宏观经济数据喜忧参半，沪胶短期受资金推动反弹

　　国家统计局最新数据显示，5月工业增加值增速比4月份回落1.3%至16.5%；1-5月城镇固定资产投资的增长速度也比1-4月份回落0.2个百分点，经济增长呈现趋缓迹象，特别是政府始于4月的房地产调控政策已经初现成效。由于房地产投资占城镇固定资产投资总量的比重超过1/3，因此房地产投资项目的降温必然会拉低投资增速。宏观经济不确定性的增加，使得投资者信心明显减弱，直接导致了包括沪胶在内的工业品上半年中长线调整趋势的形成。

　　但央行数据同时显示，5月人民币贷款增加6394亿元，M2同比增长21%，M1同比增长29.9%。M1与M2增幅剪刀差扩大至8.9个百分点，存款活期化趋势进一步增强。加之近期央行连续通过公开市场操作释放资金，仅上周净投放资金量就达到1660亿元，短期流动性宽松为市场投机力量发动行情创造了有利条件。上周主力多头席位在沪胶1011合约上积极建仓，同时临近长假，空方的不自信也助推了沪胶期价连续上扬，短期反弹趋势确立。

　　交易所库存接近历史低点，产区供给逐步释放

　　上周五，上海期货交易所天然橡胶(资讯,行情)库存终止了连续17周下滑的趋势，但库存总量仅为17881吨，逼近2008年天胶期价创记录高点时期的库存水平。6月11日，沪胶1006合约单边持仓1410手，相当于7050吨的交割量，而交易所数据显示已经制成仓单的库存仅为7140吨，虽然可以完全满足交割需要，但货源的紧张程度可见一斑，直接导致了近月合约期价高企。

　　东南亚主产国5月已经恢复割胶，现货压力本应有所缓解，但由于国际市场天胶原料、烟片价格居高不下，贸易商囤货惜售意愿较为强烈。另外，泰国时局近来暴乱频频，血腥事件不绝于耳，不仅影响了割胶，还严重影响了天胶的运输，三大中心市场供给一直徘徊在相对低位，造成现货供应短时间内未能有效恢复。海关总署6月10日公布的初步数据显示，2010年5月天然橡胶进口量为9万吨，环比下跌35.71%，同比亦下跌36%。目前来看，这种供需失衡的格局正在修复之中。随着割胶进程的推进，按照往年规律产量将在6月、7月释放。进入6月，泰国原料市场成交量明显放大，而成交价格较上年同期亦出现10%左右的回落，进口商或将加大购买力度，现货压力将得以缓解，交易所库存大量补充即将启动。

　　回顾2009年，国家巨额投资导致流动性泛滥，需求泡沫越吹越大。而割胶期厄尔多尼现象带来的暴雨台风又空袭了东南亚的橡胶主产国，橡胶产量大幅下滑。因此，在以上双重因素的作用下橡胶走出了一波单边上涨行情。进入2010年，流动性影响逐渐淡去，支撑胶价的因素转为橡胶的真实需求。从库存走势来看，第二季度往往是形成年内库存低点的时间，同时也是胶价拐点出现的时间点。因此，笔者认为交易所库存增速将成为后期胶价走势的重要风向标。

　　以旧换新期限延长，或将再度刺激车市需求

　　中国汽车工业协会最新统计数据显示，1-5月汽车产销分别完成753.58万辆和760.41万辆，同比分别增长55.59%和53.25%。前5个月汽车销量已经超过去年同期销量200万辆，即使今年下半年持平于去年销量，全年销量突破1600万辆也毫无悬念。截至5月底，汽车企业库存（不包括零售环节的库存）为51.34万辆，比5月初下降3.41万辆，比年初库存下降7.36万辆，因此判定车市“泡沫”正被逐渐消化。

　　值得关注的是，商务部日前表示汽车以旧换新的政策实施期限将由2010年5月31日延长至2010年12月31日。汽车以旧换新不仅助推了车市的火爆，更是加快了淘汰高排放、高污染等老车的进程。中汽协数据显示，截止到5月底，全国共办理汽车以旧换新申请12.7万辆，补贴金额17亿元，拉动消费150亿元。数据同时显示，2010年1-4月汽车工业重点企业（集团）累计完成工业总产值6308亿元，可以看出，以旧换新的作用显而易见，此次政策延长7个月，无疑为车市发展添加了一台强力发动机，旺盛的需求有望再次刺激国内车市需求。

　　结论

　　经历了6月初的连续下跌之后，沪胶20000点阶段调整目标基本实现。端午假期前4个交易日沪胶期价节节攀升，反弹欲望较为强烈，而有了车市新政做为后盾，预计节后沪胶反弹动能更为充足。但是，新主力1011合约和之前的主力1009合约价差达到非常态的800多点，近强远弱的熊市格局未有根本性变化。同时，交易所库存增加的预期笼罩市场，而央行货币政策的调整也无时无刻不威胁着多头。因此，笔者认为目前的上涨更多地是对前期跌势的修复，而非新一轮多头行情的开始，预计短期内主力1011合约将走出先短暂冲高后宽幅振荡的形态，振荡区间为21000-22600。