今年年初，私募股权巨头TPG成功在纳斯达克上市，当日股价收涨超15%，总市值达104亿美元。公开资料显示，TPG成立于1992年，是全球最大的另类资产管理公司之一，旗下管理资产规模达1090亿美元（折合人民币近7000亿元），投资有优步、汉堡王、联想等中外知名企业。

TPG的创始人是华尔街传奇大卫·邦德曼（David Bonderman），曾创造1010亿美元的年并购交易量纪录，也曾在5个月内将13.5亿美元的投资损失殆尽，他喜欢收购陷入困境的企业，被称为“收购艺术家”。

不过这样一个传奇，也有“翻车”的时候，他曾因为一笔投资，大亏13.5亿美元，该笔交易甚至入选了美国《时代周刊》评出的十大最糟糕交易。今天我们就来说说这位“华尔街传奇”大卫·邦德曼的投资故事。

大卫·邦德曼

图源：网络

律师跨界投资

1942年，大卫·邦德曼出生于洛杉矶的一个犹太家庭，1963年从盛顿大学毕业后考入了哈佛法学院，3年后，又顺利拿到了硕士学位。之后，他进入美国司法部民权部门做助理。

1971年，邦德曼被全球知名的律师事务所阿诺德波特聘用，专职处理商业、证券、破产和反垄断诉讼。

一次办案期间，邦德曼结识了石油大亨巴斯家族的罗伯特·巴斯，邦德曼的才华给巴斯留下了深刻印象。1983年，罗伯特·巴斯邀请41岁的邦德曼担任投资总监，管理自己的家族资产，邦德曼欣然同意，由此开启了自己的投资生涯。

进入投资界后，邦德曼的表现非常亮眼。例如他的第一笔投资，就让巴斯集团的收益达6倍之多。1984年，联邦政府解除对有线电视定价的管制，2年后，邦德曼完成了他在有线电视领域的第一笔交易，收购了Wometco有线电视公司。到了90年代初，有线电视市场发展越来越成熟，巴斯集团也因这笔投资获得了数倍收益。

再例如1988年，邦德曼以2.5亿美元收购了纽约广场酒店，仅隔7个月，他又以4.1亿美元胡价格将酒店卖给唐纳德·特朗普。

而让邦德曼跻身一流投资家之列的，源于一桩并购案，该案件被称为国20世纪80年代最著名的两大收购案之一，同时还让邦德曼结识了TPG的另一位合伙人吉姆·科尔特。

该案件同样发生在1988年，当时，美国最大的储蓄银行破产被政府接管，邦德曼以4亿美元收购了这家银行，将其与华盛顿互助银行合并，等到1997年，巴斯集团4亿美元的投资增长到了20亿美元。

TPG一战成名

1992年，邦德曼联合吉姆·科尔特和威廉·普莱斯创立了TPG，并在旧金山开设了第一个办事处，而巴斯集团也给予了资金支持。

TPG成立后，邦德曼同样展现其惊人的投资水平。

1993年，深陷破产泥潭的大陆航空公司进入了邦德曼的视野，为了推进对大陆航空的收购，TPG联合加拿大航空、Air Partners 注资4.5亿美元并购大陆航空，这起并购案在当时引起了巨大的轰动。同样，这场并购也为TPG带来了丰厚的利润。到1998年时，邦德曼他们将所持的大陆航空股份卖给西北航空，这笔交易让他们获得了11倍的回报，TPG也由此一战成名。

值得一提的是，TPG还频频在行业内进行创新。比如1990年代后期，TPG成立了专业科技和医疗健康团队，这在私募基金行业也是最早之一。1995年，TPG还成立了专门的运营团队，支持被投公司发展，这在当时的私募领域也是创举。

据统计，在1996-1999年间，TPG完成了对十余家企业的收购，其中包括通信设备公司AT&T Paradyne、雀巢旗下的葡萄酒公司贝灵哲（Beringer Wine）、意大利摩托车制造商杜卡提（Ducati）等等。

一度登顶国际私募界霸主

TPG另一个投资经典案例是收购汉堡王。2002年，TPG看上了困境之中的汉堡王，以15亿美元从英国酒业集团帝亚吉欧手中将其收购。之后在TPG的一系列运作下，汉堡王销售量逐渐上升，并于2006年成功上市。4年后，TPG将其以33亿美元卖给了巴西3G集团，足足赚了18亿美元。

需要一提的是，在汉堡王上市那年，TPG也迎来了自己的高光时刻，完成了17宗并购交易，总价值超过1010亿美元，击败了黑石、贝恩资本、KKR等，成为2006年全球交易额最高的PE巨头，一度登顶国际私募界中的霸主。

回看TPG的投资案例，会发现比起其他投资者，TPG相对更喜欢冒险，往往会在市场低迷时对那些高风险标的下手。而一旦完成收购，TPG便会为公司引入新的管理团队，待经营好转再高价卖出。

例如对服装巨头J Crew的收购，1997年，TPG举高杠杆以5.6亿（现金仅1.9亿）美元收购了J Crew 88%的股份。起初，J Crew的业绩表现并不让人如意，直到2003年他们从Gap挖来米奇·德雷克斯勒担任CEO，J Crew业绩才真正开始改善。2006年，J Crew成功上市，2007年，J Crew的营收达到13亿美元，与TPG收购时相比翻了一倍。锁定期到了之后，TPG就开始抛售股票。2007-2008年，他们以33-44美元的价格出售了J Crew的大部分股份，获得超过7倍的回报。

吉姆·科尔特曾表示，TPG的核心竞争力主要体现于在不可能之外挖掘潜在交易，然后对其进行拯救或者彻头彻尾地改造。

5个月亏损13.5亿美元

在邦德曼的带领下，TPG声名远播。当然，大佬也有“翻车”的时候，最严重的亏损是5个月13.5亿美元化为灰烬。

2007年，美国房地产市场下滑后，华盛顿互惠银行在次级抵押贷款方面的投资被信用损失、非法拍卖地产及次贷市场中的坏账严重拖累，其价值也大幅下跌。

收购陷入困境的企业，一向是大卫·邦德曼的拿手好戏，何况他对于华盛顿互助银行十分熟悉，当初让他一战成名的美国储蓄银行并购案，并购方正是华盛顿互助银行，他还曾在这家银行担任董事，并与CEO是多年好友。

2008年4月，TPG联合其他投资方，以每股8.75美元、总金额70亿美元入股华盛顿互助银行，其中TPG投资13.5亿美元，获取将近9%股权。

但这次事件的发展出乎了邦德曼的预想，随着次贷危机愈演愈烈，雷曼兄弟倒下引发了华尔街金融机构的大崩盘。华盛顿互助银行在抵押贷款上损失惨重，资金入不敷出。2008年9月，美国储蓄管理局宣布，“由于资金流动性不足，无法履行债务，华盛顿互助银行处于不安全、不稳固的状态，不适合做交易”，指定美国联邦存款保险公司(FDIC)正式接管华盛顿互助银行。之后FDIC以19亿美元的价格将该行银行业务出售给摩根大通公司。

不到5个月，大卫·邦德曼投入的13.5亿美元全部损失殆尽，这桩交易甚至入选了美国《时代周刊》评出的2008年度十大最糟糕交易。

这笔交易，让大卫·邦德曼备受指责，TPG的现金流也因此一度陷入困境，幸亏当时在中国深圳发展银行的一笔股权投资得以套现，才帮他们度过危机。

深耕中国业务

提到中国，成立之初，TPG就开始进军中国。1994年，TPG在上海开设了第一个中国办公室，是最早进入中国市场的国际私募投资公司之一。

过去多年来，TPG在中国面向不同领域的多家公司开展了具有先驱性的投资，其中包括金融服务、医疗健康、消费零售、技术、媒体及信息服务等行业以及社会影响力投资领域。例如和睦家医疗、联想、中金公司、李宁、中国邮政储蓄银行等知名公司都有TPG的投资轨迹。

近年来，TPG在医疗健康领域频频出手，投资企业包括兆科眼科、叮当快药等。

值得注意的是，TPG也是最早在亚洲参与私募股权投资的公司之一。作为TPG在华的主要投资平台，TPG亚洲资本是首批在亚洲投资的私募股权投资机构，也深耕印度、东南亚地区、日本、韩国等市场。

经过30年的发展，如今的TPG已经开发了一个跨平台和产品的洞察、参与和协作的生态系统。至2021年9月30日，TPG旗下有被投企业280多家，这些企业的总部分布于30多个国家和地区。

招股书显示，TPG的投资平台覆盖多种资产类别，包括私募股权(Capital）、成长型投资（Growth）、影响力投资（Impact）、房地产（Real Estate）和市场解决方案（Market Solutions）。截止2021年9月30日，各类别平台管理规模分别为526亿美元、221亿美元、126亿美元、115亿美元及103亿美元，总计1090亿美元。

七禾研究中心综合整理自网络

七禾网研究中心合作、咨询电话：0571-88212938

更多精彩文章，请关注七禾网公众号！