股指期货

【市场要闻】

今年前2月中国规模以上工业企业利润同比增长5.0%，增速较去年12月份回升0.8个百分点。能源原材料行业对工业企业利润增长贡献较大，受原油价格持续上涨、煤炭价格同比涨幅较高等因素推动，石油天然气开采、煤炭采选等行业利润同比分别增长1.57倍、1.55倍。国家统计局表示，要继续做好大宗商品保供稳价工作，有效降低企业生产成本，尤其是中下游企业成本，落实好制造业扶持政策及小微企业减税降费政策，助力企业纾困解难，促进工业经济平稳运行、提质增效。

证监会拟于近期推出一系列政策措施，进一步拓宽民营企业债券融资渠道，增强服务民营经济发展质效。其中包括：推出科技创新公司债券，优先重点支持高新技术和战略性新兴产业领域民营企业发债募集资金；进一步优化融资服务机制，将更多符合条件优质民营企业纳入知名成熟发行人名单，提高融资效率；便利回购融资机制，适当放宽受信用保护民营企业债券回购质押库准入门槛；鼓励证券基金机构加大民营企业业务投入，将在证券公司分类评价、专项业务排名中纳入民营企业债券相关指标。

【观   点】

国际方面，美国通胀继续走高，美联储3月加息25个基点，最快5月开始缩表，未来单次加息幅度或达到50个基点。国内方面，大规模退税政策再度释放稳增长信号。短期看，期指尚需整理，预计短线将在目前点位继续盘整。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山4800（50），华东4910（0）；螺纹，杭州5030（10），北京4880（20），广州5120（0）；热卷，上海5190（60），天津5150（10），广州5210（50）；冷轧，上海5610（10），天津5570（0），广州5520（0）。

利润缩小。即期生产：普方坯盈利293（-30），螺纹毛利149（-21），热卷毛利138（28），电炉毛利-40（10）；20日生产：普方坯盈利788（-95），螺纹毛利664（-88），热卷毛利653（-39）。

基差缩小。杭州螺纹（未折磅）05合约17（-58），10合约56（-87）；上海热卷05合约-92（-49），10合约13（-39）。

供给：增加。03.25螺纹311（10），热卷314（8），五大品种972（17）。

需求：建材成交量13.7（-3.5）万吨。

库存：累库。03.25螺纹社库967（-2），厂库314（6）；热卷社库248（-2），厂库95（2），五大品种整体库存2344（-7）。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润低位，盘面利润中性偏低，基差平水，现货估值中性，盘面估值在盘面拉涨后回归中性略高。

本周供应增加而需求回落，库存开始累库，基本面较上周继续转弱。钢厂正式进入复产状态，产量及铁水持续回升，补库造成原料强势上行，成本持续上移，并将钢材利润压缩至低位，短期成本支撑较强。当前疫情已严重影响部分城市的现货成交以及贸易流通，但考虑到原料在复产逻辑下持续坚挺，而其自身面对不断的宏观暖风，以及现实需求高度被疫情干扰无法看到真实成色，钢材可能难以出现负反馈。

当前钢材处于强预期而弱现实的状态，强预期来自于需求的加大刺激，预期难以扭转，而后续疫情压制的需求随国家防疫政策调整而存在回补的可能，叠加下游回款有改善迹象，弱现实中期存在转向强现实的可能。

钢材估值中性偏低回归中性略高，短期存在冲高回落可能，中期以多单参与为主基调，稳健者可逢高布局5-10反套。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1160（24），日照超特粉675（25），日照金布巴848（18），日照PB粉964（19），普氏现价151（4）。

利润上涨。PB20日进口利润-73（4）。

基差走弱。金布巴05基差94（-19），金布巴09基差102（-16）；超特05基差11（-11），超特09基差19（-8）。

供应上升。3.18，澳巴19港发货量2196（+129）；45港到货量2193（+93）。

需求上升。3.25，45港日均疏港量264（-8）；247家钢厂日耗284（+13）。

库存有增有减。3.18，45港库存15518（+21）；247家钢厂库存11045（-143）。

【总   结】

铁矿石今日受疫情影响疏港大幅回落，钢厂消耗自身库存形成港口增库钢厂降库存局面，市场短期内切换至复产不及预期逻辑，唐山地区炉料可用天数较为有限。当前估值中性，主要表现为价格中位，品种比价中性偏低，钢厂利润中性偏低，但内外倒挂严重。驱动需求面临走强，短期复产逻辑逐步兑现，阶段性受到疫情抑制但不改铁水增产大方向，港口库存面临回落，但需要关注疫情造成的钢厂生产的不确定性，复产背景下去库效率将明显加快，驱动向上的同时需要关注钢材利润对价格的掣肘；中期继续关注实际钢材需求表现，铁矿能否高看一眼还需要钢材打开想象空间。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：内煤仓单3000左右；焦炭厂库折盘3760。

焦煤期货：JM205升水106，持仓4.59万手（夜盘-1165手）；5-9价差72.5（-14.5）。

焦炭期货：J205贴水厂库26，持仓2.48万手（夜盘-1026手）；5-9价差52.5（-24.5）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.202（+0.004）。

库存（钢联数据）：3.25当周炼焦煤总库存2913（周-66.2）；焦炭总库存1117.1（周-32.5）；焦炭产量112.6（周+0.7），铁水230.27（+9.57）。

【总   结】

估值来看，盘面螺纹、焦炭利润均处低位水平，焦煤升水，焦炭基差偏低，整体双焦估值略偏高；驱动来看，随着唐山、山东疫情逐步得到控制、运输问题的逐步缓解，补库原料需求仍在，低库存水平下，驱动向上，价格易涨难跌，关注5-9低位正套机会。

纸 浆

现货:针叶浆下跌。银星6850(-200)，北木7050(-150)，月亮6850(-200)，凯利普7000(-200)，乌针6800(-250)。阔叶浆下跌。金鱼6150(-50),鹦鹉6180(0)。布阔6125(0)。

期货:国内下跌。01合约6852(-208)，05合约6782(-242)，09合约6848(-212)。夜盘上涨。05合约6812(30)，09合约6888(40)，01合约6852(0)。

价差:主力合约贴水。05基差68(42)。月差涨跌互现。1-5价差70(34)，5-9价差-66(-30)，9-1价差-4(-4)。针阔价差下跌。银星-金鱼700(-150)。内外价差下跌。主力-银星-404.08(-237.3)。

日度持仓增加。持买单量91545(10691)。中信期货12452(2350)。国泰君安7636(2067)。海通期货6411(3415)。华泰期货5754(-1147)。华闻期货5196(2030)。银河期货3954(2291)。持卖单量94803(15106)。中信期货15311(5061)。东证期货6154(3295)。海通期货5743(3139)。银河期货5402(1862)。华闻期货5049(2358)。

【总结】

纸浆周五大幅回调。因日前上涨幅度较大，部分人获利了结。但是当前基本面仍旧利多。供应端仍旧偏紧。下游原纸市场整理为主，双胶纸部分纸厂积极跟进订单落实，山东部分中小纸厂发运受限，局部物流成本增加。业内观望情绪较重。白卡窄幅波动，厂家维持挺价意愿。后续仍需要关注纸厂下游需求情况以及整体商品走势。

能 源

【行业资讯】

1、也门胡塞武装发表声明，称对沙特境内目标发动新一轮袭击。

2、美国正考虑再次释放战略石油储备，规模或大于上次的3000万桶。

【原油】

国际油价盘中跌超3%，但尾盘拉升至收涨超1%，日内延续高波动，Brent+1.51%至119.98美元/桶，WTI+1.2%至112.6美元/桶，SC–0.06%至722.6元/桶，SC夜盘收于734.5元/桶。现货偏紧局面有所缓和，Dubai现货虽有走弱，但仍然维持高位，WTI和Brent月差为深度Back结构。美联储表态连续偏鹰，预计年内加息6~7次，美元指数对原油估值的压力逐步增加，但短期供需层面的矛盾明显大于金融层面。周期价值指标处于超涨区间。

俄乌局势再现反复，美俄关系剑拔弩张，欧盟或加大对俄制裁，短期风险溢价再起；俄罗斯出口损失量约250万桶/日，关注对俄制裁的后续进展。伊核协议仍未达成，且中东地缘风险加剧，警惕协议落空风险。需求端，全球成品油偏紧局面延续，且5月中下旬迎来北半球成品油需求旺季。库存端，欧美原油及成品油库存均处低位，警惕近月逼仓风险。

观点：短期风险溢价再起，且中期供给矛盾仍在，供需偏紧局面下，驱动依然向上，警惕近月ICE柴油和WTI原油的逼仓风险。继续关注俄乌局势和对俄制裁的后续进展，警惕俄乌局势反复的风险，同时跟踪伊核谈判进展。

策略：仍推荐以滚动牛市价差策略参与做多行情，需要注意高波动率下的期权成本。如果博弈俄乌和解以及伊核谈判达成，可考虑以浅虚值的看跌期权参与，且仍需注意买入期权的成本。

【沥青】

沥青日盘维持强势，现货持稳，夜盘再度走强，BU6月为4025元/吨(+163)，BU6月夜盘收于4041元/吨，山东现货为3600元/吨(0)，华东现货为3850元/吨(0)，山东6月基差为-425元/吨(–163)，华东6月基差为-175元/吨(–163)，BU9月-SC9月为-721元/吨(+138)。估值方面，盘面升水扩大至400之上，利润极低位。驱动方面，现实需求低迷，疫情影响刚需和炼厂出货，目前仍未好转；目前厂库高位、社库低位，关注厂库去化情况；低利润水平下炼厂开工率持续走低，3月实际产量大幅低于排产，4月排产不及预期。市场对“基建发力”的预期整体保持乐观，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续的资金到位情况以及沥青需求兑现的情况。

观点及策略：盘面升水较多，利润极低位，相对估值中性略偏低。短期驱动中性，供需双弱格局延续，关注疫情缓和后的补库情况；中期上行驱动为基建发力下的需求持续改善，逢回调作为能源板块中的多配品种。

价差方面，沥青裂解极低位，但短期缺乏上行驱动，疫情限制沥青需求的启动导致现货涨幅受限，在原油保持强势的前提下，可单边做多BU或其他低估的化工品种。等待沥青需求启动后或原油出现重大下行风险，可考虑做多BU裂解，下行风险为原油涨幅再超预期或基建发力不及预期，注意节奏和仓位，避免在盘面升水幅度较大时介入，建议以定投方式参与。

【LPG】

PG22056359（+165），夜盘收于6345（–14）；华南现货6800（+0），华东现货6700（+0），山东醚后6950（–500）；价差：华南基差441（–165），华东基差441（–165），醚后基差941（–665）；05–06月差176（+4），05–07月差295（–6）。现货方面，周五山东醚后气暴跌，区内终端汽油市场持续利空牵制，大跌后下游接货意愿依旧有限。燃料气方面，华东及华南气普遍回稳，疫情叠加气温回升持续抑制需求，购销依旧清淡。

估值方面，周五盘面上涨，夜盘震荡。基差贴水维持高位，内外价差倒挂位于合理水平，现货绝对价格季节性高位。驱动方面，近期国际丙烷涨幅较大，油气比已修复至合理区间；疫情管控下燃烧及化工需求依旧疲软，且多地物流仍然受限；本周炼厂库存变动不大而港口累库明显；周末南方气温显著回暖，不过预报称下周后半段我国中东部将受到新一轮冷空气影响，整体驱动转弱。

观点：短期看油价仍然是最大的不确定性因素；中期来看，LPG相对其他能源品驱动偏弱，可逢高作为能源板块中的空配品种。

橡胶

原料价格：泰国胶水66.3泰铢/千克（+0.3）；泰国杯胶50.3泰铢/千克（+0.2）。

成品价格：美金泰标1750美元/吨（+0）；美金泰混1760美元/吨（+0）；人民币混合12800元/吨（+55）；全乳胶13050元/吨（+100）。

期货价格：RU主力13510元/吨（+45）；NR主力11225元/吨（+90）。

基差：泰混-RU基差-710元/吨（+10）；全乳-RU基差-460元/吨（+55）；泰标-NR基差-54元/吨（-89）。

利润：泰混现货加工利润25美元/吨（-2）；泰混内外价差-15元/吨（+67）。

【行业资讯】

本周中国半钢胎样本企业开工率为65.07%，环比+1.95%，同比-8.00%。全钢胎样本企业开工率为61.85%，环比+2.76%，同比-16.24%。开工率依然受疫情防控管制影响，个别样本企业未复工。

【总   结】

沪胶日内微涨，国内现货市场跟随期货盘面调整。供应端，云南产区物候条件较好，陆续开割；预计越南开割提前；3月第三周公共卫生事件事件影响轮胎需求和产出，以及物流运输效率降低，出库环比将有所降低。根据防控要求非冷链专班进口货物需要10天静置期，对从港上直接进下游工厂的货源有所影响。需求端，周内终端需求未见明显好转，多地区因疫情管控，道路运输受限，对市场走货形成拖拽，恢复仍需时间。

尿 素

【现货市场】

尿素回落，液氨分化。尿素：河南2990（日-30，周+90），东北3140（日+0，周+170），江苏3000（日-20，周+30）；液氨：安徽4440（日-160，周+150），山东4438（日+0，周+238），河南4450（日+250，周+225）。

【期货市场】

盘面下跌；5/9月间价差在100元/吨附近；基差合理。期货：1月2595（日+5，周+76），5月2766（日-53，周-34）,9月2666（日-12，周+32）；基差：1月395（日-35，周+14），5月224（日+23，周+124）,9月324（日-18，周+58）；月差：1/5价差-171（日+58，周+110）,5/9价差100（日-41，周-66）,9/1价差71（日-17，周-44）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费423（日-30，周+3）；河北-东北-190（日+0，周-110），山东-江苏-40（日+80，周-30）。

利润，尿素及复合肥毛利回落；三聚氰胺利润回暖。华东水煤浆毛利1271（日-20，周+0），华东航天炉毛利1377（日-20，周+0），华东固定床毛利570（日-30，周+90）；西北气头毛利1379（日+0，周+93），西南气头毛利1499（日+0，周+80）；硫基复合肥毛利-62（日+3，周+100），氯基复合肥毛利115（日+2，周+100），三聚氰胺毛利1063（日+60，周+0）。

供给，开工产量回落，同比偏低；气头开工回落，同比偏低。截至2022/3/24，尿素企业开工率73.24%(环比-1.3%，同比-1.9%)，其中气头企业开工率65.23%(环比-6.1%，同比-7.3%)；日产量15.90万吨(环比-0.3万吨，同比-0.5万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥转淡；三聚氰胺开工高位。尿素工厂：截至2022/3/24，预收天数7.70天(环比-0.4天，同比-0.2天)。复合肥：截至2022/3/24，开工率54%（环比-0.2%，同比+4.4%），库存52.2万吨（环比-0.4万吨，同比-15.7万吨）。人造板：1-12月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；12月地产数据：施工面积两年增速从-16%到-17%，土地购置面积两年增速从-26%到-20%，新开工面积两年增速从-18%到-27%，销售面积两年增速从-4%到-6%，竣工面积两年增速从+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/3/24，开工率76%（环比+4.0%，同比+8.8%）。

库存，工厂库存积累，同比偏低；港口库存低位，同比偏低。截至2022/3/24，工厂库存43.7万吨，（环比+3.4万吨，同比-6.1万吨）；港口库存10.9万吨，（环比+0.0万吨，同比-41.5万吨）。

【总  结】

周五现货及盘面回落；动力煤震荡；5/9价差处于略高位置；基差合理。3月第4周尿素供需格局继续边际转弱，供应及销售均降，库存开始积累，表需及国内表需连续两周回落，下游复合肥转淡，三聚氰胺厂开工高位。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存偏低、下游复合肥开工高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于内需开始转淡、外需扰动较大、库存积累、销售转弱、价格高位、利润偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】地缘问题导致国际原油近4周波动明显，植物油跟随原油波动明显

3月21-25日，CBOT大豆主力5月合约收于1709.75美分/蒲，+43.50美分，+2.61%。美豆油主力5月合约收于74.60美分/磅，+2.21美分，+3.05%。美豆粕5月合约收于486.0美元/短吨，+10.4美元，+2.19%。NYMEX原油5月收盘至112.60美元/桶，+9.32美元，+9.02%。BMD棕榈油6月合约收至6031令吉/吨，+399令吉，+7.08%。

3月21-25日，DCE豆粕220收于4347元/吨，+78元，+1.83%，夜盘+12元，+0.28%。DCE豆油2209收于10102元/吨，-82元，-0.81%，夜盘+66元，+0.65%。DCE棕榈油2205收于11578元/吨，+520元，+4.70%，夜盘+52元，+0.45%。

【行业资讯】北约的援助和美总统的不当言论，令俄乌局势充满不确定性

当地时间3月26日，美国总统拜登称不能让发动侵略战争的普京继续掌权，之后法国总统马克龙警告拜登勿激化局势升级。随后白宫迅速做出解释，美国国务卿布林肯表示美国没有推翻俄罗斯现有政权的计划。

纽约联储行长Williams表示，加息步伐应该由经济数据来决定，必要时美联储可能一次加息50基点；华尔街调高美联储升息预期，花旗预测未来四次会议都将加50基点；高盛预计5月和6月都将加息50基点，并调高美债收益率预期。

【总  结】

长期来看，持续关注美联储进一步加息幅度对大宗的影响，关注北约和美国不断援助和拱火背景下，俄乌局势的不确定性对能源和农产品的长周期影响。上周，美豆价格在高位状态下再次上行，国内盘面压榨利润持续亏损，主要依靠油粕基差扭亏获利。3月大豆到船不足加之年前终端采购不足，对豆粕现货和现货基差构成显著支撑，现货支撑期货，5月合约带动9月。上周五，随着资金大量离开5月豆粕合约，日内华东豆粕现货基差下跌200余元，同时下游饲料企业已经出现多家公司宣布停产一周的通知；棕榈油进口利润显著倒挂，最近1个多月资金不断离场植物油2205合约，近月合约行情告一段落，豆油2209合约率先接过主力合约接力棒，关注未来的投资机会。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周五收盘上涨约4%，收于涨停板，因需求强劲，且市场人士担心美国德州等棉花主产区干旱局面加剧供应紧张局面。ICE交投最活跃的5月合约上涨5美分或3.8%，结算价报每磅135.90美分。周度累计上涨逾7%。

郑棉周五维持偏强走势：主力05合约涨190点至21790元/吨，持仓增1千余手，前二十主力持仓上，主多减5千余手，主空增4百余手。其中多头方方正中期增2千余手，而中粮减7千余手，华泰、国投安信各减1千余手。空头方中信、中粮、华融融达、金石各增1千余手，而银河减3千余手，国贸和华泰各减1千余手。夜盘跌55点至21735元/吨，持仓减3千余手。远月09合约涨325点至20975，持仓增1万5千余手，主多增8千余手，主空增1万4千余手，其中多头方国泰君安增3千余手，而空头方银河增3千余手，国贸、东证各增2千余手。中国国际、华泰各增1千余手而浙商减1千余手。夜盘涨15点，持仓增4千余手。

【行业资讯】

据CFTC,截至3月22日当周，投机客增持棉花期货及期权净多头头寸4562手至63896手。

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)最新发布数据，截至3月18日一周，美棉未点价销售合约量145463张，环比增加2440张。2205合约上未点价合约量为38056张，环比减少2292张；2207合约上未点价合约量为50894张，环比减少199张；2212合约上未点价合约量随移仓持续增加，至41165张，环比增加4382张。近期纽期持续高位震荡，未给到工厂点价机会，未点价合约处于超14万张的高位，与资金对棉花净多持仓博弈力量仍存。

USDA将于北京时间4月1日周五凌晨发布种植意向报告。目前分析机构对美国棉花种植棉价预估的均值在1200.7万英亩。2021年种植面积1122万英亩，展望论坛给的预估是1270万英亩。

新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年3月26日，新疆地区皮棉累计加工总量530.45万吨，同比减幅7.85%。26日当日加工增量0.06万吨。

现货：周五中国棉花价格指数22768元/吨,涨8元/吨。国内棉花现货市场皮棉现货报价平稳为主,多数企业报价较前一日变化不大。近期基差略有下调，新疆3-4级白棉（双28/29单28/29）根据含杂等指标强弱对应CF205合约基差价在1150-2000元/吨。当日期货市场价格震荡上涨，但棉花现货市场价格相对平稳,购销依然低迷，目前棉花一口价资源少量成交。当前各地受疫情防控影响，棉纺织物流运输不畅，山东、河南、江、浙等地纺织企业开机率不足，下游需要不佳，纱线价格仍有小幅下跌，纱厂备货意愿较低，不少企业开始对后市抱有悲观态度。当前部分新疆3级白棉双28/单29含杂等指标较好的皮棉一口价多在22650-22850元/吨，个别地产资源一口价在20750-21050元/吨。

【总  结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，且出口销售一直维持良好是美棉保持强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了博弈行情的强度。而近期数据面继续维持良好，而新一轮轧空行情也到来。此外印度的减产和高棉价及德州地区的干旱也给予了支撑。国内方面，一方面受制于需求疲弱及套保压力的压制，呈现贴水成本状态，反之，也因为贴水而受到支撑，表现为下跌不畅和跟随性反弹。目前棉价处于跟随性上涨阶段。但同时又受制于下游亏损严重和订单不足，且国内需求因疫情和管控的原因会更弱，因此上涨幅度明显受限，表现为内外价差收缩。但内外倒挂后，国内棉价会进一步受到支撑，因此短期预计跟随外棉走势偏强为主。后期需关注国内一旦至成本线后，套保、仓单及持仓情况。此外，目前现货强势与物流紧张不无关系，叠加价格的上涨，继续挤压需求。需求弱势的逐步确立会导致价格上涨会表现为脉冲式上涨。因此需继续关注宏观及需求如果出现一定驱动力，会在价格节奏或趋势上产生重要影响。

白 糖

现货:白糖维持或下跌。南宁5780(0),昆明5655(-10)。加工糖稳定。辽宁5950(0),河北5970(0)，山东6150(0),福建6000(0),广东5780(0)。

期货:国内下跌。01合约6015(-23),05合约5787(-32)，09合约5868(-36)。夜盘上涨。05合约5821(34),09合约5905(37),01合约6041(26)。外盘上涨。纽约5月19.22(0.07),伦敦5月547.6(0.6)。

价差:基差升水收窄。01基差-235(23),05基差-7(32)，09基差-88(36)。月间差涨跌互现。1-5价差228(9),5-9价差-81(4)，9-1价差-147(-13)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-573(-32.3),泰国配额外现货-512.5(-32.3)，巴西配额外盘面-478(-55.3),泰国配额外盘面-417.5(-55.3)。

日度持仓减少。持买仓量165244(-3155)。中粮期货25173(1351)。兴证期货8344(1420)。中信期货7551(-1744)。持卖仓量222704(-5973)。中粮期货64451(-2314)。宏源期货5994(-1189)。

日度成交量增加。成交量（手）283671(58558)。

【总结】

原糖主力合约周五收涨。原油仍旧保持高位。宏观层面，大国博弈仍在持续，美国联合欧洲各国制裁俄罗斯，导致能源出口受限，能源价格大涨；叠加原油自身基本面驱动向上，因此整体来看原油未来仍有上行空间，为糖价贡献潜在利好。巴西国内上调燃料价格，最新醇油比价跌破70%，利好乙醇需求，在巴西新榨季开启之际可能利好乙醇产量，间接利好糖价。原本印度增加出口是利空糖市的因子，但是印度限制出口使得利空因子逐步消失，市场已经交易完印度增产以及增加出口的事情。泰国的增产和出口增加也已经被交易了。当前原糖市场整体利空出尽，利多逐步兑现，原糖存在潜在上涨动能，幅度则取决于原油的价格走势。

国内主要受到外盘影响。1-2月海关进口82万吨原糖，小幅超预期，但是较上年同期有所减少，2021年1-2月累计进口了105万吨。此外，1-4月不允许配额外进口，一定程度上保护了国产糖，等到国产糖陆续压榨之后，进入纯去库阶段，以及郑糖存在追平内外价差的空间，国内白糖期货存在一定的上行空间。可逢低布局多单。

生 猪

现货市场，涌益跟踪3月27日河南外三元生猪均价为12.06元/公斤（较周五下跌0.02元/公斤），全国均价12（-0.04）。

期货市场，3月25日总持仓123340(+1118)，成交量37368(+2712）。LH2205收于12705元/吨（-145）。LH2209收于16880元/吨（-5）,LH2301收于18770元/吨（-20）。

周度数据：3月24日当周涌益跟踪商品猪出栏价11.73元/公斤，前值为11.78；前三级白条肉出厂价16.19元/公斤，前值为15.48；15公斤仔猪价格407元/头，前值为403；50公斤二元母猪价格1632元/头，前值为1632；商品猪出栏均重117.34公斤，前值为117.58；样本企业周度平均屠宰量114993头/日，前值为114560；冻品库容率17.95%，前值为17.8%。

【总结】

周末现货市场整体稳定。北方部分地区受疫情影响散户被迫压栏，月底集团场月度出栏进度完成较好，养殖端存抗价情绪，而终端需求仍旧疲软，产品走货缓慢，屠企亦有压价意向，供需博弈令价格再陷低位震荡格局。但近端现货市场供应压力犹存，近月合约继续跟随现货市场波动，远月合约继续受资金情绪预期影响，关注亏损状态下产能去化进度。趋势上看，猪价仍处下行周期之中，但节奏以及空间仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、消费、冻肉、饲料原料价格变化等因素影响。