铝价在6月初上演一波恐慌性大跌行情，并于6月8日止跌回升，其中沪铝自低点反弹了4.7%。由于恐慌性下跌过快，国内端午节假期期间，LME三个月铝价连续3个交易日反弹回升，截至6月16日反弹幅度达到了10.9%。短期来看，沪铝将追随伦铝继续反弹。而按照比价来看，沪铝1009合约有望反弹至15500元/吨附近，但中期仍面临沉重压力。

在“后危机时代”，全球经济复苏面临各种各样的风险和不确定性，各国政府为化解危机又采取了不同的措施，因此，金属价格波动比较剧烈。从宏观经济——货币市场——国家政策——铝市基本面依次分析来看，经济有放缓之忧，但不可过度悲观，经济二次触底带来2008年9月那样崩溃式的下跌难以再度重演，沪铝中短期重获冲高的动力可能性很小。综合分析，季节性淡季和经济放缓的利空叠加，铝价中线不乐观。

经济复苏放缓迹象显现

近期，越来越多的迹象表明，二季度末三季度初经济复苏有放缓之忧，主要体现在工业扩张放缓、欧美失业率高企、消费者信心指数下滑和先行指标回落。国际货币基金组织和G20国峰会都表示，全球经济从衰退中复苏的速度快于预期，但在世界经济慢慢摆脱衰退之际,又出现了一些“新的、同样可怕的挑战”。

发达国家先行指标纷纷回落。美国5月份制造业采购经理人指数回落至59.7；5月份美国利于失业率下降的私人就业人数仅增加4.1万人，而4月份为增加21.8万人；美国5月份的零售销售销月率下滑1.2%，数据显示建筑材料采购骤降。欧元区5月制造业采购经理人指数自46个月高位回落至55.8；欧元区4月份零售销售月率也下滑了1.2%，为2008年10月以来最大降幅。

中国经济存在滞涨之忧。中国5月份规模以上工业增加值较上月回落1.3个百分点；1—5月份固定资产投资同比增长25.9%，比1—4月份回落0.2 个百分点；5月份制造业采购经理人指数降至53.9。房地产项目投资因为惯性的作用而继续增长，但随着国家对地产业调控政策的不断落实，房地产投资能否维持高位有很大的不确定性。5月份出口同比增长48.5%，但随着欧盟各国削减赤字，预期未来数月内会影响到中国的出口。

欧元区主权债务危机扩散危险犹存，美国债务令人担忧

目前，西班牙3年期国债成功拍卖和欧元区通过4400亿欧元的计划细节出台暂时缓解了市场对欧元区主权债务危机的担忧。然而，6月4日匈牙利官方的言论称重蹈希腊覆辙可能性并不夸张，加上罗马尼亚宣称与希腊处于相似的困境，这将担忧转化为现实。由于匈牙利新政府提供了混乱且部分错误的预算数据，后期欧洲会爆出越来越多的隐瞒财政状况的国家。而希腊政府实施紧缩政策和改革措施的不确定性将导致主权债务危机担忧时而浮现，如国际信用评级机构穆迪6月14日下调希腊主权债务评级，将其从Ａ3级降为垃圾级，下调4个等级。

此外，相关数据显示美国财政状况恶化，这更是引发全球对主权债务的担忧。美国财政部表示，为了终结经济危机而投入庞大的支出，截至6月1日，美国政府的负债已经突破13万亿美元大关，这也是美国历史上的最高纪录。

中国流动性收缩力度未减

目前，中国政策调控和力度均没有因欧元区主权债务危机而有所放松，货币供应量增速继续向历史平均区间回归。5月份，人民币贷款同比增长21.5%，增幅比上月下降0.5个百分点，新增人民币贷款6394亿元。

近期，中国对房地产前所未有的调控已经导致楼市急剧降温。据了解，限制措施出台后4周的住房成交量较之前4周平均下降了40%。然而，房产税和土地增值税开征试点都暗示调控力度未放松。

中国货币政策调控当前面临“两难”，一方面全球经济受欧元区主权债务危机拖累面临二次触底的风险，另一方面国内消费者物价指数上行势头不改，农产品(000061,股吧)价格被推高，通胀预期较强。央行6月1日在公开市场上的1年期央票发行利率比上期大幅提高了8.32个基点，这暗示国家货币流动性收缩在逐步进行，明松暗紧。宏观经济复杂性导致加息的变数很多，加息的“靴子”未落地对商品的压力不会消散。

季节性淡季削弱基本面的支撑

6月份，中国和北美等都步入了季节性淡季，而三季度下游行业进入淡季使得铝市的需求回落，基本面过剩的压力增大。5月份，中国未锻轧铝出口73895吨，环比仅增长1.23%，出口更是大降18.13%。

按照往年经验，5月份以后空调和冰箱产量都会出现季节性下滑，2009年5月份空调和冰箱分别环比下滑1%和2.4%。从金属半成品看，铝材产量在每年7月和8月都会略微回落，今年铝材库存估计比往年要高。汽车行业疲态表现的更为明显，进入5月后，乘用车库存有所上升，达到54.75万辆，比3月底增加1.81万辆。

铝市静待减产和淘汰落后产能

6月11日，上海现货铝均价为14300元/吨，期现货价格都跌破了企业的成本线，这或将加大铝冶炼企业限产保价的可能性。不过减产限产还需时间，因冶炼企业还能支撑一段时间。

夏季电力成本上升加剧了铝行业的困境。自6月1日起，国家将限制类企业执行的电价加价标准由现行0.05元/千瓦时提高至0.1元/千瓦时，尽管氧化铝价格下降至2800元/吨，但铝的成本仍在14500元/吨附近徘徊。

目前，国内加大了淘汰落后产能的力度，工信部要求在三季度前淘汰电解铝33.9万吨和精炼锌11.3万吨的落后产能，今年内将不再审批“两高”和产能过剩行业扩大产能项目，并通过提高土地使用成本、加大差别电价加价幅度、加大行政处罚力度等手段使落后产能无利可图和无法生存。