上一周国内商品市场受外盘急跌的拖累而在上周一大幅跳空低开，不过，随着偏空氛围的部分缓和，多数品种在随后的几个交易日展开了小幅的反弹，收回了部分跌幅。油脂类在跳空低开中表现较基本金属等商品抗跌，不过基本面利多消息的相对匮乏亦使得油脂在随后的交易日中反弹力度弱于金属石化等品种，综合来看，国内油脂在上一周的跌幅在商品中仍然相对偏大。从文华指数看，食用油指数周跌幅为2.4%，而有色金属类跌幅为1.95%，石化类跌幅为1.2%，文华整体商品指数跌幅则为1.1%。油脂类中的品种表现亦出现分化，豆油(资讯,行情)与菜油下方支撑力度较大，在跳空低开后均进入窄幅振荡状态，而棕榈油则继续表现疲弱，连续5天以阴线报收，未能在6460附近站稳，目前仍然受4月底开始的下行趋势线所压制。

上一周油脂自身的基本面消息并不至于过分偏空，因为相对利空的题材主要还是前期提到过的供给压力问题：首先是最近几个月已经到港或者即将到港的创纪录大豆进口量，使得限制阿根廷豆油进口这一相对利多措施的失效，因为豆油供给重新回到相对充裕的局面；另外一个，是国内港口进口棕榈油的积压，目前库存在55-60万吨之间，处于相对较高的位置。上一周MPOB公布的马来西亚棕榈油产量库存等数据属中性偏多，虽然产量环比增长，但由于出口量的恢复，使得月末结转库存继续下降，从4月份的162万吨下降到5月份的156万吨。不过，无论是马盘还是大连棕榈油，对稍微超出预期的数据反应并不大，主要是市场对马来西亚未来几个月棕榈油产量增加的担忧在增加，因为马来西亚棕榈油已经开始进入下半年的高产期，而目前需求的增长并不明显。

国内端午假期期间，外盘相关油脂类变化并不一致：美豆油开始了连续几天反弹，前两周的弱势态势已经得以部分扭转；而马盘棕榈油继续表现疲弱，多空目前正在2400附近展开争夺。美豆油近期表现较好的部分原因可以归结到中国在限制进口阿根廷豆油后开始转向美豆油的采购，这可以从美国农业部最近的报告中看出（美国农业部在上周五表示，私人出口商报告向中国出口40,000吨豆油）。

预计国内豆油会在外盘豆油的反弹提振下展开反弹，不过需要观察跟随反弹的方式是循序渐进的还是跳空高开一步到位后进入窄幅振荡状态。由于我们在前几天的报告中亦已经提到过，目前豆油与棕榈油的价差基本达到了历史相同月份的目标水平，所以随着豆油的反弹，棕榈油亦有望跟随。至于菜油，我们亦一直提到关注8120一线的突破情况，不过上一周连续几天均未能有效突破并站稳该位置，所以多单暂时不急于跟进，最近可以继续观察该位置的企稳情况，以及与豆油棕榈油联动反弹的情况再做进一步决定。（中证期货陈健平）