库存拐点初现

结合过去的经验，4—8月PVC库存将呈现逐步下降的趋势，预计后期价格将在去库的过程中振荡上行。

图为PVC社会库存（单位：万吨）

近期PVC基本面好转，社会库存拐点初步显现，价格呈现振荡上行走势。展望后市，在成本上升、需求改善、库存下降的利好带动下，预计PVC价格仍有上行空间。

成本端支撑较强

国内PVC生产主要分为电石法和乙烯法，其中电石法产量占比较高。数据显示，近期电石和乙烯价格都出现了上涨，电石法和乙烯法的生产成本出现明显增加。截至3月17日，西北地区电石到货价为4500元/吨，华东地区电石到货价为4925元/吨，华南地区电石到货价为5050元/吨，电石价格较3月初上涨近300元/吨。

截至3月17日，CFR东北亚乙烯价格为1301美元/吨，较3月初上涨5.69%，较年初上涨27.42%。原料价格上涨，带动PVC价格运行重心上移。按照最新的原料价格计算，隆众统计的电石法最新生产成本为8540元/吨，乙烯法生产成本为9750元/吨，电石法生产利润近400元/吨，乙烯法处于微利状态。从成本端来看，当前PVC期现价格生产利润水平处于合理区间，向下空间并不大，成本端对价格有较强的支撑。

供需关系改善

近期PVC价格出现上涨，除成本端的支撑外，还受到供需关系改善的驱动。从供应端看，近期PVC开工率和产量出现环比提升，整体开工率从年初的75%上升至82%，环比增幅较大，但同比仅增加3.75个百分点，供应压力整体并不大。从需求端看，近期国内需求环比改善，春节后PVC下游开工率逐渐回升。截至3月17日当周，型材企业的开工率在50%—70%，环比明显提升。除国内需求改善外，近期出口情况表现较好。一方面，受印度反倾销失效影响，近期国内对印度市场的PVC出口增加；另一方面，国际能源成本上涨增加国际市场PVC价格上涨预期，国产PVC价格优势显现，带动出口增加，预计一季度国内PVC出口量将高于去年同期。

在供需关系改善的带动下，PVC社会库存拐点已初步显现。据统计，截至3月13日，PVC社会库存为33.55万吨，环比下降2.27%，同比下降0.56%，社会库存已连续两个星期下降，且略低于去年同期水平。结合过去的经验，4—8月PVC库存将呈现逐步下降的趋势，预计后期价格将在去库的过程中振荡上行。

地产行业边际好转

PVC下游主要为型材、管材行业，与房地产行业的景气度密切相关，尤其是和地产竣工周期关联度较高。2021年以来，国内房地产行业遭遇明显的寒冬，2021年四季度房地产业GDP一度出现负增长，2022年1—2月房地产行业表现仍然较差。预计二季度国内将有一系列配套的政策落地，作为GDP占比较大的房地产行业，有望出现企稳。地产行业边际好转，将带动PVC需求改善，进而带动PVC价格重心上移。

综合来看，近期PVC价格上涨的主要利好因素为成本上升、需求改善、库存下降，主要利空因素为供应环比增加，短期利多因素影响略强于利空因素，预计短期价格偏强振荡运行为主。中期来看，后期稳增长政策将继续发力，房地产行业边际回暖的概率较大，PVC需求有望得到改善，库存将进入下行周期，价格振荡上行的概率较大，有望突破近期的振荡区间上沿。投资者可背靠重要支撑，逢低布局2209合约多单，并严格设置止损。后期需密切关注PVC下游的需求变动情况，防范下游需求不及预期对价格的不利影响。