一、当日主要新闻关注

1）国际新闻

美国3月ADP就业人数略超预期，录得增加45.5万人，创去年8月以来最小就业人数增幅。美国第四季度实际GDP年化季率终值录得6.9%，逊于预期的7.1%。

2）国内新闻

中国央行：加大稳健的货币政策实施力度。中国央行召开2022年第一季度例会，会议指出，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。会议还指出，维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住房需求，促进房地产市场健康发展和良性循环。

3）行业新闻

俄罗斯和乌克兰将于4月1日恢复线上和平谈判。乌克兰谈判代表表示，俄罗斯和乌克兰将于4月1日恢复线上和平谈判。据乌克兰谈判代表称，乌克兰方面表示俄乌两国领导人应该会面，但俄罗斯方面表示，在条约草案方面还有很多工作要完成。

二、主要品种早盘评论

1）金融

【股指】

股指：美股下跌，上一交易日A股全线反弹，房地产领涨，两市成交额继续放量至9672亿元，资金方面北向资金净流入127.27亿元，03月29日融资余额减少21.15亿元至15838.34亿元。由于受到潜在分红的影响，近期各股指期货合约的贴水幅度有了明显的扩大。3月16日，国务院金融委专题会议表示要共同维护资本市场的稳定发展。3月24日财政部表示对增值税小规模纳税人适用3%征收率的应税销售收入免征增值税。海外风险逐渐消退，但我国疫情恶化，随着股指止跌回升，操作上短期建议先逢低做多。

【国债】

国债：显著上涨，10年期国债收益率下行0.96bp至2.79%。为维护季末流动性平稳，央行继续开展1500亿元逆回购操作，净投放1300亿元，隔夜利率下行至1.5%附近，资金面宽松。近期上海等地本土新冠肺炎感染者持续增加，疫情冲击下市场对央行仍有宽松预期，央行例会表示要加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能。3月以来全国多个城市房贷利率较上月明显回落，房地产股票持续走强，国常会部署用好政府债券扩大有效投资，专项债9月底发完，促进补短板增后劲和经济稳定增长，宽信用预期继续增强。美国公布的第4季度GDP不及预期，美债收益率大幅上行后有所回落。短期疫情冲击对国债有一定支撑，但随着宽信用效果逐步显现，国债期货后市存在调整压力，操作上建议暂时观望。

2）能化

【原油】

原油：美国商业原油库存继续减少，对地缘问题谈判进展产生疑问，再次引发对原油供应担忧，国际油价大涨3%美国能源信息署数据显示，截止3月25日当周，美国原油库存量4.0995亿桶，为2018年9月以来的最低水平，比前一周下降345万桶；美国汽油库存总量2.38828亿桶，比前一周增长79万桶，结束此前连续7周的下降趋势；馏分油库存量为1.1353亿桶，比前一周增长139万桶。市场等待周四举行的欧佩克及其减产同盟国部长级会议，这次会议将讨论5月份产量政策。路透社援引几名与该产量联盟有密切联系的消息人士的话说，今晚在欧佩克和包括俄国在内的盟国举行会议时，这些主要产油国可能会坚持其原定的日产量增加约43.2万桶的目标。

【甲醇】

甲醇：甲醇夜盘上涨0.4%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.9%，较上周上升1.1个百分点。本周安徽部分MTO装置恢复正常，国内CTO/MTO装置整体开工小幅提升。截至3月24日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.96%，较上周下跌0.51个百分点，较去年同期上涨1.43个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在82.8万吨，环比上周上涨7.14万吨，涨幅在9.44%，同比下降3.33%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估20万吨附近。预计3月25日至4月10日沿海地区进口船货到港量74.6万-75万吨。

【沥青】

沥青：沥青2206合约夜盘维持高位再度盘整，消息面多空双方均衡收于3956元每吨，微涨57元/吨，波动1.46%%。上海28日进入半封城模式，社会需求面影响较大。周日公布一季度工期利润同比5%不急预期，但上下游分化明显。俄乌方面谈判有积极进展，乌克兰宣布不会加入军师联盟，但需要土耳其等国参与国际保障。伊核协议仍在斡旋中，原油价格仍有上行可能。上周国常会提出留抵退税1.5万亿，对基建有一定刺激。近期国内沥青炼厂装置开工率环比再度走跌，开工率水平整体低于历史同期低位。截止3月16日，中国石油等27家厂家样本库存98.27万吨，环比增加1.7%，同比增加6.3%；33家社会库样本库存67.8万吨，环比增加0.6%，同比下降11.9%。但二季度整体道路投资依旧环比为正，沥青需求将逐渐落地。重点关注今日公布3月PMI数据。操作上建议3850-3950左右稳步建仓，短线做多，二季度现货需求回升下考虑买入套保。

【橡胶】

橡胶：橡胶周三反弹收长阳，5-9合约移仓明显。基本面无明显变化，云南产区预计本月顺利开割，但新胶供应预计泼水节后才能更多释放，海外需求稳定，减产期胶价持稳。国内疫情仍一定程度制约市场，上海地区发货迟缓，市场消耗其他库存，市场预期防控升级，经济下行预期增强，目前胶价处于低位，但基本面方面未有明显恶化，外强内弱状态维持，待疫情平稳后预计价格能够逐步企稳回升，短期沪胶止跌明显，预计小幅震荡上行。

【纸浆】

纸浆：纸浆夜盘延续震荡整理。海外供应面消息仍然不断，Canfor Pulp宣布Taylor的纸浆厂减产至少延长六周，俄罗斯有浆厂暂停向中国供应漂针浆，芬兰UPM的歇工调解仍在进行中，谈判预期向好。整体来看，短期供应支撑仍在，新一轮外盘报价继续提涨，支撑国内现货市场。下游需求略有好转，但企业开工水平仍不高，造纸利润维持低位。短期浆价预计来回震荡，区间操作为主。

【聚烯烃（LL、PP）】

聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。煤化工9130通达源,成交回升。拉丝PP，中石 化平稳，中石油平稳。煤化工8900通达源，成交回升。两油石化库存80.5万，环比上升1.5万吨。昨日聚烯烃反弹延续。国际油价隔夜因俄乌局势有好转，油价受到美国库存数据而反弹。聚烯烃自身短期而言，现货成交改善，石化库存消化。整体而言，行情或仍处于反弹格局。

【聚酯】

聚酯：PTA反弹，MEG反弹。原油成本端影响因素主导，疫情影响江浙终端需求。产业上，PTA加工费有所修复，但装置检修及减产较多；乙二醇装置减产有限，供应无明显下降。需求端，下游聚酯维持高开工低利润，短纤等产品高库存。库存方面，MEG港口延续垒库，PTA小幅去库。整体上，短期疫情因素扰动，关注成本端及聚酯需求变化。

3）黑色

【钢材】

钢材：受到国常会对稳定经济的积极表述，市场对远期政策实施力度的预期再度升温，黑色盘面集体高开，炉料涨幅大于成材。由于疫情对短期需求的抑制，疫情结束后需求回补+地产需求在下半年企稳回升的预期，将使得盘面验证需求强度的时间点不断后移。在没有行政端对价格的强制干预，且焦煤端不发生成本坍塌的情况下，螺纹10合约本身难以发生趋势性的价格下跌。另一方面，短期内由于疫情对与运输的影响，原料和成材的外运均受到较大影响，在库存累积的过程中货权逐步向钢厂集中，在这种货源结构下，叠加市场对于疫情结束后需求的脉冲式回补预期，钢材跌价的难度也有所加大。但值得注意的是，成材价格的不断上涨将一定程度上挤压下游制造业的利润，出口制造业作为稳就业的主要部门，原料高价将一定程度上对开工形成制约，政策关注大宗价格的概率随着价格的上涨也在不断增加。

【铁矿】

铁矿：夜盘价格上涨4.72%。供需来看，供应端仍有较大增量预期，而需求端1-2月份地产数据显著好于市场预期，同时金融委会议市场对稳地产预期较强，二季度有望看到地产融资端实质性好转，因此需求端会好于市场预期。铁矿2022年基本面主逻辑供应宽松有望持续，但可能并非是盘面交易主逻辑，盘面可能更多去交易宏观预期以及资金面主导的估值逻辑。具体来说，铁矿若单纯从供需基本面定价，普氏指数预计在100美金左右，但由于盘面更多是估值定价逻辑，所以盘面价格有望较长时间处于供需价格之上，难以看到2021年基本面持续走弱致价格大幅回落的情形，因此短期价格走势有望偏强，但需警惕盘面在高位存较强的估值回落风险。

【煤焦】

双焦：夜盘价格走势偏强。焦炭方面，焦企利润回升，生产积极性有所提升，焦企库存仍有累积，且多地疫情防控形势再度升级，个别焦企库存累库严重，有暗降出货现象。焦煤方面，主产地内蒙古地区仍受环保影响，焦煤供应稍有减少，而其他地区煤矿开工维稳，受疫情影响，厂内原料煤出现不同程度累积，部分煤种报价继续调整运行。后市来看，焦炭价格有望进入提降周期，盘面持续高估值需较强的基本面支撑，因此短期价格走势有望偏强，但需警惕预期回落盘面高估值难以持续风险。

【锰硅】

锰硅：昨日锰硅主力合约弱势下行后低位震荡，终收8668元/吨。厂家主流报价下滑至8400元/吨附近。目前厂家库存压力较大，但锰硅生产成本仍居高位，利润倒挂格局下厂家避峰生产心态渐起、进一步增产驱动不足。需求方面，限产期结束钢材产量逐渐回升，钢厂对锰硅的需求情况较好，4月河钢采购量24450吨，较上月增加1450吨。综合来看，下游需求回暖，出口市场表现向好，市场供需关系或将逐渐改善，成本支撑下价格的下方空间较为有限。

【硅铁】

硅铁：昨日硅铁主力合约偏弱震荡，终收9858元/吨。72硅铁自然块报价在9200元/吨附近。目前厂家利润情况仍较为可观、硅铁产量水平高位，但当前多数产区已处满产状态，产量进一步提升空间有限。限产期结束钢材产量逐渐回升，钢厂对硅铁的需求情况较好，4月河钢采购量2080吨，较上月增加282吨。地缘政治因素影响下，海外订单流向国内，硅铁出口有望增长。综合来看，下游需求表现向好，厂家暂无库存压力，硅铁价格下方支撑较强。

【动力煤】

动力煤：隔夜动力煤主力合约偏强震荡，收于822元/吨。秦港5500k煤价进一步下滑至1395元/吨；港口库存持续回升、但仍低于历史同期。煤炭产量维持高位，保供政策有望持续。全国疫情影响下工业用煤用电需求受到抑制，气温回升整体用电需求步入季节性淡季，加之水电出力有望增加，电厂日耗水平趋于回落。综合来看，来自需求端的支撑趋弱，加之政策面高规格保供稳价，煤价或仍将以承压运行为主，关注港口累库程度以及疫情受控后终端的补库节奏。

4）金属

【贵金属】

贵金属：金银昨日以整理为主。消息面方面俄乌举行新一轮和谈取得建设性的成果，但并未达成实质性停火。美联储方面，自本月利率会议之后，近期美联储官员相继发表鹰派言论，表示会继续以较快的货币收紧对抗通胀，不排除未来一次性加息50bp的情况，市场正在计价5、6月加息50bp的可能。但需要注意的是，未来金融市场可能的动荡以及美经济衰退风险将压缩货币收紧的政策空间，市场对美联储未来政策路径能否保持鹰派存在质疑。驱动力来看，金银短期承压于美联储较快的货币紧缩，俄乌方面的不确定性形成扰动，但通胀高企以及对经济复苏前景存忧将持续为黄金供上行动力，短期有调整压力，中长期或延续底部上抬的震荡上行走势。

【铜】

铜：夜盘国内铜价回落，总体处于区间波动。今年精矿和冶炼供应有望保持稳定，最新报道二季度精矿加工费为80美元，远高于现货的70美元。市场预期国内逆周期调节力度将出现成效，需求将会表现良好。虽然进入到传统的需求旺季，但俄乌局势搅乱了铜本身的运行节奏，近期国内疫情抬头也令市场担忧情绪上升。短期铜价可能偏弱震荡，建议关注国内疫情、现货需求状况、铜下游开工、库存等状况。

【锌】

锌：日间夜盘锌价上涨近1%。由于能源价格高企，境外冶炼产能削减，市场担忧未来供应，俄乌局势雪上加霜。国内下游镀锌开工率略有回升，但库存增加。国内目前锌产业链总体供需双弱。上期所库存上周小幅增加；LME库存延续小幅下降，全球低库存支撑锌价。预计锌价短期可能偏强波动，提防市场不稳定情绪再次出现。建议关注下游开工、库存、现货升贴水及冶炼开工情况。

【铝】

铝：铝价夜盘震荡。国内社会库存截至3月28日在105.2万吨，较上周增加1.3万吨，去库是否因需求下降受阻需持续关注。短期关注4月欧盟与俄罗斯天然气交易是否延续，如果欧盟拒绝卢布付款可能引发欧洲电价进一步走高以及当地电解铝减产，届时价格可能出现明显上涨。此外关注二季度国内需求，中期铝价可能面临需求趋弱引发的下行风险。

【镍】

镍：镍价小幅下行。上海以及LME交易所镍库存继续偏低，现货升水较前期高点明显回落。考虑到一级镍的实际供应情况，境外空头实际完成交仓仍或面临较大困难，预计空头继续持仓为主。未来仍需警惕镍期货价格由于交割品偏少引起的二次上涨风险。  

【不锈钢】

不锈钢：不锈钢价格小幅下跌。除成本端镍原料的推动，现阶段本身基本面较前期有所改善。不锈钢库存近期回落，旺季消费逐步体现。受社融增加以及政策放松影响，3、4月房地产消费预计较好，实际关注地产开工情况。不锈钢供需短期可能走强，预计价格偏强运行。

【铅】

铅：伦铅偏强，沪铅延续反弹。产业上，3月24日国内铅锭社会库存10.98万吨，延续去库10800吨。供应端，供应端，3月原生铅和再生铅生产基本平稳，国内供需双增预期，短期部分地区物流受阻碍。需求端，下游铅蓄电池企业接货意愿增加，海外市场订单有所恢复。整体上，供需双增，建议止盈观望为主。

【锡】

锡：伦锡震荡，沪锡下跌。海外锡锭产量缓慢恢复，全球第三大精炼锡制造商MSC运营产能已基本恢复，但其它地区仍存在干扰。国内缅甸锡精矿进口预期有所增加，目前精炼锡环节供需双弱，云南等地冶炼厂开工回升，下游部分加工企业受疫情影响停产，国内锡锭库存稳定但水平偏低。整体上，目前供需双弱，沪锡或延续高位运行。

5）农产品

【棉花】

棉花：外盘昨夜偏强震荡，郑棉夜盘继续窄幅波动。外盘因美棉出口强劲以及西部棉区干旱加重，近期表现强势。但国内需求在疫情拖累下持续走弱，纺纱利润亏损，成品库存压力不断加大，基本面缺乏向上驱动，导致郑棉跟涨乏力，外强内弱格局持续，目前内外价差已倒挂。短期郑棉预计跟随美棉偏强震荡，但上方套保压力较大，持续上涨空间预计有限。

【白糖】糖：昨夜糖价继续反弹。总体而言，全球糖市关注巴西糖去库存速度以及乙醇价格对22/23榨季制糖比的指引；同时市场也将继续关注北半球需求、压榨和近期国内疫情抬头情况；另外宏观方面原油价格波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和减产利多糖价，近期则需要关注国内疫情增加消费的影响。策略上，目前白糖投资价值不断增加，SR05和09合约逢低可以在5800-5900一带买入。

【生猪】

生猪：生猪期货震荡为主。根据涌益咨询的数据，国内生猪均价12.15元/公斤，比上一日上涨0.13元/公斤。总体而言，目前供需博弈剧烈、下游需求不足而供应充足，中长期去库存仍需时间，而随着饲料价格上涨，猪粮比达到历史新低并引发国家收储，行业进入“至暗时刻”。短期投资者可以震荡对待，长期投资者可以等待市场情绪最悲观后再择机入场。

【苹果】

苹果：苹果期货出现回落。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.3元/斤，与上一日比持平。截至3月17日本周本周全国冷库出库量22.94万吨，全国冷库去库存率40.0%，环比上周有所加速。策略上，由于可交割苹果数量不足，2201合约交割对2205合约价格形成指引，但国内疫情存在不确定性，短期苹果或以强势震荡为主。未来几周观察倒春寒及砍树传闻等天气炒作对远期合约的影响。

【油脂】

油脂：震荡收涨。乌克兰方面预计春季播种面积为590万公顷，同比下降22％。3月前25日马来西亚棕榈油出口减幅不及此前预估，但是出口减幅较20日缩小，UOB和MPOA预估3月前20日马来西亚棕榈油产量增幅不及历史均值，产量暂时恢复不佳。短期还是受到俄乌局势变动影响，但是油脂供应端未出现转折前，即使跟随原油大幅下跌后也会反弹，套利关注棕榈油59正套和豆棕5月价差缩小。

【豆菜粕】

豆菜粕：小幅上涨。截至3月26日，巴西大豆收割率为75.8%，上周为70.6%，去年同期为69.8%。分析机构对美国2022年大豆种植面积预估均值为8,872.7万英亩，2月展望论坛中为8800万英亩，21/22年度为8720万英亩，美国农业部(USDA)将于本周五凌晨公布。临近4月国内大豆到港预期增多，现货基差回落，当供应端问题逐步解决后，市场关注点可能转向需求端，套利关注豆粕91反套。单边追随美豆，但是美豆下方存在支撑，关注报告兑现程度。