大越商品指标系统

1

---黑色

铁矿石：

1、基本面：11日港口现货成交98.5万吨，环比下降11.3%（其中TOP2贸易商港口现货成交量为30万吨，环比下降41.2%），上周平均每日成交95.2万吨，环比上涨8.7%。上周巴西发货量明显回升，澳洲发货量小幅回落，北方港口到港量明显增加，周内因华北港口限制，疏港量小幅下滑，但港口库存依旧出现减量。俄乌冲突影响部分精粉和球团的供应，但影响十分有限。受冬残奥会和两会影响，近期河北山西等地钢厂限产加严，本周有望放松 中性

2、基差：日照港PB粉现货978，折合盘面1052.4，05合约基差230.4；日照港超特粉现货价格635，折合盘面839，05合约基差17，盘面贴水 偏多

3、库存：港口库存15714.3万吨，环比减少28.45万吨 偏空

4、盘面：20日均线走平，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、预期：市场对于钢厂复产抱有很大期待，但目前终端需求尚未落地，社融数据不及预期，同时疫情再度冲击全国，预计后市维持震荡偏弱为主。I2205：短期关注785支撑位

动力煤：

1、基本面：截止3月11日全国电厂样本区域存煤总计1010.7万吨，环比减少35.6万吨；日耗52.1万吨，环比减少1.51万吨；可用天数19.4天，环比减少0.12天。环渤海港口库存积累缓慢，坑口、港口受限价影响报价持稳，内蒙矿区受疫情影响，煤矿管控严格，生产及发运均受到阻碍，市场传言化工煤限价放松。大秦线运量回升，但北港库存依旧回升缓慢。全国气温回升，沿海电厂日耗回落 中性

2、基差：秦皇岛港鄂尔多斯Q5500平仓价现货900，05合约基差82，盘面贴水 偏多

3、库存：秦皇岛港口煤炭库存504万吨，环比增加1万吨；六大电数据停止更新 偏多

4、盘面：20日均线走平，收盘价收于20日均线之下 偏空

5、主力持仓：主力净多，多增 偏多

6、预期：近期发改委多次发言，大宗商品上涨情绪有所抑制，预计煤价维持区间震荡。ZC2205：760-820区间操作

焦煤：

1、基本面：煤矿受环保检查及疫情影响，煤矿产量相对较低，然贸易商及下游市场需求尚可，且焦煤市场整体供应趋紧，支撑出货顺畅的煤矿焦煤价格上涨运行；偏多

2、基差：现货市场价2875，基差-163；现货贴水期货；偏空

3、库存：钢厂库存942.5万吨，港口库存260万吨，独立焦企库存1141.8万吨，总样本库存2344.3万吨，较上周减少45.8万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦煤主力净多，多增；偏多

6、预期：焦炭市场看涨情绪不减，个别焦企开启第四轮提涨，且两会结束后部分焦钢企业有复产计划，对原料煤需求依旧旺盛。综合来看，预计短期内焦煤价格稳中趋强运行。焦煤2205：3000多，止损2980。

焦炭：

1、基本面：焦炭供应局面紧张，焦企提涨意愿增强，叠加三轮焦价提涨落地执行后焦企利润回升，而煤价持续上涨，同时下游市场有复工提产计划，对焦炭需求较好；偏多

2、基差：现货市场价3750，基差72.5；现货升水期货；偏多

3、库存：钢厂库存720.7万吨，港口库存249.3万吨，独立焦企库存61.8万吨，总样本库存1031.8万吨，较上周增加3.3万吨；偏多

4、盘面：20日线向上，价格在20日线上方；偏多

5、主力持仓：焦炭主力净多，多减；偏多

6、预期：下游刚需增加，焦企焦炭库存下滑，部分地区焦企出货受疫情因素影响，发运稍显困难，预计短期内焦炭或偏强运行。焦炭2205：3650多，止损3630。

螺纹：

1、基本面：供给端近期电炉开工小幅回升产量略有增长，但高炉仍三月两会及冬残奥会影响，预计本周产量增幅将加大；需求方面上周下游需求回升加快，表观消费达到同期水平，地产及基建相关政策带来强预期逐步兑现，但多地疫情爆发对下游开工造成一定影响；中性

2、基差：螺纹现货折算价5108.8，基差191.8，现货升水期货；偏多。

3、库存：全国35个主要城市库存991.91万吨，环比减少0.85%，同比减少23.82%；偏多。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多

5、主力持仓：螺纹主力持仓多减；偏多

6、预期：上周螺纹期货价格在高位回落维持震荡，现货价格有所下调，操作上建议日内多单逢高减仓，空单观望为主。本周交易逻辑：原料价格高位形成成本支撑，库存开始去化，三月消费需求预期兑现加速，对盘面价格形成支撑。风险点：供应端复产速度超预期，原材料价格受监管存下行压力，受疫情影响下游建材消费需求不及预期。

热卷：

1、基本面：供应端近期受两会和冬残奥会影响，高炉开工受限加码，钢厂热卷上周产量出现一定幅度下降，不过本周将迎来回升。需求方面上周下游制造业需求表现旺盛，2月汽车产销继续好转影响，表观消费维持同期水平但需警惕疫情影响；中性

2、基差：热卷现货价5120，基差-17，现货略贴水期货；中性

3、库存：全国33个主要城市库存255.3万吨，环比减少4.31%，同比减少18.32%，偏多。

4、盘面：价格在20日线上方,20日线向上；偏多。

5、主力持仓：热卷主力持仓空增；偏空。

6、预期：上周热卷期货价格高位回落后维持震荡，现货价格有所下调。操作上建议日内多单逢高减持，空单观望为主。本周交易逻辑：原料价格高位形成成本支撑，库存持续去化保持低位，制造业、出口及汽车等下游行业对需求形成支撑。风险点：供应端复产速度超预期，原材料价格受监管存下行压力，下游需求或受疫情影响。

玻璃：

1、基本面：玻璃生产利润持续回落，个别产线冷修但整体在产产能仍维持高位；房地产资金改善速度较慢，需求启动不及预期，原片厂库存持续累积；偏空

2、基差：浮法玻璃现货基准地河北沙河安全现货2113元/吨，FG2205收盘价为2004元/吨，基差为109元，期货贴水现货；偏多

3、库存：截止3月10日当周，全国浮法玻璃生产线企业总库存253.60万吨，较前一周上涨8.56%，位于5年均值上方；偏空

4、盘面：价格在20日线下方运行，20日线向下；偏空

5、主力持仓：主力持仓净空，空增；偏空

6、预期：玻璃供给高位，下游需求不及预期，库存持续累积，预计维持震荡偏空运行为主。玻璃FG2205：日内1930-2010区间偏空操作

2

---能化

原油2204：

1.基本面：据俄罗斯卫星通讯社报道，俄乌谈判俄罗斯代表团成员斯卢茨基表示，谈判取得“实质进展”。他期望这能变成双方代表团的共同立场，并转化为“将要签署的文件”；据法新社13日报道，伊朗承认当天向伊拉克库尔德自治区首府埃尔比勒发射导弹，目标是以色列位于当地的“战略中心”；中性

2.基差：3月11日，阿曼原油现货价为110.78美元/桶，卡塔尔海洋原油现货价为110.36美元/桶，基差37.22元/桶，现货升水期货；偏多

3.库存：美国截至3月4日当周API原油库存增加281.1万桶，预期减少83.3万桶；美国至3月4日当周EIA库存预期减少65.7万桶，实际减少186.3万桶；库欣地区库存至3月4日当周减少252.4万桶，前值减少236.4万桶；截止至3月11日，上海原油库存为628.7万桶，不变；偏多

4.盘面：20日均线偏上，价格在均线上方；偏多

5.主力持仓：截止3月8日，CFTC主力持仓多减；截至3月8日，ICE主力持仓多减；偏空；

6.预期：周末俄乌双方和谈有乐观态势，双方间缓和大概率在近期达成，原油因此有所承压，而伊核协议据传美国给俄罗斯一周缓冲时间，本周达成的概率较大，综合影响周初原油有较大压力，后续关注俄乌第四轮谈判是否会有变数，以及美国对伊朗打击以色列方面的反应，投资者注意仓位控制，短线670-690区间操作，长线观望。 

甲醇2205： 

1、基本面：上周国内甲醇市场先扬后抑，周中期货转弱导致港口纸现货下跌、内地心态欠佳，贸易商获利了结、低价转单，且部分甲醇工厂拍卖情况欠佳，市场氛围再次转弱，同时近期国内多地疫情爆发，一定程度上影响运输及上游发货，预计本周市场再次回归弱势下跌概率大；偏空

2、基差：3月11日，江苏甲醇现货价为3115元/吨，基差-15，期货相对现货升水；偏多

3、库存：截至2022年3月10日，华东、华南港口甲醇社会库存总量为53.94万吨，较上周同期降4.42万吨；沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇整体可流通货源在30.5万吨，较上周略降0.2万吨；偏多

4、盘面：20日线偏上，价格在均线上方；偏多

5、主力持仓：主力持仓多单，多增；偏多

6、预期：短期来看，国内甲醇市场或呈现偏弱走势，目前下游方面暂无利好提振，加之疫情影响，部分上游企业出货偏淡下库存存累积风险，且3月份春检装置相对不多，供需矛盾或有显现，甲醇预计震荡运行，短线3050-3150区间操作，长线观望。

燃料油：

1、基本面：伊拉克地缘风险升温，俄乌谈判有实质性进展，成本端原油高位下挫后仍面临较大波动；新加坡燃油供应偏紧，高低硫价差高位、高硫船燃对低硫替代作用增强，发电需求逐步向旺季过度；中性

2、基差：新加坡380高硫燃料油折盘价4197元/吨，FU2205收盘价为4048元/吨，基差为149元，期货贴水现货；偏多

3、库存：截止3月10日当周，新加坡高低硫燃料油2301万桶，环比前一周增加5.84%，库存依旧处于5年均值下方；偏多

4、盘面：价格在20日线上方运行，20日线向上；偏多

5、主力持仓：主力持仓净多，空翻多；偏多

6、预期：成本端剧烈波动、燃油基本面稳中向好，短期燃油预计仍将跟随原油宽幅震荡为主。燃料油FU2205：日内3880-4000区间偏空操作

塑料 

1、基本面：外盘原油夜间震荡，日内波动风险加大，聚烯烃整体利润差，成本端支撑强，市场开始出现石化降负传言，其中部分减产已经落实。供应端石化库存去库，库存整体中性，仓单同比偏多。PE浙石化稳定投产。下游来看，pe下游负荷平稳，按需采购。乙烯CFR东北亚价格1361（+0），当前LL交割品现货价9425（+25），基本面整体偏多；

2. 基差：LLDPE主力合约2205基差143，升贴水比例1.5%，偏多； 

3. 库存：两油库存91.5万吨（+1），中性；

4. 盘面：LLDPE主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多； 

5. 主力持仓：LLDPE主力持仓净多，减多，偏多；

6. 预期：在油制利润被压缩的情况下，市场开始出现石化降负传言，原油高位震荡，预计聚烯烃今日走势震荡，L2205日内9050-9300震荡操作

PP

1、基本面：外盘原油夜间震荡，日内波动风险加大，聚烯烃整体利润差，成本端支撑强，市场开始出现石化降负传言，其中部分减产已经落实。供应端石化库存去库，库存整体中性，仓单同比偏多。PP有检修及重启装置。下游来看，pp下游需求好转有限，维持刚需采购。丙烯CFR中国价格1266（-10），当前PP交割品现货价9130（-100），基本面整体偏多；

2. 基差：PP主力合约2205基差-65，升贴水比例-0.7%，偏空；

3. 库存：两油库存91.5万吨（+1），中性；

4. 盘面：PP主力合约20日均线向上，收盘价位于20日线上，偏多；

5. 主力持仓：PP主力持仓净空，增空，偏空；  

6. 预期：在油制利润被压缩的情况下，市场开始出现石化降负传言，原油高位震荡，预计聚烯烃今日走势震荡，PP2205日内8950-9250震荡操作

天胶：

1、基本面：需求逐步回升，国内即将开割，库存偏高 偏空

2、基差：现货13200,基差-625 偏空

3、库存：上期所库存周环比增加，同比增加 偏空

4、盘面：20日线向下，价格20日线下运行 偏空

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、预期: 14000下方日内短空操作

PTA：

1、基本面：油价高位回落，近期聚酯产业链各环节加工费普遍偏低，涤丝工厂库存水平出现去化迹象。PX方面，PX跟随油价下跌，传闻部分工厂有降负荷减产甚至停车消息，PXN短期有修复可能。PTA方面，加工费不断压缩，装置检修动力大规模增加，个别装置重启延后，供应商合约减量供应，后期供需将有所改善。聚酯及下游方面，聚酯工厂库存压力向下游转移，但新单依旧偏弱，不及去年同期，部分聚酯工厂出现减产的行为，原料采购积极性走弱 中性

2、基差：现货6095，05合约基差31，盘面贴水 偏多

3、库存：PTA工厂库存4.2天，环比减少0.8天 中性

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空减 偏空

6、预期：短期成本端居主导地位，预计盘面跟随回调为主。TA2205：短期关注5900支撑位

MEG：

1、基本面：各主流工艺路线利润处于低位，石脑油制亏损进一步加重，近洋装置生产压力较大，近端供应陆续挤出，7日CCF口径库存为97万吨，环比增加2.5万吨，港口库存继续积累。成本端油价出现高位回落、煤价也出现一定走弱，国内装置部分减产，但是煤化工装置负荷依旧高企，港口可流转现货持续增量，生产工厂隐性库存偏高，后续仍有持续堆积的空间 偏空

2、基差：现货5295，05合约基差-113，盘面升水 偏空

3、库存：华东地区合计库存95.44万吨，环比减少0.46万吨 偏空

4、盘面：20日均线向上，收盘价收于20日均线之上 偏多

5、主力持仓：主力净空，空增 偏空

6、预期：市场对于远月供应存在宽松预期，MEG累库程度明显高于PTA，供需过剩依旧，关注供应端挤出情况。EG2205：短期关注5300支撑位

3

---农产品

豆粕：

1.基本面：美豆震荡收跌，阿根廷大豆产区天气改善预期和高位获利盘了结，美农报后市场震荡整理，短期美豆高位震荡。国内豆粕冲高回落，高位技术性调整，国内豆粕库存处于低位和现货升水支撑价格，但进口巴西大豆即将到港和国储投放大豆增加供应限制涨幅。短期豆粕受美豆偏强走势带动和鹅乌冲突影响，现货升水支撑豆粕盘面，但国内中期供应预期改善，而需求短期尚在淡季，价格高位震荡整理。中性

2.基差：现货4880（华东），基差694，升水期货。偏多

3.库存：豆粕库存31.22万吨，上周35.62万吨，环比减少12.35%，去年同期91.1万吨，同比减少65.73%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.预期：南美大豆天气仍有变数和俄乌冲突延续，疑是伊朗导弹袭击美驻伊拉克领事馆，地缘冲突美豆短期震荡偏强；国内豆粕受美豆走势带动震荡偏强，但高度或有限。南美本土机构对南美大豆产量预估仍低于美国农业部3月份报告预估，南美大豆收割推进，最终产量将确认是美国高估还是南美低估。

豆粕M2205：短期4100上方震荡。期权观望。

菜粕：

1.基本面：菜粕冲高回落，交易所加大交易限制，获利盘回吐技术性整理，短期菜粕仍震荡偏强。油菜籽进口到港偏少，加拿大油菜籽进口仍旧受限，短期油菜籽供应偏紧和国外新冠疫情影响颗粒粕进口，鹅乌冲突进口预期或更低，加上水产需求预期良好支撑国内菜粕价格，但豆粕和杂粕替代菜粕比例已经最大化，菜粕价格偏高或会抑制需求。偏多

2.基差：现货4160，基差76，升水期货。偏多

3.库存：菜粕库存2.97万吨，上周3.24万吨，环比减少8.33%，去年同期5.6万吨，同比减少46.96%。偏多

4.盘面：价格在20日均线上方且方向向上。偏多

5.主力持仓：主力多单增加，资金流出，偏多

6.预期：菜粕供应偏紧格局短期持续和需求预期良好支撑价格短期震荡偏强格局；水产需求已经启动，旺季何时结束以及国内油菜籽产量预估左右中期价格，大宗农产品整体偏强和通胀预期下菜粕易涨难跌。

菜粕RM2205：短期3950附近多单尝试，期权观望。

大豆

1.基本面：美豆震荡收跌，阿根廷大豆产区天气改善预期和高位获利盘了结，美农报后市场震荡整理，短期美豆高位震荡。国内大豆震荡回落，短期回归区间震荡。现货市场国产大豆供需两淡，短期维持区间震荡格局。国内大豆供应偏紧支撑但国储大豆抛储开启以及国内大豆扩种压制大豆价格，期货盘面技术性震荡整理。中性

2.基差：现货6160，基差-12，贴水期货。中性

3.库存:大豆库存254.45万吨，上周267.03万吨，环比减少4.71%，去年同期404.54万吨，同比减少37.1%。偏多

4.盘面：价格在20日均线下方且方向向下。偏空

5.主力持仓：主力空单减少，资金流出，偏空

6.预期：南美大豆天气炒作仍未结束和俄乌冲突延续，疑是伊朗导弹袭击美驻伊拉克领事馆，地缘冲突美豆短期震荡偏强；国产大豆短期供需两淡，但今年国内大豆扩种计划将增加产量，期货短期维持区间震荡格局中期或偏弱。

豆一A2205：短期6100至6200区间震荡，观望为主或者短线操作。

豆油

1.基本面：1月马棕库存降库2.12%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕在减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：豆油现货11440，基差670，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日豆油商业库存82万吨，前值82万吨，环比-0万吨，同比-34.54% 。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：豆油主力多减。偏多

6.预期：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，目前步入增产季，2月降库不及预期，但供应偏紧格局未变。另外俄罗斯与乌克兰危机升级，同样利多作为生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出。但在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预高位震荡偏上行。豆油Y2205：10570附近回落做多或观望

棕榈油

1.基本面：1月马棕库存降库2.12%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕在减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：棕榈油现货13674，基差1200，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日棕榈油港口库存46万吨，前值49万吨，环比-3万吨，同比-29.24%。偏多

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：棕榈油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，目前步入增产季，2月降库不及预期，但供应偏紧格局未变。另外俄罗斯与乌克兰危机升级，同样利多作为生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出。但在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预高位震荡偏上行。棕榈油P2205：12270附近回落做多或观望

菜籽油

1.基本面：1月马棕库存降库2.12%，报告库存低于预期预期，MPOB报告利多。产量下滑但出口不及预期，船调机构显示本月目前马棕出口数据环比增加0.2%，马棕在减产季，疫情影响马棕劳动力恢复，但目前受全球疫情影响，需求偏弱；美豆结转库存紧张，美豆短期外部市场疲弱。加拿大菜籽减产，但国内进口受阻，目前油脂基本面依旧偏紧。偏多

2.基差：菜籽油现货13736，基差600，现货升水期货。偏多

3.库存：2月18日菜籽油商业库存34万吨，前值35万吨，环比-1万吨，同比-10.11%。偏多   

4.盘面：期价运行在20日均线上，20日均线朝上。偏多

5.主力持仓：菜籽油主力多增。偏多

6.预期：油脂价格震荡上行，目前国内基本面偏紧，国内疫情影响，下游消费偏低。美豆库销比维持8%附近，供应偏紧，豆类底部有支撑。棕榈油方面劳动力恢复速度慢，目前步入增产季，2月降库不及预期，但供应偏紧格局未变。另外俄罗斯与乌克兰危机升级，同样利多作为生柴原料的油脂。大商所提高豆粽保证金，限制投机热度，同时国内大豆将抛出。但在马棕产能问题未解决，暂未改变基本面的情况下，存在支撑。印尼政策效应消化，预高位震荡偏上行。菜籽油OI2205：12930附近回落做多或观望

白糖：

1、基本面：IOS下调21/22年度全球糖市供应缺口为193万吨，之前预测缺口为255万吨。2022年2月底，21/22年度本期制糖全国累计产糖717.66万吨；全国累计销糖273万吨；销糖率38.04%（去年同期39.01%）。2021年12月中国进口食糖40万吨，同比减少51万吨，环比减少23万吨。中性。

2、基差：柳州现货5820，基差-39（05合约），平水期货；中性。

3、库存：截至2月底21/22榨季工业库存444.66万吨；中性。

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多。

5、主力持仓：持仓偏空，净持仓空增，主力趋势偏空；偏空。

6、预期：外糖震荡走高，郑糖小幅跟涨。白糖基本面偏中性，由于原油价格上涨支撑生物燃料需求，白糖总体震荡偏强。主力合约05震荡区间略微上移至5800-6000。

棉花：

1、基本面：ICAC3月：21/22年度全球棉花产量2611万吨，消费2567万吨。12月份我国棉花进口14万吨，环比增幅40%，2021年累计进口215万吨，同比减少0.6%。农村部1月：产量573万吨，进口240万吨，消费820万吨，期末库存750万吨。偏空。

2、基差：现货3128b全国均价22706，基差1236（05合约），升水期货；偏多。

3、库存：中国农业部20/21年度1月预计期末库存750万吨；中性。

4、盘面：20日均线走平，k线在20日均线附近，中性。

5、主力持仓：持仓偏多，净持仓多减，主力趋势偏多；偏多。

6：预期：棉花消费总体偏弱，国内去库存缓慢。考虑到现货价格升水，05合约临近交割，可能会以基差修复为主。05合约总体维持宽幅震荡。

玉米：

1、基本面：新冠病毒散点频发，终端市场消费受限；国储一次性储备粮投放或将平抑市场情绪。

生产端：东北基层潮粮上量；全国各主产区售粮进度仍慢于去年同期；受大豆扩产影响而展开的大豆玉米带状复合种植或影响玉米种植面积。

贸易端：东北贸易商出货锁定利润；华北贸易商积极存粮；西南地区报价偏高，走货量一般；华中地区企业出货积极，价格偏强，观望；华南购销清淡，观望；东北地区港口收购价稳中偏强；华南地区港口大幅上涨，成本难以下降。海运费上涨支撑价格；市场对中长期玉米价格看涨占主流。

加工端：东北深加工企业逢低签单，开工率提升；华北深加工企业到货平稳；西南地区饲料企业库存按需采购，观望；华中地区企业消化库存为主，滚动补库；华南地区饲料企业库存成本偏高，按需补库；偏多。

2、基差：3月11日，现货报价2750元/吨，05合约基差为-110元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：截止3月9日，加工企业玉米库存总量554.7万吨，较上周增加10.54%；3月4日，北方港口库存报343万吨，周环增加20.35%；广东港口玉米库存报145.4万吨，周环比减6.62%。偏空。

4、盘面：MA20向上，05合约期货价收于MA20上方。偏多。

5、主力持仓：主力持仓净空，空减。偏空。

6、预期：现货市场供需较平衡，贸易端、深加工企业建库需求高，同时政策预期支撑现价，价格将继续上涨。操作建议逢高做空，止损点在2950。

生猪：

1、基本面：新型变种新冠病毒仍旧散点频发，集中性消费受限；《十四五规划》指出要将猪肉产能稳定在5500万吨左右，能繁母猪控制在4100万头左右，不低于3700万头；继上周完成4万吨猪肉后，已于10号完成第二批3.8万吨收储。

养殖端：出栏整体积极性提升较高，亏损压力较大；受饲料原料价格上涨影响，近日猪粮价格上涨，且猪粮比已处于一级预警，国家已启动收储；1月底能繁母猪存栏环比又转为负，结合过高产能，本年度5、6月间恐难成为生猪出栏转折点；将对年出栏500头以上的规模场进行备案；

屠宰端：据钢联重点屠宰企业统计，屠宰量为137431头，较前日减0.67%，屠企开工率仍处低位，收猪不积极；

消费端：白条需求低迷。偏空。

2、基差：3月11日，现货价12230元/吨，05合约基差-800元/吨，现货贴水期货。偏空。

3、库存：截至12月31日，生猪存栏量44922万头，季度环比增加2.65%，年同比增10.5%；截至1月31日，能繁母猪存栏量4290万头，月环比减0.9%，年同比减3.7%。偏空。

4、盘面：MA20微偏下，05合约期价收于MA20下方。偏空。

5、主力持仓：主力持仓净空，空增。偏空。

6、预期：现货市场供仍远大于需，价格将持续下行；能繁母猪现存栏仍远高于稳产要求，预期对其产仔结构将持续优化；饲料原料成本上涨利空养殖利润。操作建议逢低做多，止损点在12600。

4

---金属

黄金

1、基本面：拜登呼吁终止俄罗斯贸易最惠国待遇，俄乌紧张局势继续打压风险情绪，大宗商品企稳，油价小幅上涨，金价小幅回升；美国三大股指全线收跌，欧股收盘全线上涨，美债收益率多数上涨，美元指数小幅回升；俄罗斯黄金被伦敦市场拒之门外，所有黄金冶炼商的认证资格均被暂停；COMEX黄金期货跌0.4%，报1992.3美元/盎司，早盘小幅回落；中性

2、基差：黄金期货404.78，现货403.22，基差-1.56，现货贴水期货；中性

3、库存：黄金期货仓单3363千克，不变；中性

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓多，主力多增；偏多

6、预期：俄乌局势推动避险情绪，金价小幅回升；今日继续关注俄乌谈判；俄乌局势不确定性依旧较大，但大宗商品企稳，金价小幅回升。周末，俄乌谈判获得良好进展，俄乌冲突或将明显降温，金价下行压力加大。紧缩预期压制金价依旧是主要逻辑，大宗商品价格企稳，金价或将开始下行趋势。沪金2206：406做空，408止损。

白银

1、基本面：拜登呼吁终止俄罗斯贸易最惠国待遇，俄乌紧张局势继续打压风险情绪，大宗商品企稳，油价小幅上涨，金价小幅回升；周末，俄乌谈判获得良好进展，俄乌冲突或将明显降温，金银下行压力加大。美国三大股指全线收跌，欧股收盘全线上涨，美债收益率多数上涨，美元指数小幅回升；COMEX白银期货跌0.14%，报26.22美元/盎司；中性

2、基差：白银期货5145，现货5134，基差-11，现货贴水期货；中性

3、库存：白银期货仓单2275657千克，环比减少16445千克；中性

4、盘面：20日均线向上，k线在20日均线上方；偏多

5、主力持仓：主力净持仓空，主力空减；偏空

6、预期：大宗商品企稳，银价跟随金价小幅回升；青山事件已经平稳，有色金属企稳，银价跟随金价小幅回升。银价整体依旧跟随金价为主，周末，俄乌谈判获得良好进展，俄乌冲突或将明显降温，银价下行压力加大，银价受主要事件影响，跟随金价走势为主。紧缩预期压制银价依旧是主要逻辑，短期事件影响减轻，银价或将继续回落。沪银2206：5150做空，5200止损。

铜:

1、基本面：供应开始缓和，废铜政策有所放开，货币开始收紧，2月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升0.1个百分点，继续高于临界点，制造业景气水平略有上升；偏空。

2、基差：现货72135，基差-15，贴水期货；中性。

3、库存：3月11日铜库存增加2300吨至74200吨，上期所铜库存较上周减少6283吨至161668吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行；偏多。

5、主力持仓：主力净持仓空，空减；偏空。

6、预期：目前供应和加息博弈，短期低库存支撑铜价，俄乌消息缓和，LME镍情绪消退，铜价震荡运行为主，沪铜2204：日内71000~73000区间交易，持有卖方cu2204c73000期权。

铝:

1、基本面：能源危机冲击电解铝产量，碳中和控制产能扩张，供给扰动为主，下游需求不强劲，铝棒库存较大；偏多。

2、基差：现货21870，基差-165，贴水期货，偏空。

3、库存：上期所铝库存较上周增3108吨至348315吨；中性。

4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向上运行；中性。

5、主力持仓：主力净持仓多，多增；偏多。

6、预期：碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，俄乌战争刺激，但是高利润和下游观望情绪压制铝价，现货交易清淡，沪铝2204：21500附近试多。

镍：

1、基本面：LME称周二前仍不会复盘。青山高层已赴京寻求解决方案。青山事件目前仍没有完全结束，或许还有变数。短期俄乌战争继续影响镍价，担心全球镍的供应。产业链来看，低库存不变，进口倒挂严重进口不畅，供应偏紧。强现实与弱预期的格局延续。目前镍价脱离基本面，在青山事件落地前，供需过剩落实前，或许市场仍偏强运行。偏多

2、基差：现货222190，基差6010，偏多

3、库存：LME库存75702，+1464，上交所仓单5556，+662，偏多

4、盘面：收盘价收于20均线以上，20均线向上，偏多

5、主力持仓：主力持仓净空，空增，偏空

6、结论：沪镍2204：镍价总体仍脱离基本面范畴，资金博弈继续。短期现货偏紧格局不变，仍以回落做多为主思路或者观望。

沪锌:

1、基本面：外媒2月16日消息：世界金属统计局( WBMS )公布最新报告数据显示，2021年1-12月全球锌市供应短缺2.61万吨，2020年全年供应过剩63.2万吨。偏多

2、基差：现货25505，基差-55；中性。

3、库存：3月11日LME锌库存较上日减少225吨至140725吨，3月11日上期所锌库存仓单较上日增加2960至121895吨；中性。

4、盘面：近期沪锌震荡走势，收20日均线之上,20日均线向下；中性。

5、主力持仓：主力净多头，多减；偏多。

6、结论：交易所仓单积压，套保压力增大；沪锌ZN2204：多单出场观望。

5

---金融期货

期指

1、基本面：俄乌暗示谈判取得进展，2月份信贷扩张速度明显放缓，社融增速逊于经济学家预期，国内疫情局部反复，上周全球股市继续调整；中性

2、资金：融资余额16195亿元，减少20亿元，沪深股净卖出50亿元；偏空

3、基差：IH2203升水4.32点，IF2203升水4.48点， IC2203升水7.07点；中性

4、盘面：IC>IH> IF（主力）， IC、IH、IF在20日均线下方，偏空

5、主力持仓：IC主力多减，偏多；IH主力空增，IF 主力多翻空，偏空； 

6、预期：俄乌暗示谈判取得进展，美股2月CPI达7.9%近四十年新高，美债收益率上行，3月加息将近，全球以股票为首的风险资产承压。国内股市短期处于阶段性底部的宽幅震荡，周三下午的底部有较强的支撑。

期债

1、基本面：2月,新增人民币贷款1.23万亿，新增社融1.19万亿，社融同比增速为10.21%，M2同比9.2%。

2、资金面：3月11日，人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作，中标利率为2.1%。今日100亿元逆回购到期。因此,今日公开市场实现零投放零回笼。

3、基差：TS主力基差为0.3334，现券升水期货，偏多。TF主力基差为0.4004，现券升水期货，偏多。T主力基差为0.6110，现券升水期货，偏多。

4、库存：TS、TF、T主力可交割券余额分别为18040亿、14935亿、23566亿；中性。

5、盘面：TS与20日线重叠，20日线向下，中性；TF 主力与20日线重叠，20日线向下，中性；T主力与20日线重叠，20日线向下，中性。

6、主力持仓：TS主力净多，多减。TF主力净多，多增。T主力净多，多增。

7、预期：俄乌冲突有降温趋势。随着央行公布的2月社融数据不及预期，表明现有宽信用政策成效有限，宽货币预期再起。近期国债期货可能迎来拉升。策略上建议多单持有。