从债券市场来看，俄罗斯将需要数年时间才能重新进入全球金融体系。

上周，俄罗斯政府债券价格跌至10美分之下，使俄罗斯违约规模与5年前陷入饥荒的委内瑞拉持平；同时，这一债券价格也与连续违约国——阿根廷的债券低点接近。

值得注意的是，在与对冲基金展开激烈的法律战后，阿根廷用了15年时间才向债权人偿还债务。

本周三，俄罗斯将面临美元计价债券的利息支付，目前并不知道俄罗斯财政部是打算支付给投资者美元还是卢布，这种不确定性引发了对以卢布支付可能导致违约的担忧。

从100美分跌至10美分

在俄乌冲突之前，俄罗斯债券的评级为投资级，交易价格约为100美分。

俄乌冲突引发了美国和欧洲国家前所未有的金融制裁。作为回应制裁，克里姆林宫采取了一系列措施，包括禁止以美元和欧元等外币支付债券，这引发了违约预期。

不良债务投资者，有时被称为秃鹫基金，通常会蜂拥至价格如此低的政府债券。他们的目标是，当一些国家寻求重新进入国际债券市场时，他们便会协商支付。

但对冲基金不愿对俄罗斯采取这种做法。

据华尔街日报，埃利奥特管理公司前投资组合经理Jay Newman说，债券持有人将很难通过诉讼来接管俄罗斯的海外资产。Newman曾领导了针对阿根廷的国际诉讼，该对冲基金在2016年赚了24亿美元。

Newman说：“这些债券没有投资者保护，所以竞争将会更加激烈。就算你赢得了一个判决，要想对俄罗斯这样的国家实施判决也会非常困难。”

惠誉于本周二在一份声明中表示，如果俄罗斯以卢布支付周三到期的两笔美元债券票息，将在一个宽限期届满后构成主权违约。

历史上的债务违约

俄罗斯上一次违约是在1998年，时任俄罗斯总统鲍里斯·叶利钦依靠国际货币基金组织（IMF）的援助艰难地支付开支。

据华尔街日报，当时一位参与其中的基金经理表示，那些对冲基金以不到面值10%的价格购买了以卢布计价的美国国债，之后再将这些债券换成新证券后，他们的资金翻了一倍。

瑞士投资公司Vontobel Asset Management的基金经理Carlos de Sousa在接受华尔街日报采访时表示，如果外国债券持有人试图与俄罗斯达成重组协议，他们会因为美国或欧盟的限制使得其与俄罗斯联邦政府接触受阻；同时也无法确定制裁将持续多久，即使俄乌冲突结束。

愿意购买俄罗斯债券的少数投资者很难做到这一点，因为西方的制裁已经导致大部分公司减少了俄罗斯债券的交易。

Newman表示，按照目前的价格，俄罗斯最大的外国债券持有人最好还是继续持有这些债券，除非他们根据法律要求被迫出售这些债券。

“等它减到零，然后忘掉它，看看事情将如何发展的。”