股指期货

【市场要闻】

据中国汽车流通协会，2月份汽车经销商综合库存系数为1.85，环比上升26.7%，同比上升10.1%。春节因素和多地散点疫情是导致2月库存上升的主要原因。2月底经销商进入补库阶段，库存水平位于警戒线以上。

欧洲央行维持三大利率不变，宣布将加速结束资产购买计划，4月-6月净购买额分别为400亿欧元、300亿欧元和200亿欧元，最终可能在三季度结束资产购买。欧洲央行行长拉加德承认，俄乌冲突及欧盟对俄制裁措施已对欧元区经济造成冲击，将今年欧元区经济增长预期从4.2%下调至3.7%，同时通胀预期从3.2%大幅上调至5.1%。但欧洲央行称在今年三季度前仍然不会考虑加息，欧元区经济今年仍然能够保持复苏活力。

美国劳工部数据显示，美国2月CPI同比升7.9%，为1982年1月以来新高；剔除食品和能源价格的核心CPI同比升6.4%，为1982年8月以来新高。华尔街人士称，乌克兰局势引发的大宗商品上涨进一步推高本就居于40年高位的通胀，未来几个月CPI年率或破8，且不会很快见顶。

【观   点】

国际方面，美国通胀继续走高，美联储3月加息基本已成定局，同时本年内加息次数也将增加，货币收紧步伐明显加快；国内方面，1月社融超预期，货币政策有望进一步宽松，同时今年财政政策支持力度将明显加大。市场目前整体估值不高，政策持续放松预期增强，依旧看好期指长期走势，短期继续关注俄乌地缘政治风险对期指形成的扰动。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山4720（-40），华东4880（-20）；螺纹，杭州4980（-40），北京4840（-10），广州5150（-40）；热卷，上海5100（-30），天津5070（-50），广州5120（-50）；冷轧，上海5690（-30），天津5570（-50），广州5560（-60）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利455（-37），螺纹毛利297（-59），热卷毛利248（-48），电炉毛利11（-40）；20日生产：普方坯盈利628（-69），螺纹毛利478（-92），热卷毛利428（-81）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约84（-29），10合约265（-19）；上海热卷05合约-7（-16），10合约173（-15）。

供给：回落。03.11螺纹297（6），热卷295（-22），五大品种935（-21）。

需求：建材成交量17.5（4.4）万吨。

库存：去库。03.11螺纹社库992（-9），厂库292（-28）；热卷社库255（-11），厂库88（-3），五大品种整体库存2352（-66）。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润中性偏低，盘面利润偏低，基差贴水，现货估值中性偏高，盘面估值中性。

本周产量受残奥会限产影响再次回落，而需求阳历角度平稳回升，库存正式去库，去库速度正常，整体基本面较为健康。复产预期相对饱满，并体现在原料的强势上，后续黑色矛盾仍在于金三银四需求的成色，目前来看四季度拿地水平低位将给螺纹需求带来压制，近月价格仍面临现实考验，而两会高经济目标和财政发力给钢材需求带来较强预期，远月价格相对近月偏强。

当前钢材估值较原料已偏低，但绝对价格上估值较高，震荡看待，货权分散下需关注投机需求以及现货的跟涨情况。短期外围扰动较大，原油及有色的大幅下跌可能带动黑色市场波动加剧，建议谨慎观望，或5-10反套参与市场。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1145（20），日照超特粉635（5），日照金布巴860（10），日照PB粉986（5），普氏现价156（-1）。

利润下跌。PB20日进口利润71（-75）。

基差走强。金布巴05基差155（16），金布巴09基差175（18）；超特05基差16（10），超特09基差36（13）。

供应下滑。3.4，澳巴19港发货量2245（-56）；45港到货量2142（297）。

需求走强。3.4，45港日均疏港量298（4）；247家钢厂日耗273（+15）。

库存涨跌互现。3.4，45港库存15855（-32）；247家钢厂库存11034（-84）。

【总   结】

铁矿石当前估值中性，主要表现为价格中位，进口利润偏低，品种比价中性偏低，钢厂利润中性。驱动表现为弱现实强预期，残奥会限产再次趋严，铁水在残奥会后才会出现大幅增长，港口库存处于历史高位，短期铁矿石供需双弱；中期来看，基建对冲房地产下滑力度存在不确定性，但钢厂高收益确定将引导铁水复产，需要密切关注残奥会后铁水实际生产情况与政策对矿石价格的冲击，矿石投机性降低后，继续关注实际刚需到来，短期方向将跟随成材。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：山西单一煤仓单3400；产地焦企全面提涨第三轮200元/吨，涨后厂库折盘面3600，港口焦炭折盘面3900。

焦煤期货：JM205贴水250，持仓5.35万手（夜盘+1226手）；5-9价差357.5（+15.5）。

焦炭期货：J205升水厂库160，贴水港口现货140，持仓3.25万手（夜盘-726手）；5-9价差317.5（-）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.196（-0.013）。

库存（钢联数据）：3.10当周炼焦煤总库存3010.9（周-64）；焦炭总库存1105.9（周-4.6）；焦炭产量108.6（周-0.5），铁水215.06（-4.7）。

【总   结】

估值来看，焦煤现货延续涨势，盘面仍有贴水，盘面焦炭利润消失，螺纹利润低位，产业链内部焦煤估值偏高，焦炭相对低估；驱动来看，战争对黑色影响逐步削减，基本面方面，蒙煤通关增加至170车左右，3月中旬有望继续增量，终端需求季节性启动，双焦供需均有走强预期，但供给端回升强度难高于需求端，国际煤连续大涨，焦煤倒挂幅度再次拉大，焦炭出口利润高位。整体双焦绝对估值均偏高，其中焦煤高于焦炭，二者驱动依然向上，但上方高度取决于成材，追多需谨慎。

纸 浆

现货:针叶浆稳定。银星7250(0)，北木7350(0)，月亮7250(0)，凯利普7350(0)，乌针7200(0)。阔叶浆维持或上涨。金鱼6250(50),鹦鹉6250(0)。布阔6100(50)。

期货:国内下跌。01合约7098(-54)，05合约7272(-166)，09合约7180(-136)。夜盘上涨。05合约7312(40)，09合约7230(50)，01合约7168(70)。

价差:主力合约基差收窄。05基差-22(166)。月差缩小。5-9价差92(-30)，9-1价差82(-82)。针阔价差下跌。银星-金鱼1000(-50)。内外价差下跌。主力-银星849.37(-171.33)。

日度持仓减少。持买单量117320(-1975)。东证期货10510(1530)。海通期货5806(1248)。一德期货4925(-1397)。新湖期货4773(-1632)。光大期货4137(-2254)。华闻期货3428(-1578)。持卖单量117202(-6442)。中信期货15556(-1212)。光大期货7601(-1322)。华泰期货6866(1900)。海通期货4152(1053)。新湖期货3850(-1352)。华闻期货3554(-1504)。东证期货3287(-1508)。

【总结】

纸浆现货绝对价格偏高，期货合约价格偏高，主力合约基差升水收窄，月间back结构。针阔价差下跌，内外价差缩小，整体估值中性略高。

周四纸浆价格高位震荡，当前需求放量，下游开工率提升，补库需求加快。港口周度去库证实了这一点。未来需持续关注下游需求情况，整体商品走势。

能 源

【行业资讯】

EIA数据：截至3月4日当周，美国天然气库存–1240Bcf（预期–1170）。

【原油】

昨日国际油价冲高回落，Brent–2.96%至109.18美元/桶，WTI–2.16%至103.76美元/桶，SC–13.18%至700.3元/桶，SC夜盘收于685.8元/桶。现货偏紧局面延续，Dubai、Murban贴水均维持高位，WTI和Brent月差为深度Back结构，原油现实极强。欧美进入紧缩周期，美元指数对原油估值的压力逐步增加，但短期供需层面的矛盾明显大于金融层面。周期价值指标处于超涨区间。

俄乌谈判仍在继续，局势并未进一步恶化，俄罗斯出口欧美原油暂时中断（超200万桶/日）。伊核协议仍未达成，需要警惕伊核协议再度落空的风险。中期产能不足的担忧延续，OPEC+4月仅维持原定增产计划，并未额外增产。需求端，全球成品油偏紧局面延续，欧美原油及成品油库存均处低位。库存端，本周EIA数据显示，美国原油及成品油全面去库。

观点：短期油价延续回落，但供需现实依然偏强，继续关注俄乌局势和对俄制裁的后续进展，在俄乌局势明朗之前，供应极度偏紧局面或将延续，短期驱动依然向上。

策略：以期货追多的确定性不足，而当前期权的费用极高，参与期权交易需注意成本，可考虑以滚动牛市价差策略参与油价的冲顶行情。如果博弈短期风险溢价回落，仅考虑轻仓位以浅虚值的看跌期权参与，且仍需注意买入期权的成本。

【沥青】

沥青跟随油价大幅回落后，于夜盘小幅反弹，BU6月为4014元/吨(–394)，BU6月夜盘收于4132元/吨，山东现货为3850元/吨(–70)，华东现货为4170元/吨(0)，山东6月基差为-164元/吨(+324)，华东6月基差为156元/吨(+394)，BU9月-SC9月为-617元/吨(+259)。估值方面，盘面升水大幅收窄，利润小幅回升但仍处极低水平。驱动方面，即便现货推涨，但下游需求恢复缓慢，市场有价无市，厂库、社库均为季节性累库，整体库存压力可控；3月排产较多，关注低利润下的产量兑现情况。市场对“基建发力带动沥青需求”保持乐观预期，等待全面开工后验证需求成色。

观点及策略：盘面升水适中，利润极低位，相对估值中性偏低。短期驱动中性，下行驱动来自3月排产增加的压力，上行驱动来自需求逐步好转；中期潜在上行驱动是基建发力下的需求持续改善，一旦需求全面启动，沥青大概率补涨，中期逢回调作为能源板块中的多配品种。

价差方面，沥青裂解处于极低位水平，中期策略考虑逢低做多BU裂解价差（或BU-FU），短期最大风险是原油价格继续大幅上行，其次的风险来自3月现货走弱的可能，需注意节奏和仓位，避免在盘面升水幅度较大时介入，建议以定投方式参与。

【ＬＰＧ】

PG22046417（–488），夜盘收于6588（+171）；华南现货7450（+50），华东现货7100（+0），山东醚后8050（+0）；价差：华南基差1033（+538），华东基差783（+488），醚后基差2233（+488）；04–05月差273（–16），04–06月差515（–4）。现货方面，昨日山东醚后气高位持稳，国际油价剧烈波动，下游多选择退市观望，整体交投氛围欠佳。燃料气方面，华东及华南气价格大面持稳，市场成交较少，但卖方库存整体可控。

估值方面，昨日盘面大跌，一度触及跌停，夜盘上涨。基差贴水大幅走阔至极端值，内外价差估值中性。现货绝对价格季节性高位。驱动方面，近期国际油价高位剧烈波动，现货市场鲜有成交，短期内炼厂小幅调价意义不大，多选择观望后市，因此短期基差可能会出现极端值。中期来看东北亚气温持续回暖，燃烧需求或维持季节性走弱；国内C4深加工利润低位，醚后气整体供需两淡。

观点：短期看油价仍然是最大的不确定性因素；中期来看，在燃烧及化工需求均相对弱势的预期下，PG相对油品的估值仍有下行动力。近期LPG涨势明显弱于油品，油气比已运行至低位区间，短期应注意油气比估值回补的风险。

橡胶

原料价格：泰国胶水68.5泰铢/千克（+0.2）；泰国杯胶51泰铢/千克（+0.7）。

成品价格：美金泰标1820美元/吨（-10）；美金泰混1825美元/吨（-10）；人民币混合13120元/吨（-60）；全乳胶13550元/吨（-100）。

期货价格：RU主力14045元/吨（-145）；NR主力11700元/吨（-90）。

基差：泰混-RU基差-925元/吨（+85）；全乳-RU基差-495元/吨（+45）；泰标-NR基差-192元/吨（+27）。

利润：泰混现货加工利润15美元/吨（-54）；泰混内外价差-40元/吨（+11）。

【行业资讯】

2022年1-2月我国天然橡胶进口初值约为94万吨，同比增加10.94%，1-2月份到港数量较多。1-2月越南天然橡胶、混合胶合计出口29.7万吨，较去年的29.8万吨同比微降0.3%；合计出口中国20.2万吨，较去年的20.4万吨同比降1%。1月泰国天然橡胶对全球出口量：43.56万吨，环比-2.4%，同比+29.95%；标准胶出口量为14.76万吨，混合胶出口量为11.16万吨，乳胶出口量为9.36万吨。2月我国重卡市场大约销售5.6万辆，环比1月下滑41%，同比去年的11.83万辆下降53%，净减少6.2万辆。本周中国半钢胎样本企业开工率为67.83%，环比+3.49%，同比-4.41%；全钢胎样本企业开工率为63.94%，环比+1.76%，同比-12.89%。

【总   结】

沪胶止涨小跌。供应端，云南产区3月20日左右开割，该预期开割时间较去年提前将近一个月，基本符合正常季节性开割时间；近期船运影响依旧比较严重，3月第一周到港周环比大幅缩减。需求端启动还是偏慢，轮胎厂提货量有所增加，开工数据来看半钢需求好于全钢。继续关注需求复苏程度、到港累库情况以及国内开割预期变化。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨上涨。尿素：河南2870（日+10，周+150），东北2940（日+0，周+190），江苏2900（日-10，周+170）；液氨：安徽3990（日+50，周+125），山东3900（日+0，周+80），河南3825（日+50，周+100）。

【期货市场】

盘面企稳；5/9月间价差在190元/吨附近；基差合理。期货：1月2492（日-12，周+73），5月2777（日+31，周+90）,9月2591（日+11，周+66）；基差：1月378（日+22，周+77），5月93（日-21，周+60）,9月279（日-1，周+84）；月差：1/5价差-285（日-43，周-17）,5/9价差186（日+20，周+24）,9/1价差99（日+23，周-7）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费663（日-19，周+92）；河北-东北-20（日+0，周+0），山东-江苏-10（日+20，周+0）。

利润，尿素毛利回暖；复合肥及三聚氰胺利润回落。华东水煤浆毛利1282（日-10，周+170），华东航天炉毛利1377（日-10，周+170），华东固定床毛利450（日+10，周+150）；西北气头毛利1286（日+0，周+260），西南气头毛利1349（日+0，周+80）；硫基复合肥毛利-91（日-92，周-177），氯基复合肥毛利75（日-16，周+41），三聚氰胺毛利1173（日+30，周-390）。

供给，开工产量增加，同比持平；气头开工上升，同比偏高。截至2022/3/10，尿素企业开工率74.56%(环比+5.4%，同比+0.3%)，其中气头企业开工率72.58%(环比+5.8%，同比+6.5%)；日产量16.19万吨(环比+1.1万吨，同比+0.0万吨）。

需求，销售回升，同比偏高；复合肥迎来旺季；三聚氰胺开工高位。尿素工厂：截至2022/3/10，预收天数8.50天(环比+1.3天，同比+1.6天)。复合肥：截至2022/3/10，开工率55%（环比-0.3%，同比+6.6%），库存50.2万吨（环比-4.4万吨，同比-18.5万吨）。人造板：1-12月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；12月地产数据：施工面积两年增速从-16%到-17%，土地购置面积两年增速从-26%到-20%，新开工面积两年增速从-18%到-27%，销售面积两年增速从-4%到-6%，竣工面积两年增速从+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/3/10，开工率77%（环比+3.9%，同比+11.1%）。

库存，工厂库存回落，同比偏低；港口库存低位，同比偏低。截至2022/3/10，工厂库存43.2万吨，（环比-11.4万吨，同比-25.8万吨）；港口库存11.3万吨，（环比+0.2万吨，同比-19.5万吨）。

【总  结】

周四现货回暖，盘面低位反弹；动力煤回落；5/9价差处于偏高位置；基差合理。3月第2周尿素供需格局向好，供应和销售均回暖，库存持续去化，表需及国内表需处于历年高位，下游复合肥处于旺季，三聚氰胺厂开工高位。综上尿素当前主要利多因素在于销售较好、库存去化、下游复合肥开工高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于出口需求扰动、价格高位、利润偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

3月10日，CBOT大豆5月合约收于1685.25美分/蒲，+12.00美分，+0.72%。美豆油3月合约收于74.64美分/磅，+0.32美分，+0.43%。美豆粕5月合约收于483.7美元/短吨，+9.0美元，+1.90%。NYMEX原油4月收盘至105.85美元/桶，-3.68美元，-3.36%。BMD棕榈油5月合约收至6949令吉/吨，-111令吉，-1.57%，夜盘+14令吉，+0.20%。

3月10日，DCE豆粕2205收于4130元/吨，-92元，-2.18%，夜盘+44元，+1.07%。DCE豆油2205收于10694元/吨，-424元，-3.81%，夜盘+76元，+0.71%。DCE棕榈油2205收于12254元/吨，-464元，-3.65%，夜盘+220元，+1.80%。

【行业资讯】

阿根廷罗萨里奥谷物交易所周四在月度粮食报告中称，将阿根廷大豆产量预估从之前预测的4,050万吨下修至4,000万吨，将玉米产量预估从4,800万吨下调至4,770万吨。阿根廷是全球最大的大豆产品出口国，也是全球第二大玉米出口国。

巴西农业部下属国家商品供应公司(Conab)称，巴西2021/2022年度大豆产量预计为1.2277亿吨，而此前预估为1.25471亿吨,2020/2021年度产量预估为1.38153亿吨。

在乌克兰表示愿意考虑做出一些妥协来结束战争后，原油等大宗商品隔夜重挫，欧美股市强劲反弹。阿联酋敦促OPEC+加快增产，但可能面临其他产油国反对。

【总  结】

俄乌局势有缓解迹象，原油急刹车，美豆粕较美豆油显强。国内豆油期货持续减仓明显，但棕榈油走势依旧强劲，豆粕国内短期依旧缺货基差高位。接下来建议密切关注外围因素对大宗和豆系的影响。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周四下跌，美元走强盖过出口销售增加的影响。交投最活跃的ICE5月棉花合约下跌0.61美分，结算价报每磅116.86美分。

郑棉周四回落：主力05合约跌225至21370元/吨，持仓减2万2千余手，前二十主力持仓上，主多减9千余手，主空减1万3千余手。其中多头方海通增1千余手，而银河、国泰君安各减3千余手，国投安信减2千余手。空头方中粮、东证各减3千余手，华融融达减2千余手，国贸、长江期货各减1千余手。夜盘收平，持仓减6千余手。远月09合约跌165点至20230，持仓减3百余手，其中中信增多2千余手。夜盘跌20点，持仓减9百余手。

【行业资讯】

USDA销售报告显示，3月3日止当周，美国2021/22年度陆地棉出口销售净增35.42万包，较上周增2%，较前四周均值增51%。装船32.13万包，较前一周下滑9%，较四周均值下滑1%。

据美国商务部发布的《2022年1月美国纺织品服装自全球进口统计报告》，2022年1月进口棉花、羊毛、人造纤维、丝混纺和非棉植物纤维纺织品及服装共计8609.7百万平方米当量，较去年同期同比增加38.5%；进口纺织品为5995.5百万平方米当量，较去年同期同比增加46.9%；进口服装为2614.2百万平方米当量，较去年同期增加22.5%。

新棉加工：截至3月9日，2021年度棉花加工数据如下：新疆累计加工528.92万吨，较去年同期的570.93万吨减少7.36%。9日当天新疆皮棉加工0.13万吨，去年同期日加工量0.39万吨。

现货：周四中国棉花价格指数22752元/吨，涨25。国内棉花现货市场皮棉价格随期价略有下调，多数企业今日报价较昨日小幅下跌50元/吨左右。今日新疆3-4级白棉（双28/29）根据含杂等指标强弱对应CF205合约基差价在1500-2000元/吨。国内期货市场全线下跌,点价交易批量成交。当前棉花企业销售积极性较高，但销售相对比较困难，销售进度一直处于缓慢状态。目前纺织市场逐渐迈入传统“金三银四”但却旺不起来。纺织下游疲态，皮棉采购一直随用随买，一些纺织企业为降低亏损面转而改混纺和加大涤纶类用量或对棉花的需求进一步降低。今日棉价下跌，整体市场成交情况略好于昨日。当前新疆棉指标较好双28/29销售报价多在22650-23500元/吨，3-4级双28/单28成交价格在22400-22800元/吨。

【总  结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，且出口销售一直维持良好是美棉此前一直强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了博弈行情的强度。不过近期美棉在连续录得九周上涨后，连续四个周出现下跌。有基本面利多支撑转弱原因，也有3月退市及宏观等方面的原因。最新usda报告中性略偏多，但原油出现回调，短期市场重点关注宏观影响，需继续关注在下方即将触及的支撑位置的表现。

国内方面，前期主要是处于收基差行情（前期出现了大贴水）。下游低原料库存情势下，补库预期等也支撑了价格。而美棉上涨也出现内外联动支撑。但是由于棉价上涨后，套保压力逐级体现，且节后下游尚未有效启动，因此上方的压力使得国内跟随外棉下跌。短期在关键支撑位站住后跟随反弹，目前在支撑位上方位置徘徊。整体而言，在美棉转势前，国内上有套保压力，下有基差修复支撑，以高位宽幅运行对待。同时跟随宏观和需求进行调整中枢。

白 糖

现货:白糖维持或下跌。南宁5820(0),昆明5675(-35)。加工糖维持或下跌。辽宁5970(0),河北5970(-10)，山东6150(0),福建6000(-10),广东5820(-10)。国际原糖现货价格17.73(0)。

期货:国内下跌。01合约6030(-43),05合约5850(-49)，09合约5906(-46)。夜盘上涨。05合约5877(27),09合约5935(29),01合约6054(24)。外盘涨跌互现。纽约5月19.09(0.04),伦敦5月527.7(-0.5)。

价差:基差走弱。01基差-210(43),05基差-30(49)，09基差-86(46)。月间差下跌。5-9价差-56(-3)，9-1价差-124(-3)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-431.4(-158.7),泰国配额外现货-396.8(-22)。

日度持仓减少。持买仓量203561(-1945)。光大期货26643(1073)。国泰君安12538(-1190)。华融融达期货10395(1239)。持卖仓量291368(-8135)。中信期货37417(-2936)。华泰期货9105(-1134)。首创期货6997(-1064)。浙商期货6545(-1114)。海通期货5001(-1137)。

日度成交量增加。成交量（手）426345(-90217)。

【总结】

外电3月10日消息，俄罗斯可能暂时禁止向欧亚经济联盟以外地区出口糖。

原糖主力合约周四上涨，因巴西石油公司上调国内燃料价格，因此前国际油价大幅上行扩大巴西燃料内外价差。交易商称，巴西工厂可能上调乙醇价格，因此其销售利润率可能接近糖销售利润率，可能会使得甘蔗从制糖转产乙醇。利多出现的同时，印度因国际糖价上涨，再度签署55万吨糖出口合同，可能会抑制糖价上行幅度。谨慎追多。

国内周四糖价下跌，夜盘跟随外盘利好消息上涨。当前核心驱动来自于原糖强势上涨，进口利润倒挂，为上行打开空间。需把握交易节奏，谨慎追多。

生 猪

现货市场，涌益跟踪3月10日河南外三元生猪均价为11.99元/公斤（+0.05），全国均价11.87（-0.02）。

期货市场，3月10日总持仓112233(+3154)，成交量45369(+693）。LH2205收于13320元/吨（-100）。LH2209收于18000元/吨（+230）,LH2301收于19415元/吨（-15）。

消息：3月10日国储招标3.8万吨，收储均价21870元/吨，较4日成交均价高1647元/吨。其中成交2.2万吨，流标1.6万吨，流标率42%。

【总结】

现货市场供需两弱，价格低位震荡，规模场出栏积极性尚可，但散户受收储政策以及价格持续低位影响，抗价惜售情绪增强。当前仍处消费淡季，近期出栏体重回升后期出栏压力犹存。期货市场，近月合约受现货牵制；远月合约受资金情绪预期影响，特别关注亏损状态下产能去化进度。趋势上看，猪价仍处下行周期之中，但节奏以及空间仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、消费、冻肉、饲料原料价格变化等因素影响，节后饲料价格的进一步上涨或将加速产能去化的逻辑在远月合约上已有所发酵，动态跟踪市场变化。