铁矿石价格走势

2月份钢厂生产受春节假期影响，开工率前低后高。节后钢厂限产有逐步放松,高炉也是生产加速的、铁水产量快速回升、铁矿石日耗总体走高，钢厂补库也是比较积极的，所以我们从盘面上可以看到铁矿石价格出现明显的拉涨，但是这个时候由于发改委多次对于铁矿石价格调控，导致了价格再次出现下探。

从走势上来看，随着3月份以来钢厂开工节奏加快，铁矿石需求整体是走一个增量的预期，它的供需边际其实是改善的。这个时候即便是政策调控，其实对于基本面来说也不是一个特别明显的压制作用，再叠加我们近期包括两会以及各种经济会议也好，出台了各种各样的利好消息，无论是从盘面还是基本面也好，对价格进行了一个推动的作用。

目前还是供需基本面的影响因素占主体。主要原因就是刚才说到的需求增量现状造成了价格上涨，短期我们需要关注的焦点还是政策端和供需基本面来回的对接。因为随着供暖季的结束，包括各种会议事件的结束，钢厂现在是全面复工复产的节奏，铁矿石的需求也是增量的预期，所以对于价格来说是一个偏强的支撑。

原料的走势跟铁矿基本上一致，这里面变化最大的其实就是焦炭。因为焦炭在政策的调控下价格出现了下滑，但是在供应偏紧、需求增量的预期下，基本面的引导再次占了上风，所以我们从目前来看的话已经三连涨落地了。

钢坯价格在铁矿石价、焦碳价格上涨的带动下，普遍走震荡走高的态势。因为对于钢坯来说，整体的成本是不断提高的。

目前来说如果供应端变化不大，需求端走持续增量的预期的话，价格整体来说风险是不大的，但是不排除政策调控以及现货价格坍塌所带来的连锁性的反应。

供应端概述

1.矿山产量：有增产预期

2021年整体来说原矿的产量其实是增长的。

去年生产相对比较分化，因为上半年随着5月份钢价大幅走高，叠加需求增量，钢厂的采购积极性非常的高。再加上价格不断走高也就带动了矿山生产积极性的高涨，因此原矿的产量在上半年维持的一个近三年来的这么一个偏高的水平。

随着钢价下跌，钢厂的生产积极性虽然阶段性地受到了一定的影响，但是钢价还是高于这20年的均价。钢厂的生产积极性虽然受下半年比如说10月份的价格影响包括全年的限产任务，但整体的下降幅度是比较有限的，带动矿山也是维持高产。

下半年虽然有环保限产，包括安全检查还有11月份的验收，原矿的产量虽然下降但是降幅比较有限，而且一直在国家平衡内外矿的原因下产量也不会出现特别明显的下降。从今年政府的态度也来看也是很好的验证，整体来说还是刺激产量上升的趋势。

产能利用率基本上一致。春节期间有一个明显的降幅，节后随着价格大幅走高，钢厂的生产虽然持续受环保限产、冬奥会、两会、残奥会的影响没有完全恢复，但是随着事件的结束，钢厂其实就是一个复产的预期。

发改委之前也确实对铁矿有一系列政策调控的压制，但是我们可以看到现在整体来说还是走复产预期。之前春节期间炸药的禁用、区域性产量的限产以及目前华北包括东北的部分地区涉及到疫情爆发，所以一定程度上它会影响产量的恢复，但是整体来说它还是走一个增产的预期，也就是说后期产能利用率这一块的话还是要继续走高。

2.钢企矿石产量：减量为主

从数据上我们可以看到，矿石产量从去年6月份开始一路下滑，主要原因还是环保和安全检查、环保限产和安全检查。

一季度涉及到春节包括各种的会议、活动，在一定程度上还是影响了产量的释放。但是在国家调控刺激下，后期其实还是走复产预期。因为包括春节期间比如说各地的矿山放假工人返，而且节后整体来说返乡时间相对来说有所延后，在一定程度上都影响了产量的释放。

3.矿石发运：负面影响反复

外矿的发运在一定程度上影响了整体铁矿石的到货情况，包括整体的供应情况。2月份全球铁矿石的发运量环比有所减少的，日发运量折算大概少了300多万吨，主要原因是澳洲2月份泊位检修比较多，总的发运量是千万吨级别以上的减产。

巴西地区持续的降雨导致铁矿石发运受阻，发运量环比也下降，其余矿区也是有一个同步的下滑。

2月底，澳洲港口泊位检修开始减少，发运有所回升的，但是巴西和其他国家的发运量还处于偏低位。3月份全球发运虽然小幅回升，但澳洲港口检修不太稳定的，阶段性增多和阶段性恢复影响整体的发运量。包括3月份巴西西南部降雨虽然阶段性减少了，但是整体来说降雨还是在一定程度上影响到了整体的发运量。因为从3月中旬开始，降雨影响相当于又卷土重来了，未来整体的供应其实是一些充满了比较多的不确定性。

另外值得注意的是，短期来看非主流的发运是走高的，主要原因其实也就是在高价的吸引下目前的发运是有回归的迹象。但是这个迹象能不能持续回升，还有比较明显的一个不稳定性。

我们从上图右边的四大矿山发运就能看明显的看出来，虽然目前有一些回升，但是从总的对比来看还是处于相对偏低值，也就是说前期的影响还是比较明显，后期的话到货量相对来说不太稳定。

4.矿石进口：出现阶段性减量

整体来看，铁矿石进口量即便2021年下半年年底的时候出现下降，但是相对来说其实还是处在一个偏高的水平。中国对澳大利亚的进口依赖度确实是略有下降，但是仍然处于绝对高位。过去三年澳矿占比在60%-62%左右，巴西的铁矿相对来说是比较稳定大概在20-22左右窄幅波动。

虽然从去年一直在管控，但是占比的波动率不算大。进口矿依然处于偏高位的主要原因其实还是国内的需求增量预期以及补库的需求是存在的，加上国外的疫情反复。

虽然各地的需求都在恢复，但是到目前为止没有能跟中国需求相匹配的地区出现。再加上2021年钢架大起大落，铁矿石的价格一度创新高也就增加了矿商外矿的资源投放量。但在碳达峰的预期下，国内的钢企毕维持了定量的限产任务，前年一直在坚持30%-50%的常规限产，再加上政策调控，所以对铁矿石的库存储备意愿不强，叠加电弧炉的产能释放，矿石的进口量尤其是下半年呈现下降趋势。但是随着限产的结束，铁矿需求量增加，如果11月份要限产验收的话，那它就会进行提前采购，所以铁矿石的进口量又会出现明显增长。

澳巴是铁矿发运的一个主要国家，我们从上图右边可以看到它两边的走势基本上是比较一致的，影响比较同步。从今年的角度来看，阶段性的供应量目前来说是不及预期的，也就是说铁矿石的炒作其实是有一定的供应减量的炒作基础。不过后期随着外矿负面影响减少（比如说检修、降雨，进口量其实是走一个增量的预期），也就会增加价格的波动性，再叠加国内对于矿石的管控力度，所以今年铁矿石会比较频繁的震荡。

5.矿石供应：一季度预判

四大矿山的预估值虽然阶段性有所减量，但是中国毕竟是铁矿石的需求大国，而且中国的这个高炉企业是比较多的，对于铁矿来说就是刚需。

二季度的来临，市场淡季效应逐渐消退，旺季预期依然会增加市场价格波动机会。根据目前四大矿山公布的这个产量以及对2022年的指导，基本上我们看着它大概率是有一些增量的。

6.港口库存：去库一般但压力尚可，钢厂采购积极性一般

2月份澳大利亚和巴西的铁矿发运有意起稳回升，但是毕竟受到了一些负面因素的影响，所以整体的到货量没有预想中的那么高。钢厂虽然有意增加增产，但是在限产包括国家政策管控的条件下，铁矿的需求量其实相对来说处于一个偏低值，也就是为什么港口的库存在高位窄幅波动。

港口库存目前其实还是处于一个偏高的水平，尤其是跟2019年相比这个量不算低。但是我们现在走的其实是复产的预期，再加上前面说到外矿在发运上多多少少受到一些影响，从发运到港周期再叠加国内需求走预期恢复的这么一个观点的话，3月中下旬它其实应该会出现适当的回落，这里边就是一个铁矿石库存结构的变化和验证钢厂补库这么一个逻辑关系。

因为一季度限产影响比较明显，再加上春节期间停工较多，我们之前一直质疑到底今年的两会、冬奥会它的限产指标是怎么去执行的。从经历这个周期来看其实是非常的严格。再加上春节期间停工比较多，节后又受季节性的制约，钢厂的复产节奏其实是被动放缓，再加上政策的调控导致了钢厂对于铁矿的这个采购其实是不太积极的。

铁矿石港口库存再度累积，但是因为现在我们都知道3月15号以后限产其实就已经结束了，届时钢厂的需求我们认为会有一个放量的过程。不过短期来看，铁矿石的这个供需格局仍然是偏宽松的。所以目前从这个角度来说，它也就是能增加价格震荡的频率，不能支撑价格大幅走高。

从成交量来看也是很明显，虽然有需求有预期，但是从成交量来看还是比较能看出来很明显的分化。毕竟我们其实从现在政策角度来说，也是处于观望的态度。另外还有一些季节性的因素，从这些过往的数据上都能看出往常春节期间都会有一个明显的降幅，但是今年成交的降幅相对于 2021年来说的话总量是偏差不太大的，后期的话还是复产的路线。

7.矿石供应：压港亚力不大

虽然钢厂的日耗是在持续增加，但是钢厂的备货其实是有一定的周期性。在价格偏高、政策调控的背景下，其实我们今年铁矿石走的还是政策这条路。如果说政策调控不放松的话，那么铁矿石的波动就会非常的频繁。如果说政策调控持续加码的话，铁矿这一块儿的采购情绪包括对于铁矿石价格的都会产生一些负面的影响。

现在能看出来钢厂的采购需求很一般，再加上3月以来受全球大宗商品价格走高影响，整体生产成本是不断抬高的。在这种情况下，钢厂其实也是在等政府态度的释放，它的采购需求其实是不太高的。甚至如果说价格过快拉涨，可能会人为去揣测政策调控是否要再出一轮，那么这个采买的意愿还是降低的。

我们从到货量也能看出来，近期的到货量虽然是有一些增长，但是整体来说增幅是并不太多的。青岛现在受疫情影响，整体到货量后期预计还会有一个明显的下降。

目前山东地区这些港口包括连云港在内，其实我们都可以预测，后期整体的资源到货以后，它往外投放的周期是会产生一个非常明显的问题。目前我们从疫情的角度来说，曹妃甸港口包括京塘港还是可以有一定量到货的，天津港也是问题不大的。从青岛和连云港来看，基本后期即便是到量，这个资源到底能不能正常的流出也是一个大问题。日照港的话其实也是要看山东整体对疫情防控的这个力度。

需求概述

1.开工率仍处于偏低位

从统计的数据可以看到，毕竟有环保限产包括各种活动的举办，高炉开工率出现明显下行。近期因为还有冬残奥会的召开，所以我们可以看到从3月份以来又有一个明显的挑头。在冬奥会结束以后两会召开之前，它其实是有一个阶段性的放松。随着两会和冬残奥会的召开，它明显又有减量的表现。

目前我们其实要走复产的思路。北方钢厂扎堆复产节奏会加快，所以后期整体的高炉开工率会非常明显上升。其实从今年的两会还有冬残奥会的进行我们能看出来，钢厂的限产其实并没有前期那么严格，只不过这两天北方遭遇雾霾包括疫情，不排除钢厂后期可能综合考虑资源运输等问题，可能会有一些主动的减量，但是整体来说它也是走复产的预期。

一季度铁水的产量相对来说波动比较明显。首当其冲我们可以明显看到2月份春节因素导致的非常明显的减量。随后是在两会及冬残奥会办阶段性放松以后，它走的是一个复产的逻辑，铁水产量有明显回升。但是毕竟3月15号之前各项限制还是持续存在的，所以3月15号以后，我们预期会明显增量。

常规来说三月份是一个提产期，那么复产的主力基本上是在华北这种受前期限产比较大的地方。华东例行检修检结束以后，产量其实也是上升的趋势。不过进一步提产其实还是要等到中下旬，因为正常来说，随着气温回升包括检验需求的时间，多多少少还是会在3月中下旬有一个完全的体现。

铁水产量我们预计可能会恢复到210-220区间左右。从矿石重点消耗来看，它其实也是持续回升的。因为钢厂在偏高的利润包括低产库的这个状态下，它的生产的积极性会只增不减，对于铁矿石的强劲的需求也是会延续的，这一点跟我们之前判断的这个需求增量预期兑现其实是一样的。

即便是现在有疫情的影响，但是对受疫情影响比较小的地区，钢厂其实也是一个非常明显的加速生产的态度。这一点我们从接下来这个两周的时间我们就能看出来，得到一个印证。

2.钢材产量增加

去年虽然有限产的压制，但是钢材产量全年来说还是有一些略增的。最新的粗钢产量有所下降的，有一部分原因也是季节性的因素，我们后期还是要看它增量的情况。从这一轮这种走势来看的话，其实对于铁矿石来说还是一个比较明显的利好。

3.进口矿可用量下降

前面我们说到了无论是从态度还是从政策调控这些方面来说，钢厂并没有大量地去存储铁矿石。进口矿的可用天数相对来说波动虽然比较明显，但是目前其实还是在钢厂的可调控范围内，它的日耗相对来说是偏低的，可用天数也还保持的比较合理性。因为有政策的这个调控，所以钢厂目前其实是一个主动控制的过程。

从最新的数据来看，3月初钢厂进口矿的库存是处于2020年-2021年的一个平均水平，当前样本钢厂的进口矿日耗大概是280万吨左右，环比其实是有一些增长的。3月份钢厂开工的回升，铁水、钢材产量它其实是一个触底反弹的走势，所以铁矿石的需求日耗是一个上升的。

后期钢厂的补库力度其实也是增长的，目前进口矿的配比大概不到90%，环比是略增的，进口矿的用量其实是有所回升的，同时钢厂入炉配比中烧结矿的占比也在回升。

4.原料成本：利润尚可，但铁水成本相对较高

钢坯的盈利跟成品材对比走势非常的相近。随着原材料价格走高，成本上行，但是它的利润是收窄，目前来说还是在200左右徘徊。所以从这个角度来说的话，钢坯的生产动力也是比较足的。

现在焦炭三轮拉涨，铁矿也有一定的上涨。可以看出来，目前贴水成本已经在高位的运行，一定程度上它其实是吞噬了成材的利润空间。但是原材料供需矛盾的问题短时间内很难彻底解决，成材又面临着需求兑现这么一个弱现实，所以说从中长期来看的话，我们可能会认为它会从基本面走一波原材料震荡，然后成材下跌的这么一个逻辑。

5.盈利情况：电炉依旧亏损

我们来看一下电炉的这个运行情况

因为废钢的价格过高，电弧炉的成本还是亏损为主。去年市场投放量会比较有限，但是元旦前钢厂鼓励经销商去积极的拿货，甚至说价格可议。元旦以后价格非常强势，直接从之前预期4400提到了4500，而钢厂的态度就转变为不订货没有关系，我这个价格马上又要去提涨。

那为什么会出现这种情况呢？是因为去年整体的投放是比较有限的。高炉企业受环保限产的影响，再加上前期价格持续下滑，总产量在12月份的时候相对来说偏低。这一部分电弧炉按照正常来说，年底之前电炉的产量是会投放一部分到市场上，但是因为去年亏损的周期很长，所以去年电炉企业提前放假休市，那么也就导致了整体来说电炉投放产量减少，也就是为什么年前钢厂态度非常强势，然后甚至出现了一部分订单无法兑现到市场这么一个情况。

就目前来说它的亏损其实还是50-100不等，可以看到比之前确实是有所改善，但是还是亏损的，从这个角度来说复产可能也不是特别的积极。像东北电炉确实是走复产的预期，但是西南部分地区因为亏损还是出现了一些部分钢厂的停产检修。

到目前为止，废钢整体到货量其实是比较有限的，在原材料紧张的情况下，钢厂其实还是以消耗前期废钢库存为主，并且现在废钢开票的问题也需要时间解决。所以说从产量增产的这个角度来说，这一块难度其实还是比较大的，尤其是又涉及到废钢铁水差。

从图中也能明显的看到，目前废钢这一块其实没有太多的优势，成本相对偏高，所以钢厂目前也会主动减少废钢的使用量。

6.成材利润有所收窄，但仍有空间

虽然去年钢价大起大落，原材料的价格也相对偏高，但是去年整体钢厂的盈利还是比较乐观。因为目前焦炭已经三轮提涨，铁矿的价格也有一些上涨，所以目前来说钢厂的成本有所提高，盈利空间有所减少。

我们可以参考一下，目前盈利比较好的肯定是卷板类的，螺纹的话相对来说差一些，但是还有一定的这个盈利空间。也就是为什么现在还是可以走钢厂复产的逻辑，因为从目前角度来看，它并没有打到钢厂不能承受的这个位置，而且从这个国家对于原材料的管控来看，后期还是有继续压价的这个空间。随着政策利好的释放，阶段性的反弹出现，钢厂的生产积极性目前是不会从利润的角度去减少的，因为毕竟现在生产和需求的旺季它是即将兑现的。

7.矿石外需：全球粗钢见顶后回落

从数据上来看，产量确实是有所下降。这里面应该中国贡献的占比会非常的大，因为中国同比下降了11.2%，而印度、美国包括俄罗斯在内都是增长的。之前我们判断外需不断增量，但是它其实也是要有天花板的。因为目前全球的这个通胀压力是比较大的，消费需求可以说是处于一个偏低迷的这么一个局面。所以说国内外的经济发展其实都面临着很大的问题。

比如说汽车芯片紧张的问题就是全球性质的，所以一定程度上整体的用钢量是有一些减少的。然后去年为什么有一些明显的需求端的增量，它也是跟国外在推这个地产投资有一定的关系。但是一旦到了一个阶段性的天花板，后期很难再有一个明显的增量。所以对于铁矿这一块的需求，相对来说也是比较难增的，相对来说偏稳甚至有一些减少。

8.矿石出口量走弱

从中国铁矿的出口来看，本来这个出口量就相对来说是偏低的，再加上海外疫情造成海外需求相对来说也比较有限，所以出口量前面是有一个明显的下降。

随着疫情的常态化，包括海外石钢厂的生产也是基本稳定的，所以后期铁矿石的出口是有回升的一个迹象，但是这个总量增长多少的话可能会相对来说是比较有限的。

9.成材表现消费一般

2021年螺纹钢无论是成交还是表需都出现了超季节性下滑，尤其是地产新开工持续下滑，专项债的大幅放缓，今年以来地产、资金等有放松迹象，但新开工尚未好转依旧增加市场观望情绪，对需求提振效果尚未体现。

2022年一季度政策放缓，房地产需求有所好转，但受季节性因素影响及政策落地时间差，整体表现仍显一般。

热卷去年受原料（芯片）、资金和情绪的影响，2021年整体表现不乐观。2022年受俄乌战争影响，热卷订单多回流至东南亚及中国，导致当前国内热卷及其下游出口订单明显增量，带动热卷强势。

10.下游库存已首轮见顶

年后我们为什么可以刺激价格大幅走高，其实就是源于我们对于库存数据的渲染。当库存处于一个偏低值不抵往年预期的时候，就会再加上需求启动炒作预期，钢厂又限产产量偏低，所以这个时候它就会刺激这个价格上涨。

从这个库存变化可以看出来，确实除了热卷以外，相对来说在前期1/2月份的时候是有略高于去年同期的这么一个迹象。但是从目前来看，它的高点其实是已经出现在了2月份，那么比去年的高点有一个明显的下降。

螺纹这一块我们可以看到基本上是压着前两年的这个趋势来走的，然后它的天花板其实也出现了。但是这里有一个问题，就是我们虽然预计是3月份出现库存的天花板，但是这里有一个问题就是什么呢？钢厂现在的生产并没有完全恢复正常，疫情影响下物流运输又受到了很大的影响，也说目前厂库它是有堆积的预期。厂库到社会库存这一块转换有一定的时间差，所以这一轮我基本上是看首轮见顶，预计还有二次探顶见顶的这个可能。

热卷需求主要受地缘冲突的原因，导致了热卷出口优势提升。然后对于国内的套利操作，今年提供了最少大概有两至三轮的机会。

11.房地产投资增速略好于预期

最新的投资增速是3.7，但是我们之前的预期值其实是负7，当过度悲观的时候数据突然间出现正值，对于市场来说情绪面是有一些缓和。

去年我们经历了龙头企业的流动性危机爆发，包括国家对于房地产政策的调控力度也是从严到松的这么一个转换，房地产受伤比较明显。

从政府的这个态度上来说，去年10月份开始要稳定房地产市场，首先放松的就是资金紧张的这个问题。去年12月底，中国人民和银保监会联合发布“做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务”通知，相当于是二次利好今年的 1 月初提出了部分优质房企的收并贷款不计入三道红线的相关指标，那么其实从这个态度上来说的话，就已经有一个比较明显的一个放松了。包括2月8号的时候，央行银保监会又发布关于保障性住房的贷款不纳入房地产贷款集中管理的这个通知。从一定程度上释放了一个偏宽松的信号，所以从2022年以来，各地首先放松的公积金包括贷款的限制和要求。

多地公积金贷款的政策出现，也是给房地产市场带来了不同程度的一个放松。但是三四线城市更明显一些。跟去年四季度信贷端单方面兜底不同的就是，目前信贷端和地方调控的协同维护房地产健康发展的这个态度其实是正在形成的。未来可能会有更多的城市出台全方面的房地产宽松政策，就是说市场信心获得实质性的提振，借此来带动刚需释放。

12.挖掘机销量继续滑落

这是昨天新出的数据，我们可以看到挖掘机销量位置出现明显的下滑。这个跟我们之前预计的是一样的，因为它毕竟是要有一个超高发力后的回落期。

房地产整体来说需求不太乐观，这个时候挖掘机数据不可能跳脱房地产来达到一个比较明显的自主的回升。因为挖掘机其实既可以反映经济，然后也能反映出来房地产的运行情况。房地产行业的低迷，它其实直接影响到了挖掘机需求的好坏。之前的时候我们的挖掘机出口其实还是比较不错的，那么它的出口主要原因其实还是在于疫情的高速增长。然后包括国外对于基建、地产投资的一个增加，但是这一块的占比其实是非常低的。

另外我们之前也说过，随着国外的这个疫情的防控，各项经济的刺激手段出台，制造业的一个恢复的话，其实挖掘机的出口后期是一个回落的预期。但是从国内来说，毕竟我们即便是今年整体来说经济压力偏大，国内钢材的下游需求压力比较大，但是在二季度的时候，还是要走需求兑现期。也就是说在二季度的时候整体是有一些好转的可能性，全年可能会呈现出一个先低后高的这么一个走势。

13.汽车产销亦不乐观

目前汽车销量并不乐观，春节的影响因素还未体现出来，但是疫情的负面影响现在是影响到了生产和销售。然后另外就是我们之前说到的老问题，芯片紧张在一定程度上也制约了汽车行业的发展。新能源这一块相对来说是一个持续的亮点，从之前政府的态度来说，今年肯定是继续提振的。但是我们占大头的依旧是乘用车，我们乘用车的这个产销下降，对于汽车行业来说的话，就是一个偏悲观的这么一个影响因素。

政策调控

1.2月份大事汇总

据市场方面了解到，2月9日发改委约谈部分煤矿企业，总的要求为：保障煤炭供应安全，杜绝煤炭价格虚高，明确提出坑口价格要稳定在700以下，港口价格要稳定在900以下。

2月11日尾盘，发改委公众号再次发文，拟于近日与市场监管总局价监竞争局派出联合调研组，赴部分商品交易所、重点港口开展铁矿石市场监管调研。同日晚间，中钢协谴责部分涉矿企业发布和炒作不实信息，表示将继续配合政府有关部门做好市场监测工作。大商所也发布关于进一步加强市场监管的通知，且将于2月15日夜盘起提高部分合约手续费至万分之2。

据市场方面了解到，2月15日下午，发改委、市场监管总局价监竞争局、证监会将约谈相关大型矿石贸易商企业，重点调研铁矿石港口库存、近期期现交易等。

据市场方面了解到，2月17日发改委将约谈相关大型矿石贸易商企业，重点调研铁矿石港口库存、近期期现交易等，目的为保障铁矿石市场价格平稳运行。

为加强铁矿石现货和期货市场联动监管，2月中下旬国家发展改革委价格司、财金司与市场监管总局价监竞争局赴大连商品交易所开展联合调研。调研组与大连商品交易所召开专题会议，分析近期铁矿石市场运行情况，共同排查现货和期货市场异常交易行为，研究加强现货期货市场联动监管和市场建设等相关工作。

国务院总理李克强主持召开国务院常务会议。会议强调，面对国内外复杂形势高度重视解决经济运行中的掣肘问题。继续做好大宗商品保供稳价工作，保持物价基本稳定。保障粮食和能源安全，支持煤电企业多出力出满力。做好进一步助企纾困政策准备，增强经济发展动力。包括国家发改委、市场监管总局、中钢协在内的多部门和机构都提出，要加强市场监管、确保铁矿石市场平稳运行。

我们可以看到二月中下旬基本上是把质检推到一个相对来说偏高值了，其实还是要加强铁矿石期现价格的联动效应以及市场监管，目的还是要确保铁矿石市场的平稳运行。包括李克强总理在主持国务院常务委员会议的时候，也是强调了大宗商品的稳定性，其实说来说去还是回到这几个字稳供保价。

2.中国PMI指数分析

PMI数据其实是略有回升的，基本上经济底已经形成。这个PMI其实是有一些超季节性的回升，一方面春节期间需求释放，另一方面就是地缘政治问题导致出口订单增量，然后新订单和新出口订单它其实是一个双双回升的这么一个过程。那么部分中上游企业改善也是比较明显的，整体来说也是需求带动。

生产这一块虽然有所回落，但更多的是季节性的一个因素。PMI的这个生产指数回落了0.5个点，主要就是春节期然后冬奥残奥、两会这一块的影响是比较大的。非制造业这一块的话相对来说是有所回升的，应该是这一块跟国家的政策指向稳增长的，这个发力是同步进行的。然后也算是对于政策的一个反馈。

其实从一季度政策提前发力包括后续政府的态度来看，政策的底其实我觉得已经很夯实了。坚持稳增长的同时，经济发展最坏的时候应该是已经过去了，目前可能疫情的影响还在持续。

从今年政府的扶持包括态度来看的话，经济底大概率是在一季度形成，因为我们最担心的疫情影响生产生活，从各地政府的这个态度包括对于这个疫情管控的这个力度来看，大概率在3月底的时候是会控制住的。

3.M1预期偏弱

M1的走势是比较有连贯性的，铁矿石价格同比跟M1是一个高度的正相关的走势。从目前数据上来看的话，它是领先三个月的。从目前数据上来看，M1是有所下降的。1月M2同比的大幅修复主要是居民存款增加，企业存款减少，一方面是春节因素，另外一方面是当前的企业把钱以工资的形式发放到居民手上，受制于疫情整体消费受到了一定的限制。

M1剔除春节因素影响下，它的同比仍然是处于一个偏低值。特别是在当前这个货币明显宽松、政策持续发力的这个背景下，同比走低其实还是反映出来实体企业相对来说是偏悲观的。所以也就印证了铁矿石后期可能也不会出现一个特别明显向上的波动，也是会受到一定的限制。

4.货币政策调节力度一般

为了应对各种流动性的问题，货币调货币政策调节的力度是比较大的。随着节后的稳定，货币政策调节力度走回收的路线，因为资金是需要流动性的，只有流动性起来了它才会产生这个作用。就目前来看，流动性整体来说还是偏弱的。

5.美元与铁矿石价格负相关

美元指数在长周期上跟铁矿石呈负相关性。目前美元指数偏强，只不过最近有一些波动，我们后期也是要观察它的整体走势。

6.社融不及预期

一月社融和二月出现比较明显的反差，因为一月份的增速是大幅超预期的，然后2月份的时候出现了一个比较明显的回落。主要1月份社融释放的积极信号也跟当时的这个政策有关系，稳增长然后银行加大这个信贷的投放，从量的层面上开始进行的一个脉冲。另外一方面也不管是发改委也好，还是政府的工作态度也好非常的一致，就是说政策发力适度靠前所以都从这上面有一些比较提振的作用。

其实还是要看到二三月份实体需求能否持续的一个回暖？从2 月份社融数据来看，有一定的这个季节性干扰，偏悲观但是不至于过分的悲观。因为一般情况下年初信贷大规模的这个放量以后，二月份的投放是要有所回落的，甚至它这个节奏会出现一个略微的控制。

中长贷首次出现负值，确实是有一些悲观，主要还是居民购房需求的偏弱。这也就是为什么之前我说三四线城市虽然可以体现出来一些优势，但是对于总的房地产市场来说，它的提振力度还是比较有限的。不过也跟今年春节因素包括很多地区出现这个疫情反复的情况有一定的关系，因为现在目前看房购房的活动明显是减少的，然后其他原材料这一块的话我们就不多看了。

7.两会：问题尚待解决

一是总需求收缩。市场环境总体趋紧，消费和投资恢复迟缓，有效需求依然不足。居民人均可支配收入两年平均增速低于疫情前水平，加上疫情散发的扰动，城市居民的消费能力、消费意愿受到抑制，线下接触性消费恢复仍受疫情影响，投资内生动力不强，制造业投资后续增长基础不牢，房地产土地购置面积下降、开发投资增速下滑，一些地方土地出让收入减少、资金用地等要素保障不足，影响扩大有效投资。同时，随着部分国家经济秩序恢复后供需缺口收窄，国际市场竞争更加激烈，稳出口难度增加。

二是结构性短缺。企业生产仍面临要素短缺等问题，煤炭和电力供应保障仍然存在一些制约因素，石油天然气等大宗商品供应履约易受全球供求形势变化、地缘政治风险等影响，部分行业“卡脖子”问题突出，缺芯、缺柜、缺工等问题仍不同程度存在。高技术产业发展面临的国际环境更加严峻，科技创新能力还有待加强。资源环境压力也会对部分产品供给形成一定制约。

三是成本和价格上扬。需求趋紧，供给受限，能源、矿产等大宗商品价格高位运行，企业主要生产经营指标不容乐观，一些中下游制造业企业特别是小微企业消化成本压力难度增大，用工贵、应收账款回收难等问题凸显。

四是经济金融领域风险有所抬头。一些高负债、盲目扩张的企业特别是房地产企业风险暴露。部分中小银行资产质量下降，部分地区金融风险仍在积聚。一些地方经济恢复发展困难较多，基层财政收支矛盾仍较突出，部分地方政府偿债压力大，保基本民生、保工资、保运转难度仍然较大。生育、养育、教育、医疗、养老、环保等民生领域还有不少短板弱项。保障粮食安全和能源供应还面临不少挑战，资本无序扩张可能形成较大风险隐患。安全生产压力仍然较大，极端天气事件可能趋多趋强，防灾减灾任务艰巨。

五是市场预期不稳。不少市场主体特别是小微企业和个体工商户生产经营困难，对市场前景存在担忧，稳就业任务更加艰巨。此外，多目标多政策的统筹协调能力有待提升，政府工作存在不足，形式主义、官僚主义仍然突出，脱离实际、违背群众意愿现象屡有发生，有的在政策执行中采取“一刀切”、运动式做法，有的地方对碳达峰碳中和目标的理解和认识还有偏差，有的地方对政策执行简单机械，有的存在局部合理政策叠加造成负面影响。

8.两会：目标中性

2022年主要预期目标：

国内生产总值增长 5.5%左右；——中高速增长，相对积极，主动作为。

城镇新增就业1100 万人以上，城镇调查失业率全年控制在 5.5%以内；——就业目标更加积极，会加大就业力度。

居民消费价格涨幅 3%左右；——稳物价目标。

居民收入增长与经济增长基本同步；——重提同步增长，有利于稳定预期。

进出口保稳提质，国际收支基本平衡；

粮食产量保持在 1.3 万亿斤以上；

生态环境质量持续改善，主要污染物排放量继续下降；

能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考核，并留有适当弹性，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。——没有给出具体目标，强调弹性，与中央会议要求一致。

其他原料

1.焦煤

简单说一下，为什么蒙煤这一块相对来说偏强呢？因为我们可以看到甘其毛都的通关车辆持续处于一个偏低位，对于国内来说供应有限。澳大利亚澳煤这一块儿就是地缘政治问题。之前去年虽然有一定阶段的放松，但是它放松的是堆积在港口的焦煤，不是新增的发源量。所以说我们从去年到今年其实是在消耗积压库存的这么一个趋势。

那么总的来说你看我们进口的这几大国家全都受到了一些影响，所以今年的供应链就是偏紧，这个时候内外价差只是一个方面。

目前我们可以看到港口库存跟我们之前说的一致处于下行，焦煤这一块的库存也是处于偏低值。焦炭这一块的生产情况是一个回升，但是回升的力度是一般的。然后港口库存下降，焦化场的库存也是一个明显的下降，这跟钢厂的需求启动有关系，因为只有你的需求起来的时候我们才能去消化这个库存。然后独立焦化厂最新的数据有些降低的，焦化场因为利润回升，所以生产积极性才开始释放。因为去年的时候有很长一段时间都在亏损，所以对于企业来说它的生产积极性就非常的差。

后期我们要重点关注焦煤的成本坍塌，包括需求是不是会出现大幅走弱，包括粗钢压产的这个风险。但是焦煤紧张包括焦炭的这个环保限产还是会起到一些积极的刺激作用，所以‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍从政策调控到工区矛盾，它应该是一个偏震荡的这么一个格局。

2.矿石期货

矿石期货我认为750附近会是一个偏强的支撑，如果再进行下一步的这个点位的话，基本上也就是在680左右，大概率的话它会在750-830附近区间震荡。上方 900这个点位的话，目前来看有一定的压力，应该是很难进行有效的突破，不排除会触碰的这个可能。这里面其实还是要注意一下节奏包括风险的防控，因为供需结构是一个方面，我们今年重点其实就是政策。

3.螺纹期货

今天的盘面大幅波动的原因其实我也是简单的分析一下，大的这个区间跟我这个是一样的，4700-4950的这个大概率事件。主要原因其实就是一方面就是有缺口的存在，今天价格大幅拉涨的原因，我简单来说一下一方面是4820-4860有一个缺口，然后它今天确实有补缺口的这个迹象。另外4700附近其实是已经形成了偏强的支撑。然后包括今天刘鹤主持的国务院金融委的会议，释放的信号就是偏利好。然后市场它是有一些走这个降准降息的这个思路，就是认为降准降息的可能性非常的大，觉得数据偏悲一些，然后政府救市的可能性很大。

另外就是对冲美联储加息的这件事，因为也是担心美元回流造成的一些市场动荡。然后另外就是股市这边就是中概股超跌，然后目前中美正在沟通寻求这个合作的方案，多方面的这个利好消息的一个重叠就造成了今天盘面的偏震荡上行。但是其实如果从点位上来说的话，缺口补完了以后上方的这个压力位还是比较明显的。

总结

从政策端角度来看，现货价格处于偏高位，政府宏观调控压力仍在不排除进一步价格监管的这个可能出现。

从供给端来说，目前铁矿发运不稳定，整体对于市场的投放可能会受物流运输的影响。

需求端预期会有增量。从铁矿来说，随着采暖季结束钢厂限产政策放松，生产会逐步加大的，钢厂也是要去建的从而满足需求。

总的来说，铁矿需求端有边际好转的迹象，供应端的边际压力不是很大，随着价格震荡上涨，宏观调控的不确定性将会有所增加。所以铁矿的价格我认为会在一个偏高位点一个震荡，区间就是我前面划到的750-950这个左右。

在今年稳经济的这个大背景下，大概率出现不会容许进口依存度高的商品价格大幅上涨。也就是说从政策的角度来说，很难出现让铁矿石大涨的政策空间，但是从供需的这个角度来说，铁矿石目前还是有一个偏强的支撑。