“宽信用”正在成为影响今年债市定价的核心因素。 近日债市异动明显,十年期国债期货主力合约上周五大涨0.54%,昨日再度大涨0.61%。经历两日大涨后,十年期国债收益率再度跌破2.8%,国债期货收复春节假期后大部分“失地”。 3月15日不仅是央行中期借贷便利(MLF)操作的时间窗口,还将有消费、投资等多项重磅宏观数据亮相。债市将迎来又一个敏感交易日,相关数据将进一步影响债市走势。 债市连续长阳 2月多项金融数据意外走弱,引发近期债市连续上行。 “居民中长期贷款投放首次出现了单月新增量为负值的情况,居民新增短期贷款也为负值,这两个数据导致2月住户贷款共减少3369亿元。同时,企业中长期贷款投放不足,当月新增规模不及去年同期的一半。”交银研究首席研究员唐建伟认为,2月信贷数据明显弱于此前市场预期。在此背景下,“宽信用”政策预期或再度强化。 受此影响,债市迅速反弹。上周五尾盘,债市已经有所表现,大幅走高,其中十年期国债期货主力合约大涨0.54%。昨日,债市继续大涨,十年期国债收益率跌破2.8%,期货主力合约继续大涨0.61%,收复了春节假期后大半失地。 又一个敏感交易日 近日债市现货和期货连续大涨,还有一个逻辑是:未来存在降息概率。 央行每月都会有利率调整窗口期,15日公布最新的重要政策利率,即1年期MLF利率;20日公布最新的贷款市场报价利率(LPR)。 3月15日恰是央行进行MLF操作的时间窗口。1月中旬,央行已经调降了MLF利率10个基点。 德邦证券固收首席分析师徐亮认为,2月社融等数据低于预期,叠加疫情等因素,经济增速下行压力有所显现。要实现全年5.5%增长目标,需要进一步加大政策支持力度,市场正在博弈利率的下行。 不过,资金高位减持国债迹象明显。多位机构交易员表示,随着债市连续大涨,他们已经平调了此前增持的部分头寸。 中金所披露的国债期货数据显示,尽管近期成交量较高,但持仓量变化不大,十年期国债期货的持仓量甚至略有下降。 唐建伟表示,从国内基本面和政策面来看,经济基本面恢复仍需政策发力支持,政府工作报告强调“加大稳健的货币政策实施力度”“扩大新增贷款规模”,预计货币政策实施空间可能放大——后续可能有1至2次全面降准,MLF、LPR也有再次调降的可能,但预计幅度不大,同时继续运用结构性工具强化定向支持。 3月15日,除了央行会进行MLF操作,同时也是国家统计局消费、投资、工业增加值等多项数据的公告日,此轮债市大涨因此面临不确定性。 “应该等待更加完整的2月数据发布,再来判断经济增长态势。近期债市交易有明显的情绪化特征。”一位债券交易员表示。 乐观派积极做多 即便“降息”预期不能兑现,部分机构投资者仍看好债市后续阶段性表现。 一位期货公司资管负责人表示,“宽信用”政策施行至经济数据走暖往往有6个月的时滞。“宽信用”组合政策在1月刚开始发力,面对复杂的经济环境,需要更长周期观测政策有效性。从最新数据看,社融数据再度明显超预期的时点有可能推后,这将大大拉长债市交易周期,债市前景并不悲观。 广发证券固收分析师刘郁表示,今年的市场环境更为复杂,债市博弈空间偏窄,更多是在震荡市中做好应对,寻找利率波动区间的上下限较为关键。在“宽信用”政策预期再度强化前,十年期国债利率的上限点位可参考1年期MLF利率2.85%。2月以来的利率上行也未明显超出该点位。而十年期国债利率的下限点位可参考1月时的低点2.68%。 责任编辑:李烨 |
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