巴西将在四月进入2022/23榨季，前期充沛的降雨缓解了中南部地区干旱的担忧，市场预计22/23榨季巴西产量有所增加。3月上旬巴西汽油出厂价上调后，含水乙醇价格也随之逐步上调。但当前对糖价的提振幅度有限，主要由于当前巴西白糖尚未处于压榨阶段，若进入新榨季巴西油价保持高位，或降低其新榨季糖的产量。当前北半球仍处于生产阶段，泰国和印度在天气改善的背景下预计增产，直接覆盖了本年度巴西减产的利好。泰国预计本年度产量将达到1000万吨，创下三年以来的高位，主要由于天气改善。此外，印度增产预期愈发强烈，市场预期2021/22年度印度糖产量或为3330万吨，虽然印度乙醇计划预计会减少生产300至350万吨的糖，但是本年度印度糖产量预计依然远高于国内需求量，因此需要通过出口的方式缓解印度国内产量压力。目前印度已签订了650万吨的出口合同，目前印度糖厂协会总干事表示，预计2021/22年度印度食糖出口量将达到750万吨，但能否实现该出口量，仍需要关注国际糖价是否能持续高于印度偏高的产糖成本，尤其是印度本年度无出口补贴的背景下。

国内方面，截止2月底，全国2021/22年度销糖273万吨，产销率38.02%，略低于去年同期；其中广西销糖167.94万吨，产销率33.83%，同比下降1.58个百分点，整体来看2月产销数据偏利空。广西地区疫情较为严重，物流环节受阻，因此销售受限。3月供需形势预期显示2021/22年度全国糖产量为1007万吨，销量917万吨，较1月预估值不变。在本年度小幅减产，产销进度偏慢的背景下，预计仓单压力不大。关注即将公布的3月产销数据。

本年度国内新糖压榨进度同比偏慢，主要由于减产以及疫情影响。全国当前多地区糖厂陆续收榨，当前仍处于消费淡季，工业库存环比继续增长。预计4月份库存达到年度内高位后，随着生产结束和夏季备货的开始，库存再逐步回落。

进口方面，商务部发布的大宗商品进口信息显示，1-2月关税配额外均没有原糖预报到港，3月初商务部数据显示关税配额外原糖预报到港数量仍然为0。中国1-2月进口食糖82万吨 ，同比减少23万吨。运费上调、人民币贬值的背景下，配额外进口利润预计持续倒挂，因此后期进口压力不大，为国内糖价带来一定支撑。

虽然泰国印度生产改善为原糖上方带来压力，但巴西新榨季若汽油价格继续偏强，则甘蔗制糖比有望回落，为糖价带来提振。国内生产新糖生产逐步进入尾声，预计工业库存将在4月到达年度最高峰。虽然当前需求暂无亮点，且疫情影响运输，但电商发展或带动夏季备货提前，二季度可期夏季冷饮雪糕备货。进口方面预计后期压力仍不大，也将为未来糖价带来一定的支撑。白糖可逢低布局09合约多单。

（浙商期货 倪筱玮）