从当前来看，疫情仍然是主导市场的边际因素。从国内来看虽然近期部分地区疫情仍然有所反复，尤其上海无症状感染者人数快速攀升，但是随着疫情防控举措不断优化，核酸检测筛查率不断提升，疫情得到有效控制仍具有确定性。而复盘2020年国内疫情后的A股市场，也能看到市场的拐点是早于疫情拐点出现，虽然近期受到疫情扰动，市场短期仍有反复，但是对于二季度市场仍然可以保持乐观。

海外疫情仍有反复风险，整体市场影响有限，但是结构上有望倾向成长。今年3月以来随着海外防疫措施不断放开，叠加近期BA.2变种的传播，海外疫情出现反弹迹象，全球7日平均新增确诊病例近160万例。从近两年来看，西方传统假期期间海外疫情往往呈现出阶段性反复的特征，随着4月复活节假期的临近，未来海外迎来新一波疫情反复的概率正在显著上升。我们复盘了2020年海外疫情反复对美股的影响，整体来看疫情对股市的影响呈逐渐减弱趋势，在2020年6月、2020年9月与2021年7月前三次疫情复发过程中美股与A股成长板块显著跑赢价值板块，而在2021年11月疫情第四次复发时疫情并非市场核心关注点。从当前来看，中美成长板块目前仍然具有较高的联动性，如果未来海外疫情反复，引发对于经济和流动性预期的修正，对于A股成长板块有望带来情绪提振。

中美关系在曲折中前进，对华科技领域“卡脖子”倒逼国内产业升级。近期中美元首二度会晤后，美方恢复部分中国进口商品的关税豁免，主要涉及电气设备、机械器具、家具等品类。另外一方面，中国电信和中国移动列入“安全风险清单”，也将倒逼国内芯片半导体、高端装备等硬科技行业加快产业升级步伐。

景气仍然是最好的防御。随着国内疫情担忧缓解，中美关系整体缓和，从结构上看，年报和一季报业绩能够确定兑现的新能源、半导体、医药、军工等景气赛道龙头有望迎来阶段性修复。另外一方面，受益于通胀预期的农业、食品、纺服等必须消费板块仍然是全年关注主线。沿着疫情修复线索，社服、零售、餐饮、航运、传统媒体等线下经济复苏相关行业正在迎来布局窗口期。

风险提示

地缘冲突超预期，中美贸易摩擦超预期，政策推进节奏不及预期。