上证指数今年上半年的表现，恐怕难以让人恭维，尤其是自第二季度以来的走势，累计下跌近20%，超过四成的个股跑输大盘，其中近150家个股累计跌幅30%以上，用“惨不忍睹”形容虽然有点夸张，但确有诸多投资者在2季度的行情中忍受被套的痛苦。

　　而随着6月份即将过去，在通胀预期、房价调控、业绩增长放缓等因素的综合作用下，下半年行情将如何展开，机会将藏匿何处，无疑值得投资者提前思考和布局。

　　半年报期间有操作机会

　　对于下半年，不管通胀是增加还是降低，对我国经济的看法，机构普遍谨慎，预计3季度经济将出现阶段性的“滞涨”，制约政策届时或放松，而即使紧缩性政策预期有所改善，也难以完全消除。华泰证券就明确表示，股市基本面处于不利条件，反转的条件（即估值底、政策底和经济底三重合一）仍难出现。

　　不过就当前来看，7月与8月相对会出现阶段性行情或个股性的机会，要看上市公司半年报披露的情况了。就当前而言，上市半年报预披的时间表尚未明确，不过从近期市场的表现来看，部分资金已陆续“潜伏”其中，伺机而动，近期的招商轮船(601872,股吧)、顺鑫农业(000860,股吧)等个股，已能洞察到一些主力的蛛丝马迹。在政策性因素仍存很大不确定的情况下，接下来半年报发布的过程中，可能吸引部分资金的驻扎，引发业绩超预期增长、大比例分红送转预期等个股的行情。

　　中金公司明确看“熊”

　　在诸多机构对下半年行情的预测中，多数机构尽管并不乐观，但在投资组合中，仍基于各种理由推荐了众多的板块和个股，这不得不让投资者怀疑，不乐观的行情中，机会能有这么多吗？

　　多家券商观点中，中金公司算是唯一一家明确“熊市”行情的机构。中金认为，国内房地产调控政策延续和欧洲主权债务危机扩散，导致中国经济“二次探底”的风险加大，央行在短期内加息的可能性已降低，短期内政策大幅转向带来市场反转的可能性很小，熊市将继续。在这样的“熊市”分析体系下，中金公司出招，共推荐10只个股：一是红利是金，以过去3年分红率不低于20%、红利收益率超过一年期定期存款利率2.25%，加上净资产收益率和净利润增长的业绩指标，筛选出宇通客车、宁沪高速、工商银行、水井坊以及张江高科；二是以守为攻，抓住政策敏感性低、盈利确定性高、估值相对安全等特征，推荐长江电力、贵州茅台、上海医药、恒瑞医药和广电运通。

　　其他券商虽然对行情并不看好，但都没有明确资本市场的“熊市”状态。国信证券认为，政策退出放缓或放松可能要到3季度后，对于后市行情判断，一看物价（货币），二看地价（房价），三看出口。3季度将是一个震荡筑底的过程，4季度随着经济下行的风险加大，调控效果显现，政策紧缩力度将见顶，行情看好。中投证券也认为，目前市场的估值水平已反映出极度悲观预期，下半年随CPI月度高峰过去、房价调控效果显现以及宏观经济数据显示增长仍将持续的时候，负面预期将得到改善，12月前后市场预期中央经济工作会议以及“十二五”规划等相关政策将讨论等，届时负面预期或逐步修正，可能引发一波估值修正行情，预计下半年沪指运行区间为2414-3100点。

　　投资机会是哪些

　　对于下半年的投资，各券商从各种角度推出各种各样的组合，堪称琳琅满目。

　　如华泰证券认为，投资主线以经济转型和内需消费为主，周期性行业更多的可能是均值回归促发的阶段性机会，3季度末可关注汽车和家电可选消费；投资组合可倾向于战略新产业、区域振兴等方向。中投证券则建议，超配低估值同时受益保障房、民间投资和中央投资储备项目的部分周期性行业：煤炭、建筑与工程、工程机械；超配受益于内需/消费长期持续增长的行业：医药、食品饮料、零售、航空、旅游、媒体、电信；主题性投资机会中的低碳、节能减排、新能源、新技术、购并整合以及新疆、京津冀、长三角等，适时捕捉交易性机会。这么多的行业和板块，只能说机会难抓。

　　国信证券也从四个角度寻找投资机会，认为生物医药、电子、传媒、机械和建材等行业应该超配，4季度可均衡配置受益于政策放松的周期性板块和弱周期板块。