一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美国总统拜登公布了2023财年5.8万亿美元的年度预算。在这份拟议预算中，拜登政府计划增加对国防以及国内优先事项的支出，同时呼吁提高对全美最高收入者最低所得税与企业公司税的征收。

2）国内新闻

央行已经连续3个交易日实现净投放资金超过3200亿元。光大银行分析师周茂华表示，近期海外不确定性因素较多，跨月叠加季末，市场利率波动有所增大，央行灵活操作，适度加大短期资金净投放，平抑资金面波动，确保市场利率围绕政策利率附近波动；同时，央行呵护资金面，确保流动性合理充裕，也有助于稳定市场情绪。

3）行业新闻

2022年集中供地的大幕正在缓缓拉开。截至3月29日，北京、福州、合肥、青岛、徐州、厦门等6个城市已经完成今年的首轮集中供地，另有天津、成都、长沙、重庆、宁波、金华等多个城市发布首轮供地的土地信息。今年首轮集中供地的门槛普遍有所下降，体现出地方政府吸引企业拿地的意图，交易热度普遍高于去年的第二轮和第三轮集中供地，集中表现为溢价率提升、流拍现象减少等。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：俄乌局势缓和，俄国防部决定大幅减少在基辅和切尔尼戈夫方面的军事行动，美股上涨，上一交易日A股震荡走弱，房地产和家用电器领跌，两市成交额继续缩量至8614亿元，资金方面北向资金净流出3.28亿元，03月28日融资余额减少12.55亿元至15859.49亿元。由于受到潜在分红的影响，近期各股指期货合约的贴水幅度有了明显的扩大。3月16日，国务院金融委专题会议表示要共同维护资本市场的稳定发展。3月24日财政部表示对增值税小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入免征增值税。海外风险逐渐消退，但我国疫情恶化，股指再度转弱，操作上短期建议先观望。

【国债】

国债：窄幅震荡，10年期国债收益率上行0.29bp至2.81%。为维护季末流动性平稳，央行继续开展1500亿元逆回购操作，净投放1200亿元，Shibor短端品种多数下行，资金面保持平稳。近期多地本土新冠肺炎感染者持续增加，疫情冲击下市场对央行仍有宽松预期。3月以来全国多个城市房贷利率较上月明显回落，房地产股票走强，宽信用预期继续增强。美联储加息落地后，鲍威尔等人表态必要时将更激进加息，美债收益率继续大幅上行至，中美利差不断收窄，央行货币政策空间或逐步受限。短期疫情冲击对国债有一定支撑，但随着宽信用效果逐步显现，国债期货后市存在调整压力，操作上建议暂时观望或做空为主。

2）能化

【原油】

原油：地缘问题国家谈判发出了积极的信号，国际油价继续下跌，但是谈判尚未有实质性协议，欧美原油期货脱离盘中低点。谈判代表在土耳其会面，进行近三周以来的首次面对面会谈。俄罗斯首席谈判代表表示，会谈是“建设性的”。乌克兰谈判代表表示，乌克兰表示采取中立地位，以换取安全保证，这意味着它不会加入军事联盟，也不会拥有军事基地。但随后美英均强调将对俄罗斯继续保持严厉制裁，美国方面发表俄罗斯并不是撤军，而是重新部署部队。美国石油学会数据显示，截止3月25日当周，美国商业原油库存3.963亿桶，比前周减少300万桶，汽油库存减少140万桶，馏分油库存减少21.5万桶。

【甲醇】

甲醇：甲醇下跌2.52%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.9%，较上周上升1.1个百分点。本周安徽部分MTO装置恢复正常，国内CTO/MTO装置整体开工小幅提升。截至3月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.96%，较上周下跌0.51个百分点，较去年同期上涨1.43个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在82.8万吨，环比上周上涨7.14万吨，涨幅在9.44%，同比下降3.33%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估20万吨附近。预计3月25日至4月10日沿海地区进口船货到港量74.6万-75万吨。

【沥青】

沥青：沥青2206合约夜盘继续受国际原油价格回调影响高位调整，收于3925元每吨，微涨1元/吨，波动0.03%。上海28日进入半封城模式，社会需求面影响较大。周日公布一季度工期利润同比5%不急预期，但上下游分化明显。OPEC宣布维持增产规模不变，原油价格回落拖累，伊核协议也接近达成，一旦签署将增加100万通供给。俄乌谈判传出利好消息，原油价格再度回落。上周国常会提出留抵退税1.5万亿，对基建有一定刺激。近期国内沥青炼厂装置开工率环比再度走跌，开工率水平整体低于历史同期低位。截止3月16日，中国石油等27家厂家样本库存98.27万吨，环比增加1.7%，同比增加6.3%；33家社会库样本库存67.8万吨，环比增加0.6%，同比下降11.9%。但二季度整体道路投资依旧环比为正，沥青需求将逐渐落地。操作上建议3650-3750左右稳步建仓，短线做多，二季度现货需求回升下考虑买入套保。

【橡胶】

橡胶：周二橡胶下跌，RU05收于13360，下跌35。国内疫情未有明显企稳迹象，市场预期防控升级，经济下行预期增强，目前胶价回到低位，但基本面方面未有明显恶化，待疫情平稳后预计价格能够逐步企稳。国内库存暂时由升转降，泰国主产区减产，高利润下外盘价格也现松动，国内下游开工下滑，期货仓单持续增加，国内新胶上市在即，短期沪胶预计将持续偏弱。

【纸浆】

纸浆：纸浆夜盘震荡整理。海外供应面消息仍然不断，俄罗斯有浆厂暂停向中国供应漂针浆，芬兰UPM的歇工调解仍在进行中，谈判预期向好，加拿大CP工人结束为期3天的歇工。整体来看，短期供应支撑仍在，新一轮外盘报价继续提涨，支撑国内现货市场。下游需求略有好转，但企业开工水平仍不高，造纸利润维持低位。短期浆价预计来回震荡，区间操作为主。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调50，中石油平稳。煤化工8950通达源,成交回升。拉丝PP，中石 化平稳，中石油平稳。煤化工8930常州，成交回升。两油石化库存79万，环比下降6万吨。昨日聚烯烃期货日盘反弹夜盘回落。国际油价隔夜因俄乌局势有好转，价格再度回落。聚烯烃自身短期而言，现货成交改善，石化库存消化。整体而言，行情或仍处于反弹格局。

【聚酯】

聚酯：PTA低开反弹，MEG反弹。原油成本端影响因素主导，疫情影响江浙终端需求。产业上，PTA加工费有所修复，但装置检修及减产较多；乙二醇装置减产有限，供应无明显下降。需求端，下游聚酯维持高开工低利润，短纤等产品高库存。库存方面，MEG港口延续垒库，PTA小幅去库。整体上，短期疫情因素扰动，关注成本端及聚酯需求变化。

3）黑色

【钢材】

钢材：夜盘黑色受到俄乌谈判的影响，盘面低开后修复回升，但目前黑色的矛盾大多集中于国内，海外市场的扰动难以在趋势上扭转黑色的走势。由于疫情对短期需求的抑制，疫情结束后需求回补+地产需求在下半年企稳回升的预期，将使得盘面验证需求强度的时间点不断后移。在没有行政端对价格的强制干预，且焦煤端不发生成本坍塌的情况下，螺纹10合约本身难以发生趋势性的价格下跌。另一方面，短期内由于疫情对与运输的影响，原料和成材的外运均受到较大影响，在库存累积的过程中货权逐步向钢厂集中，在这种货源结构下，叠加市场对于疫情结束后需求的脉冲式回补预期，钢材跌价的难度也有所加大。但值得注意的是，螺纹05合约由于疫情持续的时间不确定，以目前给出电炉开工利润的盘面估值水平，同比-27%的需求降幅或将一定程度上抑制短期内近月合约继续上涨的空间。 

【铁矿】

铁矿：夜盘价格回落。供需来看，供应端仍有较大增量预期，而需求端1-2月份地产数据显著好于市场预期，同时金融委会议市场对稳地产预期较强，二季度有望看到地产融资端实质性好转，因此需求端会好于市场预期。铁矿2022年基本面主逻辑供应宽松有望持续，但可能并非是盘面交易主逻辑，盘面可能更多去交易宏观预期以及资金面主导的估值逻辑。具体来说，铁矿若单纯从供需基本面定价，普氏指数预计在100美金左右，但由于盘面更多是估值定价逻辑，所以盘面价格有望较长时间处于供需价格之上，难以看到2021年基本面持续走弱致价格大幅回落的情形，但需警惕盘面在高位存较强的估值回落风险。

【煤焦】

双焦：夜盘价格回落。焦炭方面，焦企利润回升，生产积极性有所提升，焦企库存仍有累积，且多地疫情防控形势再度升级，个别焦企库存累库严重，有暗降出货现象。焦煤方面，主产地内蒙古地区仍受环保影响，焦煤供应稍有减少，而其他地区煤矿开工维稳，受疫情影响，厂内原料煤出现不同程度累积，部分煤种报价继续调整运行。后市来看，焦炭价格有望进入提降周期，盘面持续高估值需较强的基本面支撑，同时需警惕预期回落盘面高估值难以持续风险。

【锰硅】

锰硅：昨日锰硅主力合约小幅高开后横幅震荡运行，终收8810元/吨。厂家的主流报价维持在在8500元/吨附近。港口矿价有所松动但仍处于偏高水平，厂家生产成本仍居高位。目前厂家及交割库库存压力较大，但利润倒挂格局下厂家避峰生产心态渐起、进一步增产驱动不足。需求方面，限产期结束钢材产量逐渐回升，钢厂对锰硅的需求情况较好。综合来看，下游需求回暖，同时出口市场表现向好，市场供需关系或将逐渐改善，成本支撑下锰硅价格的下方空间较为有限。

【硅铁】

硅铁：昨日硅铁主力合约探底回升，终收9890元/吨。72硅铁自然块报价上调至9200元/吨附近。目前厂家利润情况仍较为可观、硅铁产量水平高位，但当前多数产区已处满产状态，产量进一步提升空间有限。限产期结束钢材产量逐渐回升，钢厂对硅铁的需求情况较好；同时地缘政治因素影响下，海外订单涌入国内，硅铁出口有望增长。综合来看，下游需求表现向好，厂家暂无库存压力，硅铁价格下方支撑较强。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约跳空低开后偏强震荡，收于832.2元/吨。秦港5500k煤价下滑至1440元/吨；港口库存持续回升、但仍低于历史同期水平。煤炭产量维持高位，保供政策有望持续。全国疫情影响下工业用煤用电需求受到抑制，同时气温回升、终端用煤用电需求逐渐步入季节性淡季，电厂日耗水平趋于回落。综合来看，来自需求端的支撑趋弱，加之政策面高规格保供稳价，煤价上方压力仍存，关注港口累库程度以及疫情受控后终端的补库节奏。

4）金属

【贵金属】

贵金属：金银昨日出现大幅下跌，后收回大部分跌幅。消息面方面主要受本周俄乌会谈影响，俄罗斯承诺将缩减其在基辅和乌克兰北部的军事行动，乌克兰提议在谈判中采取中立地位以换取安全保障，避险情绪出现降温。美联储方面，自本月利率会议之后，近期美联储官员相继发表鹰派言论，表示会继续以较快的货币收紧对抗通胀，不排除未来一次性加息50bp的情况，市场正在计价5、6月加息50bp的可能。但需要注意的是，未来金融市场可能的动荡以及美经济衰退风险将压缩货币收紧的政策空间，市场对美联储未来政策路径能否保持鹰派存在质疑，美联储全年或呈前鹰后鸽的节奏。驱动力来看，金银短期承压于美联储较快的货币紧缩，俄乌方面的不确定性形成扰动，但通胀高企以及对经济复苏前景存忧将持续为黄金供上行动力，短期有调整压力，中长期或延续底部上抬的震荡上行走势。本周重点关注俄乌局势进展、美联储官员讲话以及美国方面的经济数据表现。

【铜】

铜：夜盘铜价小幅回落，失去昨日涨幅。今年精矿和冶炼供应有望保持稳定，市场预期国内逆周期调节力度将出现成效，需求将会表现良好。虽然进入到传统的需求旺季，但俄乌局势搅乱了铜本身的运行节奏，近期国内疫情抬头也令市场担忧情绪上升。短期铜价可能偏弱，建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

【锌】

锌：夜盘锌价低开高走，仍失去了昨日涨幅。由于能源价格高企，境外冶炼产能削减，市场担忧未来供应，俄乌局势雪上加霜。国内下游镀锌开工率略有回升，但库存增加。国内目前锌产业链总体供需双弱。上期所库存上周小幅增加；LME库存延续小幅下降，全球低库存支撑锌价。预计锌价延续缓升的走势，提防市场技术性回调。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价夜盘下跌。国内社会库存截至3月28日在105.2万吨，较上周增加1.3万吨，去库是否因需求下降受阻需持续关注。短期看境外政治影响已经发酵得较为充分，如果内需求连续走弱铝价可能面临下行风险。

【镍】

镍：镍价下跌。上海以及LME交易所镍库存继续偏低，现货升水较前期高点明显回落。考虑到一级镍的实际供应情况，境外空头实际完成交仓仍或面临较大困难，预计空头继续持仓为主。未来仍需警惕镍期货价格由于交割品偏少引起的二次上涨风险。

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格震荡。除成本端镍原料的推动，现阶段本身基本面较前期有所改善。不锈钢库存近期回落，旺季消费逐步体现。受社融增加以及政策放松影响，3、4月房地产消费预计较好，实际关注地产开工情况。不锈钢供需短期可能走强，预计价格偏强运行。

【铅】

铅：伦铅偏强，沪铅震荡。产业上，3月24日国内铅锭社会库存10.98万吨，延续去库10800吨。供应端，供应端，3月原生铅和再生铅生产基本平稳，国内供需双增预期，短期部分地区物流受阻碍。需求端，下游铅蓄电池企业接货意愿增加，海外市场订单有所恢复。整体上，供需双增，建议止盈观望为主。

【锡】

锡：伦锡偏弱，沪锡震荡。海外锡锭产量缓慢恢复，全球第三大精炼锡制造商MSC运营产能已基本恢复，但其它地区仍存在干扰。国内缅甸锡精矿进口预期有所增加，目前精炼锡环节供需双弱，云南等地冶炼厂开工回升，下游部分加工企业受疫情影响停产，国内锡锭库存稳定但水平偏低。整体上，目前供需双弱，沪锡或延续高位运行。

5）农产品

【棉花】

棉花：外盘昨夜高位回落，郑棉夜盘延续窄幅震荡。外盘因美棉出口强劲以及西部棉区干旱加重，近期表现强势。但国内需求在疫情拖累下持续走弱，纺纱利润亏损，成品库存压力不断加大，基本面缺乏向上驱动，导致郑棉跟涨乏力，外强内弱格局持续，目前内外价差已倒挂。短期郑棉预计跟随美棉偏强震荡，但上方套保压力较大，持续上涨空间预计有限。

【白糖】

糖：受原油动荡影响，昨夜糖价出现下跌。总体而言，全球糖市关注巴西糖去库存速度以及乙醇价格对22/23榨季制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求、压榨和近期国内疫情抬头情况；另外宏观方面原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情增加消费的影响。策略上，目前白糖投资价值不断增加，SR05合约逢低可以在5700-5900一带买入。

【生猪】

生猪：生猪期货出现反弹。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价12.02元/公斤，比上一日上涨0.02元/公斤。总体而言，目前供需博弈剧烈、下游需求不足而供应充足，中长期去库存仍需时间，而随着饲料价格上涨，猪粮比达到历史新低并引发国家收储，行业进入“至暗时刻”。短期投资者可以震荡对待，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场。

【苹果】

苹果：苹果期货小幅上涨，远月相对更强。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.3元/斤，与上一日比持平。截至3月17日本周本周全国冷库出库量22.94万吨，全国冷库去库存率40.0%，环比上周有所加速。策略上，由于可交割苹果数量不足，2201合约交割对2205合约价格形成指引，但国内疫情存在不确定性，短期苹果或以强势震荡为主。未来几周观察倒春寒及砍树传闻等天气炒作对远期合约的影响。

【油脂】

油脂：夜盘大幅下跌，原油跌破100美元/桶，俄罗斯国防部表示，俄国防部决定数倍减少在基辅和切尔尼戈夫方面的军事行动。乌克兰方面预计春季播种面积为590万公顷，同比下降22％。3月前25日马来西亚棕榈油出口减幅不及此前预估，但是出口减幅较20日缩小，UOB和MPOA预估3月前20日马来西亚棕榈油产量增幅不及历史均值，产量暂时恢复不佳。印尼将2022年4月毛棕榈油出口参考价上调至1787.5美元/吨，2022年3月为1432.24美元/吨，将2022年4月毛棕榈油出口税（tax）维持在200美元/吨不变，上调出口专项税（levy）至375美元/吨。暂时油脂盘面单边受外盘影响，下跌空间有限，套利关注棕榈油59正套和豆棕5月价差缩小。

【豆菜粕】

豆菜粕：继续下跌，美豆主力最低触及1620美分/蒲式耳。截至3月26日，巴西大豆收割率为75.8%，上周为70.6%，去年同期为69.8%。分析机构对美国2022年大豆种植面积预估均值为8,872.7万英亩，2月展望论坛中为8800万英亩，21/22年度为8720万英亩，美国农业部(USDA)将于本周五凌晨公布。临近4月国内大豆到港预期增多，现货基差回落，养殖端和原料劈叉严重，利空后续需求，套利关注豆粕91反套。