专题摘要：

1、2021年四季度地产行业面临30%左右的下滑，同时国内开展了大刀阔斧的粗钢压减工作，根据华泰期货研究院测算，2021年四季度铁矿石消费减少4428万吨，同比下降12.4%，全年铁矿石消费减少9872万吨，同比下降6.9%。2021年下半年铁矿石由于国内消费下滑导致的矿价大跌，也造成全球铁矿供给表现不佳，根据华泰期货研究院测算，2021年下半年铁矿石净进口量减少6182万吨，同比下降10%；国产精粉减少1483万吨，同比下滑10.4%。

2、中长期来看，国内铁矿石需求完全取决于钢材消费的强度， 2022年影响钢材消费的关键因素在于地产行业的起色，目前国家对于地产的关切程度不断上升，2022中国经济要保持5.5%的GDP增速目标，必然将通过更加积极的货币政策和在坚持“房住不炒”的前提下，进一步放开目前较为严格的地产管控措施。2022年要完成既定的经济目标，除了托举地产，基建的逆周期作用不可忽视，出口和制造业也将在很大程度上带动材矿的消费。根据华泰期货研究院预测：2022年一季度铁矿石消费减少2643万吨，同比下滑7.9%；二季度铁矿石消费减少2226万吨，同比下滑6.3%；下半年铁矿石消费增加4565万吨，同比上涨7.1%，全年铁矿石消费减少304万吨，同比微降0.2%。

3、2022年海外将逐步进入货币量化宽松后的收缩周期，但由于担心失业率问题，美国加息周期相对延长，使得需求在去年高基数的基础上，表现依旧可观，同时海外产业链的有序恢复也将带动材矿的需求。根据华泰期货研究院预测，2022年海外上半年铁矿石消费减少789万吨，同比下滑1.7%，下半年铁矿石消费减少223万吨，同比下滑0.5%，全年铁矿石消费减少1011万吨，同比下滑1.1%。

4、从全球铁矿石产能的角度来看，近十年以来由于主流矿山缺乏有效的资本投入，使得铁矿石产能停滞不前，2022年四大矿山在矿价维持中高位的预期下，预计同比增产3200万吨，非主流矿供应受矿价波动影响较大，其造成的边际影响作用却不容忽视，根据华泰期货研究院预测，2022年铁矿石累计净进口量10.73亿吨，同比减少2773万吨，国产精粉2.55亿吨，同比减少844万吨。

5、今年影响全球铁矿石供应的另一大因素则是当下的俄乌冲突，俄乌两国每年的铁矿石合计出口量为7000万吨左右，冲突升级对于最大出口国（中国）将产生较大的供给影响。俄乌钢材合计出口5500万吨，出口受阻将直接导致欧美国家向其他国家寻求钢铁进口资源，进而导致对于铁矿石的需求增加，间接影响国内铁矿石供给量。假设按照战争持续一段时间，西方制裁长期持续来看，目前俄乌冲突已经影响了近一个月的材矿的出口量（即500万吨的铁矿石，460万吨的钢材、生铁和钢坯），如果战争本月还不能结束，对于材矿的影响规模将继续成倍扩大，即便战争结束，西方的制裁可能将继续影响到今年的俄罗斯材矿的出口。

6、基于2022年粗钢消费减少557万吨，上半年粗钢消费减少2800万吨，下半年粗钢消费增加2244万吨的判断，根据华泰期货研究院预测，2022年上半年铁矿石港存有望降至1.48亿吨，主要去化时间发生在2季度，下半年铁矿石轻微累库，港口可能增至1.49亿吨，全年库存同比降687万吨，同比下降4.4%。

7、从交易策略而言，虽然目前铁元素（铁矿+钢材+废钢）库存仍属于历史高位，但在目前低消费的情况下，库存已经开始去化，2022年考虑国家要完成5.5%的GDP增速，必然将加大对于经济的刺激力度，粗钢消费有进一步增长潜力，同时俄乌冲突升级可能增加对于全球铁矿石的供给减量，一旦后市出现消费增供给降的情况，将进一步加速铁矿石库存的去化，进而推升铁矿石价格，因此我们仍然推荐逢低做多铁矿石。

风险点：俄乌冲突缓解西方制裁退出 国内经济出现超预期下滑 国内粗钢压减政策加码执行 临时的限价政策等。

一、前言

2021年四季度国内经济陷入了困难时期，尤其是经历了上半年政府刻意调控地产，导致四季度地产行业面临30%左右的下滑，终端消费的快速下滑直接影响到铁矿石的需求，同时2021年四季度国内开展了大刀阔斧的粗钢压减工作，考虑到去年上半年在没有供给约束的情况下粗钢同比大增和后期压减工作过度执行，去年下半年的粗钢减量远高于政府原先计划的3000万吨，根据华泰期货研究院测算，2021年四季度铁矿石消费减少4428万吨，同比下降12.4%，下半年铁矿石消费减少9334万吨，同比下降12.7%；全年铁矿石消费减少9872万吨，同比下降6.9%。

2021年下半年由于国内消费下滑导致的矿价大跌，使得供给表现不佳，根据华泰期货研究院测算，2021年下半年铁矿石净进口量减少6182万吨，同比下降10%；国产精粉减少1483万吨，同比下滑10.4%；2021年全年铁矿石净进口减少5302万吨，同比下降4.6%，国产精粉减少780万吨，同比下降2.9%。

虽然2021年下半年铁矿石呈现供需双弱，但是需求明显更弱，由此也导致了铁矿石库存的大幅增加，至去年年底铁矿石港存已增至1.5亿吨以上，较上半年环比增加3450万吨，铁矿石快速累库也加速了矿价的暴跌。

图1：铁矿石年度消费量及同比 单位：万吨 %

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

图2：铁矿石年度进口量及同比 单位：万吨 %

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

图3：国内精粉产量及同比增速  单位：万吨 %

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

展望2022年铁矿石供需形势，虽然当下地产依旧表现疲软，房企面临流动性困难，市场购房信心不足，但政府对于纾困地产危局，化解地产风险具有极大地决心，同时也有相应的手段和工具，在保证2022年5.5%的GDP增速的大前提下，在“房住不炒”的大背景下，政府一定会运用一切手段拖住地产，提振经济，因此全年的铁矿石消费不宜过度悲观。当然考虑到政策落实时间和经济周期节奏，今年铁矿石消费大概率呈现前低后高的表现。2022年四大矿山有望正增长，非主流矿增量取决于矿价的变化，但是近期俄乌冲突直接影响了两国的铁矿石出口量，而俄乌钢材出口减量间接影响了全球的铁元素供给，因此未来战局的变化和西方制裁期限将极大程度上决定全球铁矿石的供给变量。

二、政策纾困地产危局 铁矿消费有望改善

2022年初钢厂从去年四季度的压产压力中摆脱出来，开始有序恢复生产，但是由于仍处于秋冬季限产时期，以及2、3月份冬残奥会的环保要求，整体复产情况不及预期，生铁产量仍低于季节性水平。3月中旬伴随着两会和残奥会结束，钢厂重新进入复产节奏，但是由于当下钢材利润偏低和高炉复产需要相应时间，短期铁矿石需求恢复缓慢，加之近期疫情对于经济和生产的干扰，在一定程度影响了钢厂的复产积极性，打断了铁矿石需求恢复的节奏，因此铁矿石需求真正启动仍然需要结合疫情的变化。据华泰期货研究院测算，2022年1-2月份铁矿石消费减量1710万吨，同比下滑7.8%。

图4：铁水日均产量 单位：万吨

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

图5：铁矿石月度消费量 单位：万吨

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

中长期来看，国内铁矿石需求完全取决于钢材消费的强度，而2022年影响钢材消费的关键因素在于地产行业的起色。地产作为土地一次性投资的高回报行业，在过去10-20年之间很大程度上带动了中国经济的高速发展，同时抑制了国内的通货膨胀，但也带来了高房价和行业泡沫等问题。从前几年开始，政府已经逐步认识到完全依赖出口和投资，在当下的国际政治经济格局下，中国经济很难继续维持高增长，调结构促转型成为未来中国经济发展的必由之路，因此2020-2021年国内针对地产行业进行了大规模的改革，在抑制地产过快上涨和过度繁荣的举措下，也带来了矫枉过正的经济阵痛，去年下半年尤其四季度经济的大幅下行，极大地抑制了钢材和铁矿的消费强度。

图6：粗钢表观消费量增速和房地产新开工增速 单位：%

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所（粗钢消费增速左轴）

自去年12月的中央经济工作会议至今年3月的两会，再到近期的国务院金融稳定发展委员会专题会议，政府均在不同场合强调纠偏去年实施的过度左侧的地产政策，并且由于地产改善不及预期和风险不断暴露，政府发言也从之前的因城施策促进房地产良性循环和健康发展，到及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，关切程度不断上升。回顾1-2月份的地产情况，整体数据表现不错，形成明显的环比改善，尤其地产投资和施工形成同比正增长，但目前并不能说地产已经摆脱困局，从70城二手房房价水平来看，环比跌价城市数量仍占绝对多数，土地购置面积维持下滑趋势，房企仍然面临回款困难，资金流紧张和市场信心不足等多重压力。

表1 地产政策汇总

数据来源：新闻收集 华泰期货研究所

图7：地产相关数据 单位：%

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

未来中国经济要保持5.5%的GDP增速目标，地产脱困是题中之意，因此政府必然将通过更加积极的货币政策和在坚持“房住不炒”的前提下，进一步放开目前较为严格的地产管控措施，增强购房信心，增加保障房投放。当然地产行业有序放开并不是让地产重回过去繁荣的时期，而是拖住地产下行速度，使其步入健康良性的发展轨道。因而今年地产对于材矿的消费同比减量将明显缓解，同时形成环比的增量。

2022年要完成既定的经济目标，除了托举地产，基建的逆周期作用不可忽视。今年新增专项债规模3.65万亿元，新增一般债规模8000亿元，财政部提前下达了2022年新增地方政府债务限额17880亿元，其中，一般债务限额3280亿元，专项债务限额1.46万亿元，1月份各地组织发放新增地方政府债券5837亿元，其中一般债务993亿元，专项债务4844亿元；再融资债券1152亿元，其中一般债券231亿元，专项债券921亿元。如此大规模的社融放量，极大地促进了基建的投资，1-2月份累计基础设施投资同比增加8.1%，后期随着投资逐步转换成实际工作量，将相应的带动材矿的消费强度，在一定程度上抵消地产对于材矿的消费减量。

图8：基础设施建设投资额当月同比 单位:%

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

2022年出口和制造业也将在很大程度上带动材矿的消费，当下全球疫情依然存在突变的可能，海外产业链复苏缓慢，使得国内出口依然强劲，带动国内制造业维持高位，而全球物流受疫情和效率低下影响，使得船舶和集装箱滞留期增加，需求长期保持旺盛，加之近期芯片问题逐步解决，直接促进汽车生产的大幅增加。

综上所述，根据华泰期货研究院预测2022年一季度粗钢消费减少1272万吨，同比下滑5.5%，铁矿石消费减少2643万吨，同比下滑7.9%；二季度粗钢消费减少1528，同比下降5.8%，铁矿石消费减少2226万吨，同比下滑6.3%；下半年粗钢消费增加2244万吨，同比上涨3.6%，铁矿石消费增加4565万吨，同比上涨7.1%，全年粗钢消费减少557万吨，同比下滑0.5%，铁矿石消费减少304万吨，同比仅下滑0.2%。

图9：粗钢月度日均需求量 单位：万吨

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

海外疫情发展节奏明显慢于中国，同时海外的疫情控制也不及国内严格，2020-2021年海外大量释放流动性，虽然提振了由于疫情导致的经济疲态，但也造成了高通胀和高需求。自2022年3月美国开始加息，海外将逐步进入货币量化宽松后的收缩周期，但由于美国依旧担心失业率问题，因此加息幅度相对有限，加息周期相对延长，从而使得以美国为代表的海外经济收缩缓慢，需求在去年高基数的基础上，依旧具有可观的表现，同时海外产业链的有序恢复也将带动材矿的需求。总体来看，今年海外对于材矿的需求基本维持平衡或小幅下降，根据华泰期货研究院预测，2022年海外上半年粗钢消费减少328万吨，同比下滑0.7%，铁矿石消费减少789万吨，同比下滑1.7%，下半年粗钢消费持平，铁矿石消费减少223万吨，同比下滑0.5%，全年粗钢消费减少328万吨，同比下滑0.4%，铁矿石消费减少1011万吨，同比下滑1.1%

图10：海外月度粗钢消费 单位：万吨

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

图11：主要经济体PMI

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

三、主流矿山供给稳增 俄乌冲突减量明显

2021年铁矿石价格中枢上移，尤其上半年价格一路高歌猛进，矿价的高企在很大程度上刺激了全球铁矿石供应增量，根据钢联新口径全球发运量数据显示，2021年全球铁矿石累计发运量16.44亿吨，同比增加8810万吨，其中澳洲累计发运9.39亿吨，同比增加2371万吨，巴西累计发运3.26亿吨，同比增加2526万吨，非主流累计发运3.43亿吨，同比增加3913万吨。目前，中国占全球海运贸易量的75%左右，根据华泰研究院测算2021年国内进口铁矿石11.24亿吨，同比减少4532万吨，国产精粉产量2.63亿吨，同比减少780万吨。

图12：全球铁矿石月均发运量 单位：万吨 

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

图13：澳洲铁矿石月均发运量 单位：万吨 

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

图14：巴西铁矿石月均发运量 单位：万吨 

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从全球铁矿石产能的角度来看，近十年以来由于主流矿山缺乏有效的资本投入，使得铁矿石产能停止不前，而不可控的突发事件导致铁矿石产能短期明显下滑，比如2019年的巴西溃坝事件等。自2015年开始中国铁矿石供给基本保持80%以上的对外依存度，因此海外铁矿石供应的小幅波动将快速传导至国内，打破国内的铁矿石供需平衡。

图15：Vale铁矿石资本开支及产量增量 单位：亿吨 亿美元 

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

图16：RIO铁矿石资本开支及产量增量 单位：亿吨 亿美元

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

图17：FMG/BHP铁矿石资本开支及产量增量 单位：亿吨 亿美元

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

图18：铁矿石年度供给量与对外依存度 单位：万吨 %

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

2022年四大矿山在矿价维持中高位的预期下，较2021年仍有一定的供给增量，其中淡水河谷同比增产1500万吨，力拓同比增产1000万吨，FMG同比增产500万吨，必和必拓同比增产200万吨，四大矿山合计同比增产3200万吨。非主流矿供应整体体量相对有限，受矿价波动影响较大，但其造成的边际影响作用却不容忽视，考虑到目前低品矿折扣增加和海运费上涨，在一定程度上抬升了矿价的边际成本。按照CRU全球铁矿海运到岸成本及国产矿成本曲线测算，当普式价格从140美金/吨跌至120美金/吨，将触印粉的生产成本线，跌至80美金/吨时将触及其他非主流矿山生产成本线，导致减产量大约为9000万吨；当普式价格从80美金/吨跌至60美金/吨时，将引发澳巴等非主流矿山的减产，减量约为8000万吨；当价格跌到60美金时将触及到FMG的成本。由此可以看出，今年矿价一旦跌破120美金的边际成本，将直接影响到国内的铁矿石供应量，进而形成库存的去化。根据华泰期货研究院预测，2022年铁矿石累计净进口量10.73亿吨，同比减少2773万吨，国产精粉2.55亿吨，同比减少844万吨。

图19：全球铁矿海运到岸成本及国产矿成本曲线测算 单位：美金

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

图20：国内铁矿月度总供应 单位：万吨

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

今年影响全球铁矿石供应的另一大因素则是当下的俄乌冲突，俄罗斯每年出口铁矿石约2000万吨，乌克兰每年出口铁矿石约5000万吨，其中2020年两国出口中国的占比均超过50%，其余主要出口国均为欧洲国家，虽然俄乌两国每年的铁矿石合计出口量仅为7000万吨左右，但其对于最大出口国（中国）仍将产生较大的供给影响。自俄乌战争爆发之后，两国铁矿石发运量大幅下降，近期传出乌克兰铁矿石海运停发的报道，俄罗斯发运也处于绝对低位。与铁矿石占全球贸易比例偏低不同的是，俄乌两国的钢铁出口占比则十分可观，俄罗斯每年出口4000万吨钢材、生铁和钢坯，乌克兰每年出口1500万吨的钢材和钢坯，两国合计出口5500万吨左右，占全球钢铁贸易量的25%，其中主要出口到欧美国家，因此俄乌钢铁出口受阻，将直接导致欧美国家向其他国家寻求钢铁进口资源，使得其他国家增加铁矿石需求，进而减少中国的铁矿石供应，即使引流中国的钢铁出口欧美，也会造成国内对于铁矿石的需求激增，导致中国加入全球铁矿石抢购行列。

图21：乌克兰铁矿石出口占比 单位： %

数据来源：wind UNComtrade钢联 华泰期货研究所

图22：俄罗斯铁矿石出口占比 单位：%

数据来源：wind UNComtrade钢联 华泰期货研究所

因此俄乌战争持续的时间和西方制裁俄罗斯的期限将直接决定全球铁矿石的供应缺口大小。目前来看基本可以分为以下三种路径推演，第一种是俄乌战争短期结束，西方制裁同步消除，当下俄乌战事进入胶着期，双方利益均得不到满足，和谈迟迟未有实质性进展，以美国为首的西方国家仍在援助乌克兰，同时不愿对俄罗斯让步，恐该路径实现的可能性较小。第二种是俄乌战争持续一段时间，西方制裁长期存在，当下在北约不进行直接军事援助的情况下，俄乌战事大概率向有利于俄罗斯方向演化，后期随着俄罗斯的领土和军事主张得到满足，战事也将告一段落，但西方对于俄罗斯的制裁大概率将长期维持，目前来看该路径实现的可能性较大。第三种是俄乌战事长期拖延，西方制裁长期持续，短期战事对于俄罗斯影响有限，但是长期对峙肯定会对俄罗斯的政治经济产生不利影响，因此俄罗斯大概率不会进行长期战争，长期战事同样对欧洲国家产生不利影响，当下欧洲已经感受到俄乌战事引发的能源危机，从而影响到国民经济和人民生活，如果战事延长对于欧洲的影响将是难以接受的，因此该路径实现的可能性极小。

假设以第二种路径推演来看，目前俄乌冲突已经影响了近一个月的材矿的出口量（即500万吨的铁矿石，460万吨的钢材、生铁和钢坯），如果战争本月还不能结束，对于材矿的影响规模将继续成倍扩大，即便战争结束，西方的制裁可能将继续影响到今年的俄罗斯材矿的出口。

四、国内经济稳增长 海外需求稳定 消费有望正增长

2022年1-2月份国内铁矿石消费受钢厂复产缓慢影响，整体表现偏弱，同比减少1710万吨，供给由于全球铁矿发运表现不佳，净进口同比减少159万吨，国产精粉同比减少458万吨，由于消费低于供给，导致铁矿石小幅累库261万吨，港口库存维持1.5-1.6亿吨水平。但进入3月份之后可以明显感受到，虽然当下依旧维持低消费，但库存已经开始缓慢去化，其中与俄乌冲突导致的供给不足密切相关。

如前文所述，今年上半年矿石消费环比回升，但考虑到去年高基数，仍将形成同比减量4908万吨，下半年随着房地产企稳回暖和其他行业的增长，铁矿石需求将进一步回升，由于去年下半年基差较低，将形成同比增量4565万吨，全年铁矿石消费同比减少304万吨。今年上半年由于俄乌冲突、消费强度有限和政府打压矿价等因素，铁矿石净进口将同比减少3658万吨，国产精粉将同比减少965万吨，下半年伴随着俄乌冲突有序缓解和国内消费提升，铁矿石净进口将同比增加885万吨，国产精粉同比增加121万吨。根据华泰期货研究院预测，2022年上半年铁矿石港存有望降至1.48亿吨，主要去化时间发生在2季度，下半年铁矿石轻微累库，港口可能增至1.49亿吨，全年降幅达687万吨，同比下降4.4%。

图23：铁矿石港口库存 单位：万吨

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

以上对于铁矿石港存的研判基于2022年粗钢消费减少557万吨，同比下降0.5%，上半年粗钢消费减少2800万吨，同比下降6.9%，下半年粗钢消费增加2244万吨，同比增加3.6%的基础。考虑到今年5.5%的GDP增速，如果国家要完成该目标，必然将加大对于经济的刺激力度，粗钢消费有可能转为正增长，同时俄乌冲突按照我们之前的路径推演有可能增加对于全球铁矿石的供给减量，一旦后市出现消费增供给降的情况，将进一步形成铁矿石库存的去化，进而推升铁矿石价格。

图24：全口径铁元素库存 单位：万吨

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

表2  国内外粗钢和铁矿石产销情况 单位：万吨

数据来源：wind 钢联 华泰期货研究所

五、结论

2021年四季度地产行业面临30%左右的下滑，同时国内开展了大刀阔斧的粗钢压减工作，根据华泰期货研究院测算，2021年四季度铁矿石消费减少4428万吨，同比下降12.4%，全年铁矿石消费减少9872万吨，同比下降6.9%。2021年下半年铁矿石由于国内消费下滑导致的矿价大跌，也造成全球铁矿供给表现不佳，根据华泰期货研究院测算，2021年下半年铁矿石净进口量减少6182万吨，同比下降10%；国产精粉减少1483万吨，同比下滑10.4%。

中长期来看，国内铁矿石需求完全取决于钢材消费的强度， 2022年影响钢材消费的关键因素在于地产行业的起色，目前国家对于地产的关切程度不断上升，未来中国经济要保持5.5%的GDP增速目标，必然将通过更加积极的货币政策和在坚持“房住不炒”的前提下，进一步放开目前较为严格的地产管控措施。2022年要完成既定的经济目标，除了托举地产，基建的逆周期作用不可忽视，出口和制造业也将在很大程度上带动材矿的消费。根据华泰期货研究院预测：2022年一季度铁矿石消费减少2643万吨，同比下滑7.9%；二季度铁矿石消费减少2226万吨，同比下滑6.3%；下半年铁矿石消费增加4565万吨，同比上涨7.1%，全年铁矿石消费减少304万吨，同比微降0.2%。

2022年海外将逐步进入货币量化宽松后的收缩周期，但由于担心失业率问题，美国加息周期相对延长，使得需求在去年高基数的基础上，表现依旧可观，同时海外产业链的有序恢复也将带动材矿的需求。根据华泰期货研究院预测，2022年海外上半年铁矿石消费减少789万吨，同比下滑1.7%，下半年铁矿石消费减少223万吨，同比下滑0.5%，全年铁矿石消费减少1011万吨，同比下滑1.1%。

从全球铁矿石产能的角度来看，近十年以来由于主流矿山缺乏有效的资本投入，使得铁矿石产能停滞不前，2022年四大矿山在矿价维持中高位的预期下，预计同比增产3200万吨，非主流矿供应受矿价波动影响较大，其造成的边际影响作用却不容忽视，根据华泰期货研究院预测，2022年铁矿石累计净进口量10.73亿吨，同比减少2773万吨，国产精粉2.55亿吨，同比减少844万吨。

今年影响全球铁矿石供应的另一大因素则是当下的俄乌冲突，俄乌两国每年的铁矿石合计出口量为7000万吨左右，冲突升级对于最大出口国（中国）将产生较大的供给影响。俄乌钢材合计出口5500万吨，出口受阻将直接导致欧美国家向其他国家寻求钢铁进口资源，进而导致对于铁矿石的需求增加，间接影响国内铁矿石供给量。假设按照战争持续一段时间，西方制裁长期持续来看，目前俄乌冲突已经影响了近一个月的材矿的出口量（即500万吨的铁矿石，460万吨的钢材、生铁和钢坯），如果战争本月还不能结束，对于材矿的影响规模将继续成倍扩大，即便战争结束，西方的制裁可能将继续影响到今年的俄罗斯材矿的出口。

基于2022年粗钢消费减少557万吨，上半年粗钢消费减少2800万吨，下半年粗钢消费增加2244万吨的判断，根据华泰期货研究院预测，2022年上半年铁矿石港存有望降至1.48亿吨，主要去化时间发生在2季度，下半年铁矿石轻微累库，港口可能增至1.49亿吨，全年库存同比降687万吨，同比下降4.4%。

从交易策略而言，虽然目前铁元素（铁矿+钢材+废钢）库存仍属于历史高位，但在目前低消费的情况下，库存已经开始去化，未来考虑国家要完成5.5%的GDP增速，必然将加大对于经济的刺激力度，粗钢消费有进一步增长潜力，同时俄乌冲突升级可能增加对于全球铁矿石的供给减量，一旦后市出现消费增供给降的情况，将进一步加速铁矿石库存的去化，进而推升铁矿石价格，因此我们仍然推荐逢低做多铁矿石。

风险点：俄乌冲突缓解西方制裁退出 国内经济出现超预期下滑 国内粗钢压减政策加码

（华泰期货 申永刚）