耐心等待做多机会

国内新糖生产逐步进入尾声，预计工业库存将在4月达到年度最高峰。虽然当前需求暂无亮点，且疫情影响运输，但电商发展或带动夏季备货提前。进口方面，预计后期压力仍不大，也将对未来糖价产生一定的支撑。关注后期白糖做多机会。

图为巴西甘蔗制糖比

巴西国家石油公司于3月11日起提高炼油厂向经销商出售的汽油和柴油价格，炼油厂汽油的平均销售价格从每升3.25雷亚尔上涨至3.86雷亚尔，涨幅达18.8%。通常巴西油价上涨，会使得其替代品燃料乙醇价格上涨，从而使得市场对甘蔗制糖比的预期下降，带动糖价上涨，但是从目前ICE11日价格来看，这一轮汽油价格走强对糖价的提振似乎有限。笔者将对后期糖价是否能随油价持续上行做出分析。

国外产量预计增加

巴西将在4月进入2022/2023榨季，新榨季开始前充沛的降雨缓解了中南部地区干旱的担忧，市场预计2022/2023榨季巴西产量有所增加。后期需要重点关注的是甘蔗制糖比，3月11日巴西汽油出厂价上调后，含水乙醇价格也随之逐步上调。但当前对糖价的提振幅度有限，主要由于当前巴西白糖尚未进入压榨阶段，若后期巴西油价保持高位，则新糖的产量或降低。

当前北半球仍处于生产阶段，泰国和印度在天气改善的背景下预计增产，直接覆盖了本年度巴西减产的利好。尤其当前印度增产预期愈发强烈，市场预期2021/2022年度印度糖产量或为3330万吨，高于上一年度的3120万吨。虽然印度乙醇计划会导致糖生产减少300万—350万吨，但是本年度印度糖产量预计依然远高于需求量，因此需要通过出口的方式缓解印度国内产量压力。目前印度已签订了650万吨的出口合同，且印度糖厂协会总干事表示，预计2021/2022年度印度食糖出口量将达到750万吨，远高于上一年度的710万吨，但能否实现该出口量，仍需要关注国际糖价是否能持续高于印度偏高的产糖成本，尤其是在印度本年度无出口补贴的背景下。

国内新糖生产进入尾声

截至2月底，全国2021/2022年度销糖273万吨，产销率38.02%，略低于去年同期；其中广西销糖167.94万吨，产销率33.83%，同比下降1.58个百分点，整体来看2月产销数据偏空。广西地区疫情较为严重，物流环节受阻，因此销售受限。3月供需形势预期显示2021/2022年度全国糖产量为1007万吨，销量917万吨，较1月预估值不变。在本年度小幅减产、产销进度偏慢的背景下，预计仓单压力不大。

本年度国内新糖压榨进度同比偏慢，主要由于减产以及疫情影响。全国多地区糖厂陆续收榨，当前仍处于消费淡季，工业库存环比继续增长。预计4月份库存达到年度高位后，随着生产结束和夏季备货的开始，库存或再逐步回落。

进口方面，商务部发布的大宗商品进口信息显示，1—2月关税配额外均没有原糖预报到港，3月初商务部数据显示关税配额外原糖预报到港数量仍然为零。虽然近期原糖价格随原油价格出现回落，使得当前配额外进口利润有所修复，但在运费上调、人民币贬值的背景下，配额外进口利润预计持续倒挂，因此后期进口压力不大，为国内糖价带来一定支撑。

郑糖静待上行机会

虽然泰国、印度生产改善给原糖带来压力，但巴西新榨季若汽油价格继续偏强，则甘蔗制糖比有望回落，从而对糖价产生提振。国内新糖生产逐步进入尾声，预计工业库存将在4月达到年度最高峰。虽然当前需求暂无亮点，且疫情影响运输，但电商发展或带动夏季备货提前。进口方面，预计后期压力仍不大，也将对未来糖价产生一定的支撑。关注后期白糖做多机会。