一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

3月11日，欧洲央行管委Kazimir表示，通胀长期高于目标的风险更高，欧洲央行不会马上加息，还有时间，将采取一切必要措施确保经济和金融市场稳定。

2）国内新闻

经济日报发文称，今年赤字率下调至2.8%左右，并不意味着积极的财政政策力度特别是支出力度有所减弱。我国增加财政支出的来源具有广泛性，并非仅依靠举债。适当调低赤字率，有利于保持财政可持续，有利于稳预期、提信心。

3）行业新闻

大韩贸易投资振兴公社贸易投资研究中心发布《2021年韩国电商出口动向》，据海关电商贸易统计数据的分析结果，去年韩国跨境电商出口8.58亿美元，较前年增长109.9%。出口订单共计749万笔，较前年（456万笔）增长64.5%。鉴于去年韩国出口总额增长25.7%，电商出口增势尤为突出。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美国提出对俄罗斯新制裁，美股收跌，周末俄乌表示谈判有实质性进展，我国各地疫情加重，上一交易日A股早盘跳水后午后迅速回升并强势翻红，三个股指期货品种中中证500最先翻红，两市成交额约1.07万亿元，资金方面北向资金净流出50.42亿元，03月10日融资余额减少21.01亿元至16194.87亿元。3月5日我国发布政府工作报告，目标2022年GDP同比增长5.5%，财政赤字率下降至2.8%。当地时间3月15-16日美联储将召开议息会议，市场预测本次将加息25BP，若加息幅度符合预期，则预计不会对市场造成太大波动。俄乌事件持续发酵，在海外局势未完全明朗之前，全球股市依然会受到一定影响。从近日走势来看，三大股指两度探底回升，股市短期有止跌迹象，但海内外局势依然动荡，操作上建议先观望。

【国债】

国债：大幅上涨，10年期国债收益率下行3.5bp至2.82%。2月M2同比增9.2%，新增人民币贷款1.23万亿元，社会融资规模增量为1.19万亿元，均不及市场预期，本周二有1000亿元MLF到期，市场预期操作利率可能下调，支撑国债期货价格上行。央行向中央财政上缴结存利润超过1万亿元，财政支出后既可以促进消费扩大需求，也可以保持市场流动性合理充裕，货币政策与财政政策协调联动，稳定宏观经济大盘。美国2月CPI同比升7.9%，为1982年1月以来新高，市场预期俄乌冲突引发的大宗商品上涨将进一步推高通胀，美联储3月大概率加息，美债收益率再次回升。综合预计宽信用受阻和降息预期影响，国债期货价格将继续走强，操作上建议暂时观望，关注经济数据和MLF操作情况。

2）能化

【原油】

原油：周五夜盘原油下跌0.53%。当地时间12日，俄乌谈判乌方代表团成员波多利亚克表示，双方已接近就签署相关协议达成妥协。波多利亚克指出，双方将致力于签署一份全面和综合的协议。美国至3月11日当周石油钻井总数增加8座至527座。伊朗核谈判双方都已经多次表示无限接近达成协议，但终究差了一口气。伊朗一直坚持美国全面取消所有对伊制裁，包括此前的军事方面制裁。随着油价的持续攀升，其谈判的底气也在增加，短期难以达成协议。短期油价将继续大幅波动。

【甲醇】

甲醇：周五夜盘甲醇下跌1.02%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.44%，较上周期上涨2.37个百分点。本周西北、华东部分装置重启，国内CTO/MTO装置整体开工小幅回升。截至3月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.03%，较上周上涨0.45个百分点，较去年同期下跌3.11个百分点；西北地区的开工负荷为84.16%，较上涨下滑1.41个百分点，较去年同期下跌3.08个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在75.2万吨，环比上周下跌5.34万吨，跌幅在6.63%，同比下降19.74%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在19.9万吨附近。预计3月11日至3月27日沿海地区进口船货到港量61.03万-62万吨。短期甲醇看多为主。

【沥青】

沥青：沥青2206今日持续低位调整，合约收于3926元每吨，跌幅为106元，下挫2.63%。回调主要是伊朗核协议接近签署，俄乌局势再度缓和，拖累国际油价周末上海等多地升级疫情防控。山东淄博产区某县实施“三静”管理 市场情绪回落。截止3月10日，全国沥青均价至4045元/吨，环比上涨12.3%，同比涨幅23.9%。其中华东地区累计上调3次，共计上调550元/吨；华南地区价格涨幅为500元/吨，其茂名石化和中油高富上调600元/吨。全国终端需求均不及预期，下游复工缓慢，在当前沥青高位震荡下，下游补库即将结束。另外美国宣布对俄罗斯石油禁运，页岩油产能不能弥补时原油短期仍将高位震荡，成本端受伊朗核协议即将签署，影响沥青价格。操作上建议4000-4200左右稳步建仓，短线做多，但4450预计是下一个阻力位，控制风险。

【橡胶】

橡胶：上周橡胶冲高回落，走势震荡，海外区域冲突继续带动能化品种大幅波动，国内疫情散发区域增加，经济下行预期增强，外部影响主导市场，市场避险情绪叠加主力移仓周期共同作用下，05合约显著减仓。基本面方面，国内库存持续增加压制市场价格，泰国主产区逐步减产，海外需求稳定，原料价格有支撑，国内下游开工逐步复苏，库存回升，期货仓单持续增加，保税区库存也连续回升，目前成为国内市场利空压力，但海外市场原料价格仍然较强，市场呈现内弱外强状态，目前资金逐步移仓09合约，周末深圳，上海一线城市疫情防控升级预计将加深市场对经济前景的担忧，预计沪胶走势短期将维持弱势。

【纸浆】

纸浆：周五纸浆夜盘大幅下跌，主要因原油等商品价格从高点回落，市场对于供应链问题的炒作有所消退。此前由于俄乌冲突加大供应端扰动，浆纸企业停产公告增加，同时给国内俄浆供应带来不确定性，浆价快速上行，但国内下游需求整体偏弱，虽然纸企积极落实涨价函，原纸价格均有所上扬，但相较纸浆涨幅，整体仍跟涨乏力，个别高价无法真正放量成交，纸厂利润持续走低，限制浆价持续上涨空间。短期技术面偏空，建议多单择机离场。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调200，中石油部分下调200。煤化工9370,成交不佳。拉丝PP，中石 化部分下调250，中石油部分地区下调200。煤化工9150常州，成交不佳。两油石化库存101.5万，环比增加9.5万 吨。周五聚烯烃期货延续整理回调运行。夜盘国际原油高位整理，周末俄乌局势有缓解趋势，后续关注原油运行趋势。聚烯烃自身，现货市场观望情绪明显回升。短期而言，逢高可适度降低多头配置，不宜追高。

【聚酯】

聚酯：PTA回落，MEG偏弱。欧洲地缘风险缓和，成本端原油支撑下运行。产业上，PTA加工费历史低位，完全成本为负，或刺激工厂检修；乙二醇生产利润薄弱，部分装置存降负预期。需求端，下游聚酯高开工，短纤等产品高库存。库存方面，MEG港口延续垒库，PTA小幅去库。整体上，PTA、MEG成本转弱，基本面偏弱，关注成本端及聚酯需求变化。

3）黑色

【钢材】

钢材：周末全国部分城市疫情管控有所加严，对黑色终端需求的释放节奏将造成一定扰动，短期内需求释放的节奏或慢于正常的季节性。对钢材而言，3月中旬采暖季结束后，供需两端均处于边际回升的状态，但在疫情的影响下，需求回升的幅度或将阶段性慢于供给，库存的压力也将有所凸显。另一方面，上周社融数据居民端中长期贷款的偏弱依然指向了目前地产端需求的疲态，叠加本周即将公布的1季度投资数据，警惕宏观和现实层面强需求预期的阶段性证伪。短期钢材有调整回落的可能，幅度取决于长流程成本端的支撑。

【铁矿】

铁矿：夜盘价格收跌1.04%。基本面方面，上半年国内铁矿总供应预计平稳增加，但终端需求走弱趋势难改。政策方面，在铁矿基本面供需平稳但价格过快上涨背景下，发改委加大调控力度，前期价格持续偏离基本面大幅上涨行情难以再现。盘面来看，铁矿仍呈现主力合约弱基差、远月跨期弱贴水格局，背后的基本面主逻辑是2022年上半年国内铁矿供应宽松格局难改，前期受宏观预期以及资金面炒作因素有望逐步回落，价格有望呈现偏弱走势。

【煤焦】

双焦：夜盘价格走势偏弱。2月份至今发改委加大动力煤价格调控力度，从去年10月份以来政策调控一直得到延续，预计今年煤炭供应保持平稳增长。前期价格持续上涨主要原因是库存低位支撑现货价格高位，同时市场情绪面持续高涨，双焦盘面估值持续抬升，但后市在政策调控加强以及供需逐步好转背景下，短期价格可能呈现高位宽幅震荡走势，但中长期价格仍存大幅回落风险。

【锰硅】

锰硅：上周五锰硅主力合约偏强震荡，终收8892元/吨。厂家报价上调至8450元/吨附近。港口矿价涨幅明显，焦炭第三轮提涨落地，锰硅远期成本持续抬升。市场供应水平仍处高位，厂家及交割库库存较为充足，但限产期结束钢材产量逐渐回升，对锰硅的需求情况较好。综合来看，随着下游需求的回暖，市场供需关系或有所改善，随着成本支撑逐渐走强、锰硅价格中枢有望上移。 

【硅铁】

硅铁：上周五硅铁主力合约偏强震荡，终收10016元/吨。72硅铁自然块报价上调至9200元/吨附近。兰炭价格上调抬升硅铁生产成本，而目前厂家利润情况仍较为可观、硅铁产量水平逐渐升至高位。限产期结束钢材产量逐渐回升，对硅铁的需求情况较好；同时地缘政治因素影响下，海外订单涌入国内，出口市场表现向好。综合来看，在出口市场需求增加的提振下，硅铁期价或呈偏强走势。但目前盘面升水明显，操作上需谨防追涨风险。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约跳空低开后低位震荡，收于793.8元/吨。当前港口库存水平低于历史同期，终端补库进程仍在持续，煤价整体表现偏强。但从中长期来看，煤炭产量已回升至高位水平，当前市场格局下保供政策有望持续，且发改委表示将进一步释放优质产能。目前工业用煤需求表现较好，但随着气温回升、终端用煤用电需求仍将步入季节性淡季，电厂日耗水平趋于回落。综合来看，后市来自需求端的支撑转弱，加之政策面调控力度不减，煤价上方压力仍存，需关注终端的补库情况。

4）金属

【贵金属】

贵金属：近期乌克兰总统暗示，战争很快将要结束，俄罗斯总统普京也表态谈判有进展，金银今天或进一步回落。此前，俄乌冲突伴随双方制裁不断升级，风险外溢至全球经济及金融系统，能源及粮食价格持续走高，通胀压力加大，主要经济体滞涨前景进一步加剧。金银短期依然承压于即将开始的货币收紧周期，本周美联储即将加息25bp，上半年美联储政策会继续以较快的货币紧缩政策对抗通胀，但俄乌问题引发的金融危机及经济衰退风险却压缩了货币收紧的政策空间，市场对于美联储全年的加息次数预期下降，通胀走高以及对经济复苏前景存忧为黄金供上行动力。考虑金银短线涨幅较大，警惕事件消化降温后的涨势回落，贵金属整体或延续底部上抬的震荡上行走势。

【铜】

铜：周末夜盘国内铜价小幅上涨，与前期亢奋市场情绪相比，逐步趋于稳定。周末国内社融数据低于预期。今年精矿和冶炼供应有望保持稳定，市场预期国内逆周期调节力度将出现成效，需求将会表现良好，但目前下游复工状态不尽人意。俄乌局势搅乱了铜本身的运行节奏。上期所库存下降6千吨，LME库存增加且现货转贴水。随着市场不稳定情绪逐步得到宣泄，价格也将逐步企稳。建议关注国内节后现货需求状况，以及原油等商品走势。建议关注智利矿山生产、铜下游开工情况、库存及现货状况。

【锌】

锌：周末夜盘锌价小幅回落，市场情绪趋于稳定。由于能源价格上涨，境外有冶炼厂宣布关闭，市场担忧未来供应，俄乌局势雪上加霜。下游镀锌开工率略有回升，但库存增加。国内目前锌产业链总体供需双弱。上期所库存上周小幅增加；LME库存延续小幅下降，全球低库存支撑锌价。预计锌价短期可能偏弱波动，提防市场不稳定情绪再次出现。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价震荡。截至3月10日国内社会库存较周初增加2.2万吨至114万吨，但周四较周一出现小幅减少。目前国内铝锭现货基差回归平水附近，价格逐步归于均衡，未来价格走势预计主要受二季度消费以及欧洲气价影响。

【镍】

镍：镍价夜盘小幅收跌。上海以及LME交易所镍库存继续偏低，现货升水较高。尽管市场传言较多，境外空头实际完成交仓仍面临重重困难。据彭博消息空头倾向继续持仓，需警惕市场二次上涨的情况。

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格上涨。不锈钢价格前期走强主要受镍原料价格拉动，现阶段本身基本面较前期改善。不锈钢库存近期回落，旺季消费可能逐步体现。受社融增加影响，3、4月消费预计较好，实际关注地产开工情况。不锈钢供需短期可能逐步改善，预计偏强运行。

【铅】

铅：伦铅大跌，沪铅偏弱。产业上，3月10日国内铅锭社会库存12.22万吨，延续大幅垒库10200吨。供应端，供应端，3月国内铅锭供需双增预期，社会库存或继续抬升。需求端，下游铅蓄电池企业在价格下跌后询价积极，逢低接货补库为主。整体上，库存延续累积，建议逢高抛空为主。

【锡】

锡：伦锡震荡反弹，沪锡偏弱。海外锡锭产量缓慢恢复，全球第三大精炼锡制造商MSC运营产能已基本恢复，但其它地区仍存在干扰。国内缅甸锡精矿进口维持稳定，目前精炼锡供需双弱，云南等地冶炼厂开工回升，下游焊料企业开工低位，国内锡锭库存稳定但水平偏低。整体上，目前供需双弱，沪锡或延续高位运行。

5）农产品

【棉花】

棉花：外盘周五大幅上涨，主要受到周五发改委发布近期将发放40万吨1%关税配额外滑准税配额公告的提振。国内基本面并没有明显驱动，上游轧花厂挺价意愿依旧较强，新棉销售进度持续缓慢。下游旺季不旺特征明显，关注订单何时启动，短期棉价下方成本支撑仍存，但继续向上套保压力增加，预计继续震荡运行。中长期全球扩种预期不断增强，而需求增速预计见顶回落，棉价重心将逐渐下移。

【白糖】

糖：白糖白天小幅震荡。现货方面广西南华木棉花下调10元至5780元/吨，云南南华维持在5700元/吨。总体而言，全球糖市关注巴西甘蔗生长季天气、糖去库存速度以及乙醇价格对22/23榨季制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求、压榨情况；另外宏观方面原油价格总体强势也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价。策略上，目前白糖投资价值不断增加，SR05合约逢低可以在5700-5900一带买入。

【生猪】

生猪：生猪期货继续走弱。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价11.87元/公斤，比上一日下跌0.00元/吨。据国家发展改革委监测，2月21日-25日当周，全国平均猪粮比价为4.98∶1，进入《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度下跌一级预警区间。总体而言，目前供需博弈剧烈、下游需求不足而供应充足，中长期去库存仍需时间，而随着饲料价格上涨，市场悲观情绪有望加剧。短期投资者可以逢回调买入05合约并在反弹后止盈，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场做多。

【苹果】

苹果：苹果期货继续回落。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3元/斤，与上一日比持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.1元/斤，与上一日比持平。截至3月10日本周全国冷库出库量20.93万吨，全国冷库去库存率35.08%，环比上周继续放缓。策略上，由于可交割苹果数量不足，2201合约交割对2205合约价格形成指引，建议空头在回落后平仓，多头等待价格回调后开多。

【油脂】

油脂：高开回落。2月马来西亚棕榈油局报告偏空，主要是市场预期印度降低毛棕榈油后出口好转，但是实际出口不增反减，另外2月工作日也少，但是3月前10日出口开始好转，葵油供应中断，斋月前伊斯兰国家备货棕榈油，出口预计持续较好，但是俄乌局势存在不确定性，国内近月棕榈油进口倒挂加深，油脂盘面预计波动较大，棕榈油59月差回调后做正套。

【豆菜粕】

豆菜粕：走势震荡。3月美国农业部报告中也继续下调南美产量，21/22年度美豆出口上调，但是最终库存不及市场预期。巴西商贸部再次下调大豆产量，本次下调270万吨至1.227吨，罗萨里奥交易所下调阿根廷产量500万吨至4000万吨。国内3月大豆到港不足，豆粕现货维持高基差，但是下周进口大豆抛储30万吨，总数还未知，国内近月巴西升贴水走高，盘面进口亏损较多，暂时豆菜粕单边回调尝试做多，59月差回调后做正套。