今年3月份，陆续有上市公司发布公告称，此前筹划的定增事项到期失效，抱憾而终。

同花顺数据显示，自2019年至今，定增方案实施进展栏显示，共有72家上市公司定增方案到期失效。2019年为30家，2020年为4家，2021年至今则为38家。

对于这种变化，接受《证券日报》记者采访的多位业内人士表示，数据变化的背后有政策导向的因素，也是市场变化导致的结果。综合来看，在当前的环境下，“上市公司仅靠‘讲故事圈钱’越来越行不通。不能推进业务可持续发展的资本运作，很难得到监管机构和投资者的认可，市场的‘水源’流向已经发生了变化。”

多数公司将原因指向环境生变

翻阅公告，“资本市场发生变化”往往被那些定增事项到期失效的公司提及。

北京海润天睿律师事务所高级合伙人、深圳分所主任唐申秋律师表示，2020年再融资新规客观上激活了再融资市场，有助于上市公司利用资本市场支持实体经济发展，所以2020年定增失效项目最少；2021年，受疫情反复、全球经济增长前景不明等因素影响，市场上资金有限，定增失效较多。

“今年以来，随着预期下行和市场信心走弱，上市公司股价下跌较多，使得再融资意愿降低，一些板块有整体下行现象，此时如果再要执行原定的定增计划就势必付出更大的代价，放弃或者暂停原定的定增计划也就在情理之中。另外，不排除某些上市公司存在一些内部原因导致定增到期失效。”唐申秋表示。

另有不愿具名的投资机构人士表示，2021年至今，市场行情变化较大，很多公司股价腰斩，企业不愿意低价发行；与此同时市场两极分化加剧，一些行业和企业根本无人问津。上述因素造成定增到期失效出现明显增长。

资本和实业要两条腿并重

上市公司的经营和再融资是相辅相成、双向影响的关系。资本和实业要两条腿并重，光讲故事会越来越讲不通，资本市场水源流向变化将助力市场良币驱逐劣币。接受《证券日报》采访的业内人士表示，当前，融资环境发生变化，上市公司想顺利“补血”并不容易。

“疫情反复的影响、宏观环境的不确定性等外在因素与定增计划是否顺利进行息息相关，但也不可忽视上市公司本身质地、定增项目募集资金投资方向的明朗性和投资资产性价比等内在因素。”唐申秋建议，上市公司要在合规前提下，提高定增募资投资标的性价比、均衡各方利益与合理定价之间的平衡，以达到增加流动性、注入优质资产、引入战略投资者、外延式扩张或纵向整合产业链等目的，这些有助于提升上市公司定增的确定性。另外，“企业需量体裁衣，制定贴合自身情况的再融资方案，勿贪大贪多。”

“定增方案能否成功关键在于募投项目是否靠谱，募投项目首先要打动发审委，同时更要打动投资人，否则即便拿到批文，也可能找不到投资人。上市公司应该借募投项目来推动自身主营业务的转型升级和持续增长，这样才能成功。”透镜公司创始人况玉清表示，对上市公司而言，定增募投的项目是否符合未来国家战略方向，是否存在监管政策变化导致项目无法推进？以及公司自身合规治理是否过硬等，这些才是成功的关键。