进行跟踪投资。分级靠档方法如表1所示：

表1 沪深300股指成分股权重分级靠档表

案例

有A、B、C三只沪深300指数成分股股票，其各自的总股本、非自由流通股股本数量，以及这三只成分股的加权比例和加权股本数量的计算结果见表2。

表2 沪深300指数成分股权重计算

3.指数修正。沪深300指数采用“除数修正法”进行修正。当样本股名单、股本结构发生变化或样本股的调整市值出现非交易因素的变动时，采用“除数修正法”修正原固定除数，以保证指数的连续性。修正公式为： 

修正前的调整市值/原除数=修正后的调整市值/新除数

修正后的调整市值＝修正前的调整市值+新增(减)调整市值

由此公式得出新除数(即修正后的除数)，并据此计算以后的指数。

指数需要修正的情况包括：

（1）当样本公司发生可能影响股票价格变动的公司事件时：

a.除息：凡有样本股除息（分红派息），沪深300指数不予修正，任其自然回落。

b.除权：凡有样本股送股、配股、拆股或缩股时，在样本股的除权基准日前修正指数，按照新的股本与价格计算样本股调整市值。

修正后调整市值=除权报价×除权后的调整股本数+修正前调整市值（不含除权股票）

（2）当样本公司发生引起股本变动的其他公司事件时：

a.当样本股股本发生由其他公司事件（如增发、债转股、期权行权等）引起的股本变动累计达到或超过5%时，对其进行临时调整，在样本股的股本变动日前修正指数。

修正后调整市值=收盘价×变动后的调整股本数

b.当样本股股本发生由其他公司事件引起的股本变动累计不及5%时，对其进行定期调整，在定期调整生效日前修正指数。

（3）当样本股调整时：

当指数样本股定期调整或临时调整生效时，在调整生效日前修正指数。

4.指数定期调样

（1）指数成分股原则上每半年审核并调整一次，一般为6月初和12月的第二个星期五的下一交易日实施调整。

（2）每次调整的比例不超过10%。样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留。

（3）最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表性。

5.指数临时调样

在有特殊事件发生，包括有新上市股票，上市公司出现收购、合并、分立、重组、破产，样本股停牌、暂停在A股上市或退市等重大事项，以致影响指数的代表性和可投资性时，中证指数有限公司将对沪深 300指数样本股做出必要的临时调整。详细内容可登录中证指数有限公司网站（http://www.csindex.com.cn）查阅《沪深300指数编制方案》。

由于新股不断上市和个股股本不断变化，沪深300指数的主要成分股也处于不断变化之中。投资者可通过各种股票行情软件，输入沪深300指数代码后（上海证券交易所行情代码 000300，深圳证券交易所行情代码 399300），按F10键便能及时查询最新沪深300指数主要成分股的组成；或登录“中证指数有限公司网站”（http://www.csindex.com.cn）中“沪深300指数权重”栏目查询。

有关上证50指数与中证500指数的编制和调整方法与沪深300指数的编制和调整方法大同小异，有兴趣的读者可登录“中证指数有限公司”网站查阅，在此不再累牍。

案例

沪深300选秀夺冠经历

究竟选择哪个指数作为首个股指期货的标的物，当时的股指期货筹备组颇费了一番周折。首先，标的指数选择的主要原则是：应属于投资性指数的一种，并且有较好的套保与套利效果，具备较强的流动性和市场防操纵能力；而且凡进入参选测评的指数，在当时必须是已经进入市场运行阶段的指数。于是，符合以上原则和特点并进入产品开发小组专家测评视野的有：上证180指数、上证50指数、深证100指数、沪深300指数、巨潮100指数、道中88指数、新华富时A200指数及中信标普300指数。产品开发小组先通过计算机模拟交易，对现有的部分指数产品进行大量系统化测试。

经过严格的测评，沪深300指数最终胜出。如果追溯沪深300指数的历史，实际上早在2001年底，上证所和深交所便已初步完成了设计工作。从2002年起，该指数就已经开始在上证所内部运行，2006年4月8日正式上市。沪深300指数不仅有着较长的实际运行时间，还具有“交易指数”必要的特征优势。更为重要的是，其联合两家交易所真正完成了市场的统一，并能较好地体现市场未来和现在的实际状况。

在标的指数的测评阶段，有这样一段插曲：市场内当时普遍流传中证100指数可能位列首发，即使不能首发也很可能和沪深300指数同时挂牌交易，但只是因为“还在研发阶段”这样一个借口就夭折了。实际上，中证100指数由于覆盖的股票数量少，在流动性和交易性上确实优于沪深300指数，但是监管层考虑到衍生品市场的巨大风险以及交易指数要有较强抗操纵性能等因素，才正式将中证100淘汰出局。最终，沪深300指数荣幸地成为中国期货市场上第一只可以交易的股票指数期货产品。