股指期货

【市场要闻】

财政部、税务总局联合发布公告，进一步加大增值税期末留抵退税政策实施力度，将先进制造业按月全额退还增值税增量留抵税额政策范围扩大至符合条件的小微企业（含个体工商户），并一次性退还小微企业存量留抵税额。

两部门印发《“十四五”现代能源体系规划》提出，全面推进风电和太阳能发电大规模开发和高质量发展，优先就地就近开发利用，加快负荷中心及周边地区分散式风电和分布式光伏建设，推广应用低风速风电技术。加快新型储能技术规模化应用，大力推进电源侧储能发展，探索储能聚合利用、共享利用等新模式新业态。加快全国碳排放权交易市场建设，推动能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。

【观   点】

国际方面，美国通胀继续走高，美联储3月加息25个基点，最快5月开始缩表，未来单次加息幅度或达到50个基点。国内方面，大规模退税政策再度释放稳增长信号。短期看，中概股有所企稳，同时政策利好预期增强，预计期指短线将在目前点位继续盘整。

钢 材

现货维持。普方坯，唐山4720（0），华东4880（-20）；螺纹，杭州5010（-10），北京4850（10），广州5110（-10）；热卷，上海5130（40），天津5110（10），广州5160（20）；冷轧，上海5600（0），天津5550（0），广州5520（10）。

利润扩大。即期生产：普方坯盈利319（22），螺纹毛利186（34），热卷毛利136（84），电炉毛利3（-48）；20日生产：普方坯盈利881（7），螺纹毛利771（18），热卷毛利721（68）。

基差螺缩卷阔。杭州螺纹（未折磅）05合约92（-5），10合约176（-13）；上海热卷05合约-33（9），10合约85（26）。

供给：增加。03.18螺纹301（4），热卷307（12），五大品种955（19）。

需求：建材成交量13.6（-3.4）万吨。

库存：去库。03.18螺纹社库969（-23），厂库308（15）；热卷社库250（-5），厂库93（5），五大品种整体库存2344（-7）。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润低位，盘面利润低位，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性偏低。

本周供应增加而需求回落，库存去库放缓，基本面较上周有所转弱。钢厂正式进入复产状态，产量及铁水持续回升，补库造成原料强势上行，成本持续上移，并将钢材利润压缩至低位，短期成本支撑较强。当前疫情已严重影响部分城市的现货成交，但考虑到原料在复产逻辑下持续坚挺，而其自身面对不断的宏观暖风，以及现实需求高度被疫情干扰，钢材可能难以出现负反馈。短期需重点关注钢厂复产不及预期下原料的下移幅度。

当前钢材处于强预期而弱现实的状态，强预期来自于需求的加大刺激，预期难以扭转，而后续疫情压制的需求随国家防疫政策调整而存在回补的可能，弱现实中期存在转向强现实的可能。

钢材估值中性偏低，短期受疫情以及外围风险波动较大，中期以多单参与为主基调，稳健者可逢高布局5-10反套。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1141（3），日照超特粉629（-26），日照金布巴820（-28），日照PB粉930（-25），普氏现价144（-4）。

利润下跌。PB20日进口利润-14（-3）。

基差走强。金布巴05基差120（3），金布巴09基差124（0）；超特05基差18（5），超特09基差22（2）。

供应上升。3.18，澳巴19港发货量2196（+129）；45港到货量2193（+93）。

需求走弱。3.18，45港日均疏港量272（-4）；247家钢厂日耗271（+6）。

库存将低。3.18，45港库存15497（-217）；247家钢厂库存11188（175）。

【总   结】

铁矿石今日受疫情影响大幅回落，市场短期内切换至复产不及预期逻辑，唐山地区炉料可用天数较为有限，疫情中断物流，对于成材端需求抑制更大，市场情绪回落快速下跌。当前估值中性，主要表现为价格中位，品种比价中性偏低，钢厂利润中性偏低，但内外倒挂严重。驱动需求面临走强，短期复产逻辑逐步兑现，阶段性受到疫情抑制但不改铁水增产大方向，港口库存面临回落，但需要关注疫情造成的钢厂生产的不确定性，复产背景下去库效率将明显加快，驱动向上的同时需要关注钢材利润对价格的掣肘；中期继续关注实际钢材需求表现，铁矿能否高看一眼还需要钢材打开想象空间。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：内煤仓单3000左右；焦炭厂库折盘3760。

焦煤期货：JM205贴水72，持仓4.49万手（夜盘-2416手）；5-9价差101.5（-37.5）。

焦炭期货：J205贴水厂库235.5，持仓2.53万手（夜盘-1194手）；5-9价差94.5（-30）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.204（+0.009）。

库存（钢联数据）：3.17当周炼焦煤总库存2962.5（周-48.4）；焦炭总库存1149.7（周+43.7）；焦炭产量111.9（周+3.3），铁水220.7（+5.64）。

【总   结】

估值来看，盘面螺纹利润低位，焦炭利润中性，双焦基差适中，整体双焦估值中性；驱动来看，5月合约逐步进入交割逻辑，若疫情不能得到很快控制，近月合约恐将承压，远月合约在需求偏好预期、低库存下，或继续强于近月，反套依然具备驱动。

纸 浆

现货:针叶浆上涨。银星6900(150)，北木7050(100)，月亮6950(150)，凯利普7050(100)，乌针6900(100)。阔叶浆维持或上涨。金鱼6250(0),鹦鹉6250(0)。布阔6125(25)。

期货:国内上涨。01合约7050(264)，05合约6988(254)，09合约7032(256)。夜盘上涨。05合约7036(48)，09合约7066(34)，01合约7050(0)。

价差:基差走强。01基差-150(-114)，05基差-88(-104)，09基差-132(-106)。月差涨跌互现。1-5价差62(10)，5-9价差-44(-2)，9-1价差-18(-8)。针阔价差上涨。银星-金鱼650(150)。内外价差上涨。主力-银星526.75(252.79)。

日度持仓减少。持买单量87075(-6133)。中信期货11624(-3362)。华泰期货7398(1020)。一德期货2062(-2078)。持卖单量85901(-7131)。中信期货11692(-3320)。海通期货3018(-1429)。光大期货2222(-1109)。

【总结】

纸浆周二上涨。从库存结构来看，去库速度增加且港口到货量不大，供应端仍旧偏紧。下游纸厂开工水平处于正常水平，纸厂刚需采购为主。后续需密切关注下游需求情况以及整体商品走势。

能 源

【行业资讯】

1、乌克兰准备讨论不加入北约的承诺。

2、API数据：截至3月18日当周，美国原油库存–430万桶，汽油库存–62.6万桶，馏分油库存+82.6万桶

【原油】

国际油价冲高回落，Brent–1.56%至114.58美元/桶，WTI–1.4%至109.38美元/桶，SC+5.46%至713元/桶，SC夜盘收于701元/桶。现货偏紧局面有所缓和，结构走弱，Dubai及Murban贴水维持高位，WTI和Brent月差为深度Back结构。美联储表态连续偏鹰，预计年内加息6~7次，美元指数对原油估值的压力逐步增加，但短期供需层面的矛盾明显大于金融层面。周期价值指标处于超涨区间。

美俄关系剑拔弩张，欧盟或加大对俄制裁，风险溢价仍处高位；俄油部分断供的影响延续（超200万桶/日）。伊核协议仍未达成，警惕协议落空风险。OPEC+维持原定增产计划，并未额外增产。需求端，全球成品油偏紧局面延续，欧美原油及成品油库存均处低位。库存端，本周API数据显示，美国原油意外大幅累库，汽油大幅去库。库欣原油库存低位，警惕近月逼仓风险。

观点：供需偏紧局面延续，且中期供给矛盾仍未解决，驱动依然向上，警惕近月ICE柴油和WTI原油的逼仓风险。继续关注俄乌局势和对俄制裁的后续进展，警惕俄乌局势反复的风险，同时跟踪伊核谈判进展。

策略：仍推荐以滚动牛市价差策略参与做多行情，需要注意高波动率下的期权成本。如果博弈俄乌和解以及伊核谈判达成，可考虑以浅虚值的看跌期权参与，且仍需注意买入期权的成本。

【沥青】

沥青延续弱势表现，主营炼厂继续调降现货报价。BU6月为3771元/吨(0)，BU6月夜盘收于3668元/吨，山东现货为3520元/吨(+30)，华东现货为3750元/吨(+50)，山东6月基差为-251元/吨(–85)，华东6月基差为-21元/吨(–65)，BU9月-SC9月为-973元/吨(0)。估值方面，盘面升水位148，处于合理水平，利润再度走弱。驱动方面，疫情导致刚需不佳和出库放缓，或导致短期累库，目前整体库存压力可控；炼厂持续降负，低利润水平下开工率有望进一步下降，3月实际产量大概率不及排产。市场对“基建发力带动沥青需求”保持乐观预期，等待全面开工后验证需求成色。

观点及策略：升水幅度适中，利润极低位，相对估值中性偏低。短期驱动向下，主要是疫情抑制刚需和炼厂出货；中期潜在的上行驱动是基建发力下的需求持续改善，逢回调作为能源板块中的多配品种。

价差方面，沥青裂解低位，中期策略考虑逢低做多BU裂解价差（或BU-FU），但需要等待终端需求启动，下行风险为原油持续大涨或上半年需求大幅不及预期，需注意节奏和仓位，避免在盘面升水幅度较大时介入，建议以定投方式参与。

【LPG】

PG22056226（+289），夜盘收于6106（–120）；华南现货6700（+0），华东现货6500（+0），山东醚后7900（+300）；价差：华南基差474（–289），华东基差374（–289），醚后基差2024（+11）；05–06月差228（+1），05–07月差376（+19）。现货方面，昨日山东醚后气持续大涨，下游接货意愿明显下降，交投转淡。燃料气方面，华东及华南气稳中有涨，疫情影响下需求疲弱，市场购销一般。

估值方面，昨日盘面大幅上行，夜盘回调。基差贴水偏高，内外价差维持顺挂。现货绝对价格季节性高位。驱动方面，国际油价及外盘丙烷涨势不止，但气体涨幅不及油品，目前FEI/MOPJ估值低位；近期我国中东部地区出现降水降温天气，预报称美国大部地区本周亦或出现强降温天气，短期驱动偏强。但整体需求季节性走弱趋势不改，且本轮国内疫情对需求的影响已有显现，中期驱动依旧偏弱。

观点：短期看油价仍然是最大的不确定性因素；中期来看，在现货估值整体偏高且燃烧及化工需求均相对弱势的预期下，LPG可逢高作为能源板块中的空配品种。短期关注本轮寒潮的强度及持续时间以及外盘丙烷相对油品的估值回补。

橡胶

原料价格：泰国胶水65泰铢/千克（+0.3）；泰国杯胶49.75泰铢/千克（+0.25）。

成品价格：美金泰标1745美元/吨（-5）；美金泰混1755美元/吨（-5）；人民币混合12730元/吨（-60）；全乳胶13000元/吨（+150）。

期货价格：RU主力13410元/吨（-85）；NR主力11110元/吨（-75）。

基差：泰混-RU基差-680元/吨（+25）；全乳-RU基差-410元/吨（+235）；泰标-NR基差7元/吨（+43）。

利润：泰混现货加工利润34美元/吨（-12）；泰混内外价差-25元/吨（-32）。

【行业资讯】

ANRPC最新发布的最新报告预测，2022年全球天胶产量料同比增加1.9%至1410.7万吨。其中，泰国增0.2%、印尼增4%、中国增1.6%、印度降3%、越南增4.3%、马来西亚增3.8%。2022年，全球天胶消费量料同比增加1.2%至1423.2万吨。其中，中国基本持平、印度增4.8%、泰国降1.2%、马来西亚增1.7%。

上周中国半钢轮胎样本企业周度开工率为63.12%，环比-4.71%，同比-9.22%；全钢轮胎样本企业周度开工率为59.09%，环比-4.85%，同比-18.26%。（环比下跌主因周内为配合防疫防控工作）。

【总   结】

沪胶日内小幅下跌。供应端，云南产区物候条件较好，部分地区陆续开割；预计越南开割提前；3月第一周到港周环比大幅缩减，第二周环比有所增加，3月第三周出库环比将有所降低。根据防控要求非冷链专班进口货物需要10天静置期，对从港上直接进下游工厂的货源有所影响。需求端受疫情影响，开工率环比下降，运输成本增加，疫情影响消退之后需求可能再回归平稳。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨上涨。尿素：河南3020（日+10，周+160），东北3060（日+0，周+120），江苏3060（日+30，周+150）；液氨：安徽4390（日+0，周+250），山东4500（日+100，周+350），河南4350（日+25，周+260）。

【期货市场】

盘面回落；5/9月间价差在180元/吨附近；基差合理。期货：1月2586（日-29，周+146），5月2880（日-43，周+135）,9月2703（日-23，周+143）；基差：1月434（日+39，周+14），5月140（日+53，周+25）,9月317（日+33，周+17）；月差：1/5价差-294（日+14，周+11）,5/9价差177（日-20，周-8）,9/1价差117（日+6，周-3）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费510（日-4，周+10）；河北-东北-110（日+60，周-90），山东-江苏-10（日+20，周+10）。

利润，尿素毛利回暖；复合肥及三聚氰胺利润回落。华东水煤浆毛利1361（日+30，周+160），华东航天炉毛利1467（日+30，周+160），华东固定床毛利600（日+10，周+160）；西北气头毛利1286（日+0，周+0），西南气头毛利1469（日+50，周+80）；硫基复合肥毛利-75（日-4，周+23），氯基复合肥毛利95（日+35，周+58），三聚氰胺毛利883（日-180，周-330）。

供给，开工产量增加，同比偏低；气头开工回落，同比偏低。截至2022/3/17，尿素企业开工率74.58%(环比+0.0%，同比-2.1%)，其中气头企业开工率71.34%(环比-1.2%，同比-2.2%)；日产量16.19万吨(环比+0.0万吨，同比-0.5万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥转淡；三聚氰胺开工高位。尿素工厂：截至2022/3/17，预收天数8.10天(环比-0.4天，同比+1.5天)。复合肥：截至2022/3/17，开工率54%（环比-1.5%，同比+4.7%），库存52.6万吨（环比+2.4万吨，同比-15.2万吨）。人造板：1-12月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；12月地产数据：施工面积两年增速从-16%到-17%，土地购置面积两年增速从-26%到-20%，新开工面积两年增速从-18%到-27%，销售面积两年增速从-4%到-6%，竣工面积两年增速从+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/3/17，开工率72%（环比-5.1%，同比+6.2%）。

库存，工厂库存回落，同比偏低；港口库存低位，同比偏低。截至2022/3/17，工厂库存40.3万吨，（环比-2.9万吨，同比-28.1万吨）；港口库存10.9万吨，（环比-0.4万吨，同比-30.6万吨）。

【总  结】

周二现货回暖，盘面回落；动力煤上涨；5/9价差处于偏高位置；基差合理。3月第3周尿素供需格局有边际转弱的迹象，供应略增销售略降，库存持续去化，表需及国内表需回落但仍处于历年高位，下游复合肥转淡，三聚氰胺厂开工高位。综上尿素当前主要利多因素在于销售较好、库存去化、下游复合肥开工高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于内需开始转淡、外需扰动较大、价格高位、利润偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

3月22日，CBOT大豆5月合约收于1697.25美分/蒲，+4.50美分，+0.27%。美豆油5月合约收于74.50美分/磅，+0.82美分，+1.11%。美豆粕5月合约收于477.0美元/短吨，-3.7美元，-0.77%。NYMEX原油4月收盘至108.75美元/桶，-2.18美元，-1.97%。BMD棕榈油5月合约收至5957令吉/吨，+197令吉，+3.42%，夜盘+18令吉，+0.30%。

3月22日，DCE豆粕2205收于4395元/吨，+118元，+2.76%，夜盘-13元，-1.30%。DCE豆油2205收于10408元/吨，+118元，+1.15%，夜盘-132元，-1.27%。DCE棕榈油2205收于11264元/吨，+364元，+3.34%，夜盘-2元，-0.02%。

【行业资讯】国务院确定实施增值税留抵退税政策后财政部税务局决定进一步加大力度

美联储主席鲍威尔表示，美联储准备必要时在5月会议上加息0.5个百分点，为了遏制通胀，即使利率高于中性水平也在所不惜。

财政部、税务总局联合发布公告，进一步加大增值税期末留抵退税政策实施力度，将先进制造业按月全额退还增值税增量留抵税额政策范围扩大至符合条件的小微企业（含个体工商户），并一次性退还小微企业存量留抵税额。

【总  结】

长期来看持续关注美联储进一步加息幅度，关注地缘冲突进一步的发展和影响。美豆连续2日反弹，对国内豆粕成本端带来支撑。国内3月到船不足加之年前终端采购不足，对豆粕现货和现货基差构成显著支撑，9月合约即将接过主力合约接力棒本周开始超越5月合约涨幅进入补涨模式；棕榈油进口利润显著倒挂，进口大豆盘面压榨利润周比有所好转但依旧亏损，资金不断离场2205植物油合约近月合约行情告一段落，关注植物油2209合约未来的投资机会。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周二几乎收平，在上一交易日创新高后整固。ICE交投最活跃的5月合约上涨0.03美分或0.02%，结算价报每磅130.04美分。

郑棉周二微涨，夜盘回落：主力05合约涨60点至21610元/吨，持仓增1千余手，前二十主力持仓上，主多减71手，主空增8百余手。其中多头方华泰增约1千手，而中粮、新湖各减1千余手。夜盘跌255点至21355元/吨，持仓减1万2千余手。远月09合约涨135点至20660，持仓增1千余手，主多增4百余手，主空增8百余手，其中空头方国贸期货增1千余手。夜盘跌305点，持仓减3百余手。

【行业资讯】

新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年3月21日，新疆地区皮棉累计加工总量530.24万吨，同比减幅7.71%。21日当日加工增量0.06万吨。

现货：周二中国棉花价格指数22714元/吨,涨17元/吨。国内棉花现货市场皮棉现货报价平稳,多数企业报价较昨日无变化。新疆3-4级白棉（双28/29单28/29）根据含杂等指标强弱对应CF205合约基差价在1300-2200元/吨。国内期货市场全线上涨,点价交易小批量成交。多数棉花企业报价相对平稳,部分棉企适当下调50元/吨左右的基差来吸引客户,目前中低等级资源价格略有优势销售相对略好,优质资源价格相对坚挺。据安徽等地个别纺织企业表示，当前纱厂面临压力极大，采购以内地库一口价资源为主，而中小纱厂则多选择价格相对略低的本地产皮棉或储备棉。整体市场成交清淡。当前部分企业新疆提货价，3129级含杂偏高（3.6-4.8）一口价22600-22700元/吨左右；新疆3级白棉双28或单29含杂等指标较好的皮棉一口价在22800-22900元/吨。

【总  结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，且出口销售一直维持良好是美棉保持强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了博弈行情的强度。前期美棉美棉回调，有基本面利多支撑转弱原因，也有3月退市及宏观等方面的原因。回调至关键技术位遇到支撑，且上周五在美棉销售数据继续利好的支撑下出现涨停行情，也一举突破了回调走势下形成的压力线，使市场担心的继3月合约退市后，新一轮轧空行情到来。此外印度的减产和高棉价及德州地区的干旱也给予了支撑。国内方面，一方面受制于需求疲弱及套保压力的压制，呈现贴水成本状态，反之，也因为贴水而受到支撑，表现为下跌不畅和跟随性反弹。目前棉价同样运行在关键支撑线上方，一方面是跟随性上涨，但同时又受制于下游亏损严重和订单不足，且国内需求因疫情和管控的原因会更弱的担忧，因此上涨幅度明显受限，表现为内外价差收缩。短期预计跟随外棉走势略偏强，后期关注如果内外同涨之下，国内一旦至成本线，套保及仓单情况。宏观及需求会在有一定驱动后继续在价格节奏或趋势上产生作用。

白 糖

现货:白糖上涨。南宁5780(20),昆明5665(15)。加工糖维持或上涨。辽宁5950(20),河北5970(20)，山东6150(0),福建6000(0),广东5780(0)。

期货:国内上涨。01合约6038(19),05合约5819(10)，09合约5904(17)。夜盘下跌。05合约5784(-35),09合约5868(-36),01合约6017(-21)。外盘下跌。纽约5月19.15(-0.11),伦敦5月547(-2.2)。

价差:基差走弱。01基差-258(1),05基差-39(10)，09基差-124(3)。月间差涨跌互现。1-5价差219(9),5-9价差-85(-7)，9-1价差-134(-2)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-540.7(25.6),泰国配额外现货-480.2(28.4)，巴西配额外盘面-422.7(44.6),泰国配额外盘面-362.2(47.4)。

日度持仓减少。持买仓量168399(-2821)。中信期货9295(-1057)。东证期货9260(1562)。兴证期货6924(-1483)。海通期货4548(-1636)。持卖仓量229191(-1987)。中粮期货66765(-1882)。华泰期货14509(2987)。光大期货10764(-1245)。国投安信期货6772(-1547)。

日度成交量减少。成交量（手）232455(-66784)。

【行业资讯】

1.泰国外贸部数据显示，2022年2月泰国出口食糖84.11万吨，同比增加58.75万吨，增幅231.66%。21/22榨季截至2月，泰国累计出口食糖258.44万吨，同比增加122.65万吨，增幅90.32%。

2.巴西下调乙醇和六种食品（咖啡粉、人造黄油、奶酪、意大利面、糖及豆油）的进口关税调降为零，直到2022年底。

【总结】

原糖主力合约周二小幅回调。原油仍旧保持高位。宏观层面，大国博弈仍在持续，美国联合欧洲各国制裁俄罗斯，导致能源出口受限，能源价格大涨；叠加原油自身基本面驱动向上，因此整体来看原油未来仍有上行空间，为糖价贡献潜在利好。巴西国内上调燃料价格，间接利好兑现。但是与此同时，印度前景改善，增产仍在继续，并且在原糖价格冲上19美分后，印度大量增加出口订单来消化其国内增产的糖，泰国出口数据显示，在21/22年产量恢复后，出口量较上年同期明显加大，因此新的利空再度出现。当前原糖市场处于多空交织的阶段，能否继续上涨取决于原油的走势。

国内主要受到外盘影响。1-2月海关进口82万吨原糖，小幅超预期，但是较上年同期有所减少，2021年1-2月累计进口了105万吨。此外，1-4月不允许配额外进口，一定程度上保护了国产糖，等到国产糖陆续压榨之后，进入纯去库阶段，叠加海外宏观利好，以及郑糖存在追平内外价差的空间，国内白糖期货存在一定的上行空间。可逢低布局多单。

生 猪

现货市场，涌益跟踪3月22日河南外三元生猪均价为11.94元/公斤（+0.28），全国均价11.79（+0.22）。

期货市场，3月22日总持仓118795(+2807)，成交量49487(-9041）。LH2205收于12935元/吨（-180）。LH2209收于16925元/吨（+125）,LH2301收于18960元/吨（+190）。

消息：3月22日农业农村部召开部门协调会议研究生猪稳产保供工作，会议认为，当前生猪生产总体平稳，能繁母猪产能保持在合理水平，猪肉市场供应较为宽松，受供求关系影响，生猪价格进入周期下行区间，加之近期大宗饲料原料价格上涨，养殖持续亏损，不少养殖场户经营困难，需要各地各有关部门合力应对，帮助养殖场户渡过难关。

【总结】

现货市场延续反弹，部分地区疫情影响出栏加之养殖亏损状态下散户抗价心态犹存令短期现货偏强。现货价格的上涨也给盘面产生提振。但目前终端市场提振仍旧有限，供应压力仍待缓解，现货反弹谨慎对待。盘面近月合约受现货牵制；远月合约继续受资金情绪预期影响，关注亏损状态下产能去化进度。趋势上看，猪价仍处下行周期之中，但节奏以及空间仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、消费、冻肉、饲料原料价格变化等因素影响。