股指期货

【市场要闻】

中办、国办发布《关于推进社会信用体系建设高质量发展促进形成新发展格局的意见》提出,以坚实的信用基础促进金融服务实体经济。创新信用融资服务和产品，发展普惠金融，扩大信用贷款规模，解决中小微企业和个体工商户融资难题。推广基于信息共享和大数据开发利用的“信易贷”模式，深化“银税互动”、“银商合作”机制建设。鼓励银行创新服务制造业、战略性新兴产业、“三农”、生态环保、外贸等专项领域信贷产品，发展订单、仓单、保单、存货、应收账款融资和知识产权质押融资，规范发展消费信贷。

俄乌谈判出现重大进展。俄罗斯代表团团长梅津斯基在第五轮俄乌谈判第一天的会谈结束后表示，双方谈判很有建设性，乌克兰放弃加入任何军事联盟。俄罗斯国防部副部长福明同日表示，俄国防部决定大幅减少在基辅和切尔尼戈夫方面的军事行动。受此影响，欧美股市全线上涨，纷纷创一个多月以来新高，黄金、原油盘中双双跳水，尾盘跌幅收窄。

【观   点】

国际方面，美国通胀继续走高，美联储3月加息25个基点，最快5月开始缩表，未来单次加息幅度或达到50个基点。国内方面，大规模退税政策再度释放稳增长信号。短期看，期指尚需整理，预计短线将在目前点位继续盘整。

钢 材

现货涨跌互现。普方坯，唐山4830（0），华东4960（0）；螺纹，杭州5100（20），北京4980（10），广州5170（0）；热卷，上海5180（-40），天津5230（-20），广州5220（-20）；冷轧，上海5590（-20），天津5650（0），广州5620（20）。

利润涨跌互现。即期生产：普方坯盈利309（23），螺纹毛利185（44），热卷毛利92（-16），电炉毛利-20（-5）；20日生产：普方坯盈利757（-48），螺纹毛利652（-30），热卷毛利559（-90）。

基差扩大。杭州螺纹（未折磅）05合约55（33），10合约88（40）；上海热卷05合约-75（9），10合约-20（1）。

供给：增加。03.25螺纹311（10），热卷314（8），五大品种972（17）。

需求：建材成交量14.3（-8.3）万吨。

库存：累库。03.25螺纹社库967（-2），厂库314（6）；热卷社库248（-2），厂库95（2），五大品种整体库存2344（-7）。

【总   结】

当前绝对价格中性偏高，现货利润低位，盘面利润中性偏低，基差平水，现货估值中性，盘面估值回归中性偏低。

本周供应增加而需求回落，库存开始累库，基本面较上周继续转弱。钢厂正式进入复产状态，产量及铁水持续回升，补库造成原料强势上行，成本持续上移，并将钢材利润压缩至低位，短期成本支撑较强。当前疫情已严重影响部分城市的现货成交以及贸易流通，但考虑到原料在复产逻辑下持续坚挺，而其自身面对不断的宏观暖风，以及现实需求高度被疫情干扰无法看到真实成色，钢材可能难以出现负反馈。

当前钢材处于强预期而弱现实的状态，强预期来自于需求的加大刺激，预期难以扭转，而后续疫情压制的需求随国家防疫政策调整而存在回补的可能，叠加下游回款有改善迹象，弱现实中期存在转向强现实的可能。

钢材估值中性偏低回归中性略高，冲高回落后估值回归中性偏低，中期以多单参与为主基调，5-10反套逢低止盈。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1230（35），日照超特粉695（-1），日照金布巴864（-16），日照PB粉975（-8），普氏现价153（1）。

利润上涨。PB20日进口利润-70（42）。

基差走弱。金布巴05基差88（-17），金布巴09基差99（-15）；超特05基差9（-1），超特09基差21（1）。

供应上升。3.25，澳巴19港发货量2602（+406）；45港到货量1926（-267）。

需求上升。3.25，45港日均疏港量264（-8）；247家钢厂日耗284（+13）。

库存有增有减。3.25，45港库存15518（+21）；247家钢厂库存11045（-143）。

【总   结】

铁矿石近期受疫情影响疏港大幅回落，钢厂消耗自身库存形成港口增库钢厂降库存局面，随着疫情改善物流编辑缓解，部分地区炉料紧缺问题将得到缓解。当前估值中性，主要表现为价格中位，品种比价中性偏低，钢厂利润中性偏低，但内外倒挂严重。驱动需求面临走强，短期复产逻辑逐步兑现，阶段性受到疫情抑制但不改铁水增产大方向，港口库存面临回落，但需要关注疫情造成的钢厂生产的不确定性，复产背景下去库效率将明显加快，驱动向上的同时需要关注钢材利润对价格的掣肘；中期继续关注实际钢材需求表现，铁矿能否高看一眼还需要钢材打开想象空间。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：内煤仓单3100左右；焦炭厂库折盘3760。

焦煤期货：JM205升水61.5，持仓4.6万手（夜盘-1541手）；5-9价差158.5（+64）。

焦炭期货：J205升水厂库65，持仓2.64万手（夜盘-706手）；5-9价差145（+82.5）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.210（+0.013）。

库存（钢联数据）：3.25当周炼焦煤总库存2913（周-66.2）；焦炭总库存1117.1（周-32.5）；焦炭产量112.6（周+0.7），铁水230.27（+9.57）。

【总   结】

估值来看，盘面螺纹、焦炭利润均处低位水平，焦煤、焦炭均升水，整体双焦估值略偏高；驱动来看，疫情对运输的影响在逐步缓解，焦煤竞拍出现好转，焦炭市场有分化，但焦化厂整体心态好转。市场对下游补库需求仍有较强期待，低库存水平下，现货价格有望企稳回升，盘面价格易涨难跌，且近月确定性相对较高，5-9正套仍具备扩张驱动。

纸 浆

现货:针叶浆维持或上涨。银星6900(50)，北木7200(0)，月亮6950(100)，凯利普7150(0)，乌针7000(0)。阔叶浆维持。金鱼6150(0),鹦鹉6180(0)。布阔6125(0)。

期货:国内涨跌互现。01合约7026(8)，05合约6962(-54)，09合约7040(4)。夜盘下跌。05合约6854(-108)，09合约6942(-98)，01合约6990(-36)。

价差:基差走弱。01基差24(192)，05基差88(254)，09基差10(196)。月差涨跌互现。1-5价差64(62)，5-9价差-78(-58)，9-1价差14(-4)。针阔价差上涨。银星-金鱼900(200)。内外价差下跌。主力-银星-231.58(-56.24)。

日度持仓减少。持买单量75960(-5435)。国泰君安5789(-2217)。银河期货2274(-1095)。持卖单量79106(-5089)。

【行业资讯】

Ilim旗下Ust-Ilimsk工厂暂停向中国市场供应漂白针叶浆。供应恢复时间待定。Ust-Ilimsk目前有三条线，产能分别为31万吨、43万吨、7万吨。规模年产能为70万吨漂白针叶浆，5万吨漂白阔叶浆，9万吨本色浆。之前每月向中国出口4-4.5万吨漂白针叶浆。

【总结】

纸浆周二保持高位震荡走势，夜盘受到原油拖累大幅下行。因日前上涨幅度较大，部分人获利了结。整体来看，供应端仍旧偏紧，进口成本大幅抬升，加拿大月亮和针叶浆海运价环比有所上调，上调幅度再100美元/吨左右。下游原纸市场整理为主，双胶纸部分纸厂积极跟进订单落实，山东部分中小纸厂发运受限，局部物流成本增加。业内观望情绪较重。白卡窄幅波动，厂家维持挺价意愿。后续仍需要关注纸厂下游需求情况以及整体商品走势。

能 源

【行业资讯】

1、API数据：截至3月25日当周，美国原油库存–300万桶，汽油库存–140万桶，馏分油库存–21.5万桶。

2、俄国防部决定大幅减少在基辅和切尔尼戈夫方面的军事行动。

【原油】

国际油价上演V型反转，俄乌谈判取得进展，同时俄罗斯表示减少在基辅和切尔尼戈夫方面的军事行动，国际油价盘中大幅跳水，此后上演V型反转，最终小幅收跌，原油延续高波动状态。Brent+1.89%至111.42美元/桶，WTI+1.61%至105.16美元/桶，SC–3.84%至677.8元/桶，SC夜盘收于683.6元/桶。现货偏紧局面持续缓和，Dubai贴水、Murban贴水延续回落，但仍处相对高位，WTI和Brent月差为深度Back结构。美联储表态连续偏鹰，预计年内加息6~7次，美元指数对原油估值的压力逐步增加，但短期供需层面的矛盾明显大于金融层面。周期价值指标回落至合理区间。

俄乌谈判出现积极进展，短期风险溢价有所回落，美俄关仍然紧张，需警惕俄乌局势反复的风险；市场预计俄罗斯出口损失量约250万桶/日，但3月俄油出口并未受到影响，且俄罗斯或大幅增加4月原油出口（对俄制裁从5月底生效），关注对俄制裁的后续进展。伊核协议仍未达成，且中东地缘风险加剧，警惕协议落空风险。需求端，全球成品油偏紧局面延续，且5月中下旬迎来北半球成品油需求旺季。库存端，本周API数据显示，原油再次大幅去库，成品油延续去库，仍然警惕近月逼仓风险。

观点：俄乌局势决定短期风险溢价，欧美对俄制裁的程度决定中期供给矛盾。目前中期供给矛盾仍在，供需偏紧局面下，驱动依然向上，警惕近月ICE柴油和WTI原油的逼仓风险。继续关注对俄制裁的后续进展，警惕俄乌局势反复的风险，同时跟踪伊核谈判进展。

策略：仍推荐以滚动牛市价差策略参与做多行情，需要注意高波动率下的期权成本。如果博弈俄乌局势缓和以及伊核谈判达成，可考虑以浅虚值的看跌期权参与，且仍需注意买入期权的成本。

【沥青】

沥青跟随油价波动，夜盘大幅低开后，大幅反弹，沥青裂解持续修复。BU6月为3978元/吨(–4)，BU6月夜盘收于3925元/吨，山东现货为3700元/吨(0)，华东现货为3900元/吨(0)，山东6月基差为-278元/吨(+4)，华东6月基差为-78元/吨(+4)，BU9月-SC9月为-608元/吨(+114)。估值方面，盘面升水为200附近，利润有所修复，但仍处低位，仓单小幅注销。驱动方面，现实需求低迷，疫情影响刚需和炼厂出货，目前仍未明显好转；厂库高位、社库低位，关注未来厂库去化情况；低利润水平下炼厂开工率持续走低，3月实际产量大幅低于排产，4月排产不及预期。市场对“基建发力”的预期整体保持乐观，风险点为防疫成本增加导致基建投入削减，关注后续的资金到位情况以及沥青需求兑现的情况。

观点及策略：盘面升水略高，利润低位，相对估值有所修复但仍然偏低。短期驱动中性，供需双弱格局延续，一旦疫情缓和，或存在补库行情；中期上行驱动为基建发力下的需求持续改善，逢回调作为能源板块中的多配品种。

价差方面，沥青裂解低位，但疫情限制沥青需求的启动导致现货涨幅受限，在原油价格保持高位的前提下，可单边做多BU或其他低估的化工品种。等待沥青需求启动后或原油出现重大下行风险，可考虑做多BU裂解，下行风险为原油涨幅再超预期或基建发力不及预期，注意节奏和仓位，避免在盘面升水幅度较大时介入，建议以定投方式参与。

【LPG】

PG22056170（+24），夜盘收于6040（–130）；华南民用6500（–50），华东民用6000（–450），山东民用6050（–130），山东醚后6350（–100）；价差：华南基差330（–74），华东基差–70（–474），山东基差80（–154），醚后基差630（–24）；05–06月差155（+16），05–07月差270（+13）。现货方面，昨日山东醚后气跌幅收窄，下游采购积极性良好，低位出货明显好转。燃料气继续下行，华东跌幅较大。国内油价回落，区内需求低迷，下游依旧对后市看空，不过低位出货有所好转。

估值方面，昨日盘面震荡，夜盘大跌。华东低端价暴跌带动基差迅速转为升水，内外价差倒挂位于合理水平，现货绝对价格季节性高位，整体估值中性。驱动方面，近期外盘丙烷较原油相对强势，未来油气比仍有修复空间，但需关注气体淡旺季的转换；疫情管控下燃烧及化工需求依旧疲软；受终端行情拖累近期山东醚后气跌幅较大，非标价差快速收敛转负，但考虑到时间因素目前仓单对盘面的压制作用有限；本轮冷空气造访我国中东部地区，华东及华南降温明显。

观点：短期看油价仍然是最大的不确定性因素；外盘丙烷近期的相对强势以及估值偏低的油气比将对内盘形成一定支撑，但内外盘需求季节性转弱的压力仍在。整体来看LPG将以跟随原油波动为主。

橡胶

原料价格：泰国胶水67泰铢/千克（+0.3）；泰国杯胶50.4泰铢/千克（+0）。

成品价格：美金泰标1745美元/吨（+0）；美金泰混1755美元/吨（+0）；人民币混合12770元/吨（+50）；全乳胶12950元/吨（+50）。

期货价格：RU主力13360元/吨（-50）；NR主力11205元/吨（+10）。

基差：泰混-RU基差-590元/吨（+50）；全乳-RU基差-410元/吨（+100）；泰标-NR基差-61元/吨（-10）。

利润：泰混现货加工利润26美元/吨（+0）；泰混内外价差0元/吨（+10）。

【行业资讯】

上周中国半钢胎样本企业开工率为65.07%，环比+1.95%，同比-8.00%。全钢胎样本企业开工率为61.85%，环比+2.76%，同比-16.24%。开工率依然受疫情防控管制影响，个别样本企业未复工。

【总   结】

沪胶日内小幅调整，国内现货市场变化不大。供应端，云南产区物候条件较好，陆续开割；预计越南开割提前；预计3月份中国天然橡胶进口量环比小幅增加，同比下跌。需求端，疫情对山东轮胎开工影响减弱，预计本周期轮胎样本企业开工率仍有小幅提升空间；上周青岛港口降速去库，终端需求未见明显好转，恢复仍需时间。

尿 素

【现货市场】

尿素及液氨有回落迹象。尿素：河南2940（日+0，周-80），东北3050（日-90，周-10），江苏2980（日+20，周-80）；液氨：安徽4480（日+0，周+90），山东4575（日-50，周+75），河南4475（日+0，周+125）。

【期货市场】

盘面小跌；5/9月间价差在100元/吨附近；基差合理。期货：1月2596（日-24，周+10），5月2759（日-22，周-121）,9月2666（日-28，周-37）；基差：1月344（日+24，周-90），5月181（日+22，周+41）,9月274（日+28，周-43）；月差：1/5价差-163（日-2，周+131）,5/9价差93（日+6，周-84）,9/1价差70（日-4，周-47）。

价差，合成氨加工费回落；产销区价差合理。合成氨加工费358（日+0，周-152）；河北-东北-50（日+90，周+60），山东-江苏-30（日+60，周+0）。

利润，尿素及复合肥毛利回落；三聚氰胺利润回暖。华东水煤浆毛利1196（日+20，周-80），华东航天炉毛利1311（日+20，周-80），华东固定床毛利520（日+0，周-80）；西北气头毛利1339（日-40，周+53），西南气头毛利1499（日+0，周+30）；硫基复合肥毛利-60（日-3，周+12），氯基复合肥毛利62（日-27，周-35），三聚氰胺毛利1093（日-60，周+90）。

供给，开工产量回落，同比偏低；气头开工回落，同比偏低。截至2022/3/24，尿素企业开工率73.24%(环比-1.3%，同比-1.9%)，其中气头企业开工率65.23%(环比-6.1%，同比-7.3%)；日产量15.90万吨(环比-0.3万吨，同比-0.5万吨）。

需求，销售回落，同比偏高；复合肥转淡；三聚氰胺开工高位。尿素工厂：截至2022/3/24，预收天数7.70天(环比-0.4天，同比-0.2天)。复合肥：截至2022/3/24，开工率54%（环比-0.2%，同比+4.4%），库存52.2万吨（环比-0.4万吨，同比-15.7万吨）。人造板：1-12月地产数据：开发投资、销售面积、施工面积和竣工面积保持两年正增长，而新开工面积及土地购置面积两年负增长；12月地产数据：施工面积两年增速从-16%到-17%，土地购置面积两年增速从-26%到-20%，新开工面积两年增速从-18%到-27%，销售面积两年增速从-4%到-6%，竣工面积两年增速从+19%到+2%。三聚氰胺：截至2022/3/24，开工率76%（环比+4.0%，同比+8.8%）。

库存，工厂库存积累，同比偏低；港口库存低位，同比偏低。截至2022/3/24，工厂库存43.7万吨，（环比+3.4万吨，同比-6.1万吨）；港口库存10.9万吨，（环比+0.0万吨，同比-41.5万吨）。

【总  结】

周二现货显弱，盘面小跌；动力煤震荡；5/9价差处于合理位置；基差合理。3月第4周尿素供需格局继续边际转弱，供应及销售均降，库存开始积累，表需及国内表需连续两周回落，下游复合肥转淡，三聚氰胺厂开工高位。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、库存偏低、下游复合肥开工高位、三聚氰胺开工高位；主要利空因素在于内需开始转淡、外需扰动较大、库存积累、销售转弱、价格高位、利润偏高。策略：观望为主。

豆类油脂

【数据更新】俄乌谈判进展快速，原油显著回落，农产品2日跟随回调

3月29日，CBOT大豆主力5月合约收于1643.75美分/蒲，-17.25美分，-1.04%。美豆油主力5月合约收于71.58美分/磅，-0.94美分，-1.30%。美豆粕5月合约收于466.7美元/短吨，-10.7美元，-2.24%。NYMEX原油5月收盘至105.16美元/桶，+1.67美元，+1.61%。BMD棕榈油6月合约收至6010令吉/吨，+40令吉，+0.67%，夜盘-62令吉，-1.03%

3月29日，DCE豆粕2205收于4187元/吨，-73元，-1.71%，夜盘-96元，-2.29%。DCE豆油2209收于10122元/吨，-8元，-0.08%，夜盘-152元，-1.50%。DCE棕榈油2205收于11666元/吨，+86元，+0.74%，夜盘-202元，-1.73%。

【行业资讯】俄乌谈判消息拖累原油价格日内显著收跌

土耳其外交部当地时间28日发布声明称，俄乌代表团将于当地时间29日上午10时30分在土耳其总统府伊斯坦布尔办公区举行闭门谈判。俄罗斯和乌克兰和平谈判取得进展的希望缓解对能源供应风险的担忧，导致国际原油价格显著收跌。

当地时间3月29日，俄罗斯代表团团长梅津斯基在第五轮俄乌谈判第一天的会谈结束后表示，双方谈判很有建设性。俄罗斯正在采取两个步骤，来缓和与乌克兰的冲突；乌克兰放弃加入任何军事联盟，放弃在其领土上设立外国军事基地及外国驻军，没有与俄罗斯以及安全保障国进行商议前不得举行军演。梅津斯基称，双方需要先谈妥条约内容，然后才能讨论领导人会见并签署条约等问题；俄总统普京与乌总统泽连斯基的会面可以与两国外交部草签和平条约同时进行。

USDA将于美东部时间3月31日，公布种植意向和季度库存报告之。两份报告将于北京时间周五零点公布。受访分析机构预估均值显示，美国2022年大豆种植面积为8,870万英亩，高于一年前的8,720万英亩。

【总  结】

3月28日开始，随着市场预期俄乌谈判有望取得快速进展，国际原油价格率先大幅回落，美盘大豆、玉米、小麦、植物油及豆粕受此消息影响，连续2个交易日回吐此前战争带来的升水；4月1日凌晨，USDA将公布种植意向报告，关注报告中美豆2022/23年度种植面积预估数据对美豆供需格局的进一步指引；国内华东豆粕现货基差周一跌至420元/吨，上周最高冲至800元/吨之上。国内大豆盘面榨利依旧显著亏损，棕榈油进口盘面利润显著倒挂。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周二下跌1%，结束三连涨走势，大宗商品普遍走软，受俄乌和平谈判取得进展迹象影响。ICE交投最活跃的5月合约下跌2.26美分或1.6%，结算价报每磅136.81美分。

郑棉周二偏弱下跌：主力05合约跌135点至21740元/吨，持仓减1万5千余手，前二十主力持仓上，主多减5千余手，主空减1万1千余手。其中多头方华泰减2千余手，国泰君安、海通各减1千余手。空头方国泰君安减2千余手，海通减1千余手。夜盘收平，持仓减1千余手。远月09合约跌115点至21135，持仓增7千余手，主多增4千余手，主空增6千余手，其中多头方华泰增4千余手，中信、新湖各增1千余手，而银河、中粮、东证各减1千余手。空头方国泰君安增1千余手。夜盘跌105点，持仓减5百余手。

【行业资讯】

新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年3月28日，新疆地区皮棉累计加工总量530.57万吨，同比减幅7.89%。28日当日加工增量0.09万吨。

现货：周二中国棉花价格指数22905元/吨，涨96元/吨。国内棉花现货市场皮棉现货报价平稳为主,多数企业报价较昨日变化不大。近期新疆3-4级白棉（双28/29单28/29）根据含杂等指标强弱对应CF205合约基差价在1150-2000元/吨。国内期货市场多数下跌,点价交易小批量成交。当前棉花企业皮棉销售相对困难,受下游纺织企业需求较差等影响,对棉花现货价格形成压力,部分棉花企业为缓解还贷等资金压力,对一些中低等级资源适当调低报价，优质资源降价略少。而当前疫情下，河南局地部分中小纺织企业按照防疫要求放假近一周。而江西等地的一些纺织厂为降低亏损面打算适当降低开机率，又担心后续用工问题陷入为难境地。今日整体市场成交情况与昨日相差不大。当前部分新疆3级白棉双28/双29含杂等指标较好的皮棉报价多在22750-22300元/吨。

【总  结】

美棉2021/22年度预期库销比低位，且出口销售一直维持良好是美棉保持强势上涨的基础。而基金净多头寸高位和oncall高位增加了博弈行情的强度。近期数据面继续维持良好，而新一轮轧空行情也到来。此外印度的减产和高棉价及德州地区的干旱也给予了支撑。短期在连续上涨后有所回调，一是跟随大宗商品整体走势，二是部分投资者获利了结导致。国内方面，一方面受制于需求疲弱及套保压力的压制，呈现贴水成本状态，反之，也因为贴水而受到支撑，表现为下跌不畅和跟随性反弹。因此当美棉上涨时，国内会跟随性上涨。但同时又受制于下游亏损严重和订单不足，且国内需求近期也受到疫情影响，因此上涨幅度明显受限，表现为内外价差收缩。而美棉回调的时候，国内也会下跌，但较大幅的减仓显示出点价的增加。继续关注宏观及需求如果出现一定变量，会在价格节奏或趋势上产生重要驱动。

白 糖

现货:白糖维持或下跌。南宁5810(0),昆明5695(-5)。加工糖维持或下跌。辽宁5970(0),河北5980(0)，山东6150(-80),福建6010(-20),广东5800(-20)。

期货:国内上涨。01合约6078(17),05合约5866(17)，09合约5947(18)。夜盘下跌。05合约5806(-60),09合约5888(-59),01合约6026(-52)。外盘下跌。纽约5月19.13(-0.5),伦敦5月541.3(-14.1)。

价差:基差走强。01基差-268(-17),05基差-56(-17)，09基差-137(-18)。月间差涨跌互现。1-5价差212(0),5-9价差-81(-1)，9-1价差-131(1)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-541.1(132.3),泰国配额外现货-453.7(132.7)，巴西配额外盘面-413.1(149.3),泰国配额外盘面-325.7(149.7)。

日度持仓减少。持买仓量152532(-5719)。华泰期货9180(-1416)。国泰君安7755(-1199)。广发期货6350(1855)。东证期货5699(-4666)。持卖仓量197167(-10780)。中粮期货53665(-1727),中信期货24589(-3956)。中投天琪10920(-1656)。

日度成交量增加。成交量（手）297522(-64287)。

【总结】

原糖主力合约小幅下跌，受到原油下跌拖累。宏观层面，尽管俄乌各有让步，愿意和谈，但是和谈结果仍不可知，短期原油的风险溢价犹存。叠加对俄制裁仍有效，因此原油尚不具备大跌基础。需要密切跟踪俄乌局势。原油保持高位为原糖带来支撑。巴西国内醇油比价利好乙醇，但是由于当前巴西国内乙醇库存偏高，因此乙醇价格上涨也受到限制。印度限制出口将原糖市场的利空打掉，泰国增产及出口增加的事情已经被消化。因此整体来说原糖市场利空出尽，需要密切关注巴西新年度压榨来判断是否有新的利好。

国内主要受到外盘影响。1-2月海关进口82万吨原糖，小幅超预期，但是较上年同期有所减少，2021年1-2月累计进口了105万吨。此外，1-4月不允许配额外进口，一定程度上保护了国产糖，等到国产糖陆续压榨之后，进入纯去库阶段，以及郑糖存在追平内外价差的空间，国内白糖期货存在一定的上行空间。可逢低布局多单。

生 猪

现货市场，涌益跟踪3月29日河南外三元生猪均价为12.08元/公斤（+0.04），全国均价12.02（+0.02）。

期货市场，3月29日总持仓123787(+1374)，成交量64514(+32045)。LH2205收于12990元/吨（+345）。LH2209收于17490元/吨（+390）,LH2301收于19140元/吨（+295）。

【总结】

现货市场稳中略有反弹，北方部分地区受疫情影响出栏仍旧受阻，月底大场出栏基本完成，出栏压力减轻，有提涨动作，而终端需求仍旧疲软，供需继续博弈。现货抗跌叠加发改委再度释放收储信号给期货市场带来情绪提振出现全线上涨，但近端现货市场供应压力犹存，近月合约继续跟随现货市场波动，远月合约继续受资金情绪预期影响，关注亏损状态下产能去化进度。趋势上看，猪价仍处下行周期之中，但节奏以及空间仍旧受到疫情、政策、养殖端短期情绪变化、消费、冻肉、饲料原料价格变化等因素影响。