当前时点我们认为积极因素正在逐步累积，包括：1)金融委就经济形势和资本市场问题做出回应，谈及稳增长、地产、中概股、平台经济等多个市场关注的话题，一行两会及相关部委近期也对相应领域有积极表态，未来相关政策有望逐步落实；2)中美两国元首就中美关系和乌克兰局势交换意见，有望部分缓解市场此前对中美关系及国际局势的担忧；3)伴随俄乌局势略缓，国际油价近期有所回落，已经重新回到3月初水平，滞胀预期边际减弱；4)美国首次加息落地，美股反弹，美债回落，美元走弱，对A股边际影响也有望减弱；5)经历前期调整后，A股估值已经回到历史相对低位水平，本周上证指数3023点的阶段性低点对应估值水平已经接近历史相对极端的底部时期，近期大股东、高管净减持规模明显收窄，公司回购规模和数量提升。

综合上述因素，我们判断市场虽然短线仍有反复风险，但对A股后市表现已经不必过度悲观，近期市场可能处于磨底期，成交量可能会有所萎缩，类似前期大幅下跌的阶段可能已经结束。

当前关注三个方向：

1)政策发力潜在有支持的领域，包括基建、地产稳需求相关产业链(建材、建筑、家电、家居等)、券商金融等；

2)2021年调整较多、估值不高、中长期前景仍明朗的中下游消费，自下而上择股，包括家电、轻工家居、汽车及零部件、农林牧渔、医药等；

3)制造成长板块，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等，风险已有所释放，转机待海外“通胀”风险边际缓解。

市场回顾：指数波动加大，先抑后扬，成交维持高位

本周前两个交易日，受海外地缘局势僵持、全球供应链冲击带来“滞胀”预期提升、国外监管风险发酵引致的中概股调整和外资大幅流出、国内“稳增长”政策预期阶段性反复、国内区域疫情扩散等内外部综合因素影响，市场情绪较弱，指数快速下挫，上证指数低位探至3023点，接近3000点整数关口；周三国务院金融委会议释放政策维稳信号[1]，市场强劲反弹，上证指数全周收跌1.8%，A股市场日均成交金额仍处于万亿元左右相对高位水平。北向资金前半周加速净流出，后半周重回净流入，全周净流出规模167亿元。风格方面，创业板指周度涨幅1.8%，科创50下跌1.5%，沪深300指数跌0.9%。行业方面，稳增长相关的房地产表现强劲，领涨市场；前期表现不佳的非银金融、医药板块也表现较好；前期相对强势的煤炭、钢铁、电力及公用事业板块本周表现疲弱。

市场展望：市场进入磨底阶段，积极因素逐步累积，后市不悲观

3月以来市场在俄乌冲突加剧、大宗商品价格大幅波动、滞胀风险加大、稳增长政策预期反复等内外部因素影响下大幅下挫，北向资金也在海外监管担忧下也出现较大规模净流出；近期伴随金融委会议传递维稳信号，投资者情绪有所恢复，市场显现企稳迹象。当前时点我们认为积极因素正在逐步累积，包括1)金融委就经济形势和资本市场问题做出回应，谈及稳增长、地产、中概股、平台经济等多个市场关注的话题，一行两会及相关部委近期也对相应领域有积极表态，未来相关政策有望逐步落实；2)中美两国元首就中美关系和乌克兰局势交换意见，有望部分缓解市场此前对中美关系及国际局势的担忧；3)伴随俄乌局势略缓，国际油价近期有所回落，已经重新回到3月初水平，滞胀预期边际减弱；4)美国首次加息落地，美股反弹，美债回落，美元走弱，对A股边际影响也有望减弱；5)经历前期调整后，A股估值已经回到历史相对低位水平，本周上证指数3023点的阶段性低点对应估值水平已经接近历史相对极端的底部时期，近期大股东、高管净减持规模明显收窄，公司回购规模和数量提升。综合上述因素，我们判断市场虽然短线仍有反复风险，但对A股后市表现已经不必过度悲观，近期市场可能处于磨底期，成交量可能会有所萎缩，类似前期大幅下跌的阶段可能已经结束。中期看，我们认为中国市场有望展现相对韧性：中国所处增长与政策周期相对有利，“稳增长”政策空间相对充足；其次中国市场绝对估值处在历史相对低位，与其他主要市场相比相对估值也具有吸引力；中国的通胀压力相对可控，作为全球重要的制造业大国，具有全球最大、相对较全的产业链，只要中国继续谋求科技创新、产业升级的趋势不变，在全球供应风险中中国市场可能会相对更有韧性。结构上，我们认为“稳增长”主线可能依然有配置价值，未来随着海外宏观层面“滞胀”风险、供应风险逐步缓解，增长预期逐渐企稳，景气度较高的成长风格也值得逐步关注。近期注意以下几方面进展：

1)金融稳定发展委员会就当前经济形势和资本市场问题做重要表态。会议强调，要积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策，保持政策预期稳定和一致性。关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。关于中概股，目前中美双方监管机构保持良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。央行、银保监会、证监会等也表态积极支持资本市场平稳运行、财政部表示今年内不具备扩大房地产税改革试点城市的条件，未来继续关注相关政策的落实进展；

2)中美两国元首就中美关系、乌克兰局势等问题交换意见。强调解决俄乌问题应“继续对话谈判”；中美关系问题上，就双方关心的问题交换意见。我们认为本次交流有助于和缓目前市场对于中美关系此前偏谨慎预期；

3)上市公司年度业绩。截至3月19日，两市约73%的公司完成2021年业绩预告/快报/年报披露，结合预告中值和实际业绩，可比口径下全A/非金融2021年盈利同比增长约40%和55%，科创板公司业绩快报基本披露完毕，2021年科创板/科创50成分股盈利增长63.6%/74.5%，明显高于A股其它板块。

4)国家统计局公布1-2月份主要经济指标。全国规模以上工业增加值同比增长7.5%，服务业生产指数同比增长4.2%，社会消费品零售总额同比增长6.7%，全国固定资产投资(不含农户)同比增长12.2%。后续需要继续关注增长态势；

5)国内防疫进展：近期，国内疫情仍呈现多点复发的情况，自3月12日以来新增病例连续突破千人，关注对于经济增长尤其是消费的影响。在新冠药物方面，国家药监局又批准5家新冠抗原产品的注册申请。

6)海外货币政策。美联储近期宣布开始首次加息25个基点，美联储主席称最快将在5月宣布缩表，并在必要时加快收紧政策速度。最新加息路径点阵图显示，决策者平均预期今年美国还要加息六次，明年加息三次。政策落地后美股后续反应积极，10年美债冲高回落，美元走弱，黄金微涨。除此之外，英国央行也在本周四再次加息。

行业建议：稳增长主线仍有配置价值，逐步关注成长风格

当前关注三个方向：

1)政策发力潜在有支持的领域，包括基建、地产稳需求相关产业链(建材、建筑、家电、家居等)、券商金融等；

2)2021年调整较多、估值不高、中长期前景仍明朗的中下游消费，自下而上择股，包括家电、轻工家居、汽车及零部件、农林牧渔、医药等；

3)制造成长板块，包括新能源汽车、新能源及科技硬件半导体等，风险已有所释放，转机待海外“通胀”风险边际缓解。

近期关注：1)稳增长政策；2)国内外疫情；3)海外地缘政治局势；4)美国通胀和货币政策。