一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

日本央行发布3月份政策会议的观点摘要：一名委员表示，继续当前的宽松是合适的；通胀上升可能对海外经济增长造成压力，担心乌克兰事态发展的风险不确定性可能对日本经济造成压力，不断上涨的原材料和食品成本、地缘政治风险可能给经济带来强大的下行压力；一名委员表示，至关重要的是，经济宽松将有助于经济复苏；日本消费者通胀可能从4月开始明显加速，可能在一段时间内在2%左右波动。

2）国内新闻

证券时报文章称，今年以来，面对复杂严峻的国内外经济形势，各地区、各部门加大稳增长和支持实体经济力度，工业经济稳定恢复，企业利润小幅增长。资本市场的核心竞争力之一在于其服务实体经济的能力，多家金融机构纷纷建言服务实体经济，行业监管政策多疏导少堵截；当前阶段，市场需要看到更多积极政策的切实落地，增强市场主体信心。

3）行业新闻

经济日报发文称，要统筹做好煤炭清洁高效利用这篇大文章，科学有序推动能源绿色低碳转型，应推动煤炭清洁高效生产和洗选，抓好电力等主要用煤行业节能降碳改造，大力加强散煤治理，加强先进技术推广应用和关键核心技术研发攻关，完善财税金融等支持政策，推动煤炭清洁高效利用迈上新台阶。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股上涨，A50夜盘跟涨，上一交易日受疫情影响A股低开低走，随后有所回升，中证500收红，两市成交额缩量至8714亿元，资金方面北向资金净流入50.30亿元，03月25日融资余额增加4.65亿元至15872.04亿元。由于受到潜在分红的影响，近期各股指期货合约的贴水幅度有了明显的扩大。3月16日，国务院金融委专题会议表示要共同维护资本市场的稳定发展。3月24日财政部表示对增值税小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入免征增值税。海外风险逐渐消退，但我国疫情恶化，股指再度转弱，操作上短期建议先观望。

【国债】

国债：高开低走，10年期国债收益率基本持平至2.805%。为维护季末流动性平稳，央行开展1500亿元逆回购操作，净投放1200亿元，主要回购加权利率变动不大，资金面保持平稳。近期多地本土新冠肺炎感染者持续增加，疫情冲击下市场对央行仍有宽松预期，国常会此前也表示要加大稳健货币政策对实体经济支持力度，为稳定宏观经济大盘提供强力支撑。3月以来全国多个城市房贷利率较上月明显回落，房地产股票继续上涨，宽信用预期继续增强。美联储加息落地后，鲍威尔等人表态必要时将更激进加息，美债收益率继续大幅上行至2.5%附近，中美利差收窄至不足40bp，央行货币政策空间或逐步受限。随着宽信用效果逐步显现，国债期货价格持续上行空间有限，后市存在调整压力，操作上建议暂时观望或做空为主。

2）能化

【原油】

原油：卫生防控增强，东欧新一轮谈判在即，伊核协议也有望达成协议，国际油价大跌7%。中国加强卫生防控，可能会暂时减少交通能源需求。伊核谈判也接近达成协议。一旦伊核谈判达成协议，伊方将迅速每日增加至少100多万桶原油，包括释放已经储存在油轮中的原油。3月26日晚间，伊外长阿卜杜拉·希扬在接受当地媒体采访时表示，伊核协议维也纳会谈已经接近达成协议，剩余分歧已经变得很少。欧佩克及其减产同盟国部长级会议将于本周四召开，讨论5月份产量政策。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘下跌2.11%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.9%，较上周上升1.1个百分点。本周安徽部分MTO装置恢复正常，国内CTO/MTO装置整体开工小幅提升。截至3月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.96%，较上周下跌0.51个百分点，较去年同期上涨1.43个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在82.8万吨，环比上周上涨7.14万吨，涨幅在9.44%，同比下降3.33%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估20万吨附近。预计3月25日至4月10日沿海地区进口船货到港量74.6万-75万吨。

【沥青】

沥青：沥青2206合约今日受国际原油价格回落影响高位调整，收于3907元每吨，微跌87元/吨，跌幅2 18%。上海28日进入半封城模式，社会需求影响较大。昨日公布一季度工期利润同比5%不急预期，但上下游分化明显。OPEC宣布维持增产规模不变，原油价格回落拖累。+上周国常会提出留抵退税1.5万亿，对基建有一定刺激。近期国内沥青炼厂装置开工率环比再度走跌，开工率水平整体低于历史同期低位。截止3月16日，中国石油等27家厂家样本库存98.27万吨，环比增加1.7%，同比增加6.3%；33家社会库样本库存67.8万吨，环比增加0.6%，同比下降11.9%。但二季度整体道路投资依旧环比为正，沥青需求将逐渐落地。操作上建议3650-3750左右稳步建仓，短线做多，二季度现货需求回升下考虑买入套保。

【橡胶】

橡胶：周一橡胶下跌收长下影线，RU05收于13410，下跌70。国内疫情未有明显企稳迹象，市场预期防控升级，经济下行预期增强，目前胶价回到低位，但基本面方面未有明显恶化，待疫情平稳后预计价格能够逐步企稳。国内库存暂时由升转降，泰国主产区减产，高利润下外盘价格也现松动，国内下游开工下滑，期货仓单持续增加，国内新胶上市在即，短期沪胶预计将持续偏弱。

【纸浆】

纸浆：纸浆夜盘高位震荡。海外供应面消息仍然不断，俄罗斯有浆厂暂停向中国供应漂针浆，芬兰UPM的歇工调解仍在进行中，谈判预期向好，加拿大CP工人结束为期3天的歇工。整体来看，短期供应支撑仍在，新一轮外盘报价继续提涨，支撑国内现货市场。下游需求略有好转，但企业开工水平仍不高，造纸利润维持低位。短期浆价预计来回震荡，区间操作为主。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调50，中石油平稳。煤化工9030通达源,成交回升。拉丝PP，中石 化部分平稳，中石油部分上调100。煤化工8970常州，成交回升。两油石化库存85万，环比下降5万吨。今日聚烯烃期货小幅上移。国际油价隔夜再度回落。聚烯烃自身短期而言，现货成交改善，石化库存消化。整体而言，行情或仍处于反弹格局。

【聚酯】

聚酯：PTA反弹，MEG走强。原油成本端仍存扰动，疫情影响终端需求。产业上，PTA加工费有所修复，但装置检修及减产较多；乙二醇装置减产有限，供应无明显下降。需求端，下游聚酯维持高开工低利润，短纤等产品高库存。库存方面，MEG港口延续垒库，PTA小幅去库。整体上，PTA、MEG基本面偏弱，关注成本端及聚酯需求变化。

3）黑色

【钢材】

钢材：虽然疫情最终一定会得到有效管控，但短期内，运输受限是市场不得不面对的瓶颈。以此为基础线性外推，若疫情的影响时间贯穿05合约，将造成需求的持续疲弱，在原料依旧受到运输制约的情况下，钢厂一方面复产受限，另一方面利润也受到原料的侵蚀，复产的主观积极性下降。最终由于亏损而造成铁水减产，届时，05合或将有向成本线靠拢的阶段性压力。但对远期10合约来说，随着政策稳增长力度的不断加大，需求验证的时间也随之不断后移，叠加疫情的扰动，10合约对现实端需求偏差的敏感度较低，除非原料端的供给出现明显抬升，10合约自身在预期被证伪之前难有趋势性的下跌。

【铁矿】

铁矿：夜盘价格震荡。宏观方面，近期市场对稳地产预期较强，同时宏观地产数据显著好转，地产融资需求有望见底回升，市场对终端用钢需求预期较好。期限结构来看，铁矿仍呈现主力合约弱基差、跨期远月弱贴水格局，背后的基本面主逻辑是上半年国内铁矿供应宽松格局难改。盘面来看，当前铁矿交易主逻辑转向估值逻辑，供需逻辑难以支撑盘面价格高位，而估值逻辑主要由宏观预期面和资金面共同主导，后市盘面在高位存较强的估值回落风险。

【煤焦】

双焦：夜盘价格走势偏强。基本面方面，今年政策对煤炭价格调控前置，预计今年煤炭供应保持平稳增长，因此炼焦煤产量仍有释放预期。库存来看，前期双焦库存低位支撑现货价格高位，双焦盘面估值持续抬升，但现阶段焦煤流拍增多，同时市场情绪面回路较多，焦炭价格有望进入提降周期，盘面持续高估值需较强的基本面支撑，虽近期市场对稳增长预期较强，但需警惕预期回落盘面高估值难以持续风险。

【锰硅】

锰硅：昨日锰硅主力合约冲高回落，终收8766元/吨。北方厂家的主流报价在8500元/吨附近。港口矿价有所松动但仍处于偏高水平，厂家生产成本仍居高位。目前厂家及交割库库存压力较大，但成本倒挂格局下厂家避峰生产心态渐起、进一步增产驱动不足。需求方面，限产期结束钢材产量逐渐回升，钢厂对锰硅的需求情况较好。综合来看，下游需求回暖，同时出口市场表现向好，市场供需关系或将逐渐改善，成本支撑下锰硅价格的下方空间较为有限。

【硅铁】

硅铁：昨日硅铁主力合约拉涨上行后高位震荡，终收9914元/吨。72硅铁自然块报价上调至9300元/吨附近。目前厂家利润情况仍较为可观、硅铁产量水平高位，但当前多数产区已处满产状态，产量进一步提升空间有限。限产期结束钢材产量逐渐回升，钢厂对硅铁的需求情况较好；同时地缘政治因素影响下，海外订单涌入国内，硅铁出口有望增长。综合来看，下游需求表现向好，厂家暂无库存压力，硅铁价格下方支撑较强。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约小幅低开后偏强震荡，收于849.4元/吨。秦港5500k煤价下滑至1500元/吨；港口库存持续回升、但仍低于历史同期水平；终端拉运以长协和刚需为主，市场整体交投气氛仍然偏弱。煤炭产量维持高位，保供政策有望持续。全国疫情影响下工业用煤用电需求受到抑制，同时气温回升、终端用煤用电需求逐渐步入季节性淡季，电厂日耗水平趋于回落。综合来看，来自需求端的支撑趋弱，加之政策面高规格保供稳价，煤价上方压力仍存，关注港口累库程度以及疫情受控后终端的补库节奏。

4）金属

【贵金属】

贵金属：昨日金银大幅下挫。莫斯科和基辅将于周二在土耳其举行会谈，讨论暂停敌对行动的问题，有报道称文件草案不包含俄罗斯最初的三项核心要求——“去纳粹化”、“非军事化”，以及对乌克兰俄语的法律保护。美联储方面，自上周利率会议之后，近期美联储官员相继发表鹰派言论，表示会继续以较快的货币收紧对抗通胀，不排除未来一次性加息50bp的情况，市场正在计价5、6月加息50bp的可能。但需要注意的是，未来金融市场可能的动荡以及美经济衰退风险将压缩货币收紧的政策空间，市场对美联储未来政策路径能否保持鹰派存在质疑，美联储全年或呈前鹰后鸽的节奏。驱动力来看，金银短期承压于美联储较快的货币紧缩，俄乌方面的不确定性形成扰动，但通胀高企以及对经济复苏前景存忧将持续为黄金供上行动力，短期有调整压力，整体或延续底部上抬的震荡上行走势。本周重点关注俄乌局势进展、美联储官员讲话以及美国方面的经济数据表现。

【铜】

铜：夜盘国内铜价上涨，总体处于区间波动。今年精矿和冶炼供应有望保持稳定，市场预期国内逆周期调节力度将出现成效，需求将会表现良好。虽然进入到传统的需求旺季，但俄乌局势搅乱了铜本身的运行节奏，近期国内疫情抬头也令市场担忧情绪上升。短期铜价可能偏弱，建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

【锌】

锌：夜盘锌价小幅上涨。由于能源价格高企，境外冶炼产能削减，市场担忧未来供应，俄乌局势雪上加霜。国内下游镀锌开工率略有回升，但库存增加。国内目前锌产业链总体供需双弱。上期所库存上周小幅增加；LME库存延续小幅下降，全球低库存支撑锌价。预计锌价短期可能偏弱波动，提防市场不稳定情绪再次出现。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价夜盘震荡。国内社会库存截至3月28日在105.2万吨，较上周增加1.3万吨，去库是否因需求下降受阻需持续关注。短期看境外政治影响已经发酵得较为充分，如果内需求连续走弱铝价可能面临下行风险。

【镍】

镍：镍价震荡。上海以及LME交易所镍库存继续偏低，现货升水较前期高点明显回落。考虑到一级镍的实际供应情况，境外空头实际完成交仓仍或面临较大困难，预计空头继续持仓为主。未来仍需警惕镍期货价格由于交割品偏少引起的二次上涨风险。

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格震荡。除成本端镍原料的推动，现阶段本身基本面较前期有所改善。不锈钢库存近期回落，旺季消费逐步体现。受社融增加以及政策放松影响，3、4月房地产消费预计较好，实际关注地产开工情况。不锈钢供需短期可能走强，预计价格偏强运行。

【铅】

铅：伦铅反弹，沪铅偏强。产业上，3月24日国内铅锭社会库存10.98万吨，延续去库10800吨。供应端，供应端，3月原生铅和再生铅生产基本平稳，国内供需双增预期，短期部分地区物流受阻碍。需求端，下游铅蓄电池企业接货意愿增加，海外市场订单有所恢复。整体上，供需双增，建议止盈观望为主。

【锡】

锡：伦锡反弹，沪锡走强。海外锡锭产量缓慢恢复，全球第三大精炼锡制造商MSC运营产能已基本恢复，但其它地区仍存在干扰。国内缅甸锡精矿进口预期有所增加，目前精炼锡环节供需双弱，云南等地冶炼厂开工回升，下游部分加工企业受疫情影响停产，国内锡锭库存稳定但水平偏低。整体上，目前供需双弱，沪锡或延续高位运行。

5）农产品

【棉花】

棉花：外盘昨夜延续大幅上涨，郑棉夜盘高开低走，小幅收跌。外盘因美棉出口强劲以及西部棉区干旱加重，近期表现强势。但国内需求在疫情拖累下持续走弱，纺纱利润亏损，成品库存压力不断加大，基本面缺乏向上驱动，导致郑棉跟涨乏力，外强内弱格局持续，目前内外价差已倒挂。短期郑棉预计跟随美棉偏强震荡，但上方套保压力较大，持续上涨空间预计有限。

【白糖】

糖：昨夜糖价小幅走弱。总体而言，全球糖市关注巴西甘蔗生长季天气、糖去库存速度以及乙醇价格对22/23榨季制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求、压榨和近期国内疫情抬头情况；另外宏观方面原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情增加消费的影响。策略上，目前白糖投资价值不断增加，SR05合约逢低可以在5700-5900一带买入。

【生猪】

生猪：生猪期货小幅震荡，现货继续反弹。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价12.00元/公斤，比上一日维持不变。总体而言，目前供需博弈剧烈、下游需求不足而供应充足，中长期去库存仍需时间，而随着饲料价格上涨，猪粮比达到历史新低并引发国家收储，行业进入“至暗时刻”。短期投资者可以震荡对待，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场。

【苹果】

苹果：苹果期货小幅回落，远月相对更强。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.3元/斤，与上一日比持平。截至3月17日本周本周全国冷库出库量22.94万吨，全国冷库去库存率40.0%，环比上周有所加速。策略上，由于可交割苹果数量不足，2201合约交割对2205合约价格形成指引，但国内疫情存在不确定性，短期苹果或以强势震荡为主。未来几周观察倒春寒等天气炒作对远期合约的影响。

【油脂】

油脂：夜盘收跌。因担忧能源需求下滑，而俄罗斯和乌克兰和平谈判取得进展的希望缓解对能源供应风险的担忧，原油大幅下跌。乌克兰农业部表示由于许多地区存在军事行动，乌克兰2022年向日葵播种面积可能从2021年的666万公顷降至481万公顷。3月前25日马来西亚棕榈油出口减幅不及此前预估，但是出口减幅较20日缩小，UOB和MPOA预估3月前20日马来西亚棕榈油产量增幅不及历史均值，产量暂时恢复不佳。马来西亚棕榈油委员会（MPOC）表示，预计马来西亚2022年棕榈油产量为1890万吨，此前2021年为1810万吨。印度尼西亚2022年棕榈油产量为4710万吨，而2021年为4520万吨。暂时油脂盘面单边或跟随外盘偏弱，但是下方将有限，套利关注棕榈油59正套和豆棕5月价差缩小。

【豆菜粕】

豆菜粕：继续下跌，国家粮食交易中心将于2022年4月1日10:30竞价交易50万吨进口大豆。随着巴西大豆收割进程超过70%，Abiove预计2022年大豆产量为1.253亿吨，较1月末时的估值下调7.7%，并且随着旱情影响加深，后续还将进一步下调。分析机构对美国2022年大豆种植面积预估均值为8,872.7万英亩，2月展望论坛中为8800万英亩，21/22年度为8720万英亩，美国农业部(USDA)将于本周五凌晨公布。临近4月国内大豆到港预期增多，现货基差回落，养殖端和原料劈叉严重，利空后续需求，套利关注豆粕91反套。