短期股指受到多重利空因素影响加速下跌，但经济基本面和政策面逐渐转向乐观。伴随着美联储加息靴子落地，国内稳增长政策逐步推进，股指配置价值将逐渐体现。

近期股指期货三大合约大幅下挫。驱动近期股指下跌的因素较多，一方面，上周公布的经济数据显示经济下行加大，出口虽然维持韧性，但增速大幅下滑。金融数据大幅低于市场预期，社融存量同比自去年9月创出本轮低点后，持续反弹，但2月的社融同比再度下滑，导致市场宽信用预期落败，进一步推升了股指的下跌。另一方面，海外地缘冲突叠加美联储加息临近，导致中概股大幅下挫，海外流动性收敛预期增强。此外，国内疫情再度点散式发展，上海、深圳多地疫情反复，市场避险情绪上升推升A股进一步下跌。

尽管近期基本面因素对A股影响偏向负面，但随着A股近期大幅下挫，其配置价值逐渐体现。首先，三大股指市盈率已经在5年分位数的偏低位置。截至3月15日，上证50市盈率9.54，位于5年分位数的18.9位置处；沪深300市盈率11.53，位于5年分位数的12.9位置处；中证500市盈率16.49，位于5年分位数的0.8位置处。三大股指经过近期的下跌均已明显回落至历史低点。从HS300当月合约和下月的升贴水结构来看，截至3月15日，两者贴水率分别为1.06%和1.67%，有明显超跌的意味。

其次，虽然经济基本面利空因素仍存，但已经出现改善的迹象。周二公布的1—2月规模以上工业增加值同比实际增长7.5%，较上月回升3.2个百分点，41个大类行业中有38个行业增加值保持同比增长。1—2月，全国固定资产投资（不含农户）50763亿元，同比增长12.2%，较上月回升7.3个百分点。社会消费品零售总额74426亿元，同比增长6.7%，增速较上月回升5个百分点。全国房地产开发投资14499亿元，同比增长3.7%，虽然房地产开发投资仍然维持下行趋势，但回落幅度明显放缓。多项数据表明，伴随着稳增长政策发力，支持实体经济力度加大，国民经济持续恢复，工业生产和消费增长加快，高质量发展稳步推进，积极变化明显增多。上周在金融数据出台后，市场降息降准预期大升，国债期货在上周五、本周一大幅上涨。但由于周二公布的数据整体向好，央行降息降准必要性降低，周二进行的MLF虽然超量续作，但未如市场预期那样进行调降。央行没有进行降息也侧面反映了1—2月经济恢复势头向好，对期指有一定的支撑作用。

最后，近期政策预期较为积极。地产方面，多地地产政策明显放松，这意味着地产底部已经渐行渐近。2月21日，四大行同步下调广州地区房贷利率，其中，首套房利率从此前的LPR+100BP（5.6%）下调至LPR+80BP（5.4%），二套房利率从LPR+120BP（5.8%）下调至LPR+100BP（5.6%）。3月初，郑州发布《郑州市人民政府办公厅关于促进房地产良性循环和健康发展的通知》，该通知在一定程度上对限购、限贷政策有所放松。在支持合理住房需求方面，除了推出类似其他城市发放大学生购房补贴外，《通知》在外来务工人员购房、老年人投亲养老购房、改善性住房方面有所突破。新政推出后，郑州首套房认定标准从“认房又认贷”转为“认房不认贷”，使得郑州成为热点城市中第一个取消“认房又认贷”的城市。

此外近期的产业政策密集出台，这对于期指也有一定的利多效应。由于今年出口回落形成一致性预期，加之消费短期难对经济形成明显提振，政策面着力点主要在投资方面，尤其是新老基建，今年的政府工作报告对于经济的预期仍偏乐观，国内生产总值目标增长在5.5%左右。预计今年财政收入继续增长，可用财力明显增加，今年拟安排地方政府专项债3.65万亿元，发行规模持平于去年。考虑到今年稳增长压力较大，全年财政政策预计会明显发力，政府债发行规模可能接近发行上限，实际规模会高于2021年。从2月的社融数据结构来看，政府债券发行明显提速，较去年大幅增多。

综上，我们认为，虽然短期股指受到多重利空因素影响加速下跌，但经济基本面和政策面逐渐转向乐观。由于三大期指估值已经进入历史低位，且盘面明显超跌，伴随着美联储加息靴子落地，国内稳增长政策逐步推进，股指进入长期配置区间。后期重点关注政策驱动的新老基建板块及低估值金融板块，行业上优选风电、光伏、数字经济、国防军工和半导体等板块。适时买入三大股指做好中长期配置是较好的策略。