股票指数每一个点代表一定的货币金额，这个固定金额就是“合约乘数”。合约乘数是交易所规定的，每种股指期货的合约乘数规定值都不同。例如，美国S&P 500股指期货的合约乘数是每点代表250美元，香港恒指期货规定的合约乘数是每点50港元。根据中金所的规定，沪深300股指期货合约和上证50股指期货合约的合约乘数定为每点代表300元人民币，而中证500股指期货合约的合约乘数定为每点代表200元人民币。

合约乘数大小决定了股指期货合约的价值大小。一张股指期货合约的价值为该指数期货报价点位乘以合约乘数。例如：假如沪深300股指期货合约的报价现为4100点，那么一张（手）该合约的价值为：4100点×300元/点＝123万元。

如果将合约价值再乘以保证金率就得到交易1手合约所需资金。因此，合约乘数大小还决定了股指期货合约入市“门槛”的高低。一般来说，合约的价值越大，则投资者参与的门槛就越高，合约交易的活跃性会降低。同一个股价指数可以设置不同合约乘数，从而形成多个股指期货产品，如恒生指数期货就有标准合约和迷你合约两个产品。标准合约的合约乘数是50港元/点，而迷你合约的合约乘数只有25港元/点。一般来讲，小合约交易活跃、流动性好，适合中小投资者参与；而大合约则更适合机构投资者参与。

目前国内股指期货合约乘数都比较大，显示了管理层对股指期货风险控制的审慎态度，体现了股指期货产品主要服务于机构投资者的风险管理需要。通过设置较大的合约乘数，几乎将资金实力不济的中小散户挡在了股指期货交易的门槛外，而能够参与的投资者均有一定的风险承受资金实力。表2-5列出了全球主要股指期货合约乘数。

表  全球主要股指期货合约乘数